黄金投资：警惕大涨后回调风险

2008年09月20日  【第一财经日报】 畅远

　　近期动荡不安的全球金融市场，使前期经历了大幅下挫的黄金再次成为投资者的关注重点。9月17日，国际金价创下28年来单日最高涨幅，重新回到850美元/盎司上方。此次飙涨激起不少投资者对黄金的做多热情，有人惊呼黄金“凤凰涅槃”，还有人惊呼这是黄金市场对“国际机构打压金价阴谋”的一次漂亮反击。

　　然而，一夜间重新逼近900美元/盎司的黄金价格，是否正在孕育着新的风险？是继续做多还是持币观望，抑或尝试性建立少量空头头寸？

　　要回答这个问题，首先要认识此次黄金大涨的真实原因。

　　记者采访了多位黄金分析师，比较普遍的意见是：以美国次贷危机为源头的金融市场动荡，刺激了资金对黄金的避险需求。而以黄金ETF为主要买入力量的基金大量增持黄金，推高了金价。

　　同时也有少数分析师指出，从周三金价创纪录的波动来看，不是一般普通市场的避险情绪能够达到，很可能是某金融机构再度出现资金链问题。有传言称，此次大涨是摩根大通空头巨量平仓所致。摩根大通是8月中旬开始做空黄金的绝对主力，其可能面临资金紧张而被迫回笼资金，大量空头平仓引发金市的剧烈波动。

　　仔细分析，以上原因可以归结为“资金避险需求”和“空头巨量平仓”。而这些原因能为金价上涨提供持续的支撑动能吗？

　　对此，大多数分析师给出了较保守的答案：金价现在还不具备继续大涨且创新高的条件，反而存在随时大幅回调的风险。

　　富滇银行研究员彭浩认为，投资者需要对追涨黄金保持警惕，因为源于金融动荡引起的避险需求随时会因为各国央行的救市政策而平息恐慌。现在看来，美国政府仍在努力开展各项救市措施，以稳定金融市场。而其他国家的举措也在给投资者增添稳定市场的信心。在这样的情况下，金价难免会承受压力。

　　威尔鑫投资资讯有限公司首席分析师杨易君指出，投资者需要注意此次金价上涨的投机性，尤其是空头的巨量平仓并不表明它们真的看多黄金，只是不得已而为之，随时可能重新入场做空。从目前情况看，金价既然已经形成了罕见波动的先例，这种罕见波动可能会在近期有所反复。

　　回顾1980年1月的金价波动，从1980年1月11日开始，金价6个交易日从623美元/盎司上涨到1月21日的850美元/盎司，5个交易日后又回到1月28日的624美元/盎司。在这15个交易日里，金价涨跌幅超过5%的情况就有9天。

　　此外，杨易君认为，美元的走势也是黄金后市能否走强的关键。如果美元继续走强，市场会发现美元才是更好的避险场所，金价会在避险魅力渐渐褪色后走低。而从目前市场情况看，尽管美国深陷金融危机，但美元中期走强的概率仍然很大。

　　这是因为：首先从金融角度而言，美元并不是供过于求，而是远远不能满足华尔街金融机构解决金融危机的需求。所以，目前市场是太需要美元，特别是美国的金融机构太需要美元。其次，外汇市场的资金流向也显示美元的中期强势很可能还会延续一段时间，几个月甚至一年。从资金流向来看，截至9月9日当周，基金在纽约期货交易所(NYBT)中持有美元期货的净多头寸进一步达到了创纪录的34247手，这是自1986年以来基金持有美元期货净多头寸的最大值，甚至可能是基金持有美元净多头寸的持仓纪录。

　　招商银行分析师王晓萌表示，金价后期能否走强主要取决于原油价格与美国股市的表现。前者衡量全球通货膨胀水平，后者衡量全球资本市场的状况。如果原油价格不能再次有效突破100美元/桶，而美国股市因为各项救市政策而企稳反弹，都会给金价带来拖累。

　　值得注意的是，原油价格在最近两个交易日曾多次上攻100美元/桶，但市场分歧明显较大，在此位置发生着激烈的争夺，商品市场中期走熊的氛围仍然笼罩着原油期价。而美国股市近两日出现了大幅反弹，市场对政府的救市措施开始增添信心。

　　上述分析师指出，在黄金市场面临着诸多不确定因素而产生剧烈波动的情况下，积累着巨大的投资风险，投资者有必要减轻仓位，切忌盲目追涨，警惕大涨之后的回调风险。

威尔鑫投资资讯有限公司首席分析师杨易君