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从金银价格比观市场机会

2018-03-27 09:28:52 来源 -- 作者

从金银价格比观市场机会

2018327  威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师

 杨易君公众号:yangyijun1616

基金在外汇期货市场一周交易梳理

上周对冲基金在六大外汇期货市场中,做空美元的净能量,突破2017926当周的173.65亿美元高点,达到219.95亿美元,单周劲增约74亿美元,是2017年初美元指数下跌以来,单周做空美元净能量增幅最大的一周。

 

就分项数据观察:

欧元兑美元期货市场,对冲基金净多持仓由226.7426亿美元,下降至203.157亿美元,下降约23.6亿美元。利多美元,很大程度上对冲了美元下跌风险。

 

澳元兑美元期货市场,对冲基金净持仓由净空0.612亿美元,转为净多13.77美元,利空美元。

 

英镑兑美元期货市场,对冲基金净多持仓由7亿美元,增加至20.8296亿美元,净多增加13.8亿美元,利空美元。

 

美元兑日元期货市场,对冲基金净空持仓由93.3995亿美元,大幅下降至25.8132亿美元,净空减少约67.5亿美元,利空美元,成为上周做空美元最主要的净能量来源。

 

美元兑加元期货市场,对冲基金净多由14.9973亿美元,放大至18.7882亿美元,净多增加约4亿美元,利空美元。

 

美元兑瑞郎期货市场,净空持仓由8.7亿美元,放大至10.7785亿美元,增加约2亿美元,利多美元。

 

综上小计,对冲基金在欧元、瑞郎中的交易行为利好美元,为做多美元贡献约25亿美元净能量。但在澳元、英镑、日元、加元期货市场中,为做空美元贡献了约99亿美。多空再度对冲后,上周基金在六大外汇期货市场,总计为做空美元贡献了约74亿美元净能量。但基金在美元指数期货市场中的净能量几无变化。

 

上述对冲基金的能量流动分析,看似明显利空美元,然实际上并非如此。鉴于欧元占比美元指数的权重高达57.6%,日元13.6%,英镑11.9%,加拿大元9.1%,瑞典克朗4.2%,瑞士法郎3.6%。将上述净能量变化,再相对于各币种在美元指数中的权重进行除权,其结果不仅不利空美元,反而略利多美元。除权后,做空美元净能量,由119.7865亿美元,小幅下降至117.3083亿美元。

 

对冲基金在白银市场中的持仓分布特征

上周对冲基金在COMEX期银市场中的净持仓,由净多2947手,转为净空12516手。做空白银的净能量创下笔者近20年数据统计之最。基金空头增持很猛,但阶段性银价下行趋势不明显,意味着继续看空白银存在中期风险。

梳理对冲基金在COMEX期银市场中的历史持仓分布,我们发现近期对冲基金净持仓市值,与多空持仓总市值、整个市场未平仓合约市值,背道而驰。尤其是基金持仓净值与整个未平仓合约市值背道明显,如图中C区所示。

 

梳理对冲基金在COMEX期银中的近20年持仓变化,以及整个市场未平仓合约市值变化历史可以发现,历史上相似的情形只发生过三次,包含这次。前两次如AB区间图示。其中B区间的情况又有些不一样,它的基金净多持仓在阶段性相对高位。AC区域的持仓分布特征反而相似。但无论是A区、还是B区,这种持仓特征出现后,银价都还有一个明显的下跌过程。这是否意味着C区之后的银价,还会面临一个下跌或弱势盘整呢?

 

需要强调的是,本段持仓分析是基于“日线”级别的分析。下面月线级别的另外视觉,似乎再见其它深意。

 

从金银价格比观市场机会

笔者也曾见过一些有关金银价格比的分析,但分析难见与市场结合的深意。下图是二十多年现货金银价格月K线,以及对应的金银价格比图表:

图中可以看出,当前金银价格比,正处于历史上的绝对峰值区,它的含义与应用价值在哪里呢?

 

就大型机构而言,当前金银价格比,意味着金银市场存在很好的“跨市套利”机会。具体操作就是做空黄金,做多等值的白银。当金银价格比再度缩小时,就会迎来跨市套利的获利阶段。当然,你不能让任何一方持仓爆仓。平仓时,双向同时平仓。

 

但一般投资者如何从这已走到相对极端的金银价格比中,把握市场机会呢?让我们用“放大镜”仔细观察,当金银价格比位于83.2580.5879.8783.1481.43(对应图中的12345位置)时,此后的市场运行模式:

在金银价格比位于83.25附近的位置1处,此后金银价格比的回落,是通过银价相对于金价的大幅补涨来实现的。此后两月,银价从低位反弹超过40%,金价的反弹不足10%。如果做空黄金,并等量做多白银,就会出现最大超过30%的跨市套利收益。次月金银价格回撤,银价再创新低后上涨。

 

在金银价格比位于80.58附近的位置2处,此后金银价格比的回落,也是通过银价相对于金价的大幅上涨来实现的。此后数月,银价从4.5美元左右低位,上行至7.93美元,上涨约76%。金价对应上涨约26%。如果做空黄金,并等量做多白银,就会出现最大约50%的跨市套利收益。次月银价冲高回落,金价直接大幅回落,金银价格比开始下降。

