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杨易君：疲软油市令金银雪上加霜【国际金融报】

2014-11-26 15:50:23 来源 -- 作者

杨易君：疲软油市令金银雪上加霜

2014-11-24 来源：国际金融报作者：杨易君[微博] （作者系 威尔鑫首席分析师）

就目前情况来看，油价转入中期熊市格局，无疑会打击市场或官方的通胀预期，并进而令黄金阶段性或中期企稳的环境恶化。即油市进入中期疲软格局，会令金价间接受抑。如果金市环境不好，银市也难独立走强。

不断创新低的原油价格，令金银价格企稳的关联环境继续恶化，故反弹或弱势横盘后的金银价格恐将再度回归弱势。建议具体操作上继续维持着掌控市场的主动，以做空为战略方向。

　　基于美国经济数据在复苏中尚见摇摆，原油价格不断走低让通胀预期减缓，美元走强形同货币收敛等诸多因素考虑，美联储“三号”人物、纽约联储主席杜德利表示：过早收紧政策的风险较大。这意味着美元升息的时点恐将落后于市场预期。而美联储普罗索表示，不认为美元强劲能对当前的通胀造成重大风险。综合两位美联储官员的观点来看，能继续容忍美元在目前基础上的强势，但在进一步明确收紧货币的政策行动上，会更加审慎。

　　当前欧洲，无论经济复苏形势，还是期望通胀回升的预期，都明显落后于美国，故欧洲无疑需要进一步放宽货币。英国央行11月12日发布的季度通胀报告中，下调2015年和2016年GDP预期，并表示通胀或将在未来6个月内降至1%以下水平；欧洲央行月报显示：将2014年GDP增速预期从1.0%下修至0.8%，将2015年GDP增速预期从1.5%下修至1.2%。将2014年通胀预期从0.7%下修至0.5%，将2015年通胀预期从1.2%下修至1%。多位专家和学者已经下调欧元区的通胀及经济增长预期，并认为欧元区正处于通缩边缘。欧洲央行行长德拉吉明确表示：欧元区失业率处于“不可接受”的水平，预计利率将在长时间内维持于当前水平。

　　就机构观点来看，巴克莱预计金价跌势将延续到2015年第一季度，金价或在2015年第一季度扩大跌势；管理21亿美元的对冲基金Red Kite称，由于目前黄金在投资组合中的地位逐渐黯淡，未来金价可能跌至2008-2009年金融危机时的水平，大致在800-900美元/盎司；罗杰斯受访时也表达了大致相似的观点，即希望在金价下跌至1000美元时，为其提供买进机会。他表示，黄金可能会下跌到1000美元/盎司，这是黄金价格的一个修正，我也在等待更多买进的机会。甚至可以说，黄金价格有可能会跌到其峰值时期的50%，也就是大概960美元/盎司。如果这一幕出现，我会买入黄金。

　　我们早在5月份油价高居100美元上方时，即通过对冲基金在原油市场的资金流动特征分析警告投资者，当心油价进入中期调整，甚至可能极端下跌75/80美元。本周NYMEX原油期货价格最低已下探74.07美元，创2010年10月以来的4年新低。

　　之所以分析与关注原油市场，一方面希望为国内油企与投资者提供些战略参考的依据，更多是因为原油价格的波动会影响全球通胀环境或通胀预期，并进而将这些预期传导至黄金市场。就目前情况来看，油价转入中期熊市格局，无疑会打击市场或官方的通胀预期，并进而令黄金阶段性或中期企稳的环境恶化。即油市进入中期疲软格局，会令金价间接受抑。如果金市环境不好，银市也难独立走强。

　　如何看待中期油价？我们认为目前油市总体环境趋空，不宜盲目抄底，但亦不宜过度悲观。原油市场也是一个投机性极强的市场，投机资本在原油市场中的操纵，如果既顺应欧美的官方心愿，又能顺应“大体”经济环境，也会见诱导市场波动的故事满天飞。然而投资者，甚至官方，不能任由垃圾信息或有毒信息左右我们的判断。就当前而言，看空原油的基本面说辞很多，甚至还上升到了阴谋论的高度：比如美国勾结沙特低价抛售原油，以打击依靠原油出口的俄罗斯经济？笔者想问：沙特就那么傻？损人不利己，仅为示好美国？而最关键的是，打击油价未必是对俄罗斯进行经济制裁的命门。阴谋论通常都是以静态的眼光与分析来看问题，并误导市场。他们的假设基本建立在：原油经济是俄罗斯经济命门，俄罗斯是在“静静”等死。回想2008年油价一度曾下跌至三四十美元，也未见对俄罗斯经济的冲击非同寻常国家。欧洲减少对俄罗斯原油的进口，俄罗斯可转而寻找潜力更大的亚洲市场。

　　欧洲区经济低迷将拖累全球原油需求。笔者看来，经济低迷并不等于经济衰退，即便欧元区经济从GDP低于0.5%开始复苏，那也是一个逐渐好转的过程，而非进一步恶化，何来对原油需求降低之说？此外，不排除目前就是欧元区经济走向复苏前最黑暗的时候，哪怕这种黑暗还有一定时间的持续，但还能黑到哪里？

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