威尔鑫周评：地缘政治危机能支撑金价走多远

2014年3月14日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1338.87美元开盘，最高上试1376.44美元，最低下探1327.95美元，截至周五亚洲早盘时分报收1372.1美元，较上个交易周上涨32.57美元，涨幅2.43％，动态周K线呈现一根三周十字阳窄幅整理后，加速上行的中阳线。

本周对市场产生实质影响的数据面不多，且数据对市场的影响未能体现直观效应。比如上周五美国公布的2月非农就业数据明显好于预期，且1月数据也得以上修，但未能阻止本周美元再创阶段性回软新低。周四公布的美国2月零售销售月率增长0.3%，也好于预期的增长0.2%，但并未对周四美元一度的困境产生立竿见影的刺激，美元明显脱离周四低点的时点在隔夜凌晨盘面。由此可见，近期市场受数据面影响不大，但市场又明显受投机情绪驱动，并非无序。
 
从上述金、银日K线对比图表可以看出，近几周金银走势分化明显，金价明显强于银价：目前银价仍牢牢受到年线的精确反压，阶段性反弹高点形成于三周前。而金价则迭创反弹新高，本周进一步反弹至1376.44美元。在金银运行历史中，金银价格基本同向波动，由于白银市场相对于黄金市场更小，银价的涨跌通常相对于金价更为激烈。金价明显强于银价运行的情况不多见，其往往有着特殊的市场影响背景。

就市场影响背景而言，有纯市场层面的，有市场层面之外的。就纯市场层面而言，由于白银相对于黄金具有更强的商品属性，或曰黄金相对于白银的金融属性更强，使得银价波动受金价正相关影响的同时，又会受到商品市场的影响，只是黄金对白银的影响，比商品市场对白银的影响更强。梳理近期商品市场，以铜为代表的基本金属，以及国际原油市场皆出现明显调整，这对商品属性较强的白银构成关联拖累。与此同时，黄金的强势又对白银构成正面支撑，且对银价影响更明显。各种市场力量对冲之后，银价相对于金价就看似出现了滞涨。如果此时段，原油、尤其是基本金属全面走强，且黄金也维持强势，那么银价的运行应明显强于金价。

就市场层面之外的影响因素而言，近两周乌克兰地缘政治危机对金融属性更强的黄金刺激明显强于白银。其实要判断地缘政治危机对金银的刺激力度谁强，很难。但有一点需要注意，一旦地缘政治危机形成对金银的刺激，由于黄金金融属性更明显，地缘政治危机不会在黄金市场见不到刺激效能，但有可能在白银市场见不到，比如近期乌克兰地缘政治危机对白银几乎没有丝毫刺激效能。但你又不能据此判断地缘政治危机对黄金的刺激效能就一定比白银更大，回顾2011年3、4月利比亚地缘政治危机对白银的影响，远远强于对黄金的影响，银价49.77美元的高位正来自于此阶段。当时金价不过一千四五，此后半年，虽金价迭创历史新高，但银价再没从地缘政治危机题材催生的泡沫破灭中恢复元气。

由此可见，面对地缘政治危机，投机主力主要运作黄金还是运作白银，一般散户是很难获得明显的前瞻性判断，更难判断地缘政治危机题材之于金银投机价值的大小。但有一点可以肯定，那就是地缘政治危机形成的市场机会，基本都是投机主力布局的“游猎游戏”，既然是游猎游戏，终究有游戏玩儿完的时候。

投机主力很喜欢这种游戏，基本是“来回收割”：在鼓吹编织游戏的参与价值时，辅以逼空的技术手段，剪着空头止损与爆仓的羊毛。当空头已集中止损，且投机主力也认为该地缘政治危机题材缺乏纵深投机利用价值时，就会开始反过来剪多头羊毛，那些受惑于游说追涨做多的投机者，就会成为随后投机主力翻空杀多的羔羊。投机主力来回愉悦地收获羊毛与羔羊肉。

回想近10年主要地缘政治危机题材对市场的影响，莫不如此：
2006年3至5月，当时美国试图阻止伊朗研制核武器，不惜一切手段阻止伊朗核计划，两国基本每天争吵，美国不断威胁会对伊朗动武。当时伊朗总统马哈茂德•艾哈迈迪-内贾德态度相当坚决，声称不惜武力与美国对抗。且威胁，如果美国胆敢对伊朗开战，将切断霍尔木兹海峡的能源运输通道，让国际原油价格上涨到200美元以上。再看对应的国际金价，两个多月时间，从534美元上涨至730美元。但随后一个半月又跌回540美元，投机主力多空通杀，收获颇丰。

