威尔鑫：油价或近中期底部，不宜过分悲观

 2014年10月15日    威尔鑫首席分析师   杨易君

基于对全球宏观经济景气度依然不佳背景下，对冲基金又在市场中大肆投机操作的手法来看，我们早在2014年3月份，当对冲基金在NYMEX原油期货市场中净多第一次达到42万手，油价上行至105美元时，我们即非常担心原油价格中期见顶。并在5月6日《金银铜原油外汇四月综述》中，对原油价格的中期运行之虞，有过全面的详细分析。

此后，并在8月6日从《低迷油市看金市前景》中表达出，因原油可能中期走弱对金银价格形成拖累的担心。并提出，何时油价中期见底？看基金净多何时下降至27万手附近。在9月12日《金银价击穿地板，是否再下地狱》进一步提到了原油价格可能下跌80美元附近的极端情况，同样让投资者关注基金在NYMEX原油期货市场中的净多持仓何时下降至27万手附近。

NYMEX原油期货周二（10月14日）收盘跌3.90美元，跌幅4.55%，报81.84美元/桶，录得2012年以来最大单日跌幅。目前已靠近我们关于80美元附近的极端目标位，若进一步恐慌性看空，则显得不够理性了。中期技术面，如NYMEX原油期货价格月周K线图示：
 
首先，我们认为在油价6月铁定中期见顶后，90美元将成为此后回落的强支撑，周K线图中的“年线”存在很强技术支撑。但是，油价在90美元的支撑算不上顽强，此后加速破位。周K线图显示，30周、60周均线，以及周K线半年线、年线悉数被击穿，意味着中期原油市场转入颓势。尤其周K线图中32.3至114.83美元阻速线2/3线的有效告破，更进一步成为油价中期转弱的技术佐证。欧元区经济在伴随制裁俄罗斯中的恶化，则成为油价转弱的基本面依据。

但是，我们认为在80美元附近，尤其在75至80美元区间，进一步看空油价则显得很不理智，明显过于受主观情绪困扰。从国际原油价格月K线可以看出，80美元附近支撑极强，有月K线在半年线位置的支撑，同时伴随32.3至114.83美元上行波段回调的38.2%黄金分割位支撑。在如此宏观支撑位附近，进一步看空则显得相当不理智。我们总体认为80美元附近将成油价的中期底部支撑，80美元下方就是捡便宜的机会。

就对冲基金在NYMEX原油期货市场的资金流向来看，如油价日K线及对应的基金在NYMEX市场中的持仓变动分析图示：
 
我们近月一直将油价何时中期见底，看基金在NYMEX期货市场原油净多持仓何时下降至27万手附近。就上周最新的数据来看，基金的净多持仓已下降至29.3万手，距离27万手仅约2.5万手的能量空间。从目前的情况来看，或许，80美元附近的油价，刚好对应着27万手附近的基金净多持仓，下周或见端倪。

然总体而言，我们认为虽在原油市场抄底可等一等，但继续做空则显得过于激进，目前应该考虑的是油价可能中期见底。

前段时间看到一种说法，认为原油市场波动比较小，在金银市场参与不便，可选择原油市场，我个人认为这是有目的性的谬论。看看油价2007年至2008年从147.27美元下跌至32.3美元走势，你会认为油价波动比金价波动小吗？原油市场也是一个投机氛围极其浓厚的市场。

现在新的问题出现了：
我们稍早一直提醒投资者关注，基于金银和原油价格的关联关系认为：如果油价中期走弱，金银何以走强？如果原油在80美元附近中期见底，是否也意味着金银可能中期见底呢？说实话，这个问题确实非常难以回答，笔者也真没十足、哪怕九足的把握给以肯定的答复。

然或许，我们应该换一个思路考虑中期金银前景。前期之所以将原油价格走势作为金银市场中期运行的参考，是因为投资者过于关心地缘政治危机对金银市场的影响。而现在，我们认为影响金银市场波动的根本性因素已发生了转变。当前或许，紧盯美元汇率波动对金银市场的影响，或才是判断中期金银前景的主基调。原油虽可能在80美元附近（即可能在75/85美元区间）中期见底，但未必很快形成中期反转。故此，本篇虽重在强调不宜继续过于看空原油，但也未必是对金银中期见底的肯定。我们认为短期金银市场折磨行情或将持续，然主力战略性操作思路暂未见扭转“迹象”。

投资或投机上过细的“算计”，最后一定是算来算去算自己！道理很简单，你算，机构也在算。但作为投行或做市商的机构，是看着市场的底牌在算，即无论“算”的参考信息，还是“算”的技术手段，散户都没法与机构相比，故最终算来算去算自己是必然结局！