威尔鑫：美元或转强，金市恐承压

2013年5月15日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周二国际现货金价以1430.11美元开盘，最高上试1445.38美元，最低下探1421.14美元，报收1425.06美元，相较于前日下跌5.08美元，跌幅0.36％，日K线呈现一根震荡下行的小阴线。美元则对应创出去年9月回荡至78.6点之后的回升新高，但尚未击穿12年7月24日形成84.09点形态高点。

通过对对冲基金在外汇和黄金市场中的流动分析，我们认为美元进一步上行的可能极大，金市则可能对应承压。早在4月28日内部报告《资金流向显示美元或走强，金价将调整》中，我们梳理了对冲基金在外汇和黄金市场中清晰的资金流向，并给出了阶段性后市美元将走强的判断。下面将当期报告中对冲基金在外汇市场中的运作情况予以引用：从美元市场来看，尽管前周基金在美元场内多头平仓明显，但我们在上期周评中强调，判断美元是进一步调整还是可能再度上行的关键，应看基金在场外是否出现明显买进意愿。如果出现，美元阶段将偏向上行，否则趋于回落。从最新的资金流向来看，上周基金在美元场外做多美元的迹象非常明显，尽管场内呈现多空双向略收缩的观望氛围。即此资金流向显示近期后市美元走强的可能偏大。此外，一旦场外出现美元做多的人气回升，那么后市也不应中断。故未来两周美元能否突破84点将非常关键。如果这样，对阶段性金银价格将产生下行压力。当然，即便如此，也并不意味着笔者赞同美元将宏观走强的论点，也可能美元仅处于宏观区间震荡中的趋强阶段。这个过程有可能令金银对应形成中期底部，随后将迎来相对较好的中期做多时机。上周基金在欧元市场做多小幅平仓，并有小幅新增空头。但相对于基金在美元市场清晰的资金流向，只能算是随波逐流，参考价值不大。甚至包括上周的白银市场也同样如此，尽管黄金市场资金流向清晰。尽管随后一周曾见对冲基金在美元场外回吐，但上周再见明显的美元场外买气，综合判断之后，我们认为美元将进一步突破走强。在5月11日内部报告中我们继续分析：上周基金在美元场外的买盘又一次加强，与4月26日当周的资金流向一样。尽管场内出现多头小幅减持。我们认为这种资金流向意味着后市美元的走强。上周基金在欧元市场中的操作略显随波逐流，主动性运作不如美元明显。场内多头减持，场外趋于观望。

在资金流向给出美元可能前瞻性走强的前提下，美元的技术面也出现好转。如美元月K线图示：
 
从月线图表来看，美元去年上试84.09点后，回调获得月K线图表中的季度线有效支撑，历经数月的确认后在今年2月转强，向上考验月K线图表中的半年线反压。去年美元正是遭遇半年线绝对反压后见顶回落进入调整。但这次半年线与图示121.01至70.68点十几年宏观下行波段反弹的23.6%黄金分割线并未构成美元的有效反压，美元反而在突破半年线压力后呈进一步走强趋势。即我们认为美元进一步击穿去年84.09点后继续走强的可能性极大。

而消息面与其它市场也在营造着促使美元走强的环境。尽管欧洲危机缓解使得欧元没有多少主动下行动力，但日圆的大肆贬值却为美元的走强提供了不少动力。此外，金价击穿1520美元的破位下行，也在一定程度上强化了美元信用，使得避险资金呈现一定向美元方向倾斜的迹象。消息面上，伴随美国经济数据总体趋于好转，呼吁美联储减少资产购买规模，甚至退出宽松的声音增大增多。美国费城联储主席普罗索周二(5月14日)表示，希望美联储(Fed)最快在下次利率决定中减少资产购买计划。作为鹰派代表人物，普罗索坚持认为退出操作要越快越好。他表示：“我并不认为通胀或通缩对于近期而言是一个威胁。”

即当前无论对冲基金在美元市场中的资金流向，美元长、中、短期技术面，以及呼吁美联储退出宽松的消息面等，都意味着美元存在进一步走强可能。如果美元进一步走强，目标位在哪里呢？

首先笔者以为美元的走强可能仅仅是宏观区间内的局部走强，而非美元大贬值趋势的宏观逆转。基本面上，美元走强势必冲击美国正在复苏的经济步伐，尽管不少人认为美元走强会吸引资金回流美国，支持美国经济的进一步复苏，但却忽略了美元走强对美国出口的冲击。且美国自动削减支出对经济的冲击还需进一步观察。故笔者认为美国并不希望美元的宏观贬值趋势出现逆转。放眼全球，如果能求得本币贬值，没有一个国家不期望如此，以获得在国际经济舞台上的竞争力。

此外，即便美联储停止资产购买计划，也并不意味着将开始货币收缩，极可能情况的是让总体依然宽松的货币政策延续数年。即便作为鹰派代表人物的美联储普罗索也持这样的观点，他补充说明：“放缓资产购买，甚至结束资产购买并不需要成为退出超宽松货币政策的开始。”故笔者认为美元将迎来宏观强势的判断尚缺乏依据。

但即便美元中期走强，也可能对资产和黄金带来进一步的明显冲击。但诚如我们对美元的宏观判断一样，这并未黄金宏观牛市的终结，只是中期调整的延续。如果美元进一步延续中期涨势，上行的第一阻力位在图示中的H线位置，此位置是近几年美元宏观箱体运行的箱顶趋势线位置，存在一定形态趋势反压，具体点位在86点附近，但此阻力算不上很强。最强阻力在图示121.01至70.68点十几年宏观下行波段反弹的38.2%黄金分割线位置，此位置对应着同样此宏观下行波段的阻速线2/3线反压，还对应着月K线图表中的年线（没有显示该线）共振反压，具体点位在90点附近。笔者以为，如果美元中期运行至此，将构成美元反弹终极，并进而对应形成金市新一轮调整的大底。但有一点需要注意，金市与美元的中期顶底未必同步形成，笔者倾向金市中期底部的形成时间会提前。近期我们不断提醒客户应该逢高做空，近期中国式抄底黄金或在一段时间后成为媒体挖掘的又一“娱乐点”。幸好，近期中国强大的投资或消费需求都来源于实物现货市场，就当配合国家储备好了。放眼长期，逢金价进一步调整，加大实物黄金在资产配置中的比重仍是明智选择。

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