威尔鑫周评：金银短期支撑或无改阶段性颓势

2014年4月4日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1294.3美元开盘，最高上试1298.4美元，最低下探1277.47美元，截至周五亚洲午盘时分报收1284.4美元，较上个交易周下跌10.2美元，跌幅0.79％，动态周K线呈现一根跌势停顿的小阴线。

截止周五午盘的本周金价，为近几周波动幅度最小的一周，然周五美国非农就业数据存在让金价波动幅度进一步放大可能。相对于前两周的大幅下跌，本周金价的调整抵抗是否意味着阶段性金价已回调见底？我们倾向为阶段性向弱运行的中继，无论是否发生明显的超跌反弹，阶段性后市金价维持总体调整格局是极大概率事件。本周金价的回调抵抗更多源于中短期技术作用力，非金市基本面出现了利好改善。

回顾本周数据消息面，美国经济继续体现复苏中的摇摆不定特征，这意味着美联储在货币收缩政策上不会很激进，即目前不宜对美联储何时升息做更多揣度。当然，美联储秋季结束QE基本是铁板钉钉的事情。欧元区经济相对于美国经济明显糟糕：经济复苏乏力，通缩风险明显。如果我们认为目前美联储正考虑怎样有序渐进撤出宽松（尽管这个过程恐需要数年），而欧洲央行应该考虑的是怎样进一步放宽货币政策刺激经济复苏。无论如何，欧美货币政策在未来数年总体将继续维持宽松，这意味着即便金价有再创新低的中期调整，也不会简单宏观转熊。新一轮调整将带来中长期介入的新契机，我们仅需耐性而已，不应盲目失去对金银长期牛市的信心。

具体数据方面，因上月消费支出数据遭下修，高盛将美国一季度GDP增长预期从1.6%调降至1.5%。数据显示，美国2月个人消费支出物价指数年率为增长0.9%，低于前值的增长1.2%，显示美国经济复苏的摇摆特征。美国3月密歇根大学消费者信心指数终值为80.0，也低于预期的80.5。美国3月ISM制造业就业指数为51.1，预期52.8，前值52.3。但美国3月ISM非制造业就业指数为53.6，前值为47.5，改善明显。总体而言，随着冬季严寒的过去，美国就业形势恐将渐趋好转。即周五公布的3月美国非农就业数据好于2月的可能很大，如果这样，恐将有助美元突破近日80.5点附近的短期强阻，而金银虽面临中短期强支撑，但仍存承压下行可能。

欧元区形势明显糟糕很多，有继续放宽货币政策刺激经济复苏的必要。数据显示，欧元区2月生产者物价指数年率下跌1.7%，预期下跌1.6%，前值下跌1.4%，年率跌幅创2009年12月以来最大，通缩趋势明显。欧元区2月生产者物价指数月率下跌0.2%，预期下跌0.1%，前值修正为下跌0.4%，依然体现通缩。欧元区第四季度GDP终值年率为增长0.5%，经济增长明显过低。国际货币基金组织（IMF）拉加德也警示欧元区需注意低通胀风险。

本周欧洲央行宣布维持存款利率在0%不变，但我们认为中期放宽货币政策是必然趋势。而美国中期货币政策则在渐进退出QE的背景下略为趋紧。就货币政策对外汇市场的理应影响而言，无疑应该利好美元而利空欧元。如果美元阶段后市转强、欧元转弱运行，金银市场处于弱势运行是大概率事件。

乌克兰地缘政治危机看似尚有余音绕梁，但明显已不对市场产生影响。目前俄罗斯与克里米亚正处于新婚后的蜜月幸福期。欧美虽继续斥责俄罗斯“抢亲”，但音调已明显干涩，且随声附和者越来越寡。有偏激观点认为，克里米亚嫁入俄罗斯后，伴随欧美对俄罗斯的制裁，俄罗斯恐将引发全球新一轮经济危机，如果这样，金银恐将在避险效应下迎来中期涨势。对这种论调，我只能送其两个字——意淫！与其说这种论调是对克里米亚嫁入俄罗斯后的经济走势判断，还不如说是为迎合欧美愤怒情绪，对俄罗斯与克里米亚结婚的“诅咒”。这种论调产生的最大效应，应该是眼球效应。目前乌克兰除了表达出让俄罗斯黑海舰队入住克里米亚的后悔，已不再对要回女儿抱有希望。乌克兰地缘政治危机将加速谢幕。