 

在金银价格比位于79.87附近的位置3处,此后金银价格比的回落,还是通过银价相对于金价的大幅上涨来实现的。此后数月,银价从8.5美元左右低位,上行至19.5美元,上涨约130%。金价对应上涨约72%。如果做空黄金,并等量做多白银,就会出现最大约58%的跨市套利收益。次月金银价格回撤后上涨。

 

在金银价格比位于83.14附近的位置4处,此后金银价格比的回落,还是通过银价相对于金价的大幅上涨来实现的。此后数月,银价从14.2美元左右低位,上行至21.12美元,上涨约49%。金价对应上涨约23%。如果做空黄金,并等量做多白银,就会出现最大约26%的跨市套利收益。次月金银价格直接上涨。

 

投资者还有看出上述图表解析的更确切规律吗?尤其白银!

 

威尔鑫交易策略与风控进一步完善

2016年后,我们在操作中的风控,首先是大幅降低操作杠杆,这样可以过滤掉一些意外的不确定性波动,进而获得一个大体的阶段收益,故总体阶段持仓时间较长。

 

阶段持仓逻辑是好的,但在盘整行情中却比较尴尬,如果看错一个波段会更尴尬。这也是笔者在风控变化后思考的另外一个问题:什么时候应坚持波段持仓?什么时候应放弃波段策略而采取短线策略?短线策略的风控逻辑又是什么?笔者近期尤其花精力思索这个问题,以进一步优化我们的整体交易策略。可喜的,上周基本构建出大致框架。笔者将这个框架用于回溯历史,有较好应用价值。从今以后,我们在总体波段策略操作背景下,短线交易会明显多起来。现将大体逻辑与投资者进行分享:

 

1、首先,在我们对黄金市场现有认知框架与分析工具背景下,判断中期市场大体多空方向,有很大把握,也有很多具体量化工具。这即为我们波段做多,还是做空,进行了战略定调。

 

2、在波段持有多头或空头的背景下,我们将新增波段持有,还是短线交易策略的量化工具。这个量化工具的技术实施细节,不再具体细化告知会员。当量化工具提示暂不宜继续波段持有时,我们会立即将波段持仓切换至短线交易。而当量化工具再度提示,可以继续波段持仓时,我们又会放弃短线交易,而继续波段持仓。波段持仓与短线切换,可能还会交替,直到我们认为市场恐将转势。

 

3、短线交易的风控机理是什么?绝不会是一般纯技术派的高空低多。

 

如果我们波段看涨,当量化工具提醒我们不宜波段继续持有多头,但市场分析依然看多时,我们会根据超短线信号逢高兑现多头获利,然后再逢低“等量”(尽可能不增仓)回补多头。若多头回补被套,基于中期看多,我们会继续持有。但绝不在逢高兑现获利后,反手做空,除非我们认为中期转势在即。

 

如果我们波段看空,当量化工具提醒我们不宜波段继续持有空头,但市场分析依然看空时,我们会根据超短线信号逢低兑现空头获利,然后再逢高“等量”(尽可能不增仓)回补空头。若空头回补被套,基于中期看空,我们会继续持有。但绝不在逢低兑现获利后,反手做多,除非我们认为中期转势在即。

 

以前也一直在考虑这样的操作逻辑,只是迟迟没有理出较好量化波段与短线的切换工具,这个工具于上周大体成型。故至此以后,会员将明显感受到我们短线会多起来。但即便进入短线交易模式,我们的短线交易频率,也定会比那种纯技术“高空低多”的模式低很多。以我们当前成型的量化切换工具量度,1月下旬的空头波段持有策略,在2月中下旬就应该切换为看空模式下的短线操作。而在我们的短线交易工具中,2月下旬开始才会正式进入短线模式,至当前,总计会有4次逢低平仓,与4次逢高回补,具体位置是:

 

a2201330美元平仓空头,2261340美元附近回补空头;

 

b311310美元下方平仓,351327美元附近回补空头。但至37,会被套至最多1340美元,这是现有短线工具的不完美所在。

 

c391317美元附近空头平仓,3141330美元附近再度回补空头;

 

d3191310美元附近空头平仓,3231347美元再度回补空头。

 

28附近的底部,则属于波段转短线的切换点,如果严格执行上述量化交易,我们不能捕捉到这个底部。尽管当时短线交易工具对底部的提示信号极其明显,但切换量化指标没有给出进入短线模式的信号。

 

虽上述优化谈不上完美,但对整个交易策略的改进,有很大效能的提升。欢迎投资者与威尔鑫咨询牵手,为你的金银投资领航。本期内部报告极具深度与看点,只论黄金,不谈美元与其它商品。对上周金价强势,进行了极其深刻的解读,阶段脉络清晰。而本篇报告,算是对白银与外汇市场的补充分析。

 

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100年一世纪,60年一甲子,12年一轮回,10年一旬。威尔鑫成立于2006丙戌狗年,12年轮回,进入2018戊戌(狗)年。威尔鑫能有幸走完一轮回,只因一路有你!轮回之庆,我们将以空前的咨询费折扣力度诚意,回馈关注与信任威尔鑫的朋友:
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