威尔鑫点金：金价独领风骚又一天

2008年12月11日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周三国际现货金价以776.7美元开盘，最高上试813.1美元，最低下探774.2美元，报收810美元，较上个交易日上涨33.5美元，涨幅4.31％，日K线呈现一根大幅上行的长阳线。

周三金价的大幅上涨显得有些没来由，市场一方面将之理解为避险买盘驱动，另一方面又将之解读为风险偏好的上升，大多趋于后者理解。市场认为向美国汽车业提供救助贷款已经取得进展，引发投资者买进高收益资产并卖出低收益的美元。有报导称，美国白宫(White House)和民主党议员已达成临时协议，将向底特律汽车公司提供约150亿美元的救助贷款，帮助这些公司维持运营直至制定出长期贷款协议。市场认为该报导推动美国股市走高，提振原油价格及大宗商品金属纷纷反弹，并推动欧元兑美元涨至1.3071美元高位。黄金似亦在风险偏好升温的情况下获得投机性买盘关注。市场认为，当投资者风险偏好升温时，美元便将下挫。这是因为美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)基准利率水平仅为1.0%，也就意味着美元最主要的吸引力是作为储备货币，而不是能带来稳健回报的货币。尽管欧元走高，但大多分析师们却没有对欧元涨势抱太大信心。他们指出，一旦美国股市显现再度承受下行压力的迹象，投资者们便会迅速开始重新买进美元卖出欧元。中国公布的数据显示11月份出口额下降，为七年多来首次出现下降，当月进口额也大幅下降。这是全球经济下滑和贸易放缓的又一迹象。有鉴于中国贸易数据及其他显示全球经济严重问题的明显迹象，部分外汇分析师对美国股市上涨及整体风险偏好升温颇为惊讶。

全球经济面临的不确定性意味着厌恶风险情绪仍可能回潮，故不能对周三的市场表现简单理解为市场风险偏好的回升，而近阶段实际的数据说明投资者依然愿意持有货币资产，以规避金融市场不确定性风险。美国周二发行了利率为零的四周期国债，显示市场依然热衷于持有货币资产的避险。iMoneynet周三公布的货币基金报告显示，最近一周美国货币市场基金增加575亿美元，至3.71兆(万亿)美元的纪录新高，也进一步说明投资者继续热衷于货币。故不能简单理解为投资者对金融市场的风险偏好已经升温。从技术上看，周三美元的小幅回落也难以说明美元就已经步入颓势，美元进一步回软的强支撑可能在84点附近的季度均线位置。

近几周的金市依然维持着较强的随机波动特性，且短线多空转换非常频繁，每周几乎都会存在一根振幅超过4％的长阴或长阳线，但整个市场却没有明显的中期趋势，这增加了具体操作的难度。周三金价一度完全脱离美元指引，形成非常明显的强势，其动态涨幅一度领先于原油、所有基本金属及其它贵金属涨幅，这种相对于其它关联品种的强势在以往几乎没有过，目前投资者最关心的是这种强势会不会持续。笔者基于近期的金融市场环境及资金流动性分析，金价形成持续性上行的可能不大。在所有商品市场中（包括原油、基本金属，及其它贵金属），黄金拥有最广泛的市场群众基础。10个投资者中可能会有1个知道怎样买进黄金或曾经买过黄金。但1000个投资者中却未必有人参与过其它商品市场的交易。近阶段的黄金市场笔者以为很大程度上正是源于“群众基础”的避险需求或年底消费需求推动，尽管我们从理论上认为黄金在通缩时期未必见得能有多好的避险效果。周二晚间央视也报道过在金融危机情况下的民间储金需求，特别是印度。

但基于对黄金市场投机资金的研究，我们认为投机资金参与的意愿不大，故单靠群众基础难以掀起金价大幅的单边上行。这种群众需求基础非常在乎黄金的绝对价格，一旦认为金价突然变得过高，就会失去买兴。反观除投机资金以外的金商，基本皆呈现出逢高进行套期保值的意愿，这使得金价难有阶段性上行空间。直到整个金融市场流动性紧缩得到缓解，以及商品市场的调整底部得以确认。

尽管周三金价涨幅巨大，并再度回升至800美元上方。但11月25日至12月2日的现货市场抛压是我们近几年来所罕见的。11月25日至12月2日现货市场的抛压强度甚至是2003年以来没有过的，笔者列举一下近几年中，当投机资金在期货市场参与意愿不强时，在现货市场明显抛盘的情况：06年6月6～13日有这种综合盘口特征，但整个市场的运行特征不太一样；03年5月27～6月3日有这种综合盘口特征；03年3月18～3月25日有这种综合盘口特征，笔者以为这阶段的资金流动特性与目前的最为相似，而目前投机资金的参与意愿则更为谨慎。

从周三综合市场环境来看，金价的表现依然最为娇艳，但正因为其娇艳程度几乎领先了所有的商品市场及其它贵金属，才使得我们认为这种强势格局难以持续。看看美元吧，并没有真正明显加速破位的意思，这使得金价更难特立独行地上涨。但由于周三金价形成了光头光脚的长阳线，周四金价可能存在进一步上涨的惯性。但我们不会认为其强势会得到多大持续性。

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月评：黄金与美元中短期避险功能较量