威尔鑫周评：金价存在多少独立走强的理由？

2008-10-20   威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周国际现货金价以847.4美元开盘，最高上试871.7美元，最低下探772.3美元，报收783.05美元，较上个交易周大幅下跌66.5美元，跌幅7.83％，周K线呈现一根大幅回落长阴线。

黄金在经历阶段性猴市后，中短期运行的脉络可能渐渐清晰起来，那就是好像越来越难以找到支撑金价独立走强的理由。原因如下：

回顾近几年的黄金价格走向影响因素，主要有美元走势、原油走势、大宗商品市场的综合环境、地缘政治因素、经济环境、金融环境登，我们不妨逐一解析。

近几年与金价运行最为紧密关联的无疑是美元和原油价格走势。而近期的市场运行显示，金价的运行基本与美元原油运行脱轨，故阶段性希望通过分析美元、原油价格走向来推导金价走势，常常显示出无效的尴尬。美元与金价以往多呈现负相关走势，那是基于黄金维持购买力的金融保值属性。油价与金价呈现正相关联，是因为油价的涨跌往往与通胀的强弱成正比，而黄金通胀基于保值避险的属性，通胀的强弱也往往意味着金价的强弱。近期的金融危机使得市场放大了黄金基于金融信誉的避险需求，使得金价走势与美元、原油脱轨。故即便我们认为金价在再度维持与美元、原油的关联运行态势，美元中期依旧的强势，油价腰斩后的颓势，皆形成不利于金价运行的关联环境。即当前美元、原油形成的综合环境利空黄金。

由于黄金兼具金融与商品的双重属性，大宗商品的全线走强将形成有利于金价维持强势运行的关联环境，反之则理应拖累金价进入颓势，目前看来正是这样。近半年，伦铜从8900美元上方下跌至4500美元附近，几近腰斩；伦铝从3380美元下跌至2115美元，跌幅约37％；其它小金属更是惨不忍睹，伦镍自07年高点下跌近80％；伦铅自07年高点下跌约70％等等。即便是同宗的其它贵金属也未能避免大幅下跌格局，白银从最高的21.24美元下跌至近期最低的9美元附近，跌幅约58％；铂金从最高的2290美元下跌至近期的830美元附近，跌幅约64％；钯金从最高的590美元下跌至近日的160美元，跌幅约73％。唯有黄金，以9月份的736美元调整低点计算，最大跌幅不到30％。故目前所有其它关联品种的熊市环境依然利空黄金。即便黄金存在相对于其它商品或贵金属有着独特的金融属性，这种属性看来存在过于放大的嫌疑，这已在上周的金价走势中有所体现。

在目前全球处于金融危机的情况下，地缘政治倒显得相对稳定，可能“多事”的国家都忙于应对经济危机，而无暇顾及参合上层建筑的地缘政治。故目前地缘政治因素无法提振金市。

就经济环境而言，历经金融危机之后的经济大环境可能渐渐变得糟糕，这使得市场难以获得较好的有效投资机会，黄金理应受到避险资金基于经济不景气情况下的保守关注。这是我们对未来金价走势尚存在良好预期的一个重要因素，但这个时间点似乎还没有到来。在经济低迷的情况下，且整个市场的流动性需显得较为充足，这样才能催生黄金的牛市。但目前市场的流动性明显不足，整个市场的风险偏好明显下降，黄金难以获得投机资金的追捧。

就金融环境而言。当前的金融环境不需笔者再度赘述，华尔街金融使投资者对目前的任何投资都抱着怀疑的心理，都认为当前持有现金才是上策。而当前极其疲软的金融市场又强化了这种持币上策的心理，故而使得整个金融市场流动趋紧。这种情况下，即便有市场主力意欲对某金融品种发动行情，可能都难以得到整个市场的呼应。近阶段的黄金市场正是如此，市场不相信在其它金融品种全面进入颓势，且流动性趋紧的情况下，黄金一支独秀的格局能够长时间的持续。当然，这也并非示意金价将进入单边下跌态势，很可能是一种振荡下跌的运行格调。技术面上，前两期的周评希望会员能够进一步回顾，明了金价下跌过程中可能存在的支撑点。

今日我们再度变换思维来看看当前金价面临的技术面环境。让我们将金价周K线颠倒过来进行思考分析，既然金价K线图得以颠倒，其得出的分析结论完全就是相反的。如图所示： 

就均线系统而言，短期金价首先将考验均线L的“压力”，近五周的金价颠倒周K线形成了一个“看涨”的“复合早晨之星”，组合形态趋于“看涨”，而这个组合形态形成的意义是对“双底”颈线突破后的确认。目前由541.85美元、1032.55美元高低点形成的阻速线，其2/3线“压力”与均线L共振于750美元附近。故如果颠倒金价K线形态进一步向上，首先将考验730～750美元区间的市场作用力。此外，这个区间还存在一个宏观市场作用力，如金价月K线图示：金价从99年251.7美元上行至1032.55美元的宏观波段分析，该波段回调的38.2％黄金分割线在734.25美元。近期操作上，鉴于阶段性金价有着太多相异于其它金融品种的随机大幅折回走势，故我们也不能毫无顾忌地放心作空，再好的水手也有呛水的时候，我们就要当心在作空的顺流中呛水。在周五国际市场会员日内短线获利25美元平仓后，目前所有会员应该皆维持空仓态势。从金价分钟K线形态观察，金价仍具进一步下跌的惯性。但金价日K线技术指标显示，短期金价再度呈现出明显超卖态势，故目前不太适合才波段布局空头。

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