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金价向上有压力美元上行更不易-威尔鑫

2021-10-31 09:41:08 来源 -- 作者

金价向上有压力

美元上行更不易

2021年10月31日威尔鑫投资咨询研究中心

（文）首席分析师杨易君

公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

一周及十月盘面小结

上周国际现货金价以1792.507美元开盘，最高上试1810.26美元，最低下探1771.70美元，报收1782.87美元，下跌9.38美元，跌幅0.52%，周K线遇阻1800美元后震荡，报收小阴线。

上周美元指数以93.603点开盘，最高上试94.302点，最低下探93.277点，报收94.135点，上涨524点，涨幅0.56%，周K线呈阶段高位震荡中阳线。

一周对比，金价周跌幅小于美元周涨幅，彰显金价关联强势，尽管周四金价在美元大幅回落盘口中一度滞涨。

就黄金、美元相关市场属性观察，当金价、美元进入反向波动常态关联时，金价相对于美元指数指引的合理波动幅度，至少应该不低于1.5倍美元指数波动幅度。即如果美元指数下跌1%，对应金价涨幅通常超过1.5%。而如果美元上涨1%，则对应金价下跌幅度通常超过1.5%。

十月国际现货金价以1756.635美元开盘，最高上试1813.87美元，最低下探1745.6美元，报收1782.87美元，上涨26.08美元，涨幅1.48%，月K线呈震荡上行小阳线。

十月美元指数以94.247点开盘，最高上试94.563点，最低下探93.277点，报收94.135点，下跌129点，跌幅0.14%，月K线呈阶段高位震荡十字阴。

尽管十月金价涨幅不大，但对比金价、美元月K线，同样体现出金价相对于美元关联指引的强势。

就三季度三个月组合观察，美元月线延续上行趋势。而金价在8月完成诱空后，明显脱离第三季度低点，仍体现出金价相对于美元指数指引的关联强势。

观2021年至今的年内，美元动态年涨幅4.68%，对应着金价6.06%的动态年跌幅。参考我们上面给出的美元、金价经验性波动幅度关联。4.68%的美元指数涨幅，理当对应不低于7%的金价跌幅。

2020年，美元指数下跌6.8%，金价上涨25.10%。

数据消息面

月度下旬，基本没有重要数据影响市场，但上周美国第三季度GDP算一个。上周四数据显示，美国第三季度GDP年率初值为23.173496万亿美元，增速2%，远低于6.7%的前值，以及预期的2.7%。数据不利于美联储推进缩减QE，利空美元，利好黄金。

数据公布后，当日美元大幅下跌，但金价相对于美元跌幅滞涨。周五，美元大幅反攻上行，金价深度回落。对金价而言，又一次，无论数据利好还是利空，最终市场表现都理解为利空。

上周，美国总统拜登表示，已达成一项1.75万亿美元的经济和气候变化支出新框架。在市场将目光聚焦美联储缩减QE之际，拜登财政刺激框架如若达成，实际并不意味着QE的真正全面减码。

上周四，欧洲央行行长拉加德的讲话引起争议，拉加德原本发布的经济评估不再把通胀急剧上升说成是“暂时”现象，并承认通胀上升阶段可能比最初预期持续更久。这一观点明显有别于美联储主席鲍威尔及美国财长耶伦关于通胀前景的论调。致使投资者押注欧洲央行到明年9月将有至少一次加息。此外，还促使市场预期决策者把紧急超宽松政策维持到明年3月的政策立场将发生重大转变。但在周四讲话中，拉加德试图强化超宽松货币政策承诺，被视为刻意反驳市场预期。事后，据知情官员透露，欧洲央行管委会建议欧洲央行行长拉加德强调前瞻指引，而非反驳金融市场加息预期。欧洲央行决策者认为投资者对通胀可能有不同于央行的看法，鉴于前景高度不确定，直接反驳市场预期可能会适得其反。但所有决策者都认为，市场当前反映出明年预期加息的定位没有根据。

来自世界黄金协会的报告显示，2021年第三季度全球黄金总需求量达到831吨，同比下跌7%，环比下跌13%。全球黄金ETF持仓量共减少27吨，其持仓总量仍保持在3592吨的高位。，中国金饰需求同比增长32%。此外，其预计2021年全年强劲的黄金消费和央行购金需求将缓和黄金ETF规模下降的影响。金饰需求量将维持其同比恢复的态势。但全年总投资需求或仍显疲弱，尽管金条和金币的需求量将持续平稳增长。”

