國際黃金市場週評

金銀短期支撐或無改階段性頹勢

二○一四年四月五日至四月十一日　總325期　April 5 ～ April 11 , 2014    作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1294.3美元開盤，最高上試1298.4美元，最低下探1277.47美元，截至週五亞洲午盤時分報收1284.4美元，較上個交易周下跌10.2美元，跌幅0.79％，動態周K線呈現一根跌勢停頓的小陰線。

截止週五午盤的本周金價，為近幾周波動幅度最小的一周，然週五美國非農就業資料存在讓金價波動幅度進一步放大可能。相對于前兩周的大幅下跌，本周金價的調整抵抗是否意味著階段性金價已回調見底？我們傾向為階段性向弱運行的中繼，無論是否發生明顯的超跌反彈，階段性後市金價維持總體調整格局是極大概率事件。本周金價的回調抵抗更多源於中短期技術作用力，非金市基本面出現了利好改善。

回顧本周資料消息面，美國經濟繼續體現復蘇中的搖擺不定特徵，這意味著美聯儲在貨幣收縮政策上不會很激進，即目前不宜對美聯儲何時升息做更多揣度。當然，美聯儲秋季結束QE基本是鐵板釘釘的事情。歐元區經濟相對於美國經濟明顯糟糕：經濟復蘇乏力，通縮風險明顯。如果我們認為目前美聯儲正考慮怎樣有序漸進撤出寬鬆（儘管這個過程恐需要數年），而歐洲央行應該考慮的是怎樣進一步放寬貨幣政策刺激經濟復蘇。無論如何，歐美貨幣政策在未來數年總體將繼續維持寬鬆，這意味著即便金價有再創新低的中期調整，也不會簡單宏觀轉熊。新一輪調整將帶來中長期介入的新契機，我們僅需耐性而已，不應盲目失去對金銀長期牛市的信心。

歐元區形勢明顯糟糕很多，有繼續放寬貨幣政策刺激經濟復蘇的必要。資料顯示，歐元區2月生產者物價指數年率下跌1.7%，預期下跌1.6%，前值下跌1.4%，年率跌幅創2009年12月以來最大，通縮趨勢明顯。歐元區2月生產者物價指數月率下跌0.2%，預期下跌0.1%，前值修正為下跌0.4%，依然體現通縮。歐元區第四季度GDP終值年率為增長0.5%，經濟增長明顯過低。國際貨幣基金組織（IMF）拉加德也警示歐元區需注意低通脹風險。

烏克蘭地緣政治危機看似尚有餘音繞梁，但明顯已不對市場產生影響。目前俄羅斯與克裏米亞正處於新婚後的蜜月幸福期。歐美雖繼續斥責俄羅斯“搶親”，但音調已明顯乾澀，且隨聲附和者越來越寡。有偏激觀點認為，克裏米亞嫁入俄羅斯後，伴隨歐美對俄羅斯的制裁，俄羅斯恐將引發全球新一輪經濟危機，如果這樣，金銀恐將在避險效應下迎來中期漲勢。對這種論調，我只能送其兩個字——意淫！與其說這種論調是對克裏米亞嫁入俄羅斯後的經濟走勢判斷，還不如說是為迎合歐美憤怒情緒，對俄羅斯與克裏米亞結婚的“詛咒”。這種論調產生的最大效應，應該是眼球效應。目前烏克蘭除了表達出讓俄羅斯黑海艦隊入住克裏米亞的後悔，已不再對要回女兒抱有希望。烏克蘭地緣政治危機將加速謝幕。

回顧近期金價，反彈見頂1392.08美元後，最大回調幅度已達115美元，我們客戶的空頭獲利巨大，尤其近期在1370、1380美元以上做空的新客戶，儘管錯過了前期漲勢，但正斬獲著投機的下半程。然近日我們也一直在考慮何時對空頭進行調倉的問題。首先基於當前金市中期技術面，以及歐美貨幣政策走向為基礎的基本面判斷，我們認為階段性後市金銀總體趨空運行是極大概率事件，即操作上應總體偏空操作。中期技術面如金價周K線圖示：

