威尔鑫周评：影响金市的兴奋点已悄然转移

2014年3月21日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1383.78美元开盘，最高上试1392.08美元，最低下探1320.29美元，截至周五亚洲早盘时分报收1333.5美元，较上个交易周大幅下跌49.01美元，跌幅3.55％，动态周K线呈现一根尽吐上周中阳的中长阴线。

每一个市场明显涨跌的阶段，总有一个刺激市场波动的主要因素，成为刺激市场急涨急跌的兴奋点。就金市而言，主要央行的黄金储备政策突然调整，美国经济数据，特殊阶段的原油价格，突然出现的地缘政治危机，突发的金融危机，外汇市场的异动等，都可能成为一个阶段影响金价波动的主要因素，而在其它阶段曾作为影响金价波动的主要因素则沦为次要因素。就近两个多月而言，金价从1182美元至1392美元的反弹，期初阶段是美元的回软成为金价反弹主要因素，美国经济数据及美联储声明常引发金价急涨急跌，但金市反弹总体显得乏力。中后期，乌克兰地缘政治危机悄然转化为影响金价的主要因素，成为刺激金价加速反弹的兴奋点。金市对美国经济数据以及美联储官员的讲话等，都显得麻木。

但时值本周，我们认为影响金价波动的主要因素又悄然发生了转移，且发生转移的时点都非常符合我们基于市场波动时间之窗的判断。我们在上周曾强调，尤其要注意本周可能冲高见顶，并迎来大幅调整的可能。从时间周期来看，本周二是金价13年12月31日见底1182.17美元后反弹的第55个交易日，本周又是13年12月20日当周创收盘新低后反弹的第13周，是极容易发生中期转折的时间窗口，尤其上半周。故此，我们唯建议客户逢高做空，必将伴随投机主力游猎的下半程暂获不少。此外，日、周线技术面，以及对冲基金在金、银、外汇、能源市场的场内外资金流向也支持我们战略布空的观点。即便近期金银价格还有阶段性高位波动的反复，但阶段性后市总体应趋于向弱格局。

回顾近期市场的反弹加速时段，基本来自于亚洲盘口。由于俄罗斯时区总体与亚洲相近，故市场波动明显受乌克兰地缘政治危机影响。而本周金市有两次异动，表明了影响阶段性金市的主要因素或已悄然发生转移。周一，金价在亚洲早市开盘即跳涨，此乃市场对当日克里米亚公投加入俄罗斯事件的反应。从事件结果对金价的影响而言，无论公投结果如何，金价都必然下跌。

如果克里米亚公投获得通过加入俄罗斯，则意味着地缘政治危机看似应进一步升级，欧美可能出台更多对克里米亚与俄罗斯的制裁，金价似应继续看涨。但作为有经验的市场投资者而言，我们应该看到利好已在近期，甚至进一步在周一早间提前反应，市场谚语有云：“利好兑现见利空”。毫无疑问，整个乌克兰地缘政治危机的高潮已过，此后美国否定了对俄罗斯武力制裁的可能，更进一步说明了地缘政治危机的高潮已过。

而如果周一克里米亚公投结果否决了加入俄罗斯的方案，那么当日金价即会像被泼了凉水一样大幅回落，因其表明乌克兰地缘政治危机已戛然而止。故无论公投结果如何，金价都将必然迎来调整，只是公投通过了加入俄罗斯方案，投机主力获得了更好“覆手为雨”的机会。作为女儿的克里米亚选择与俄罗斯私奔，并一起去民政局令了结婚证，作为母亲的乌克兰势单力薄无能为力。算不上远亲的欧美虽一直声明不同意这门婚事，但又有多少理由干涉别人的“两情相悦”呢。俄罗斯并非逼婚或抢亲，欧美再没打着人道主义幌子拆散别人的理由，尽管过去强拆了不少主权国家。况且全球没有国家不忌惮俄罗斯与普京应付强拆的“武功”。乌克兰地缘政治危机必将在欧美指责抱怨的余音与乌克兰的无奈中悄然谢幕。

