國際黃金市場周評

金銀會否迎來中期向上的曙光

二○一三年九月廿一日至廿七日　總297期　September 21 ～ 27 , 2013　作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1333.5美元開盤，最高上試1375.3美元，最低下探1291.56美元，截至週五亞洲午盤時分報收1364.3美元，較上個交易周上漲38.7美元，漲幅2.92％，動態周K線呈現一根探底回升、下影明顯的中陽線。

金銀價格在週三早間順勢下探後，完成近期最後誘空大幅脫離低點。階段性後市金價會否迎來中期漲勢呢？我們認為不宜對中期市場過分樂觀。回顧近兩周高盛對黃金市場的三篇報告，首先是前周對中期市場明顯樂觀。當上周金價大幅下跌後，又發表一篇中期看空至1000美元甚至下方的觀點。而在週三隔夜金價大幅反彈後，又發表隨後幾個月看漲的觀點。讓迷信大投行的投資者可謂迷茫異常。實際上，稍有些分析能力和熟悉市場遊戲規則的投資者應能對近期市場做出客觀準確判斷。首先，在1420美元上方，我們即通過市場資金流向，以及詳細的技術面分析，提醒投資者繼續看漲金銀存在極大風險。在金價如期大幅回落之後，我們同樣通過技術和資金流向提醒短期看空的風險，甚至在週三早間建議空倉客戶可以在1300美元下方逢低做多。因近期金價連續回軟中存在諸多異象，對熟悉市場規則的投資者而言，應清楚這些異象意味著什麼。

那麼近兩周存在哪些市場運行的異象呢？首先，在敘利亞地緣政治危機暫緩之後，支撐金銀價格上行的短期題材破滅，金銀大幅下行順理成章。但隨著時間推移，美元繼續回落，金銀無視美元疲軟的利好繼續下行，且存在越來越長的時間累積。要知道，一旦敘利亞題材暫失去利用價值之後，金銀在消化短期利空之後，應逐步回到受美元越來越明顯影響的軌道上。但是，金銀一直無視美元的疲軟繼續震盪下行。對此，投資者應該想想為什麼。毫無疑問，投資者甚至諸多機構有一個共同對金銀會形成利空的預期，這個共同的預期是推動金銀無視美元疲軟繼續下行的主要力量。這個預期即是認為美聯儲將在週三隔夜宣佈逐步退出QE3的計畫。對此，筆者在內部報告中根據近期市場運行給客戶分析強調：即便美聯儲在本週三隔夜如大多數投資者和機構預期宣佈減少資產購買，其利空也在近兩周得到了充分消化，金銀最多再順勢下探即會逆很多投資者思維開始轉強。此外，通過對本月諸多遜於預期的美國經濟資料，以及牢牢受控甚至被認為有通縮之慮的通脹資料來看，美聯儲真有可能不會在9月宣佈縮減資產購買計畫。如果這樣，金銀價格將直接讓絕大多數投資者意外的大幅回升。實際情況正是超出絕大多數投資者意外的情況，美聯儲在9月繼續維持QE3既定的資產購買計畫。

我們認為投資者對本月美聯儲超預期延續QE3既定刺激規模，對金銀市場形成的利好，有一個重新認識與消化的過程。但是，投資者不宜過於放大對利好的理解。畢竟隨著時間的推移，美聯儲實施逐步退出QE3的步調會越來越近，而市場依然存在提前預期。此外，投資者還應進一步思索，近期美元為何連續疲軟。市場對美聯儲逐漸退出QE3的預期本應利好美元，為何美元無視利好預期偏偏下行呢？我們的理解是，市場投機資本或在醞釀利用美國債務上限是否調整的題材。而此疑慮對金銀應構成避嫌利好。故近期金銀市場應存三大消息面或市場預期支撐：其一是市場會繼續消化美聯儲延續QE3刺激規模形成的短期利好。其二是美聯儲債務上限是否調整題材對金銀市場形成避險支撐。第三是短期技術層面的利好，短期金銀無視美元疲軟的連續下行，使得技術面本身已超跌，有進一步反彈或回升的修復需求。

就中期而言，基於美國貨幣政治戰略考慮，以及基於對沖基金年初至今的整個操作戰略分析，我們認為金銀仍存在中期調整的磨難，只是這個過程會比大多投資者預期更為複雜。隨後幾個月，無論投行如何煽動中期看漲風暴，投資者都應該有自己客觀的判讀。

 
儘管近期美元連續下行，甚至創3月以來調整新低，且5至7月的周線已形成技術頂背離，但並未確認中期破位。從動態月K線來看，儘管月K線的半年線與圖示121.01至70.68點宏觀調整波段反彈的23.6%黃金分割線形成共振反壓，但月K線之季度尚存強勁支撐，就好像其在2012年9月至2013年1月對美元指數的技術支撐一樣。從周K線均線系統來看，美元仍處中期看多趨勢。儘管當前美元創數月新低，但正面臨周線年線、半年線共振節點支撐。如果美元繼續向下有效擊穿79.9/80點附近支撐，恐繼續下行一段時間，理應對金銀市場構成利好。

再如銀價月、周K線圖示：
 
從銀價月K線來看，我們首先強調過不要過於輕視銀價6、7、8月“早晨之星”K線組合形態對9月銀價的支撐意義。同時，我們強調銀價將在25美元附近遭遇極強中期技術反壓。就周K線形態而言，目前尚不能定論大C浪的b浪反彈已經結束，不排除尚有反復可能。在9月13日的上期周評《金銀如期大幅回撤，短期支撐極強》中，筆者曾給出圖表，讓投資體味金市存在迎來b浪反彈第5子浪的可能，投資者可再度回顧。而關於週四金價極可能大幅回升的技術分析依據，見週四《QE撤出步調推遲，金銀娜如期大幅回升》。

綜合而言，短期金銀市場可能進一步偏樂觀發展，但中期不宜過於樂觀，甚至我們認為中期金價還會擊穿1200美元創新低。但黃金的長期牛市仍值得期待，只是長期牛市的新一輪主升行情會比去年的預期明顯推遲。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師