威尔鑫：美元——我拿什么相信你会选择坚强

2012年11月14日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周二国际现货金价以1728美元开盘，最高上试1732.85美元，最低下探1717.7美元，报收1724.5美元，相较于前日下跌3.45美元，跌幅0.2％，日K线呈现一根于近日反弹高位回软的小阴线。

伴随金价在9月见顶1795.8美元后的大幅调整，看空金银，甚至认为金银已长线见顶，美元长线见底的声音又多起来。然细读这些论点论据，多显空洞。论证也充满并不严谨的故事情节色彩，阴谋论为主要题材之一。可笑的是，这类观点有些甚至来自行业之外的人士，我想这种能信与否的逻辑投资者应该分得清——难道让大文豪郭沫若用诗歌形式来评论黄金市场，也会有很多金融市场的拥趸吗！笔者也关注保险、基金、债券等其他理财品种，但笔者从不以专业人士身份来对这些领域发表所谓的深度评论。因笔者自知：我对这些行业算不上专业，甚至赶不上这些行业领域的诸多资深业务员。故对论点、论据、论证要求严谨的投资者而言，应该不会在乎这些看似来自外星的观点。然对捕风捉影，听故事后情绪化操作的投资者而言，这些观点可能让他们再度纠结起来——是不是应该长线持有美元避险了？金银市场是否已形成长期顶部而处于宏观转势初期？

对金银市场的中长期乐观前瞻，笔者已论据详实地论证很多，此篇不再赘述。本篇主要从技术角度，以及基本面上最核心的线索来论证美元市场前景。最后我们会得出这样的结论：美元，目前我还不会相信你会在中长期内选择坚强！

从基本面看，美国目前主要任务是刺激经济复苏与改善就业，这甚至也是当前全球绝大多数国家的共同愿望。如果一个国家或联盟区域不担心自己货币体系对外的信用，那么谁都希望自己的货币贬值，以求得在全球贸易或全球经济一体化中的竞争优势，美国也同样。在充分解剖“劣币”欧元的本质之后，你认为美国还用担心美元在全球货币体系中的信用地位吗？当然不会。故就货币政策体系而言，怎样充分刺激经济，改善就业是美国当前考虑的重点。近月美联储也一直传达着这样的意思。故我们认为美国主观上是希望美元贬值的，并将进一步延续超宽松货币政策，美联储(FED)副主席耶伦周二甚至(11月13日)表示：美国货币政策的最优路径是在2016年初之前保持利率在近零水平，2%的通胀目标不能作为上限。“2016年”——这又是一个让很多投资者感到意外的数字。很多长线看好美元，看空金银的论点，是建立在认为美国已开始撤出宽松的基础上。很显然，至少目前这个基础看来很荒谬，是一个自我意淫的基础。

技术面上，如美元指数和国际现货金价自2001年4月以来的月K线对比图示：
 
单从美元指数月K线图表来看。08年3月见底70.68点之后暂形成宏观低点，历经12个月的反弹，最高上行至89.62点，涨幅约26%。期间重大金融事件为美国次贷危机诱发的全球金融危机，标志事件是雷曼兄弟的破产倒闭；

随后历经8个月的下跌，至74.18点。此间的金融事件是全球迎来新一轮货币宽松，以刺激金融危机之中的经济复苏。并对此前美元波段投机上行过度进行修正。

再后又迎来一波至88.71点的上涨，历时7个月。其实此轮美元的上行是欧元主动下跌背景下的被动上行。对应的金融事件是欧债危机迎来第一轮炒作，对冲基金在欧元市场中的空头介入能量非常明显。此轮美元上行的总体幅度为19.58%。

当欧洲央行宣称将成立4000亿欧元的平准基金打击对欧洲的投机做空时，市场迎来转势。美元在10个月内下跌至当初启动位置下方至72.7点。

随后至今年7月，在对冲基金处心积虑地策划下，欧债危机迎来第二轮翻炒。但非常明显的是，这轮欧债危机题材的翻炒让对冲基金相当“费劲”。从对冲基金介入欧元市场的空头能量来看，我们累积的大致统计是2010年那轮欧债危机题材做空欧元能量的三倍。时间上也非常清楚，2010年欧债危机炒作题材总计让美元上行了7个月，而这次美元孕育上行及上行的时间是2010年的2倍，即14个月。从效果上，2010年欧债题材让美元上行了19.6%，而本轮最大上行幅度为15.7%。如果还希望欧债危机作为炒作题材出“第三版”，笔者以为总体效果可能更差。故从单纯的题材上来看，上半年题材火热的欧洲债务危机都未能帮助美元延续明显的中长期强势，还有什么题材能在下一阶段发挥更大作用？或许有人会怯生生应一声“美国财政悬崖”，这确实可能是下一阶段新炒作题材，但此题材是打击美元信用，对美元利空的题材。故笔者实难找到支撑美元中长期走强的新题材。

