威尔鑫周评：金市多头激情再遇无情浪潮

2008年11月07日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以727.20美元开盘，最高上试769.25美元，最低下探721.60美元，截至周五午盘时分报收732.25美元，较上个交易周上涨8.1美元，涨幅1.12％，周K线呈现一根冲高回落的倒T字阳。

本周金价在美元高位振荡中亦跌宕起伏，目前金价日K线组合在技术面上再度呈现似欲进一步破位下跌的表象，然而笔者以为不宜过于盲目断言金价的短期方向。近期金价的波动再度与美元维持着较好的负相关联，故短期金价的突破仍将视美元强弱的脸色行事。笔者之见，短期不宜过渡看待美元的强势，但周初作多金价的激情遭遇随后的冰冻后，亦不可对短期金价走势过于乐观，但同样亦不必过于悲观。总体而言，让我们进一步洞悉短期美元的前景来判断金价的方向应该可取。

毫无疑问，伴随欧美经济渐趋衰退的征兆，以及金融危机诱发的流动性不足，当前市场看多美元，看空美元标的的大宗商品已形成高度一致。而我们知道，当这种过于一致的观点经历相对过长的时间持续后，市场必将出现逆大多数人意愿的市场修正。因为我们知道，金融市场中真正赚钱的人是少部分，而这少部分人一定不是市场羊群效应的长期追随者。就至少未来半年至一年的时间，笔者依然维持对美元的强势运行判断，而原油等大宗商品，以及商品属性极强的贵金属也可能受需求减弱影响而难有作为。但市场运行总处在波浪式的运行中，而不是直线到达中长期目标位，中短期市场运行过激，必将面临修正。这些修正可能包括美元阶段性将迎来调整，基本金属、原油价格以及贵金属可能迎来超跌反弹，这些市场修正在很大程度上缘于中期技术要求。当然，时值周末，这种修正的格局还没有出现明显苗头。

就金融危机对市场影响而言，至少暴露出来的欧美金融机构流动性危机已得到很大程度的缓解。至于还存在多少尚未暴露的金融危机死角，那是后话，肯定会有，但我们没有必要盲目猜忌。看看上周公布的美国经济数据，糟糕的零售数据以及极其低迷的消费者信心，都示意美国的中期经济不容乐观。而美元近期的上涨明显呈现脱离经济层面指引的过激，当然，我们可能解释为市场对欧洲经济更甚忧虑下的美元被动上涨，但这种被动在技术层面上也同样显得有些过激。自7月中旬以来，美元在约三个半月的时间里大幅上涨约23％，期间未有经历时间相对充分的调整，中短期美元多头的获利巨大。但是，我们从上周进一步看到基金已在美元期货市场明显的获利兑现举动。这示意继续看多美元无疑是一件非常冒险的事情，对应于黄金市场，我们或许不应感到阶段性金市的糟糕局面还会进一步持续。

截至10月28日当周，基金进一步降低在纽约期货交易所中的美元期货持仓头寸，基金持有的美元期货净多头寸从10月21日当周的26114手大幅减持7073手至19041手。基金在美元期货市场的作多获利兑现最初始于9月16日当周。随后尽管美元进一步大幅上行，但基金并未进一步明显增持美元期货多头，而是在静静享受美元期货多头获利的进一步放大。然而在10月21日后，基金进一步加大了美元期货多头获利兑现的脚步，目前基金持有的美元期货净多头寸相对于9月16日的最大值已降低近一半。笔者以为，近几周的美元可能难以再续此前的凌厉上行态势，只是我们还难以作出对其调整强弱的判断。

本周消息面上对市场影响最大的莫过于欧洲各国央行的大举降息，英国央行大举降息150个基点，欧洲央行宣布调降欧元利率50个基点。按照以往的思维惯性，降息将降低该货币资产的吸引力，进而利空该货币体系。周四欧洲各国央行宣布降息后最终也的确形成了这样的市场效果，然而笔者认为非常时期的这种惯性思维未必真正正确。因为当前市场并不太关注什么货币资产是否更具吸引力，在金融危机的大背景下，一切金融资产都将面临较大不确定性风险，投资者反而更愿意持有货币，而不是金融资产。在投资者愿意持有货币意愿的基础上，肯定更愿意持有经济、金融风险更小国家的主流货币。因为一个国家金融越稳定，经济发展态势或经济前景预期越良好，那么在金融危机的大背景下持有其货币的风险度也就越小。近期欧元的大幅贬值主要就是缘于市场对欧洲经济前景缺乏信心，认为欧洲央行没有表现出象美国央行一样应对金融危机的统一协调与果敢，但近期欧元区央行的行动已明显改善，纷纷加大了为金融系统的注资。欧洲央行与英国央行进一步大幅降息，反而应该激发市场对欧元区央行治理金融危机的信心，进而可能形成对欧元的利好。

