2015或是新一轮金市大牛起点

杨易君[微博]  《 国际金融报 》  （ 2015年01月12日   第 18 版）

　　若再进一步下行，其极限位应该在251.69至1920.8美元宏观波段阻速线2/3线与该波段回调的61.8%黄金分割线之间位置。目前来看，应该在900/980美元区间。若金价真“意外”运行至该区间，将形成极佳的中期做多机会，甚至可能也是新一轮大牛市的起点　　

　　每到岁末年初，都得惯常对市场进行总结展望。梳理过去多年的此类总结展望，即便包括高盛、摩根士丹利等大投行在内，其市场远景的预测都会出现较大偏差，唯有通过不断修正来遮羞。我们此类工作的水平也大体如此。故此，笔者常说，预测太远的后市，对实际操作的参考价值不大。然而又不能免俗于走过程，希望重在启发投资者如何去看待未来一年的市场，以及未来一年中，除了价格波动的判断以外，可能存在的其他价值点，以期为我们更加准确地把握市场长远运行之道。

　　笔者以为，对2015年的黄金市场，应继续保持敬畏，也许金价确实可能如诸多投行预期般弱，或更弱，但也可能未必如此。甚至美元的大牛市逻辑也可能在2015年遭遇考验。

　　目前相对一致的看法是，2015年美元将延续牛市。美联储可能在2015年年中拉开升息步伐，将进一步强化美元，金价理应对应承压。笔者以为2015年可能难有其他基本面因素去替代美元对金价的影响，比如地缘政治危机因素，欧元区部分金融危机因素，或俄罗斯金融危机因素等。然而笔者仍要提出一些思考。

　　在美元上行至90点上方后，美国官方对强势美元的反应。最关键是美元进一步走强对美国经济复苏步调的影响，如果美国官方表达出美元走强将损及经济复苏的忧虑，我们或应降低对美元延续宏观牛市的预期，至少应该降低预期力度。目前尚未见美国官方有此忧虑，即美元强势或继续得到美国官方默许。

　　欧元区经济是否对美国经济复苏的步调形成拖累？

　　基于全球低通胀环境，尤其欧美低通胀环境的实际情况考虑。有关2015年美元升息的预期，会不会是一个始终挂在前方的“画饼”。如果市场也渐渐强化这样的认识，那么会对美元的强势出现“审美疲劳”。

　　而即便美联储如期在2015年中启动升息，请记住，这个升息一定不会连续很久，这在美联储主席耶伦的讲话中已清晰定调，长期美元还将维持总体相对宽松的环境。也就是说，一旦美元利率升至1.25%左右，极可能对美元形成至少阶段性或中期“利好出尽见利空”的效应，我们应该对应在黄金市场抓住机会。

　　就2001年至今的十几年美元宏观下行波段，金价上涨波段来看。目前美元已突破这个宏观波段阻速线2/3线的压力，此压力位的突破一旦在2015年被确认为有效突破，则意味着美元确实存在宏观转势上行的可能。

　　再看金价对应的宏观波段阻速线，如果金价的波动与美元真完全符合市场运行的关联逻辑，当美元突破2/3阻速线压力时，金价至少应下行考验阻速线2/3线支撑，可以看出，即金价至少应击穿1000美元了。而实际上，目前金价还在1180美元上方。很显然，就宏观波段分析来看，金市明显关联趋强。目前金价尚运行在宏观波段阻速线2/3线上方，则意味着黄金宏观牛市结构并未遭到质的破坏，金价依然处于宏观牛市氛围中。

　　就美元2008年以来的月K线形态来看，很明显，已基本确认H1、H2线构成了宏观底部三角形，H1线的突破，意味着美元极可能宏观见底，将迎来宏观牛市。基于这样的关联参考，我们一方面要对做多黄金心存谨慎，同时可借助美元的走强，来进一步洞悉黄金市场的长期内蕴。重点观察那些非市场因素支撑金价的力度到底有多强，并进一步观察一般投资者的消费与投资需求情绪是否开始发生转变。如果这些过程发生在950美元以上的金市，我们将对黄金的长期牛市给予高度肯定。2015年可能获得金市调整见底的确凿证据，这远比做对一两个波段的价值更大。

　　就当前美元月K线所面临的技术面来看，笔者以为美元在一季度必将出现一个明显的回调过程，这个过程可视为对突破宏观波段阻速线2/3线有效与否的确认，也是对月K线的年线，121.01至70.68点宏观下行波段反弹的38.2%黄金分割位共振压力的消化，也是对前几年89.62、88.71形态高点，甚至是对92.63点形态高点的压力反应。这个过程难免应该对应着金价在一季度的一轮反弹。

　　就金价宏观技术面来看，如果延续美元走强背景下的中期调整，其进一步下行的第一目标位大致在1080美元附近对应的月K线半年线位置，同时也是251.69至1920.8美元宏观波段的二分位位置，此位置附近的支撑应该很强。

　　若再进一步下行，其极限位应该在251.69至1920.8美元宏观波段阻速线2/3线与该波段回调的61.8%黄金分割线之间位置。目前来看，应该在900/980美元区间。若金价真“意外”运行至该区间，将形成极佳的中期做多机会，甚至可能也是新一轮大牛市的起点。至少目前，笔者还难以相信金价会下跌至此。而如果这个区间都不见有效支撑，那多少会颠覆我对当代黄金“货币属性”的观点，我相信不会发生这样的情况。

　　（作者系威尔鑫首席分析师）