威尔鑫周评：忌接金银反弹最后一棒

2014年3月7日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1332.1美元开盘，最高上试1354.62美元，最低下探1326.15美元，截至周五亚洲早盘时分报收1347.8美元，较上个交易周上涨21.4美元，涨幅1.61％，动态周K线呈现一根再创反弹新高的小阳线。

周内至今的动态周涨幅基本由周一涨幅贡献，而周一主要涨幅又来自亚洲盘面。毫无疑问，本周金价延续反弹的关键乃乌克兰地缘政治危机提供的刺激。从最新消息面来看，尽管美国和欧盟对俄罗斯涉嫌分裂乌克兰的行为表示谴责，甚至一致达成制裁倾向。但下半周消息面对金银价格的刺激效用已明显下降。

在笔者看来，俄罗斯驻军克里米亚，并策反克里米亚加入俄罗斯，属于明显干涉乌克兰内政行为。克里米亚属于乌克兰的一个自治共和国。白宫表示，美国国务院对参与危及乌克兰领土完整的部分个人实施签证制裁。美国总统奥巴马下令对破坏乌克兰民主机制的个人和实体实施制裁，包括克里米亚。此声明完全得到欧盟赞同，德总理默克尔表示，克里米亚议会宣布的加入俄联邦全民公投“非法且违反乌克兰宪法”。从最新消息面来看，克里米亚将俄罗斯军队视为在克里米亚地区唯一合法的军队，将乌克兰军队视为侵略者。即目前乌克兰地缘政治危机毫无缓解迹象。然即便欧盟与美国对俄罗斯与克里米亚实施制裁，也不会上升至武力层面，没有国家希望与俄罗斯开战。目前的制裁手段倾向为冻结其在美国与欧洲的资产，以及拒绝出境签证。即我们认为乌克兰地缘政治危机对全球经济的影响可以忽略，再鉴于乌克兰地缘政治危机不会影响全球能源供应格局。故乌克兰地缘政治危机之于金银的投机价值极低，甚至我们认为已经结束。

接下来将视欧美货币政策导向对金银价格的影响。近期美国系列经济数据皆表现不佳，引发市场对美联储退出QE步调可能减缓的揣测。本周美国数据同样表现不佳，2月ADP就业人数增加13.9万人，低于预期的增加16.0万人。2月ISM非制造业采购经理人指数51.6，低于预估的53.5，创2010年2月份以来新低。其中就业分项指数为47.5，远低于前值56.4，创2010年3月来最低 ，为2011年12月来首次跌至50以下。意味着美国就业形势看似依然严峻，也诱发了市场对周五美国2月非农数据可能依然不佳的猜想，并成为周四金价再度反弹至近期高位的原因。

然除了数据本身表现以外，我们不能忽略美国及美联储官员传达出的讲话基调，即他们普遍认为近阶段美国经济数据表现不佳，多受极寒天气影响，并非经济基本面再度恶化。美联储主席耶伦2月27日更是清晰的表达出会在今年三季度的某个时点结束购债，即近阶段美国经济数据的低迷，不会影响美联储渐进退出QE的既定步调。即我们认为黄金缺乏中期走强的基本面支撑，目前应已近投机反弹尾声。

欧洲方面，本周英国宣布维持官方银行利率于0.5%不变，持量化宽松(QE)总额于3750亿英镑不变。欧洲央行宣布维持存款利率在0%不变。但IMF（国际货币基金组织）呼吁欧央行降息，并再次实施LTRO或QE，以避免通缩风险。欧元区1月核心CPI终值年率为增长0.8%，前值增长0.8%。有比美国更明显的通缩倾向。

无论欧洲，还是美国，未来数年的总体货币政策将继续维持宽松。这意味着金银价格即便再度转而调整，也会存在明显的宏观基本面支撑。白宫预计，2014年美国CPI年率将上升1.6%，2015年上升2.0% ，2016年美国CPI年率将上升2.1%。如果此预计大体属实，美联储拉开持续升息的步调至少将推迟到2017年。

再度回到阶段性金银市场。无论从关联的美元市场分析，还是黄金市场本身分析来看，我们都认为目前继续购买金银的风险很大。从美元市场来看，如美元周K线图示：
 
自2008年美元见底70.68点以后，总体呈现宏观收敛三角形整理形态。受美国次贷诱发的全球金融危机影响，避险效应促使美元在09年形成了89.62点的波段高点；2010年第一轮欧债危机形成的避险效应，促使美元形成88.71点波段顶部。2011年见底72.7点之后的走强，主要受第二轮欧债危机的避险效应支撑。从具体市场表现来看，已远不如第一轮欧债危机带来的投机价值。此后未见重大题材全面影响外汇市场。

从美联储渐进退出QE的中期货币政策走向来看，我们认为应对美元构成回调支撑。近阶段甚至近几个月，美元总体在周K线年线、半年线、季度线、30周均线形成的窄幅胶合区域波动，并未形成明显的涨跌趋势。近两个月，周K线的季度线成为美元上行反压，年线成为美元下行支撑，目前美元正考验周K线年线在79.66点附近的区间支撑底线。基于中期美联储渐进退出购债的货币政策来看，我们认为美元缺乏下行的基本面支持。

就技术面而言，如果美元有效击穿周K线年线在79.6点附近的支撑，恐将迎来中期跌势，理论目标不排除下探三角整理趋势线H1支撑线的可能，即可能击穿75点。而如果美元企稳向上，有效突破周K线季度线压力，则存在中期加速上行的可能，理论首先测试三角形整理的H2趋势线压力，大概在86点附近。

从近两周基金在外汇市场中的资金流向来看，尽管基金在外汇期货市场以及美元指数期货市场出脱美元多头明显。但场外也有着隐藏做多美元的极强能量，尤以上周最明显。上周上半周做多美元的能量明显大于在期货市场中平仓美元多头的能量。笔者总体倾向目前79.6点附近的美元已处于诱空阶段。

再如金价月、周K线图示：
 
从金价月K线来看，月线布林中轨维持下行趋势，意味着金价中期总体趋空的技术面没有改变。那么当前金价反弹至月线布林中枢线上方，不仅不应继续买涨，反而应该寻机做空。若金价进一步投机反弹，月K线的季度线将带来极强中期反压。

从金价周K线来看，2013年6月金价见底1180.14美元后，反弹精确遇阻30周均线反压。随后调整中的阶段性反弹，30周均线继续体现精确反压。在金价二次下探1182.17美元之后的本轮反弹中，30周均线的压力虽遭遇突破，但上档存在系列更强的中期共振反压：周K线季度线反压，周K线年线反压，1795.8美元至1180.14美元大三浪阻速线的2/3线反压，同样来自大三浪调整波段反弹的38.2%黄金分割线反压。我们认为金价没有突破上述共振压力的可能。一旦此反弹结束并转而调整，极可能迎来的再创调整新低的延伸第五浪。综合权衡，目前继续做多黄金还有多大空间呢？如果转而向下，无疑还有巨大中期下行空间。至少就战略角度而言，目前战略布空应该是正确选择。

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