威尔鑫周评：
金市之惑：静心抱西瓜，还是心沉猜芝麻

2014年12月19日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1221.11美元开盘，最高上试1224.17美元，最低下探1183.55美元，截至周五亚洲午盘时分报收1197.3美元，较上个交易周下跌24美元，跌幅1.97％，动态周K线呈现一根震荡回调的中阴线。

一周市场回顾与基本面梳理
本周数据消息面不多， 通胀指标与美联储利率决议之后的声明为基本看点。就近日美国公布的经济数据来看，显现出美国经济复苏形势良好，且通胀牢牢受控，甚至有低通胀忧虑。

近日美国良好的数据显示，11月非农就业人口增加32.1万，远好于预期的23万，以及前值21.4万。失业率为5.8%，与前值持平。此外，美国11月工业产出(月率)实际值为+1.3%，好于前值的-0.1% ，创2010年5月来最大增幅。

通胀数据显示欧美继续维持低通胀，尤其欧洲。或受近月大幅下跌的油价影响，美国11月生产者物价指数月率为-0.2%，低于预期的-0.1%及前值+0.2%。年率为增加+1.4%，与预期相符，但也低于1.5%的前值。美国11月未季调消费者物价指数年率为+1.3%，远低于前值+1.7%，也低于预期的+1.4% 。美国11月CPI年率升幅为自2014年2月来最小；美国11月CPI月率创2008年12月以来最大跌幅。此外，欧元区 11月调和消费者物价指数终值(年率)+0.3%，与预期持平，低于+0.4%的前值。相比美国，体现出央行更不乐见的低通胀特征。

国际油价近期连续大跌，不过明年的情况或将更糟。石油输出国组织(OPEC)12月10日的月度报告显示将明年全球对其原油日需求量的预期下调30万桶至2892万桶，为2003年以来最低水平。如果说近月全球低通胀受原油价格的大幅下跌影响，不排除这种影响会持续到明年的可能、如果大致属实，恐将影响央的货币政策，欧元区可能加大刺激力度，而美联储在升息步调上或更多会考虑通胀因素。

本周美联储利率决议：维持基准利率0.25%不变。15位决策者认为首次升息的合适时间在2015年，2位认为在2016年。美联储重申如果经济进展较预期更快，升息就可能较预期提前，但如果进展放缓则可能推迟升息。这段措辞中没有提及对通胀指标的参考，实属少见。美联储还表示：决策者的預期中值为在2015年底合适的联邦基金利率为1.125%，这意味着2015年或有几次升息。

关于就业前景，美联储认为2016年年底失业率在5.0%，9月料在5.1-5.4%；预计2015年年底失业率预期5.2%，9月料在5.4-5.6%；维持长期性失业率预期在5.2-5.5%不变，这与笔者几年前提出的美联储必将追求5.25%左右的长期失业率相符，但当时美联储用6.5%失业率门槛给市场画了一个饼。此外，美联储维持2017年年底核心通胀率预期在1.8-2.0%不变。

尽管看似美联储在2015年会有几次升息，让利率回到1.125%。但笔者对美联储不计通胀指标的升息舆论导向仍表示“怀疑”。而美联储主席耶伦的声明，相对于美联储会后声明，似乎更显“耐心”。耶伦表示：油价下跌给通胀带来压力，希望在货币政策正常化前，恢复对通胀上升信心。耶伦表态中明示美联储升息要看通胀预期，与上述美联储声明略见差异。此外，耶伦还表示：尽管市场关注的是升息时机，但真正重要的是利率走向的整体节奏，美联储货币政策将在很长一段时间内维持宽松。我认为这句话是理解美联储中长期货币政策前景的核心，即美联储即便在2015年，亦或推迟，加息几次，但不代表利率回升是美联储利率调整的“整体节奏”，也许之后数年即维持这样，令货币政策总体维持宽松。

但无论如何，本期美联储利率决议与会后声明对美元见提振效应，金银市场总体再度承压。

美元中期强势背景下的阶段技术之惑，金市中期弱势背景下的短期技术之惑
如金价日K线与美元日K线对比图示：
 
图中可以看出，在美元从79.75点至89.55点的本轮上涨中，金价与美元市场的波动呈现较明显的反向运行关系。但在金价下跌见底1131.6美元后至今的一个多月，图中AB段所示，美元继续走强对金市形成的关联压力已不再明显。金市似乎有一双无形的手在“托底”，当然，笔者并非断定这就是底。但当你发现一些在各领域兜售危机论，以达到卖“故事会”的业余论调也极度看空黄金的时候，确实多少应该当心，至少当时或当前应该当心“一会儿”。会有那只无形的手吗，那只手是什么呢，我无从给出确定答案，“瑞士11月黄金进口量上升至239.8吨”或是答案的一部分。总体而言，金市已出现相对于美元的“阶段性抗跌”了，我们不能完全忽视这种市场现象，而一味沉迷于“故事会”，尽管故事会也真可能成为现实版。如何应对可能的陷阱，但又可能的机会呢？那就是在操作中尽可能寻找安全边际，价位的安全边际，操作时机的安全边际。

