國際黃金市場周評

國際金銀市場頹勢暫告段落

未來金價上沖3000美元不是夢

二○一二年五月十九日至五月廿五日　總227期　May 19 ～ May 25 2012   作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

PDF:http://enewspaper.chinesebiznews.com/enews/business_news_227_051912/pdf/CBN_227_12.pdf

【本報特稿】本周國際現貨金價以1584美元開盤，最高上試1585.9美元，最低下探1526.9美元，截至週五亞洲午盤時分報收1575.8美元，較上個交易周下跌3美元，跌幅0.19％，動態周K線呈現一根先抑後揚的“T”字陰。

週三金價的長下影，銀價在隔夜盤面的最後誘空壓盤，以及週四金銀價格的長陽回升，意味著階段性金銀市場的頹勢暫告段落。但歐美資本市場尚未脫離進一步大幅下跌的苦海。筆者之見，階段性金銀市場的頹勢極可能已告段落，但必將繼續受希臘是否退出歐元區的消息面影響。如果6月17日選舉之後證明希臘退出歐元區僅僅是一場鬧劇，那麼本周低點極可能就是中期低點。而如果隨後希臘確定退出歐元區，金銀市場還會遭遇複雜衝擊，這種複雜衝擊將體現為對金銀價格的階段性巨幅震盪，即很可能出現大漲大跌的情況。下面讓我們進一步從基本面解讀近期金銀價格的下跌是市場不理性或不得已的錯殺，最後對酸甜苦辣的具體操作進行回顧，希望投資者能從中獲得經驗與教訓。

分析黃金的中長期前景，必須以分析全球流動性相對於全球實體經濟的增速是否寬鬆為基礎。如果全球流動性相對於全球經濟增速處於明顯寬鬆趨勢，黃金作為投資者甚至央行默認的硬通貨幣，它將對沖信用貨幣相對於實體經濟增速的氾濫。即便我們經常分析通脹與黃金的關係，其本質也是流動性趨勢是否寬鬆與黃金的關係。地緣政治危機與黃金的關係則體現出很強的階段性特徵，此特徵之于黃金的影響主要在三方面，第一是受地緣政治影響的國家貨幣信用是否遭遇衝擊，進而激發受影響的區域性黃金需求；第二是受純粹的政局動盪引發對黃金的避險買盤；第三，也是最重要的一方面，是關注地緣政治是否影響全球能源供應格局，並進而引發對通脹預期的擔心。

但總體而言，地緣政治對黃金的影響基本象一陣風的影響，風刮起時（特別投機力量進一步煽風），跟風起舞者眾，激發金市潮起。風過後，金市退潮，留下一地投機者在金市沙灘狂舞後的雞毛。即地緣政治一般不對黃金構成長期影響，更多是投機價值。故分析黃金的中長期前景，關注流動性是否相對於實體經濟增速而呈寬鬆趨勢，是分析黃金中長期前景的主線。

毫無疑問，當前正是這樣的情況。受歐洲金融形勢惡化影響，全球經濟總體在進一步下滑，尤以歐洲呈現衰退趨勢最明顯。與此同時，全球貨幣正面臨新一輪放寬趨勢，放鬆貨幣的主要目的是刺激低迷的經濟免受進一步萎縮的窘境。歐洲形勢略顯特殊。更通俗的講，全球經濟總量增幅放緩或趨於萎縮，但信用貨幣卻大肆擴張，那麼衡量“單位經濟”的價格是不是應該走高？在這樣的宏觀背景下，我們應該堅信黃金將延續發揮其對沖信用貨幣氾濫貶值的金融屬性。在美聯儲承諾超寬鬆貨幣政策將延續到2014年底，歐元區超寬鬆貨幣政策可能進一步以難以預計的時間延續背景下，2014年底前見到3000美元的金價，筆者一點不奇怪。2014年底前，可能見到3000美元，這話我確實說了，投資者可以記兩年多進行印證。這觀點不僅是筆者基於全球宏觀貨幣政策走向的判斷，甚至也基於對沖基金大約2、3年一輪回的宏觀戰略操作研究而得出。

故就中長期而言，任何一次已擠階段投機泡沫後的進一步中期暴跌或大幅調整，都是對金銀市場過激的錯殺，有遠見的投資者不應該放過這樣的天賜機會。對近期諸多中長期看空黃金的觀點，筆者只能抿之一笑——這種事情好像每年都在發生。但善於梳理邏輯的理性投資者卻看不到對此進行深入理性解讀的邏輯，與揣測銅板正反的口吻一樣空洞。即便存在對應的邏輯解讀，似乎其邏輯建立的基礎本身就存在錯誤。一季度索羅斯又在大舉增持黃金了，但目前看來動態虧損不少，很多投資者可以嘲笑索羅斯這次比自己愚蠢，竟看不出黃金中長期轉勢信號。不少山寨大師也可以有機會向索羅斯指手畫腳，充當一回大師的老師了。但筆者堅信，最終留給他們更多的必然是鬱悶。

從本周消息面看貨幣政策走向。本月美國經濟資料總體遜於預期，意味著美聯儲必將延續超寬鬆貨幣政策，甚至進一步推出QE3的新刺激。美國商務部5月15日公佈的資料顯示，美國4月零售銷售月率增幅不及預期，較前月僅微幅增長，暗示美國消費者情緒謹慎。全球貨幣政策在經濟處於困境中延續寬鬆將是必然趨勢，我們應該繼續秉承對黃金中長期牛市的信心。

基於金銀調整已相對充分的認識，我們近期在金銀的保證金交易上介入顯得過早，進行了在目前看起來是愚蠢的風險管理交易，但對沒有杠杆的交易未有絲毫擔心。近期愚蠢的交易主要體現為介入時機過早，以及杠杆相對過大，致使金價在擊穿1580美元後的進一步慣性下跌中開始隱現爆倉風險，最後不得不進行保命性的鎖倉或平倉。故以往老客戶在近期交易中遭遇頗多尷尬，筆者深感自責。與此同時，我們在5月12日的內部報告中極其肯定的判斷，本周金價在進一步慣性殺跌後必將階段性見底，本週五金價將明顯脫離周內低點。

最後再對市場進行簡單概要總結，短期金價已經見底，希臘消息面對市場的影響還將繼續。如果在6月17日重新選舉前，支撐緊縮的希臘保守黨支持率明顯領先，那麼本周底部將是新的中、長期底部。如果希臘確實出現退出歐元區的極大可能，那黃金市場還將遭遇複雜衝擊，可能形成急漲急跌走勢，向上擊穿1800美元，向下擊穿1500美元的行情有可能在不長的時間區間內發生。但這不改我們對黃金中長期牛市的判斷，甚至我們依然堅持認為2014年底前金價見到3000美元附近存在很大可能。

作者：本報特約撰稿人楊易君，
威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師