再看周三隔夜，美联储宣布将联邦基金利率维持在0-0.25%不变，宣布将每月购债规模再次缩减100亿美元至550亿美元，弃用了6.5%失业率门槛作为决定未来升息的一个因素。消息公布后，美元大幅跳升，金价对应急挫，真是久违的市场激烈反应。然梳理当日声明内容，哪有一点让市场意外的新意！无一不在市场预料中。美联储官员曾多次声明，近阶段美国经济数据表现不算好，多因意外的恶劣天气。美联储主席耶伦也早已表示，将在今年秋季某个时候彻底结束QE。即金市对毫无新意的消息面作出激烈反应，我们只能理解为影响金市波动的兴奋点已发生转移。

就关联的美元市场来看，我们认为如果阶段性后市美元走强，金银市场恐将趋软运行。如美元日、周K线图示：
 
我们一直强调，阶段性美元的疲软并非中期转弱，而是区间窄幅波动中的趋软运行阶段。就周线均线系统而言，近月美元一直在30周均线，周K线季度线、半年线、年线形成的窄幅胶合区波动，波动下限在79.5点附近，上限在81.4点附近。只要美元没有有效突破此胶合区域，都只能视为区间窄幅波动。而一旦形成突破，则美元有望迎来一段加速运行过程：有效击穿周K线年线在79.5点附近的支撑，恐将加速下跌，不排除理论测试近年美元宏观三角形整理的支撑下限H1线可能；如果有效突破81.5点，则恐将加速上行，不排除理论测试近年美元宏观三角形整理的压力上限H2线可能。就技术分析而言，当中长期系列均线形成胶合时，最易产生助涨助跌的行情。

然我们通过美联储中期渐进退出QE的货币政策走向，以及由此带来对新兴外汇市场及其它新兴金融市场的冲击，甚至还有对冲基金、商业机构等在外汇市场中的资金流向与布局来看，我们都找不到美元将有效击穿周K线年线而破位下行的理由。我们曾多次在内部分析中强调，美元回踩周K线年线基本可以断定是对美元市场的一次诱空，对欧元与黄金市场的一次诱多。尤其是黄金市场，还有地缘政治危机题材为投机逼空与诱多助纣为虐。

当然，我们认为美元也并未到宏观转牛时，这不符合当前美国利益。目前美国经济虽领先于欧洲与不少经济体复苏，但整个复苏过程显得非常摇摆，经济数据数据并未出现明显近似线性的向好趋势，甚至整个向好的波动趋势都不很明显。故美国总体还将维持宽松货币政策，以获得更多时间来审视经济复苏的情况。在此阶段，美国当然也不希望美元系统性地宏观走强，这会削弱美国在国际贸易中的竞争优势，阻碍美国经济复苏的进程。故美国并不乐见美元宏观转势。

但近年来，通过2010年后两次欧债危机对欧元劣币属性的解剖，通过2013年金市被操纵打压的事件来看，强化美元信用又为美国所期望，故美国也不希望看到美元大肆贬值，损及近年好不容易强化的信用。故就国家利益结合美联储中期货币政策走向来看，我们认为中期美元应该走强，但并非无限度的走强。图示中的H2线将构成美元中期趋强的第一次强阻，目前点位在86点附近，如果还有趋强的延续，笔者认为会在90点附近，以往也曾对此论证过。

但在展望美元中期走强之前，需首先确认在周线技术上形成对81.5点的有效突破，否则技术上仍只能视为区间震荡。而就短期来看，首先需要消化日K线系统中30日均线、季度线、半年线在80.5点附近的有效反压，否则还难言美元已脱离了区间震荡中的颓势。一旦有效突破80.5点，则日线形态中的颓势也获得了极大程度扭转。

美元技术指标方面。目前美元动态周线已回升至周线布林中枢线上方，如果基本企稳，则意味着阶段性美元转强运行的可能很大。倾向于市场性质类似于2013年2月8日当周，随后的中期市场走势可能也相对类似；周线RSI、KDJ、MACD等技术指标都已出现滞跌回暖信号，尤其是周线乖离率，更是提前一周发出了明显的“底背离”见底信号；周线CR能量指标也在上周发出了“底背离”见底信号，且在周初即发出了逢低做多美元的交易信号；周线威廉指标也上周发出了顶背离信号，威廉指标的顶背离即意味着美元指数的顶背离。美元日线技术方面，乖离率指标、KDJ指标都确认出现了明显底背离信号，而日线MACD已形成低位金叉转暖态势，日线RSI在超跌区域也形成低位回暖金叉。故无论周线还是日线技术面，美元都已产生明显的见底信号。

