國際黃金市場周評

繼續抄底黃金需謹慎

二○一三年五月十一日至十七日　總278期　May 11 ～ 17 , 2013    作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1470.1美元開盤，最高上試1478.9美元，最低下探1441.2美元，截至週五亞洲午盤時分報收1459.6美元，較上個交易周下跌10.6美元，跌幅0.72％，動態周K線呈現一根於近日反彈高位強勢震盪的小陰線。

儘管本周金價在連續大幅反彈超過10%以後滯漲，但並未演化為明顯回落。目前金價的回軟，是上行中繼，還是在孕育新一輪下跌，應為投資者高度關注。我們將在本期評論中給予客觀分析。從本周資料消息面來看，經濟資料資訊反應對應的貨幣政策應繼續維持寬鬆，這將構成對黃金宏觀牛市支撐。只是寬鬆的貨幣政策環境未能對應形成通脹與通脹預期憂慮，進而為中期金市運行掣肘。

具體資料面來看。歐洲方面，賽普勒斯金融危機應暫告段落，賽普勒斯已滿足援助資金的支付條件，款項將於5月支付。此外，俄羅斯也同意將該國為賽普勒斯提供的貸款延期兩年至2018年，貸款利率從4.5%削減至2.5%。觀本周歐元區經濟資料，歐元區3月零售銷售月率下降0.1%，年率下降2.4%，略高於預期的下降2.2%。顯示歐元區貨幣政策重點應從對付歐債危機轉移至刺激經濟復蘇的軌道上。是以，上周歐洲央行宣佈，將基準利率(主要再融資操作利率)降低25個基點至0.5%，為10個月來首次調整。此外，本周韓國央行7個月來首次意外降息25個基點至2.5%，試圖改善因出口和國內需求不佳造成的經濟疲軟。可見，全球央行仍將維持總體寬鬆的貨幣政策基調，這對黃金的宏觀趨勢構成利好。

在本輪經濟復蘇的歷程上，儘管美國的經濟復蘇似乎好於很多國家，但並非沒有拖累復蘇的隱患。上周美國公佈的月季調後非農就業人口上升16.5萬人，好於預期上升的14.5萬。失業率為7.5%，也好於預期的7.6%，且4月失業率創2008年12月以來新低。2、3月份的就業資料也得以上修。而就業資料的改善中似乎存在隱憂呢，答案是肯定的。此外，本周公佈的美國3月工廠訂單月率下降4.0%，預期下降2.5%。美國4月ISM非製造業指數為53.1，預期為54.4。都顯示美國經濟復蘇都不像表面看起來的那麼順暢。美聯儲埃文斯表示：失業率過高，通脹過低，美聯儲仍然需竭盡所能。這意味著談論美聯儲停止貨幣刺激，甚至收縮寬鬆，為時過早。

即當前全球總體寬鬆的貨幣政策環境仍對黃金構成宏觀利好。但是否意味目前仍是繼續果敢抄底時機呢？筆者持保守意見。黃金歷經4月破位之後，我們強化了寬鬆貨幣環境對黃金的支撐需要通脹來傳導的認識。鑒於當前全球通脹可控，甚至美國都尚有通縮憂慮，在這樣的背景下，期望黃金很快迎來宏觀牛市的願望顯得不很現實。

關於4月金價見底1321.5美元後的強勁反彈或回升，其推動力為人所共知，乃以中國為代表的亞洲民間現貨需求強勁。資料顯示，3月由香港淨流入內地的黃金總量為136,185公斤，比2月的60,958公斤增加1.23倍。自從2012年1月以來，中國已進口了1,206噸黃金，這比中國官方黃金儲備（1,054噸）還要高出約20%。儘管3月中國需求強勁，但並未阻止4月金價大幅破位下行。當然，筆者也預期，4月中國黃金需求存在在3月需求基礎上再度翻倍的可能，但這種需求未必能構成中期金市有效支撐。

回顧近12年的黃金牛市，沒有一輪局部牛市是在缺乏機構參與意願的背景下，由民間需求驅動的。本周筆者曾看到一篇重要財經媒體解讀上周對沖基金又開始大肆做多黃金，與民間需求一致在對抗黃金ETF的拋壓。實際上這是一份錯誤的資料解讀，我看了其分析資料，作者可能並未通過CFTC官方網站去核實資料的真實性，而只是引用了其他資訊的錯誤解讀。路透每週日都會對上周CFTC公佈的該組資料進行解讀，它們的解讀是正確的。故也希望一些重要財經媒體在引用分析資料時，注意嚴謹。

從我們分析的資料來看，上周對沖基金仍在繼續逢高佈局黃金空頭，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust幾乎日日減持黃金倉位，但本週四第一次出現了連續27次減持後的增持，週四增持2.71噸。這是否意味著SPDR開始看好中期黃金的前景了呢？未必。在3月19日SPDR同樣增持2.71噸前，也有連續20次的減持，此後便是至今連續27次的減持。可見週四SPDR的倉位回補，未必意味著對中期金市的改觀。反觀場外，我們也能明顯感受到現貨需求的強勁，但也深知此場外需求並非對沖基金的戰略隱性佈局，幾乎單純源於散戶的抄底熱情。我們認為即便散戶及民間需求仍有進一步推動金價回升的動力，其幅度與力度都將非常有限。當然，我並不反對目前將黃金作為資產配置的買進行為，但追求波段獲利的投資與投機買進應謹慎。

 
就周K線而言，4月金價在精確觸及年線與圖示阻速線2/3線支撐後，迎來強勁反彈。阻速線理論認為，一輪中期調整往往以觸及前宏觀波動形成的阻速線2/3線支撐而結束。即如果金價在1300美元附近獲得有效支撐而見底，都意味著此輪調整是黃金宏觀牛市中非常良性的調整。

金價月線圖示：從251.7美元至1920.8美元十幾年宏觀牛市波段來看，此輪調整尚未觸及到38.2%黃金分割位，23.6%黃金分割位在1526.89美元位置曾構成非常明顯支撐，意味著這組黃金分割或具備較大參考價值。筆者傾向性認為，後市金價至少應將考驗月線圖中的38.2%黃金分割支撐，即會虛破周線1320美元附近支撐。我認為至少應出現這樣的市場格局，甚至不排除中期更糟的可能。這符合強化美元信用的美國利益，如過早讓金價收復失地，通過“弱勢黃金”映襯強勢美元的目的就不會達到，還落下被中國大媽抄底的笑話。

再如金價日K線圖示，金價見底1321.5美元的反彈，剛好歷經神秘的13個時間窗後創出1487.9美元高點，且近18個交易日的運行皆在4月15日長陰體內運行，基本屬於空頭能量的消化，算不上多頭的強勢反攻。目前金價受30日均線的反壓明顯。如果近期金價的“高位震盪”是為進一步回升蓄勢，那麼金價存在進一步上行考驗季度均線在1520/1540美元壓力的可能，此位置也是前一年多金價箱體運行的箱底支撐位，料將構成金價反彈的終極反壓。然筆者認為出現進一步上行的可能不大，更傾向於在孕育弱勢反彈後的新一輪下跌。如果這樣，將首先再度考驗1300美元附近支撐。但鑒於當前場外現貨需求旺盛，這個過程也未必如4月一樣來得極端，但略遜色的次極端打壓應還會出現。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師