威尔鑫周评：美元一米阳光 黄金更加灿烂

2016年2月5日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1116.83美元开盘，最高上试1157.33美元，最低下探1116.08美元，截至周五亚洲午盘时分报收1153.5美元，较前交易周上涨35.66美元，涨幅3.19％，动态周K线呈现一根强势震荡上行，再创近三月新高的中阳线。

本周金价在美元看似破位的阳光中更加灿烂，再创新高至1155美元略上。达到我们给客户的调仓目标位，即从1047美元层层做多以来，我们第一次选择了对多头做一次全部平仓，1047、1068、1086、1113美元的层层多头，皆建议在1145美元附近及上方选择了平仓。难道我们开始看空黄金后市了吗？非也。相反，我们认为黄金的强势应进一步延续，或至少存在反复，甚至不排除还有相当不错的反弹空间。之所以在1145美元选择平仓，更多是技术考虑。我们稍早给客户强调，从阶段性金价无视美元走强的关联市场表现来看，金价必将进一步走强。如果美元再给一点向下破位的阳光，金价就会进一步反弹至我们分析的第一强阻位，即1140/1150美元区间。当金价运行至此，我们无论如何都要对所有多头逢高进行一次平仓，但此后仍将秉持逢低做多的操作策略。

再度回顾我们近月有关黄金市场的分析判断，对市场阶段性转轨的把握可谓相当精准。首先是2015年10月中旬的战略多转空，再至2015年12月2日的战略空转多。我们都从对冲基金的资金流向上梳理出了清晰的逻辑，并进一步得到了场外市场交易动向的印证。我们希望，哪怕一年只如此轻松波段操作2、3回，亦足矣！你轻松、我轻松、大家都轻轻松松，且获利不菲。希望更多投资者能够即时分享到威尔鑫的最新市场研究成果，和即时的市场操作信息。谢谢投资者对威尔鑫一如既往的信任与支持。参考近月人民币贬值因素，目前国内金价已超过2015年10月中旬1192美元附近对应的国内金价，即国内期金从218.55元/克上行至了246元/克上方，获利可谓巨大。

回顾阶段性金价反弹逻辑，初看是基于对全球股市大幅下跌的避险，实乃基金做空黄金至极致后的“否极泰来”。当一个市场的资金动向出现明显逆转后，新的趋势将对应形成，且趋势不会轻易终结。在上周末收盘后，虽当周对冲基金在黄金与外汇市场中的具体看点都不大，但我们告诉客户，基金在金市的资金结构逆转是非常明显的，即便本周具体看点不大，也意味着金价恐将延续惯性反弹或惯性强势，因资金逆转后，对冲基金的空头持仓依然很高，平仓并不充分，基金空头必将进一步平仓，进而会推动金价上行或令金价维持强势。

基本面上，对美元阶段性的利空越来越强，此将关联构成对黄金市场的利好。本周数据消息面大多显示，难以支撑美元继续加息，尤其在4月前加息的希望渺茫。高盛首席经济学家Hatzius表示：紧缩力度过大，使得美联储无法在3月加息；美国的利率市场、债券市场大大低估了可能见到的货币正常化规模。但高盛预计2016年美联储一共会加息三次。Markit首席经济学家威廉姆森周三表示：美国目前面临服务业活动放缓，制造业增速黯淡的困境；金融市场环境恶化、全球增长不确定性和即将到来的选举也会产生负面影响；美元走强不仅损及制造业，也给服务业带来负面影响，尤其是影响旅游业。此外，费城联储最新的“同步指标”调查显示，在截至2015年12月的三个月内，美国有7个州的经济活动收缩，2个州的经济增速为零，其他41个州的经济持续增长。但只有少数几个州的经济增速超过1.0%。这意味着美国经济活动也似难进一步支持加息。而本周联邦基金利率期货在ISM数据公布后预示2016年将不再加息。总之，市场对未来几个月美联储不会进一步升息，有着越来越一致的预期，这令美元缺少进一步走强的支撑。

就市场表现来看，上周日本央行虽宣布执行负利率，但我们认为可能无助于扭转日元进入中期升值趋势。对冲基金在日元兑美元期货市场中的资金逆转早已出现，我们也提前判断出日元可能迎来中期升值趋势。周三美元的大幅回落，意味着美元恐将进入阶段性颓势，此或进一步刺激金价与商品市场的反弹。

资金流向方面，上周基金在六大外汇市场中做多美元的净能量，由前周的250.5236亿美元下降至238.676美元，降幅不算大，即显现市场对强势美元的忧虑，然又似不甘。而美元也总体延续强势，上周末看似欲破位下行，却又被日本宣布负利率所提振。

