威尔鑫月评：六月金市机遇与风险共存

2008年6月2日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

五月国际现货金价以877.65美元开盘，最高上试935.3美元，最低下探845.05美元，报收885.95美元，较四月上涨8.5美元，涨幅0.97％，振幅10.29％，月K线呈现一根大幅振荡的长十字星。

五月金价的下影线几乎完全来源于五月一日的大幅下跌，随后金价延续超跌反弹，月末再度晚节不保。从月末金价的运行态势来看，渐渐增强了与原油价格运行的正相关联程度。当然，我们认为金市最终的宏观指引仍主要来源于美元。阶段性来看，在美元恐将延续反弹，油价或将进入阶段性调整的双双刺激下，六月金市或将仍以调整为主，至少上、中旬应该这样。但调整方式可能并不一定如市场想象般简单。总体而言，如果金市延续调整，较强的市场作用力将分别来自850美元和800美元附近。

美元的反弹要求将令金市对应承压
就长期而言，我们几乎勿庸置疑美元在美国经济进一步恶化下的贬值，这是黄金延续宏观牛市的根基。国际投资大师巴非特、索罗斯、罗杰斯等均认为美国的经济危机还将纵深延续数年，前美联储主席格林斯潘亦认为美国经济陷入衰退的可能会超过50％。摩根士丹利亚洲董事长罗奇5月30日认为次贷危机远未结束。罗奇称，源于美国次贷市场困境的全球信贷危机将经历三个阶段，目前刚开始进入第二个阶段，信贷危机的冲击可能从美国蔓延至其它经济体。他表示，信贷危机“第一阶段”主要冲击到金融市场，这一阶段的最糟糕时期可能已经过去。“第二阶段才刚刚开始，美国经济中依赖于资产的领域，尤其是美国消费，才刚刚开始调整，还会出现更多问题，”罗奇说，“第三阶段基本上还没开始，美国和全球其它地区之间的贸易流动、资本流动、信息流动和劳工流动,就是全球化的纽带。”

尽管长期看淡美元的策略不会出现根本性变化，但短期美元似存在进一步反弹要求，这或将令金市对应承压。短期数据消息面及货币期货市场资金流向皆显示着美元的短期反弹要求。美国五月一系列经济数据显示，经济并未呈现出如市场预期般快速放缓，较为明显不利的数据是消费者信心受损日益严重。

美国商务部(Commerce Department)5月13日公布，4月份不包括汽车和零部件的零售额增长0.5%，高于经济学家们的预期，3月份零售额被向上修正。不包括汽油和汽车的消费者需求增长0.6%，显示出美国经济可能不像市场担心的那么脆弱。此前公布的其它数据亦暗示经济内在的韧性，包括4月就业人口降幅小于预期以及第一季生产率增长步伐意外强劲等。但其它数据却突显了消费者面临的窘境，食品和能源价格飙升以及房市崩塌令消费者受到左右夹击。

5月14日美国劳工部(Labor Department)公布，美国上月消费者价格指数(CPI)仅仅上升0.2%，不包括食品和能源在内的核心CPI升幅仅为0.1%。但前美联储主席沃克尔对政府衡量通膨的这种方式表示怀疑，沃克尔在谈及所谓核心CPI时称，“这感觉不太对，”尤其是在食品和能源价格几年来一直在上涨的情况下。关于这一点美联储官员似乎也表示认同，通涨风险似乎并不是受到了良好控制，故5月中下旬开始，美联储官员已将对经济放缓首当其冲的担忧逐渐转移到控制通胀风险上。美国4月扣除能源和食品后的核心生产者物价指数(PPI)创下1991年以来最大的年增幅，该数据令市场担心美国经济状况，并令人猜测美国联邦储备理事会(美联储,FED)今年是否将升息，使得弱势美元在5月继续得到缓解。

密西根大学消费者信心指数5月初值大幅下滑至1980年6月来最低，远逊于预期。这被宏观分析人士视作看淡美国宏观经济的另外冰山一角。

美国4月耐久财订单减少0.5%，优于预估的减少1.0%，扣除运输的订单上升2.5%，为去年7月以来最大增幅。美国商务部(Commerce Department)5月29日公布的第一季度国内生产总值(GDP)修正数据显示，经季节因素调整后，GDP折合成年率增长0.9%，略高于之前预估及初值。消息面上，达拉斯联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Dallas)行长Richard Fisher表示，美国通货膨胀环境的进一步恶化可能促使Fed提前上调利率，即使是在经济增长乏力的情况下，如果通膨形势恶化，升息“宜早不宜迟”。而欧洲方面则似乎会在年底因经济放缓而不得不降息，尽管欧洲央行对此不予承认，并重申控制通胀风险仍是其首要任务。美元或因此延续反弹，而金价则理应对应承压。