上周，瑞银发表了对黄金市场前景相相对悲观的看法，认为2022年6月金价将下跌至1650美元，相较于更早的1600美元预期，上调了50美元。但其预计至2022年12月底，金价会下跌至1600美元。

与瑞银观点明显不同的是，Agnico首席执行官表示，黄金可能在未来12个月创下历史新高，因投资者寻求就不断上升的通胀压力进行避险。“通胀不是暂时性的，”Boyd在接受电话采访时表示，并指出成本压力比三个月前“更具粘性”。“随着形势的发展，我们会看到通胀率上升，这通常是对黄金非常有利的环境。”

美元上档压力更具体

我们在上周四文章《金价头顶钢板考验通胀钻头》中，简单分析了阶段金价上方面临将“地下室”各层空间、板面融合为一层后，更为坚硬的“钢板”压力。然实际上，美元上方面临的资金与技术压力，比黄金市场更具体。

由于无其它题材影响当前黄金市场，当前金价对美元走势敏感，总体回归常态关联波动，故研究美元指数走势是研究阶段黄金市场走势的关键。

就美元指数运行逻辑思考，我们认为当前美元没有中期走强逻辑。因当前美国经济复苏并不健康、稳固。若美元指数系统性上行，必然冲击商品市场，冲击美国泡沫较大的资本市场，引发金融动荡，进而冲击并不稳固的美国经济复苏基础。

技术层面，我们上周五曾在公开文章《金价头顶钢板考验通胀钻头》中分析，当前金价在1800美元上方，面临聚合多层地下室楼板阻力为一层的“钢板”压力。实际上，美元指数同样头顶“钢板”压力。如美元指数周K线图示：

当前美元指数MA120、MA250、MA360周均线在95点附近胶合，构成当前美元指数继续上行强反压。自2014年下半年美元确认牛市大幅上行，并引发商品市场暴跌以后，第一次出现上述三长期均线胶合共振的现象。即美元指数数年运行成本分布，凝聚在95点附近，形成压力巨大。

观笔者设计的美元指数综合指标，虽看似常态利多看涨，但已领先美元指数触及2019-2020年高位阻力区。也即美元指数相对于综合指标，呈滞涨态势。

周线BOLL指标，阶段看似相对趋强，但整个运行通道很脆弱，更像下跌过程中的弱反弹。

周线KD指标，近阶段信号值得警惕，有顶背离可能。若确定周KD指标在超买区的顶背离，美元指数将至少迎来数周下行周期，甚至不排除宏观转势下行，对冲缩减QE与升息预期对经济的利空。

形态趋势，再如美元指数周K线图示：

主图中ma120、ma250、ma360的共振胶合，对美元指数的影响更直观。2014年上半年，该共振胶合“钢板区”对美元指数的支撑极强，最终确认有效后，引发美元指数在2014年的加速上行，并对应着商品市场全线暴跌。在该时段，NYMEX国际原油价格从110美元附近，暴跌至42美元附近。反弹至60美元附近后，至2016年初，进一步下跌至26美元略上。

故如果这次美元指数ma120、ma250、ma360的共振胶合作用力压力有效，不排除对应一轮美元指数的大幅下跌可能。美元指数下跌，可以缓冲缩减QE、升息对经济的不利冲击。

观中图之美元指数形态趋势，H1H2、H2H3轨道等宽。2021年美元指数的反弹，在中图看来，仅仅是美元指数跌穿H1H2通道后的弱反弹。H1线对美元指数的反弹趋势压制很明显、很精确。就像H2线在2019-2020年对美元指数的反弹压制一样。

毫无疑问，当前H1趋势线与ma120、ma250、ma360同样在95点附近交汇共振。

观最下图中对美元指数的两种黄金分割方法，分别就2008年见底后的70.68-103.82点牛市波段，103.82-88.25中期熊市波段进行黄金分割。

两种黄金分割的共振支撑在90点上方，而共振反压则在96点附近。故笔者近月一直认为，若美元指数反弹较强，或反弹时间较长，终极压力在95-96点区间。

就对冲基金在美元指数、美元外汇期货市场中的持仓分布特征观察，如美元指数日K线图示：

图1为对冲基金在美元指数期货市场中的净持仓，最新数据为净多32.57亿美元。