资金流向方面，直接引用近几周内部报告中对外汇市场的分析部分。
2月21日当周外汇市场资金流向分析：近几周对冲基金在外汇市场中的运作可谓相当不如意：1月21日大幅增持关联的美元期货多头后，美元即开始调整；1月28日前后，再对美元多头大幅止损平仓后，美元又开始反弹；2月4日前后，对冲基金在美元市场再度大肆增持美元多头之后，美元又迎来长达两三周的调整。上周在美元回落的低位，对冲基金又开始部分明显的多头止损，笔者以为这次基金依然将继续犯错，美元可能又一次处于区间震荡运行的底部。即近一个月，对冲基金在外汇市场中的操作，基本主要体现为亏损。再结合2013年10月至今的整个外汇市场来看，对冲基金做空美元的能量已经见底。2013年10月，在美元指数并未击穿2012年10月 至2013年2月底部的前提下，做空美元的能量出现加速，但并未促使美元破位。随后基金在美元市场空翻多的手法极其果断，基本确认美元中期见底，尽管未必意味中期将明显走强。2013年10月，基金做空美元的能量为2011年7月以来最大，但美元并未破位下行。试想，随后还有什么因素能让对冲基金动用更大的做空能量去做空美元？

2月28日当周外汇市场资金流向分析：尽管上周基金在六大外汇市场中的美元净多持仓进一步下降至137.9亿美元左右，在美元指期货市场中的直接净多头寸也下降至零净头寸位置。但基金在外汇“场外市场”中做多美元的隐形能量极强，确实极强。这意味着周五美元尽管再度回落至阶段性新低，但美元未必破位下行。

3月7日当周外汇市场资金流向分析：伴随前周五以及上周美元再创新低，看似破位迹象越来越明显。笔者也曾疑虑，基金在前周于场外明显逢低做多美元后，上周美元似再破位，基金还会继续在场外逢低做多美元吗？从最新的资金流向来看，笔者的担心完全多余，基金继续偷偷在场外逢低做多美元。从我们看得见的场内外汇期货市场来看，基金继续欺骗性地营造做空表象。上周基金在欧元、日圆、英镑、澳元、加元、瑞郎六大外汇期货市场中，美元净多持仓市值再度下降约22亿美元至115.6亿美元。美元多头能量的下降主要由基金增补欧元多头所致，基金在欧元市场中的净多市值增加了约16亿美元至39.8亿美元。而在美元指数期货市场中，基金多空基本平衡，持仓在3.5万手左右。上周基金在场外做多美元的能量应该22/25亿美元，前一周的场外做多美元能量估算在30亿美元左右。再结合我们近期，甚至上周五周评《忌接金银反弹最后一棒》中，对美元可能见底的技术分析，我们认为无论技术，还是资金流向信号，都在发出了美元见底提示信号。

3月14日当周外汇市场资金流向分析：上周基金在外汇期货市场继续做空美元，仍主要以做多欧元为主。上周欧元期货市场净多市值增加了22亿美元，即净空美元22亿美元。但上周六大外汇期货市场中的美元净多持仓仅仅下降9亿美元。也就是说，基金除了在欧元期货市场中做空美元以外，在其余外汇市场在做多美元，即上周基金在外汇期货中的操作有明显分歧。而在美元指数期货市场，基金总体继续维持近似零净头寸的观望氛围。关于场外，继前两周基金在场外明显逢低做多美元之后，上周并无进一步明显的场外做多增持。我们总体继续维持对美元阶段性将见底的判断，一旦美元指数回升至80.5点上方，美元将基本确认中期趋强阶段的来临。

总体而言，无论基于地缘政治因素对金市的影响分析，以及影响金市主要因素已发生转移的分析，甚至再结合关联的外汇市场各方面分析。我们都不看好金银的阶段性后市，甚至不看好中期后市。然在地缘政治因素诱发的阶段性金市泡沫被刺穿与消化之后，恐将出现一个更具安全边际的中期做多机会，我们希望获得一轮丰厚的做空获利，并为下一轮中期做多打好基础。

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