國際黃金市場周評

美元一米陽光 黃金更加燦爛

二○一六年二月六日至十二日　總421期　 Feburary 6 ～ 12 , 2016  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A11.投资锦囊  

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1116.83美元開盤，最高上試1157.33美元，最低下探1116.08美元，截至週五亞洲午盤時分報收1153.5美元，較前交易周上漲35.66美元，漲幅3.19％，動態周K線呈現一根強勢震盪上行，再創近三月新高的中陽線。

本周金價在美元看似破位的陽光中更加燦爛，再創新高至1155美元略上。達到我們給客戶的調倉目標位元，即從1047美元層層做多以來，我們第一次選擇了對多頭做一次全部平倉，1047、1068、1086、1113美元的層層多頭，皆建議在1145美元附近及上方選擇了平倉。難道我們開始看空黃金後市了嗎？非也。相反，我們認為黃金的強勢應進一步延續，或至少存在反復，甚至不排除還有相當不錯的反彈空間。之所以在1145美元選擇平倉，更多是技術考慮。我們稍早給客戶強調，從階段性金價無視美元走強的關聯市場表現來看，金價必將進一步走強。如果美元再給一點向下破位的陽光，金價就會進一步反彈至我們分析的第一強阻位，即1140/1150美元區間。當金價運行至此，我們無論如何都要對所有多頭逢高進行一次平倉，但此後仍將秉持逢低做多的操作策略。

回顧階段性金價反彈邏輯，初看是基於對全球股市大幅下跌的避險，實乃基金做空黃金至極致後的“否極泰來”。當一個市場的資金動向出現明顯逆轉後，新的趨勢將對應形成，且趨勢不會輕易終結。在上週末收盤後，雖當周對沖基金在黃金與外匯市場中的具體看點都不大，但我們告訴客戶，基金在金市的資金結構逆轉是非常明顯的，即便本周具體看點不大，也意味著金價恐將延續慣性反彈或慣性強勢，因資金逆轉後，對沖基金的空頭持倉依然很高，平倉並不充分，基金空頭必將進一步平倉，進而會推動金價上行或令金價維持強勢。

基本面上，對美元階段性的利空越來越強，此將關聯構成對黃金市場的利好。本周資料消息面大多顯示，難以支撐美元繼續加息，尤其在4月前加息的希望渺茫。高盛首席經濟學家Hatzius表示：緊縮力度過大，使得美聯儲無法在3月加息；美國的利率市場、債券市場大大低估了可能見到的貨幣正常化規模。但高盛預計2016年美聯儲一共會加息三次。Markit首席經濟學家威廉姆森週三表示：美國目前面臨服務業活動放緩，製造業增速黯淡的困境；金融市場環境惡化、全球增長不確定性和即將到來的選舉也會產生負面影響；美元走強不僅損及製造業，也給服務業帶來負面影響，尤其是影響旅遊業。此外，費城聯儲最新的“同步指標”調查顯示，在截至2015年12月的三個月內，美國有7個州的經濟活動收縮，2個州的經濟增速為零，其他41個州的經濟持續增長。但只有少數幾個州的經濟增速超過1.0%。這意味著美國經濟活動也似難進一步支持加息。而本周聯邦基金利率期貨在ISM資料公佈後預示2016年將不再加息。總之，市場對未來幾個月美聯儲不會進一步升息，有著越來越一致的預期，這令美元缺少進一步走強的支撐。

就市場表現來看，上周日本央行雖宣佈執行負利率，但我們認為可能無助於扭轉日元進入中期升值趨勢。對沖基金在日元兌美元期貨市場中的資金逆轉早已出現，我們也提前判斷出日元可能迎來中期升值趨勢。週三美元的大幅回落，意味著美元恐將進入階段性頹勢，此或進一步刺激金價與商品市場的反彈。

資金流向方面，上周基金在六大外匯市場中做多美元的淨能量，由前周的250.5236億美元下降至238.676美元，降幅不算大，即顯現市場對強勢美元的憂慮，然又似不甘。而美元也總體延續強勢，上週末看似欲破位下行，卻又被日本宣佈負利率所提振。

