國際黃金市場周評

靜心抱西瓜，還是心沉猜芝麻！

二○一四年十二月二十日至十二月廿六日　總362期　December 20 ～ December 26,  2014  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1221.11美元開盤，最高上試1224.17美元，最低下探1183.55美元，截至週五亞洲午盤時分報收1197.3美元，較上個交易周下跌24美元，跌幅1.97％，動態周K線呈現一根震盪回調的中陰線。

一周市場回顧與基本面梳理
本周資料消息面不多， 通脹指標與美聯儲利率決議之後的聲明為基本看點。就近日美國公佈的經濟資料來看，顯現出美國經濟復蘇形勢良好，且通脹牢牢受控，甚至有低通脹憂慮。

近日美國良好的數據顯示，11月非農就業人口增加32.1萬，遠好於預期的23萬，以及前值21.4萬。失業率為5.8%，與前值持平。此外，美國11月工業產出(月率)實際值為+1.3%，好於前值的-0.1% ，創2010年5月來最大增幅。

通脹資料顯示歐美繼續維持低通脹，尤其歐洲。或受近月大幅下跌的油價影響，美國11月生產者物價指數月率為-0.2%，低於預期的-0.1%及前值+0.2%。年率為增加+1.4%，與預期相符，但也低於1.5%的前值。美國11月未季調消費者物價指數年率為+1.3%，遠低於前值+1.7%，也低於預期的+1.4% 。美國11月CPI年率升幅為自2014年2月來最小；美國11月CPI月率創2008年12月以來最大跌幅。此外，歐元區 11月調和消費者物價指數終值(年率)+0.3%，與預期持平，低於+0.4%的前值。相比美國，體現出央行更不樂見的低通脹特徵。

國際油價近期連續大跌，不過明年的情況或將更糟。石油輸出國組織(OPEC)12月10日的月度報告顯示將明年全球對其原油日需求量的預期下調30萬桶至2892萬桶，為2003年以來最低水準。如果說近月全球低通脹受原油價格的大幅下跌影響，不排除這種影響會持續到明年的可能、如果大致屬實，恐將影響央的貨幣政策，歐元區可能加大刺激力度，而美聯儲在升息步調上或更多會考慮通脹因素。

本周美聯儲利率決議：維持基準利率0.25%不變。15位決策者認為首次升息的合適時間在2015年，2位認為在2016年。美聯儲重申如果經濟進展較預期更快，升息就可能較預期提前，但如果進展放緩則可能推遲升息。這段措辭中沒有提及對通脹指標的參考，實屬少見。美聯儲還表示：決策者的預期中值為在2015年底合適的聯邦基金利率為1.125%，這意味著2015年或有幾次升息。

關於就業前景，美聯儲認為2016年年底失業率在5.0%，9月料在5.1-5.4%；預計2015年年底失業率預期5.2%，9月料在5.4-5.6%；維持長期性失業率預期在5.2-5.5%不變，這與筆者幾年前提出的美聯儲必將追求5.25%左右的長期失業率相符，但當時美聯儲用6.5%失業率門檻給市場畫了一個餅。此外，美聯儲維持2017年年底核心通脹率預期在1.8-2.0%不變。

儘管看似美聯儲在2015年會有幾次升息，讓利率回到1.125%。但筆者對美聯儲不計通脹指標的升息輿論導向仍表示“懷疑”。而美聯儲主席耶倫的聲明，相對于美聯儲會後聲明，似乎更顯“耐心”。耶倫表示：油價下跌給通脹帶來壓力，希望在貨幣政策正常化前，恢復對通脹上升信心。耶倫表態中明示美聯儲升息要看通脹預期，與上述美聯儲聲明略見差異。此外，耶倫還表示：儘管市場關注的是升息時機，但真正重要的是利率走向的整體節奏，美聯儲貨幣政策將在很長一段時間內維持寬鬆。我認為這句話是理解美聯儲中長期貨幣政策前景的核心，即美聯儲即便在2015年，亦或推遲，加息幾次，但不代表利率回升是美聯儲利率調整的“整體節奏”，也許之後數年即維持這樣，令貨幣政策總體維持寬鬆。

但無論如何，本期美聯儲利率決議與會後聲明對美元見提振效應，金銀市場總體再度承壓。

美元中期強勢背景下的階段技術之惑，金市中期弱勢背景下的短期技術之惑
如金價日K線與美元日K線對比圖示：
 
圖中可以看出，在美元從79.75點至89.55點的本輪上漲中，金價與美元市場的波動呈現較明顯的反向運行關係。但在金價下跌見底1131.6美元後至今的一個多月，圖中AB段所示，美元繼續走強對金市形成的關聯壓力已不再明顯。金市似乎有一雙無形的手在“托底”，當然，筆者並非斷定這就是底。但當你發現一些在各領域兜售危機論，以達到賣“故事會”的業餘論調也極度看空黃金的時候，確實多少應該當心，至少當時或當前應該當心“一會兒”。會有那只無形的手嗎，那只手是什麼呢，我無從給出確定答案，“瑞士11月黃金進口量上升至239.8噸”或是答案的一部分。總體而言，金市已出現相對于美元的“階段性抗跌”了，我們不能完全忽視這種市場現象，而一味沉迷於“故事會”，儘管故事會也真可能成為現實版。如何應對可能的陷阱，但又可能的機會呢？那就是在操作中盡可能尋找安全邊際，價位的安全邊際，操作時機的安全邊際。