图中，金价30日均线被虚破后反压明显，季度线同样如此。而如今，本轮金价尚未碰触半年线，笔者原本以为上半周会惯性触及半年线形成做空机会的。目前最高点乃精确触及1345.15至1131.6美元下行波段的二分位，技术有效性还算明显。会不会进一步再度回抽此点与半年线的共振压力，目前不知，但也不排除这种可能。

尽管当前美元在市场对美联储货币紧缩的预期中持续走强，但一些技术风险却不能忽视。再如美元周K线图示：
 
当前美元指数面临着前几年的形态高点反压，89.62点、88.71点的形态高点。此外，就图中的L1L2宏观运行通道来看，也不能忽视轨道线L2形成的压力。再进一步上行则是，近20年美元从121.01点下跌至70.68点后，反弹的38.2%黄金分割线反压。这些中期压力目前都集中在一个较小区域，我不太相信不会对强势美元没有影响。而如果产生影响令美元出现较大幅度的技术调整，金银市场该如何运行呢，至少或还有一个走强过程吧。然我不能确定的是，这个过程会在什么时候到来，是继续上涨后出现，还是很快出现，尽管我知道应该会来。

此外，美元日线MACD指标与一浪高过一浪的美元指数K线形态也形成明显背离，我们不能无视：
 

静心抱西瓜，还是心沉捡芝麻
我们在周初兑现短多获利或无损平仓后，一直在耐心观察市场，以期获得印证、印证、再印证的操作时机。做多空都可赚钱的投机游戏，最难能可贵的就是有空仓的“智慧”，像猎豹一样蛰伏，等待出手时机。很多投资者，甚至包括早些年的笔者，若没有仓位，心总感觉空空的，总觉得有啥事没做，或总觉得应该做些啥。

有仓位了，如果是赚钱的仓位，会担心赚钱的利润啥时会偷偷溜走，总是不得不紧盯着行情，欣喜中略带焦虑。如果赚很多了，又不免飘飘然，甚至渐渐忘了我是谁。这种感觉往往意味着新风险正悄然降临，不仅可能夺走你曾赚过的，甚至趁你还未完全走出“忘我境界”，带走更多。清醒后或仅剩下需要你清理的一地鸡毛，甚至是一堆鸡屎，这就是你最终的收获。

如果是亏钱的仓位，期初忧虑与期盼皆有，伴随亏损幅度的扩大，恐惧渐渐替代了期盼，即让忧虑进一步升级。最终，恐惧会击穿你的心理防线，让你彻底缴械认输。很多时候，甚至刚好认输、缴械至黎明前最黑暗的时候。

所以，有仓位，无论是赚钱的仓位，还是亏钱的仓位，都难保头脑意识会像空仓一样客观、清醒，因“屁股决定脑袋、仓位决定心态”，多少会有“当局者迷，旁观者清”的意蕴。

博短游戏，其本质就是一个心理游戏，“长期来看”，正确与否，靠猜的成分比较大。当然，我知道这些短线投机者会强调利用“技术”博短。关于技术在短线中的运用，我没有必要被科普更多，还算懂点。

“猜短线”游戏，很可能在一个区间震荡中会看似得心应手，会正确很多次，但最终的结果几乎必然有那么一次：遭遇踏空或套牢，那一次刚好让此前屡次应验的经验手法失效。反驳者会认为，你要学会止损呀。然即便你相当遵守止损纪律，至少也会遭遇踏空，最终的结果是：捡了几粒短线的芝麻，在心态尚未恢复至客观判断市场时，丢了阶段或中期本应到手的西瓜。更何况，完全依靠自律来做24小时市场交易的盘口风险控制，那需要耗费多大精力，谁的精力会一直时时刻刻保持那么高度集中，且还不失理性呢。或许，你曾在短线交易中，有那么几周、几个月，赚得过少不少，但那真仅代表个列。

空仓观望，并非没有关注与思考，恰恰相反，是在更理性地观察市场，尽可能过滤掉那些捡芝麻的心理游戏阶段。最后的目的，一定是要尽可能抱住那个阶段性或中期市场的西瓜。尽管有时看来，抱到西瓜的姿势，价位并不那么完美，但要以规避风险而抱到西瓜为目的。观察、观察、再观察，即是对捡芝麻心理游戏的过滤、过滤，再过滤，也是对抱西瓜是否存在“风险或机会”的确认、确认、再确认过程……

故此，希望投资者能够学会享受空仓、领悟空仓的智慧！

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