威尔鑫周评：金价大幅振荡，中线转向未明

2008年11月14日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以737美元开盘，最高上试768.5美元，最低下探699.70美元，截至周五午盘时分报收729.5美元，较上个交易周下跌6.85美元，跌幅0.9％，周K线呈现一根大幅振荡的十字阴。

截至目前的本周金价总体呈现大幅振荡态势。上半周金价呈弱势运行态势，周四金价在隔夜凌晨2点后的逆转上行使得周内金价变成了大幅振荡格局，目前金价依然未能摆脱近三周在700～770美元区间形成的大幅振荡格局，中期格局依然迷茫。

从基本面来看，在历经华尔街金融危机之后，全球经济衰退的征兆日渐显现，这使得大宗商品市场基于需求放缓的忧虑而延续疲态。而近一个多月，黄金基于华尔街金融危机的避险功能遭到市场否定后，黄金更难独立于其它商品及原油市场发动中期上行行情，即目前基金似乎还没有找到发动金价中期上行的“天时”。这需要等候整个商品市场疲态的改观，但我们相信会存在这个否极泰来的中期机会。

本周一系列全球经济数据都在刷新近10年来的糟糕纪录，且市场预期还没有到最糟糕的时候。尽管近阶段美元维持强劲态势，但美国的经济数据依然同样糟糕，只是市场可能对美国疲软的经济数据“习以为常”罢了，而对非美主要经济体糟糕的经济数据却有些相对于近一年惯性思维的意外，同时便滋生了更为强烈的避险意愿。此外，全球金融救市计划为市场注入流动性，也需要大量作为国际结算货币的美元，这就是近阶段美元走强的本质。美元的走强对应压制了以美元标的的大宗商品，黄金也没有例外。

本周系列均显黯淡的经济数据进一步证明全球经济正在下滑，美国劳工部周四公布，美国11月8日当周初请失业金人数升至51.6万人，高于预估的48.4万，数据为911事件后最高的一周。欧洲最大经济体德国表示，第三季经济萎缩0.5%，降幅大于0.2%的市场预期，五年来首次遭遇衰退，德国出口几乎陷于停滞。英国央行行长默文•金(Mervyn King)表示，英国经济很可能已经陷入衰退，并表示未来会进一步减息，尽管该央行上周已将基准利率大幅下调150个基点，至3.0%。索罗斯基金管理主席索罗斯周三在美国国会的监察和政府改革委员会听证会上表示，“深度经济衰退目前是无可避免，且不排除出现经济萧条的可能性”。

从关联的原油市场分析，尽管近期石油输出国组织（OPEC）多次声明将减产提振萎靡不振的油价，但油市依然没有获得哪怕信心上的买盘支撑。在近几周大宗商品的表现中，油价走势最为糟糕。OPEC主席卡利尔表示，如果油价继续下滑，OPEC“极有可能”决定进一步减产。但市场却在客观衡量世界经济放缓或衰退引发的需求减少数量，或许将超过OPEC的减产数量。如果这样，那么中期油市虽面临OPEC的可能进一步减产，但不会有效改变供过于求的实质。美国能源资料协会(EIA)预估美国本年原油需求将每日下跌110万桶或5.4%，为1980年首见，EIA亦下修2009年美国和全球的石油需求。本周油价一度跌穿55美元，渐渐触及07年初牛市启动前的低点。虽周四收升至58美元上方，但并未改变中期的下跌趋势。油价的大幅下滑，使得市场不再担忧通胀的肆虐，黄金抗通胀的避险属性续显黯然。而我们知道，抗通胀危机是黄金最主要的金融属性，而在近期华尔街爆发的金融流动性危机中，黄金最终未能表现出市场希望看到的避险魅力。

不管是经济危机还是金融危机，很大程度上将归结于市场的信心危机，而市场信心又来源于对经济前景的预期。当投资者的市场信心反应到市场运行中时，不管是乐观情绪还是悲观情绪，都会推动市场过渡发展。乐观情绪会推动投资泡沫的急遽膨胀，最终当然将导致泡沫破灭的乐极生悲。而悲观情绪又会过渡打压市场，现金为王的思维可能引发通货紧缩，投资市场低迷过渡，最终又会迎来否极泰来的态势。在目前商品市场几乎全数腰斩，部分大宗商品最大跌幅甚至近80％的情况下，是否有些悲观过渡呢？是否意味着中期否极泰来的机会可能悄然而至呢？上半周金价走势疲软，但除原油以外的其它大宗商品并未对应形成延续疲软的格局，这使得周四金价从700美元附近的破位边沿被再度拉回，使得整个金市的中期走向依然迷茫。

虽然目前整个金融市场仍显现出华尔街金融危机余韵下的流动性困境，这从黄金期货市场近7周的未平仓合约连续下降格局可以看出，但基金主力的流动性困境似乎在近两周已经得到改善，只是目前似乎缺乏推动金价中期上行的“天时”，这些天时主要指美元大幅上行后的调整，整个商品市场大幅下跌后的中期反弹意愿。金市资金流向在我们看来呈现出越来越清晰的轨迹，在10月21日之后的两周，基金在COMEX市场的总持仓呈现连续放大的状态，这与COMEX市场总持仓连续7周的减少相背离。近两周基金在期货市场进一步动用多头库存打压金价完全在我们的意料之中，截至11月4日当周的基金净多头已进一步下降至近3年来的绝对低位水平附近，但来自伦敦市场的买盘却也强劲。即目前市场正面临顺应趋势的投机性作空与逢低布局多头的多空博弈，这种博弈已持续3周，从前两周来看，多头略占优势。而本周截至目前多空平分秋色。近期多头实力其实也不弱，只是缺乏天时的配合。稳健的投资者不妨坐山观虎斗，静候明朗安全的中期机会。

但这并不意味着市场没有短线或局部的中线机会，关键是在总体趋向不明的情况下控制好市场风险及资金管理风险。对于本周金价的调整，我们原本有着更低价位的预期，但周三、周四金价疲软下跌的过程中，逢低承接的盘口也时而涌现，同时金价的下跌唯有原油、美元的相对配合，但缺少其它大宗商品金属的全面配合，这使得我们对金价能否一气呵成地下行渐升疑虑，故周四建议会员在700～705美元区间兑现了所有空头获利，锁定了本周约50美元的短线收益。虽周四金价终盘逆转上行，日K线再度给予多头双底的“幻想”，但毕竟还没成为现实，目前金价只是再度回到了近三周的700～770美元振荡运行区间。从日K线形态观察，虽周三、周四形成穿头破脚（阳穿阴）的看涨组合，但周四的分钟K线形态似乎不太符合阶段性的底部特征。而周K线则总体形成“下降三颗星”的中继整理，故目前盲目猜忌中期方向仍是一件冒险的事情。

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