上周基金在COMEX期金市場，繼續空翻多，且主動翻多的力度有所強化。期銀市場則以空頭平倉為主，主動做多意願不強。但上周黃金市場有一跡象值得多頭欣慰，那就是場外買盤有所強化，即上周金市場內與場外多頭力量都要大於空頭賣壓，這或是上周金市總體趨強的根本內因，也意味著金市理應慣性趨強。

就單純技術面而言，就此斷言美元會進行很深的回蕩，似乎過早。目前可以將本周美元進行的回蕩，視為突破L1L2“旗面”之後的回抽確認。然筆者依然認為難以找到支持美元實現旗形突破的基本面支撐。96點附近存在如下強支撐：美元在周K線的季度線，旗面L2線支撐，近十幾年美元從121.01-70.68點宏觀區間二分位支撐。

如果美元進一步向下擊穿96點，則美元的調整恐將進一步縱深，不排除最終會下探90點附近。該點位附近存在宏觀底部三角形突破前的諸多形態支撐。即就大區間而言，不排除中期美元總體運行在H2H3通道中，並測試支撐線H2線的可能。如果真出現這樣的情況，那麼金價的反彈將超預期。

黃金市場，如金價日K線圖示：
 
之所以選擇在1145美元附近，對所有多頭進行一次平倉，主要基於如下技術考慮。就1307.44美元至1046.2美元中期波段來看。該波段反彈的23.6%分割位在1110美元附近，我們看見金價行進至此，有過一次非常明顯的回蕩，金價從1112美元附近回調至1071美元附近，回調幅度不可謂不大。

而就基本的弱反彈而言，一般會觸及38.2%黃金分割位，即圖示的1145美元附近。此外，該價位附近還存在日K線年線反壓，以及圖示阻速線2/3線反壓。即1145美元附近的共振技術壓力較多，金價難以一氣呵成地形成突破。圖示中的阻速線畫法應該進行重新修正，調整低點至1046.2美元的位置，但筆者在以往分析中發現，這種滯後調整的阻速線，往往也能很好揭示市場阻力或支撐位置。2015年10月中旬的頂部技術指引，也是該阻速線2/3線與年線的共振。

但是，黃金的中長期頹勢遠未達到見扭轉的跡象，如2011年金價見頂1920.8美元之後的周K線圖示：
 
就宏觀運行趨勢而言，金價仍處於H1H2宏觀調整通道中。我們必須看到對H1線的有效突破，方能認為黃金有宏觀轉強的可能，否則，只能視為簡單反彈。

就中期趨勢而言，金價依然運行在L1L2下降通道中。如果美元擊穿96點並進一步大幅下跌，那麼金價將有進一步向上測試L1線反壓的可能，即意味著金價存在衝擊1200美元的可能。

再就1920.8美元至1046.2美元的宏觀調整波段來看，其反彈的23.6%黃金分割位在1250美元。其反彈的38.2%黃金分割位在1380美元附近。無論反彈至1250、還是1380美元附近，在宏觀技術上都只能視為弱反彈。但如果真出現反彈至1380美元附近的情況，那麼金價極可能已宏觀見底，但這個夯底的過程有可能進一步持續幾年。類似美元指數2001年121.01點至2008年見底70.68點後的夯底，此後有三次大幅反彈靠近38.2%黃金分割線的情況，直到2014年下半年形成真的突破。故此，本輪金價到底是一輪什麼力度的反彈，筆者難以提前給出定論。要提前去肯定一個目標位元，非常難。我們只能盡可能梳理出支撐金市漲跌的邏輯，並在資金“順流”出現遲滯或隱性逆流時，給出可能轉軌的判斷，並輔以技術面去捕捉戰術機會。故此，你問我哪里是目標，我真的不知道，最多也僅僅“或是”“可能是”。若到了，對沖基金的資金流動與持倉分佈未見異象，也必須修正目標。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師

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