國際黃金市場周評

金銀中長期向好
大趨勢線索清晰

二○一二年十一月十日至十六日　總252期　November 10 ～ 16 , 2012   作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1676.25美元開盤，最高上試1737.9美元，最低下探1672.5美元，截至週五亞洲午盤時分報收1734.2美元，較上個交易周大幅上漲56.8美元，漲幅3.39％，動態周K線呈現一根光頭光腳的長陽線。

儘管美元依然處於階段反彈的相對強勢中，但金銀價格獨秀於風險市場走強，盡收前兩周跌幅。我們認為無論從基本面、技術面，還是從對沖基金戰略戰術的資金流向來看，都顯示金銀中長期向好的線索很清晰。如果投資者還擔心歐債危機、美國財政懸崖對金融市場可能產生的不確定性衝擊，不妨選擇更加穩健的金銀市場進行參與。因為獨具金融避險屬性的金銀對這種衝擊不僅有免疫，甚至還會將其視為中長期利好。

基本面利好
首先從全球經濟層面來看，經濟繼續呈現放緩態勢，尤以歐洲最具代表性。美國經濟雖體現出優於絕大多數發達國家的經濟蘇複態勢，但復蘇步調極不穩定。此外，當前美國非常擔心歐洲經濟進一步放緩拖累美國經濟蘇複，高企的失業率也讓當局倍感壓力。故就中長期而言，歐洲將繼續釋放流動性緩解歐債危機，以及刺激經濟復蘇。美國也必將延續釋放流動性，以期在鞏固當前復蘇步履的基礎上，一方面走得更加穩健，還希望能獲得就業形勢的改善。不僅歐美，當前全球都將延續中長期寬鬆步調。

與全球超寬鬆貨幣政策形成鮮明對比的是，經濟的下滑趨勢並未得到明顯扭轉。於是問題出現了：全球實體經濟的價值增長在放緩，局部甚至處於縮水趨勢。而全球貨幣卻在明顯擴張趨勢中，即信用貨幣相對於實體經濟價值正處於貶值趨勢。誰能對沖這種持有信用貨幣貶值的風險？除了金銀，舍我其誰！當然，一些與日常生活息息相關的商品資源也將受惠，但持有這類商品本身存在儲存不便等諸多不利因素。而受宏觀經濟影響明顯的基本金屬、原油等大宗商品，雖也會受貨幣貶值的提振，但同時還會受宏觀經濟萎靡的壓制，價格將體現出遠比金銀市場更為複雜的波動性。

那麼全球流動性必將延續寬鬆趨勢嗎？答案肯定。目前歐洲尚未走出債務危機的困境，官方預計徹底解除歐債危機隱患至少還需五年時間。而當前歐洲經濟下滑，甚至糟糕局面沒有絲毫緩解，歐洲不可能在這種背景下關閉釋放貨幣的閘門。但筆者需要提醒投資者的是，儘管歐洲困境可能還將延續數年，但投機利用價值已大為降低，故不能過於主觀的不擇時機投機做空歐洲。

美國面臨的經濟形勢與國際金融環境註定美國必將延續超寬鬆貨幣政策。如果曾有對美國寬鬆政策能否出現變數的擔憂，奧巴馬的成功連任應已讓投資者放下了擔憂。美國必將延續寬鬆，甚至比投資者所能想到的更為寬鬆。

三藩市聯儲主席威廉姆斯週一(11月5日)表示，美聯儲第三輪量化寬鬆政策(QE3)總額可能高達6000億美元，金額超過了第二輪量化寬鬆投入的金額。而最關鍵的是，目前絲毫看不到美國QE3的截止時點，我認為6000億美元都應是個保守資料。如果算上到期債權的再投入等，總額應遠高於QE2的額度。美國聖路易斯聯儲主席布拉德當地時間週四(11月8日)表示，近期的數學金融研究顯示，美國貨幣政策可能比想像的更寬鬆。

總體而言，我認為此題材對風險市場應該是偏空，對金融屬性極強的金銀市場構成利好。從長遠來看，美國緩解或治理財政危機應沒有希臘那麼複雜，它們可以“瞞天過海”多多印刷國際儲備貨幣——美元，希臘只有悲歎自己不能印刷歐元。故美國治理財政危機的終極手段可能依然是變相“從飛機上撒錢”，這將對金銀市場構成直接利好。但風險市場的運行會跌宕起伏，不會只演化為單邊跌勢，來自金融、經濟領域的衝擊將會有限，畢竟飛機上有撒不完的錢作為商品價格支撐底線。兩相對比，選擇金銀無疑相對穩健！

技術面利好中
關於金市宏觀向好的技術分析，我們在11月2日的月度報告《十月金價收陰乃歸元蓄勢迎春》中分析得相當清晰：當前金市正處於2001年以來的牛市大五浪啟動初期。相對於我們推測3年內見3000美元上方金價的目標，目前確實僅僅大五浪運行初期。

就近月金價見底1526.9美元後的回升，即隨後的調整來看，技術依然繼續發揮著其神奇功能，前提是你擁有駕馭技術分析的能力。如近月金價日K線圖示：
 
首先我們將金價11年見頂1920.8美元之後至1522.55美元的整個四浪調整（後稱“上述波段”）看成一個整體調整，並據此分析其內部黃金分割結構對市場可能形成的技術影響。

金價見頂1795.8美元後的調整也同樣非常符合技術規範：首先金價回調至趨勢線H2線與上述波段二分位位置受到共振支撐，而當時的絕對低點剛好在見頂1795.8美元之後的第13個交易日，乃神秘的時間之窗位置。但隨後回升乏力，我們判斷可能在“傻子效應”的刺激下，誘空打壓至1680美元下方，這將形成可遇不可求的買進良機。隨後金價精確誘空至此，在上述波段反彈的38.2%黃金分割位獲得精確支撐，既然是誘空，金價不可能在H2線下方停留很久。神奇的是，金價見底的絕對時間剛好是下一個時間視窗——見頂1795.8美元後調整的第21個交易日。

基金資金流向利好
儘管金價見頂1795.8美元之後的調整幅度很大，但全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust幾乎沒有絲毫減持，目前持倉再創歷史新高。我們很多非保證金投資者都可以做得比SPDR更好，前提是你要擁有一雙果斷堅毅的戰略“慧眼”。

對保證金投資者而言，對沖基金的資金流動是我們關注的重中之重。我們近期在週末的內部報告中不斷強調：近三周對沖基金的減倉都是稍早在1750美元上方的追漲盤，主力基金的戰略多頭鎖定很牢。特別在11月2日金價長陰“破位”後的週末資金流向梳理中，我們終於發現了令人心跳的基金誘空詭計，我們告訴客戶：或許你們看到的，甚至在其他報告看到的，依然是基金在大舉多頭減倉，意味著後市將繼續看空。但我們獲得的令人心跳的資訊是，基金左手於場內用了三分“顯性”力氣打壓，引發了另外五分的散戶跟風。但基金右手卻在場外用了九分的“隱性”買入力道。綜合我們對基金的戰略戰術研究來看，我們認為隱形行為更代表真實動機，故我們建議非保證金客戶直接滿倉買進並鎖定持倉即可。

甚至我們基於基金總體戰略佈局，再結合短期實施的誘空操作戰術分析後認為，階段性後市或再難見到1672美元下方的價格，甚至就不會見到了。但目前整個市場仍屬於為2013年蓄勢的階段，市場重心會不斷上行，但走勢可能偏震盪。非保證金投資者沒有必要計較市場波動細節，靜候穩健的中長期收益即可。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師