儘管此前兩月金價在烏克蘭地緣政治危機的刺激下反彈較強，但沒有改變金市中期技術頹勢。此輪反彈尚未觸及圖示三浪下跌後反彈的38.2%黃金分割位，也剛好精確遇阻三浪形成的阻速線的2/3線反壓，屬於典型的中期弱反彈。而周K線中的年線與季度線也同樣在此區域形成共振反壓。整個周K線圖的半年線、季度線，以及30周均線依然呈空頭排列，意味著前兩月的上行只能定義為反彈性質。

關於近日我們對空頭持倉可能調倉的關注，更多源於對中期有定調前提下的短期技術調倉，故在調整時機上尤其關注短期與超短期技術面，甚至還非常關注盤口運行特徵。在金價見頂1392.08美元拉開大幅調整後，我們原計劃先在1310美元進行一次空頭獲利甚至反手短多的調倉。但當金價下行至1310美元後，我們發現做空動能釋放有序，並未出現短期過度釋放的盤面特徵，技術上的超跌也往往在日間得到修復，即整個技術環境處於慣性趨空的“常態”。於是我們認為這樣的盤口與技術特徵不適合調倉，而應該繼續持有空頭，並進一步下調調倉參考價位至1290美元下方，空頭獲利進一步放大。

當金價進一步下行至1280美元附近時，短期技術超買特徵非常明顯，且也面臨著更多其他中短期技術支撐，如金價日K線圖示：
 
就2013年8月金價反彈見頂1433.5美元後，再度調整至1182.17美元的整個波段運行來看。其反彈的80.9%黃金分割位（1385.5美元）剛好精確構成前兩月金價反彈的絕對反壓，且剛好在反彈日線的第55個交易日，第13周神秘時間之窗達到理論位。目前大幅回調後，二分位與半年線正構成當前金價調整支撐，且季度線也本應在1300美元附近構成金價大幅回調後的支撐。再看對應的日線技術指標，以日線KDJ指標為主要代表的K值，在4月1日下行至5.1的極度超賣位置，幾乎是近20年的絕對最低位，上一次K值位於5.2的時間為2000年3月6日。此外，乖離率在超跌信號出現後呈現出短期背離，RSI指標也大體類似。這意味著短期金價隨時可能爆發超跌反彈，我想可能不少技術派中的相對高手也可能在此位置短期抄底。我們也每日給出了調倉，甚至空翻多的參考建議，但金價總是未能下行觸及。我們進一步將技術細化至日線級別以下的超短期分析，金銀價格在小時K線上的超賣相對於日線級別的超賣又並不是很嚴重，大多處於常態趨空。且再結合金銀相對於外匯、商品市場的盤口觀察，反彈意願依然較弱。我們至今未能對空頭進行調倉，而是繼續持有，靜候日線與超短期超賣的進一步共振調倉機會。如果基於相對穩健的“技術”考慮，在目前兌現空頭獲利，但不急於翻多，無可非議。然我們基於對中期技術、中期基本面，以及基金在金銀和外匯市場中的資金流向綜合分析，我們認為階段性後市金銀繼續向弱是極大概率事件，故此選擇繼續貪婪地持有空頭，靜候確鑿的短期調倉機會。

上周金銀與外匯市場，不僅從技術面出現階段性或中期行情的轉折特徵，資金流向上也一樣出現了轉折：稍早追漲買進黃金的基金在積極止損，甚至翻空。做空美元的頭寸也在明顯止損，而我們認為這僅僅是資金轉軌的期初階段，意味著階段性或中期金銀極可能繼續向弱運行。上周基金在歐元外匯市場中的淨多持倉減少了約1.3萬手，約合減持13.3億美元。基金在COMEX期金市場止損多頭1.42萬手，並翻空約0.53萬手，即淨多總計減少約19.5萬手，為2013年11月29日以來單周最大減持幅度。期銀市場則以逢高做空為主。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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