从5月20～27日的货币期货市场资金流向显示，基金在5月20日当周完成了在纽约期货交易所（NYBT）中的净空获利兑现，并在5月27日当周再度回补美元期货空头。但我们却感受到美元现汇市场更为强劲的买盘在推动美元反弹。

技术面上如图所示：
 
首先从月K线图中我们继续感受到美元毫无变化的宏观跌势，图中的H1线为美元自05年底形成的新宏观下行趋势线，我们认为美元即便延续阶段性反弹，但恐难突破该趋势线反压。目前该趋势线压力与周线布林上轨共振于77点附近，如果美元存在这样的反弹幅度，相信至少会将金价推低至800美元以下。即使这样，也不会改变美元宏观趋软，与黄金宏观牛市的总体运行格局。但短期美元在74点略上都将遭遇上行强压，该压力主要来自月线布林中枢与日线半年均线，以及日线布林上轨反压共振。短期美元的日线技术指标也显示美元反弹或将进一步延续，74点附近存在反压。

六月油市或将进入无助于金价的阶段性调整
尽管整个油市因为油田储备不足，进而形成产能瓶颈与需求逐级放大的矛盾，而国际石油输出国组织（OPEC）也明确表态近几个月不会考虑进一步增产，使得油价理应维持强势或上行格局。但油市也是一个充满投机性的市场，主力会利用基本面因素在油价的运行中兴风作浪，推波助澜，放大市场需求，以求博取原油的投机性溢价。既然油市有投机性的存在，当油价相对于实际需求的价值明显溢价时，必然出现获利兑现的投机性回落。关于近期油市可能进入调整的分析，我们近期已多次分析，目前再度引述5月30日论点。

从关联的原油市场来看，月末金价的运行受原油价格走势指引甚至较美元指引更为明显，油市对金市的短期影响还有纵深可能。尽管近期我们听到一系列国际权威机构（高盛及摩根士丹利等）呼吁油价将上行至150美元甚至200美元，且油价也的确在配合着消息面加速上行，最高触及135美元附近。但威尔鑫通过对消息面的来源，以及油市本身的技术面分析认为：伴随着油价的加速上行，阶段性油价随时可能见顶。150甚至200美元的美好投机呼吁，就像陷阱旁边一段妙曼的音乐，一般投机者很可能在享受妙曼的音乐中掉进最后的多头陷阱。让我们看看高盛及摩根士丹利在这个市场中的角色吧：美国市场研究机构Greenwich Associates表示，石油和其它商品价格近期的飙升主要应归因于投机客大量涌入市场。其研究的投资者中有20%-30%的研究对象也活跃于石油和天然气衍生品的店头交易（OTC），OTC是指在正式交易所之外进行的买卖，15%-20%的受访者使用基本金属和贵金属的OTC衍生品交易，不到10%的受访对象使用电力领域的OTC衍生品交易，高盛是商品市场OTC交易的首选投行，摩根士丹利排名第二。而近期呼吁油价将上行至150美元甚至200美元的正是这两大机构，笔者疑虑，如果油价真能直接上行至150甚至200美元，难道他们会比普通投资者跑得更快？看看油市短期糟糕的技术面吧，笔者对油价的走势实在不敢乐观：周线RSI从超买区域掉头回落，周线KDJ在超买区域形成高位死叉，这都是油价或将进入中期调整的先行信号。日线MACD指标的高位死叉，KDJ顶部形态背离后的进一步死叉发散，SAR抛物转向线的波段趋空信号，RSI进入常态利空区域等等，都示意油市可能面临难以幸免的调整。基于短期油市与金市的高度正相关联，如果油价进入阶段性调整，必将使得金市的调整纵深延续。当然，它们的高度关联不会一直这样延续，笔者倾向金市的调整会先于油市结束，随后仍将密切跟随美元市场的运行指引。目前会员已累积了较大的波段空头获利，更多的月度分析报告仅对威尔鑫资讯会员开放，欢迎投资者申请为威尔鑫资讯会员。

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