圖中，金價30日均線被虛破後反壓明顯，季度線同樣如此。而如今，本輪金價尚未碰觸半年線，筆者原本以為上半周會慣性觸及半年線形成做空機會的。目前最高點乃精確觸及1345.15至1131.6美元下行波段的二分位，技術有效性還算明顯。會不會進一步再度回抽此點與半年線的共振壓力，目前不知，但也不排除這種可能。

儘管當前美元在市場對美聯儲貨幣緊縮的預期中持續走強，但一些技術風險卻不能忽視。再如美元周K線圖示：
 
當前美元指數面臨著前幾年的形態高點反壓，89.62點、88.71點的形態高點。此外，就圖中的L1L2宏觀運行通道來看，也不能忽視軌道線L2形成的壓力。再進一步上行則是，近20年美元從121.01點下跌至70.68點後，反彈的38.2%黃金分割線反壓。這些中期壓力目前都集中在一個較小區域，我不太相信不會對強勢美元沒有影響。而如果產生影響令美元出現較大幅度的技術調整，金銀市場該如何運行呢，至少或還有一個走強過程吧。然我不能確定的是，這個過程會在什麼時候到來，是繼續上漲後出現，還是很快出現，儘管我知道應該會來。

此外，美元日線MACD指標與一浪高過一浪的美元指數K線形態也形成明顯背離，我們不能無視：
 

靜心抱西瓜，還是心沉撿芝麻
我們在周初兌現短多獲利或無損平倉後，一直在耐心觀察市場，以期獲得印證、印證、再印證的操作時機。做多空都可賺錢的投機遊戲，最難能可貴的就是有空倉的“智慧”，像獵豹一樣蟄伏，等待出手時機。很多投資者，甚至包括早些年的筆者，若沒有倉位，心總感覺空空的，總覺得有啥事沒做，或總覺得應該做些啥。

有倉位了，如果是賺錢的倉位，會擔心賺錢的利潤啥時會偷偷溜走，總是不得不緊盯著行情，欣喜中略帶焦慮。如果賺很多了，又不免飄飄然，甚至漸漸忘了我是誰。這種感覺往往意味著新風險正悄然降臨，不僅可能奪走你曾賺過的，甚至趁你還未完全走出“忘我境界”，帶走更多。清醒後或僅剩下需要你清理的一地雞毛，甚至是一堆雞屎，這就是你最終的收穫。

如果是虧錢的倉位，期初憂慮與期盼皆有，伴隨虧損幅度的擴大，恐懼漸漸替代了期盼，即讓憂慮進一步升級。最終，恐懼會擊穿你的心理防線，讓你徹底繳械認輸。很多時候，甚至剛好認輸、繳械至黎明前最黑暗的時候。

所以，有倉位，無論是賺錢的倉位，還是虧錢的倉位，都難保頭腦意識會像空倉一樣客觀、清醒，因“屁股決定腦袋、倉位決定心態”，多少會有“當局者迷，旁觀者清”的意蘊。

博短遊戲，其本質就是一個心理遊戲，“長期來看”，正確與否，靠猜的成分比較大。當然，我知道這些短線投機者會強調利用“技術”博短。關於技術在短線中的運用，我沒有必要被科普更多，還算懂點。

“猜短線”遊戲，很可能在一個區間震盪中會看似得心應手，會正確很多次，但最終的結果幾乎必然有那麼一次：遭遇踏空或套牢，那一次剛好讓此前屢次應驗的經驗手法失效。反駁者會認為，你要學會止損呀。然即便你相當遵守止損紀律，至少也會遭遇踏空，最終的結果是：撿了幾粒短線的芝麻，在心態尚未恢復至客觀判斷市場時，丟了階段或中期本應到手的西瓜。更何況，完全依靠自律來做24小時市場交易的盤口風險控制，那需要耗費多大精力，誰的精力會一直時時刻刻保持那麼高度集中，且還不失理性呢。或許，你曾在短線交易中，有那麼幾周、幾個月，賺得過少不少，但那真僅代表個列。

空倉觀望，並非沒有關注與思考，恰恰相反，是在更理性地觀察市場，盡可能過濾掉那些撿芝麻的心理遊戲階段。最後的目的，一定是要盡可能抱住那個階段性或中期市場的西瓜。儘管有時看來，抱到西瓜的姿勢，價位並不那麼完美，但要以規避風險而抱到西瓜為目的。觀察、觀察、再觀察，即是對撿芝麻心理遊戲的過濾、過濾，再過濾，也是對抱西瓜是否存在“風險或機會”的確認、確認、再確認過程……

故此，希望投資者能夠學會享受空倉、領悟空倉的智慧！

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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