再后就是2011年的利比亚地缘政治危机，美国与欧洲发动了对利比亚的武力制裁。尤其在武力制裁的那一个多月，银价从33美元上涨至49美元上方，但随后几个交易日就快速回到33美元。逼空与杀多尤其惨烈。

上述两次地缘政治危机题材对金银的投机利用非常典型，且或多或少都事关全球能源供应格局。这两次地缘政治危机对市场的利用价值非常典型还在于，它们顺应着当时的中期趋势，即有着很好的中期做多经济环境与市场人气基础，故投机题材的利用价值就会显得尤其突出。

再看另外一起本应该有较强利用价值的地缘政治危机，那就是2013年9月5日美国参议院表决通过对叙利亚进行武力制裁。随后获得澳大利亚、加拿大、法国、意大利、日本、韩国、沙特阿拉伯、土耳其、英国、西班牙等10国签署的联合声明支持，唯俄罗斯反对。由于当时金银中长期趋势已遭遇严重破坏，当对叙利亚的武力制裁付诸实施的时候，金价反而没再上行，而当时整个金价上行的力度也比较有限。此外，叙利亚相对于利比亚地缘政治危机对全球能源供应的影响也更小。

回到目前乌克兰地缘政治危机的投机利用价值分析。很明显，目前俄罗斯涉嫌分裂乌克兰，支持克里米亚加入俄罗斯，此举再度遭到美国与欧洲的声讨与制裁。但与前几次地缘政治危机所不同的是，我们认为乌克兰地缘政治危机之于金银投机的利用价值更低。首先，乌克兰地缘政治危机对全球能源供应格局毫无影响，从近期低迷的原油价格表现可以看出；其次，美国与欧洲对克里米亚与俄罗斯的制裁不会像前几次一样升级到武力或武力威胁层面，欧美对与伊朗开战都尚显忌惮，更何况与俄罗斯，故制裁层面会低很多；再次，目前金银中期趋势相对前几次地缘政治危机期间，趋空趋势更明显。投机主力不会愚蠢地逆中期趋势，无限放大利用价值本来就不大的地缘政治危机利用价值，否则无疑自己搬石头压自己脚。

明白上述道理之后，我认为只要“控制好仓位”，在目前的1370美元上方逢高做空，不仅不会被剪羊毛，还会收获做空的羊毛，一定的！就市场运行节奏而言，下周是金市容易产生中期变盘的时间之窗：从日K线来看，下周二、三需要特别注意，此乃金价二次下探1182.17美元后反弹的第55个交易日，属于容易产生中期变盘的重要时间窗口。从周K线来看，下周是2013年12月20日当周金价创中期收盘新低后，反弹的第13周，也是极易产生中期变盘的时间之窗，故下周尤其需要注意金价拉开中期调整的步伐。

此外，还有部分关联市场的补充分析，我们从对冲基金在原油市场以及外汇市场中的资金流向来看，继续坚持认为极可能形成中期变盘。目前原油的变盘征兆更明显，笔者在2月28日周评《黑金涨势恐断油，黄金涨势难为继》中详细解读过油价可能中期见顶的资金流向特征，上周对冲基金在原油期货市场中的净多持仓已精确触及笔者给出的42万手瓶颈门槛，阶段性后市油价必将偏弱运行。即便近年油价与金价关联并不非常紧密，一旦油价走弱，金价难独立走强。
 
再从关联的外汇市场来看，我知道很多投资者看到了基金不断在各外汇市场减持美元净多的表象，尤其是近两周基金在欧元期货市场中的空翻多，让投资者对美元破位下行充满期待，并进而期待弱势美元继续支撑黄金强势。无论黄金、外汇，甚至原油市场，都存在场内与更大的场外市场，分属支撑对应市场价位的两条腿，一条隐性，一条显性。一般投资者通常只能看到显性的那一条腿，我们则尽可能去分析其两条腿的动机，尤其在两条腿都很使劲，但方向却不一样的时候，我们尤其关注此时的市场含义。综合我们对基金在外汇市场场内外的资金流向分析，我们继续认为阶段性美元见底的可能很大，因近两周场外隐性做多美元的能量不小。就美元日K线而言，近期震荡调整步调明显，30日均线、季度线、半年线在80.5点附近存在较强技术压力，一旦美元指数回升至80.5点上方，我们认为美元基本确认强势阶段的来临。周K线系统中，年线依然维持着对美元的有效支撑。更多关于对美元的分析，请回顾上期周评。

《地缘政治危机能支撑金价走多远》

《黑金强势恐断油 黄金涨势难为继》

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《年报： 2014年金市必将好于2013年》