回顾近期金价，反弹见顶1392.08美元后，最大回调幅度已达115美元，我们客户的空头获利巨大，尤其近期在1370、1380美元以上做空的新客户，尽管错过了前期涨势，但正斩获着投机的下半程。然近日我们也一直在考虑何时对空头进行调仓的问题。首先基于当前金市中期技术面，以及欧美货币政策走向为基础的基本面判断，我们认为阶段性后市金银总体趋空运行是极大概率事件，即操作上应总体偏空操作。中期技术面如金价周K线图示：
 
尽管此前两月金价在乌克兰地缘政治危机的刺激下反弹较强，但没有改变金市中期技术颓势。此轮反弹尚未触及图示三浪下跌后反弹的38.2%黄金分割位，也刚好精确遇阻三浪形成的阻速线的2/3线反压，属于典型的中期弱反弹。而周K线中的年线与季度线也同样在此区域形成共振反压。整个周K线图的半年线、季度线，以及30周均线依然呈空头排列，意味着前两月的上行只能定义为反弹性质。

关于近日我们对空头持仓可能调仓的关注，更多源于对中期有定调前提下的短期技术调仓，故在调整时机上尤其关注短期与超短期技术面，甚至还非常关注盘口运行特征。在金价见顶1392.08美元拉开大幅调整后，我们原计划先在1310美元进行一次空头获利甚至反手短多的调仓。但当金价下行至1310美元后，我们发现做空动能释放有序，并未出现短期过度释放的盘面特征，技术上的超跌也往往在日间得到修复，即整个技术环境处于惯性趋空的“常态”。于是我们认为这样的盘口与技术特征不适合调仓，而应该继续持有空头，并进一步下调调仓参考价位至1290美元下方，空头获利进一步放大。

当金价进一步下行至1280美元附近时，短期技术超买特征非常明显，且也面临着更多其它中短期技术支撑，如金价日K线图示：
 
就2013年8月金价反弹见顶1433.5美元后，再度调整至1182.17美元的整个波段运行来看。其反弹的80.9%黄金分割位（1385.5美元）刚好精确构成前两月金价反弹的绝对反压，且刚好在反弹日线的第55个交易日，第13周神秘时间之窗达到理论位。目前大幅回调后，二分位与半年线正构成当前金价调整支撑，且季度线也本应在1300美元附近构成金价大幅回调后的支撑。再看对应的日线技术指标，以日线KDJ指标为主要代表的K值，在4月1日下行至5.1的极度超卖位置，几乎是近20年的绝对最低位，上一次K值位于5.2的时间为2000年3月6日。此外，乖离率在超跌信号出现后呈现出短期背离，RSI指标也大体类似。这意味着短期金价随时可能爆发超跌反弹，我想可能不少技术派中的相对高手也可能在此位置短期抄底。我们也每日给出了调仓，甚至空翻多的参考建议，但金价总是未能下行触及。我们进一步将技术细化至日线级别以下的超短期分析，金银价格在小时K线上的超卖相对于日线级别的超卖又并不是很严重，大多处于常态趋空。且再结合金银相对于外汇、商品市场的盘口观察，反弹意愿依然较弱。我们至今未能对空头进行调仓，而是继续持有，静候日线与超短期超卖的进一步共振调仓机会。如果基于相对稳健的“技术”考虑，在目前兑现空头获利，但不急于翻多，无可非议。然我们基于对中期技术、中期基本面，以及基金在金银和外汇市场中的资金流向综合分析，我们认为阶段性后市金银继续向弱是极大概率事件，故此选择继续贪婪地持有空头，静候确凿的短期调仓机会。

上周金银与外汇市场，不仅从技术面出现阶段性或中期行情的转折特征，资金流向上也一样出现了转折：稍早追涨买进黄金的基金在积极止损，甚至翻空。做空美元的头寸也在明显止损，而我们认为这仅仅是资金转轨的期初阶段，意味着阶段性或中期金银极可能继续向弱运行。上周基金在欧元外汇市场中的净多持仓减少了约1.3万手，约合减持13.3亿美元。基金在COMEX期金市场止损多头1.42万手，并翻空约0.53万手，即净多总计减少约19.5万手，为2013年11月29日以来单周最大减持幅度。期银市场则以逢高做空为主。

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