國際黃金市場週評

金甲蟲如何尋找

金價調整中的機會

二○一四年一月十一日至十七日　總313期　January 11 ～ 17 , 2014    作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1236.43美元開盤，最高上試1248.28美元，最低下探1214.89美元，截至週五亞洲午盤時分報收1232.7美元，較上個交易周下跌3.9美元，漲幅0.32％，動態周K線呈現一根窄幅震盪的小陰線。

新年之後的本周經濟資料與消息面相對偏少，但依然有助於我們清晰理解歐美經濟形勢與中期貨幣政策走向。

從經濟資料來看，美國繼續體現良好復蘇態勢，歐洲經濟雖有回暖，但尚未脫困。從貨幣政策上看，在歐元區債務危機漸行漸遠，總體物價處於低通脹的背景下，刺激經濟復蘇是歐元區中長期貨幣政策走向的唯一方向。

美國經濟復蘇的步調走在歐洲前面，決定著其貨幣政策也對應領先于歐元區。目前美國已在考慮減少（非撤出）寬鬆，而歐元區的中期貨幣政策必將更加寬鬆。此外，儘管本周沒有顯示美國物價環境的經濟資料，但對長期關注美國經濟資料的投資者而言，應知道當前美國也處於幾十年絕對低通脹水準，消費者物價指數年率徘徊在1~1.2%的歷史低位。即通脹環境不會為美聯儲總體維持寬鬆貨幣政策，以繼續刺激經濟復蘇掣肘。

儘管我們認為美聯儲將延續中期撤出QE3的步調，但距離中期撤出寬鬆的時間還很長，至少會在2年以上。即我們可能會在2016年之後才應該視當時的經濟環境而定，不排除寬鬆還將延續的可能。而實際上，即便對於中期撤出QE3，美聯儲諸多官員都心存謹慎，當心過快撤出可能為經濟復蘇帶來不利。

本周美聯儲會議紀要顯示：許多FOMC委員希望首次縮減QE時謹慎進行，採用審慎步伐。FOMC強調購債步伐不在預設軌道，根據經濟和計畫效力而定。部分委員希望將升息失業率門檻降低至6%。多位FOMC委員曾擔心低通脹率。美聯儲羅森葛籣的上段講話，能很好代表諸多美聯儲官員的觀點。

綜合上述歐美經濟形勢與肯定的中長期貨幣政策走向，我們認為全球貨幣領先於經濟復蘇的注水必將延續，我們期待著通脹對貨幣氾濫之後的傳導，屆時黃金的新一輪牛市必將讓人歎為觀止——原來金價可以這樣瘋狂！萬事萬物必有因果，有目前長達數年的全球貨幣氾濫之因，必有惡性通脹之果。

回到金市技術面，如金價日K線圖示：
 
在8月金價反彈觸及1433.5美元之後，金價可謂運行在標準的下降通道中，節奏不急不緩。而我們認為一個中長期大底應該有一個明顯的殺跌誘空過程，目前還沒有出現。

若金價延續弱勢反彈，應在圖示季度線與下降趨勢線H1共振位置附近遭遇強壓，從目前圖表來看，很難越過1260美元。甚至筆者認為當前ma30即可能構成金價反彈的有效反壓。如果隨後金價常態下行，應再度考驗軌道線H2線支撐，毫無疑問應在1200美元下方。如果出現中期加速尋底，那麼可能擊穿軌道線H2線支撐，重新尋找下一根軌道線H3，而H2線則可能由當前的軌道線轉化為新的下行趨勢線。

從KDJ技術指標指標來看，近期金價總體反彈較弱，很大程度上“磨損”了KDJ指標在超跌區域附近形成的金叉技術利好。目前金價日線KDJ指標在金價累積反彈幅度不大的情況下，又漸觸及超買區域，意味著金價轉弱運行的時間可能越來越近。

從黃金ETF與對沖基金在金市的場內外運作來看，也未見中期見底信號。全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust和全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）近期都在繼續降低持倉，儘管減倉速度略見趨緩。而近三周對沖基金無論在外匯市場，還是在金銀市場，其場內外組合運作特徵都具有高度相似性，我們在內部報告中進行了詳解。總體皆意味目前不到金銀中期抄底時。

對於“金甲蟲”來說，2013年是乏味、甚至苦澀的一年，儘管我們在2013年4月中旬以後看空全年黃金，甚至下半年後果斷看空中期金銀，但也並未指導客戶賺到什麼錢，故沒有必要瞎吹替客戶賺了幾籮筐。但這並不影響我們對長期金市的滿懷期待，甚至我們對2014年金市也有很好的中期期待。2013年中以後，我們有些客戶向工作人員打聽：楊老師現在還關注黃金嗎？我覺得這問題很奇怪，我不關注一直深度研究的金銀外匯，難道去關注珠寶、玉石、收藏，或者去逐熱自己毫無研究的比特幣？對一個成熟的投資者而言，始終紮根在自己最熟悉的領域是明智的，甚至無論這個領域看起來多麼狹小。

當然，此緣並非代表我要時時刻刻與金銀市場保持“熱戀”，我自認為在金融市場中的心態還算好，在行情低迷時，我不會刻意去期盼行情，並據此主觀熱戀。行情也不會因為我有主觀期望，就會迎合。我認為保持良好的心態，才能客觀看清市場，時時保持頭腦冷靜比什麼都重要。對於這兩年的金銀市場，我認為大機會沒有。而一旦2014年延續2013年的錯殺，再度出現加速大幅下行的情況，只要踩好這個大致的點，在年內波動中收穫30%，甚至50%的可能都存在。對保證金投資者而言，也可能收穫數倍，甚至過10倍的可能。甚至2014年的大底，也很可能是新一輪宏觀牛市的大底，只是這個大底可能需要無趣的兩年去進一步夯實，就像1999至2001年的黃金市場一樣。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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