同样在笔者谈论黄金以前先来浅析白银。笔者上周即谈到一个现象，基金持有的白银净多头寸已降至近几年来的绝对低位水平，这在以往都是战略作多白银的极佳时机，因为这示意基金基本耗光了打压银价的子弹。从基金在10月21～28日于COMEX市场期银的持仓变动来看，基金已在逆银价的下跌回补期银多头，这可是银价自7月15日见顶19.46美元大幅下跌后的头一遭多头回补举动，示意银价可能迎来超跌反弹，而本周银价的表现也的确强于其它基本金属。

而目前金市的资金流向也显示短期不应盲目看空金价。截至10月28日当周，基金一如我们预期地在期金市场大幅打压金价，但我们亦获得了来自伦敦市场的强劲现货买盘信息，该信息一改前两周在现货市场的强劲抛压。基金在COMEX市场中的期金净头寸进一步大幅下降，由10月21日当周的99202手大幅下降20887手至78315手，该净多头寸为07年8月28日当周以来新低，也基本触及近3年以来的基金净多谷底位置。其中基金多头减持8313手，新增空头12574手。该数据给了我们一个关于基金在黄金市场流动性紧缺缓解的提示。基金打压金价有两种方式，一种是直接利用已有的多头库存平仓来打压金价，另外一种是新建空头打压金价。在基金处于流动性困境的时候，打压金价最好是采用平仓多头库存的手法，而不是新建空头。因为新建空头会重新占用更多的保证金。10月21～28日当周，基金采用了两种手法相结合的方式来进一步打压金价，且新建空头成为打压金价的主要力量，而并不象此前几周以多头减持打压金价为主。可见，基金在目前价位已有些惜售多头，此外流动性紧张的局面似乎也得到了缓解。

故基于近两周现货市场的逢低承接强劲，我们亦不宜过分悲观看空金价。但同时，这种现货市场的逢低承接从10月23日以来已经持续两周，短期多空的博弈只能说是平分秋色，尚未见乙方取得决定性胜利。但由于目前整个商品市场及黄金市场的人气总体趋空，故这种盘整迟迟没有打破的格局随着时间的推移将越来越对多头不利。在金价没有取得实质性突破前我们都应该谨慎参与，即便参与，也需做好止损设置。

而实际上我们周初曾有较大信心认为一轮较强的反弹可能到来，目标甚至可能在850美元以上，在周一的会员版周评中我们亦对会员维持着这种观点。并指导会员在728美元下方开始进行多头布局，直到周二金价突破740美元我们仍在指导会员进行买进，而周二金价5％的长阳线也给了我们印证看涨观点的信心。但是，我们依然秉持分析与实际的操作指导是完全的两码事，我们认为在周二长阳的基础上，周三应该是一根惯性的中长阳进一步突破上行，进而使得短期金价形成双底回升。当周三金价在美国开盘前还维持相对盘弱的运行格局时，我们维持了操作上的谨慎，认为日内金价有意外回荡至740美元下方的可能。故建议会员将多头在755美元止盈。随后金价回荡至740美元下方后，我们又建议会员全部回补了多头。因为我们认为在剩下的2天多头仍有进一步组织反攻的可能。周四，当金价在740美元一带盘整突破上行后，我们发现缺少美元回落以及商品金属、原油超跌反弹的配合，只有贵金属中的金、银、钯维持强势运行，这再度让我们感到持有多头的不协调，故建议会员再度于750美元进行了止盈设置。随后金价果真意外大幅回荡至730美元，进而使得短期金价再度迷离的表象。近期的双底突破可以说宣告失败了，但同样，基于对美元资金流向、短期金市的资金流向分析，我们对作多或作空都将维持更为谨慎的观点与手法，周五的市场仍存在产生意外变数的可能，这种变数我们在近两个月已多次领教。

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