对美元2001年见顶121.01点后至08年见底70.68点整个宏观波段（后称“上述波段”）做黄金分割，可以看出08年至今的美元总体处于区间震荡，而区间运行上限在上述波段反弹的38.2%黄金分割线位置，属于典型的“弱势反弹”。且09年见顶89.62点之后的两个反弹波段高点呈下降趋势，2012年的反弹高点甚至有效遇阻上述波段反弹的23.6%黄金分割位。意味着宏观反弹动能越来越弱。需要注意的是，支撑反弹的基本面因素是越来越强。可见，就宏观运行形态而言，美元存在很大宏观下行压力，至少宏观技术形态分析如此。

再从美元的月均线系统来看：7月美元反弹精确遇阻月线之半年线压力，随后下跌至30月线，以及月线季度线的共振支撑，形成了近两个月的美元弱势反弹。

故从整个美元月线形态及均线系统来看美元宏观运行趋势，皆提示美元存在较大宏观下行压力。那么什么情况意味着美元可能宏观转强呢？需要美元首先击穿2010年形成波段高点88.71点，如果改点被明显击穿，且回落中呈现抵抗。这才是笔者认为需修正对美元宏观看法的时候，笔者也需要等到这个时候才会逐渐修正对宏观弱势美元的看法。此外，一旦美元再度转而向下击穿30月均线和月线季度线支撑，可能再度迎来一个单边下行阶段。如果出现这样的情况，金银必将受惠于美元的弱势。

最后从美元和金价08年3月之后的月K线对比来看：美元见底70.68点之后总体呈现宏观弱势震荡，但并未影响黄金的宏观牛市格局，金价从681.45美元上行至最高的1920.8美元。故从当前全球超宽松货币政策趋势来看，即便美元没有延续宏观跌势，而依然维持类似近年的区间震荡格局，都不致于会影响金银的宏观牛市，只要货币相对于实体经济增速的注水行为延续。曾见一“故事会”认为目前金价已在去年1920.8美元顶部下方运行14个月，可以作为转熊的判断标志之一。会数数的朋友可以看出，09年金价击穿08年1032.55美元顶部再创历史新高的时间，是在08年见顶1032.55美元时隔19个之后；07年9月金价击穿06年5月730美元高点是在16个月之后。对一直关注着黄金市场本身的投资者而言，不会出现如此简单的错误，更不会将一个简单的错误用来做论据。

此外，我们还深度从对冲基金在外汇市场中的战略战术运作对欧元、美元市场前景进行过解读，请投资者回顾笔者2012年6月25日文章《基金汇市开始战略胜利撤退懂的启示》，了解我们如何前瞻性从对冲基金的战略流向判断美元中期见顶的。

再如近年美元周K线图示：
 
近年美元总体运行在L1L2震荡下行箱体中，我们将美元09年见顶89.62点后至72.7点的区间震荡，看成一个总的调整波段，并据此进行黄金分割。可以看出该波段反弹的23.6%黄金分割、38.2%黄金分割、二分位、61.8%黄金分割都曾构成最近一轮14个月上行中的反压。

9月美元在78.60点获得诸多有效支撑，也是拜诸多技术共振支撑所赐：38.2%黄金分割位，周线之年线、半年线、季度线，皆共振交汇于此。随后至今的反弹，目前正遭遇30周均线、20周均线，以及二分位，甚至还对应着2011年12月81.43点波段反弹顶部的形态等多点共振反压。而近两月的反弹，也可看成对前14个月上升趋势H1H2破位之后的技术性回抽。故整个周线级别的分析也意味着中期行情总体应偏空。

再如近月美元日K线图示：
 
从3月至7月的美元最后一个上行波段（78.09至84.09点）来看，该波段阻速线2/3线已有效告破，意味着此前的中期升势宣告结束。再从美元7月见顶84.09点后至78.60点整个调整波段来看，该波段的二分位，以及日线半年线，甚至还有阻速线2/3线，皆于81.5点附近形成短期美元反弹的共振反压，笔者认为在此技术受阻回落的可能很大。此外，周四（11月15日）是美元回荡至78.94点后反弹的第21个交易日，如果又刚好考验上述于81.5点附近的共振阻力，笔者认为要当心美元反弹见顶的可能。

故无论从流动性趋势相对于宏观经济增速的最核心基本面分析来看，还是从美元长、中、短期技术面来看，笔者都找不到看好中期美元的理由，甚至都找不到要让笔者修正美元宏观弱势观点的迹象。与此对应的是，更找不到中长期看空金银的理由。

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