就分项数据而言，基金在欧元兑美元期货市场净空，由186.9056亿美元下降至172.7898亿美元，降幅约14亿美元；澳元兑美元净空由25.0532亿美元略收缩至22.9389亿美元；英镑兑美元，净空由34.1521亿美元放大至42.6288亿美元；美元兑日圆，由净多40.0189亿美元增加至52.7968亿美元，净多再度大幅增加约12亿美元；美元兑加元期货市场，净空持仓由45.5604亿美元小幅放大至47.5817亿美元；美元兑瑞郎期货市场，基金净持仓由净多1.1288亿美元转为净空5.5336亿美元。
除了日元期货市场，其它市场看点不是太大。很明显，日本央行并不乐见近期日元看似升值趋势确立，故此祭出了负利率狠招。且从1月29日当周前几个交易日可大致看出，不排除日本央行有实质性的市场干预行为。但是否真能扭转近阶段日元的转强，只能以观后效。通常而言，政府对市场的干预往往只有短期效应。

上周基金在COMEX期金市场，继续空翻多，且主动翻多的力度有所强化。期银市场则以空头平仓为主，主动做多意愿不强。但上周黄金市场有一迹象值得多头欣慰，那就是场外买盘有所强化，即上周金市场内与场外多头力量都要大于空头卖压，这或是上周金市总体趋强的根本内因，也意味着金市理应惯性趋强。

技术面，如美元周K线图示：
 
我们在过去分析报告中，曾多次就这幅图表进行过分析，强调轨道线H3线不易被有效突破，尤其在基本面越来越不支持的情况下。就单纯技术面而言，就此断言美元会进行很深的回荡，似乎过早。目前可以将本周美元进行的回荡，视为突破L1L2“旗面”之后的回抽确认。然笔者依然认为难以找到支持美元实现旗形突破的基本面支撑。96点附近存在如下强支撑：美元在周K线的季度线，旗面L2线支撑，近十几年美元从121.01-70.68点宏观区间二分位支撑。

如果美元进一步向下击穿96点，则美元的调整恐将进一步纵深，不排除最终会下探90点附近。该点位附近存在宏观底部三角形突破前的诸多形态支撑。即就大区间而言，不排除中期美元总体运行在H2H3通道中，并测试支撑线H2线的可能。如果真出现这样的情况，那么金价的反弹将超预期。

黄金市场，如金价日K线图示：
 
之所以选择在1145美元附近，对所有多头进行一次平仓，主要基于如下技术考虑。就1307.44美元至1046.2美元中期波段来看。该波段反弹的23.6%分割位在1110美元附近，我们看见金价行进至此，有过一次非常明显的回荡，金价从1112美元附近回调至1071美元附近，回调幅度不可谓不大。

而就基本的弱反弹而言，一般会触及38.2%黄金分割位，即图示的1145美元附近。此外，该价位附近还存在日K线年线反压，以及图示阻速线2/3线反压。即1145美元附近的共振技术压力较多，金价难以一气呵成地形成突破。图示中的阻速线画法应该进行重新修正，调整低点至1046.2美元的位置，但笔者在以往分析中发现，这种滞后调整的阻速线，往往也能很好揭示市场阻力或支撑位置。2015年10月中旬的顶部技术指引，也是该阻速线2/3线与年线的共振。

但是，黄金的中长期颓势远未达到见扭转的迹象，如2011年金价见顶1920.8美元之后的周K线图示：
 
就宏观运行趋势而言，金价仍处于H1H2宏观调整通道中。我们必须看到对H1线的有效突破，方能认为黄金有宏观转强的可能，否则，只能视为简单反弹。

就中期趋势而言，金价依然运行在L1L2下降通道中。如果美元击穿96点并进一步大幅下跌，那么金价将有进一步向上测试L1线反压的可能，即意味着金价存在冲击1200美元的可能。

再就1920.8美元至1046.2美元的宏观调整波段来看，其反弹的23.6%黄金分割位在1250美元。其反弹的38.2%黄金分割位在1380美元附近。无论反弹至1250、还是1380美元附近，在宏观技术上都只能视为弱反弹。但如果真出现反弹至1380美元附近的情况，那么金价极可能已宏观见底，但这个夯底的过程有可能进一步持续几年。类似美元指数2001年121.01点至2008年见底70.68点后的夯底，此后有三次大幅反弹靠近38.2%黄金分割线的情况，直到2014年下半年形成真的突破。故此，本轮金价到底是一轮什么力度的反弹，笔者难以提前给出定论。要提前去肯定一个目标位，非常难。我们只能尽可能梳理出支撑金市涨跌的逻辑，并在资金“顺流”出现迟滞或隐性逆流时，给出可能转轨的判断，并辅以技术面去捕捉战术机会。故此，你问我哪里是目标，我真的不知道，最多也仅仅“或是”“可能是”。若到了，对冲基金的资金流动与持仓分布未见异象，也必须修正目标。春节假日期间将继续为客户提供国际市场的操作指导，并正常办理客户入会与续费事宜。
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