近日黄金市场有中国资金运作痕迹

2018年4月6日  威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师
 杨易君 （公众号：yangyijun1616）

中美贸易争端提振黄金吗
笔者对比各关联市场后发现：近日黄金市场的震荡偏强，似乎有很强中国炒家做多意愿。从中国期金相对于国际金价的动态“升贴水”情况，从近期中国黄金股票板块相对于国际金价的领先波动节奏，都可以看到这种迹象。

笔者将国际金价、人民币汇率、上海主力合约期金价格作为基本参数，可以对应得到理论人民币金价。再通过阶段性固定调整参数，进一步得到理论期金价格。再用理论期金价格减去实际上海期金价格，得到上海期金价格相对于国际金价的升贴水情况。基准参数不断动态变化，升贴水情况也就不断动态变化。

从近日上海期金价格相对于国际金价的动态升贴水情况，以及国内黄金市场板块领先于国际金价的“异动”走强来看，阶段性金价的震荡偏强，有明显中国投机资金运作痕迹。3月21日中国A股市场收盘前，也即美联储调升利率之前，国际金价总体弱势运行1310美元附近，形态看似尚有破位下行之虞。然在中国A股市场总体弱势运行的情况下，黄金板块逆市走强，尾市30分钟更是逆市大涨。隔夜美联储宣布升息，国际金价大幅收升。

此后至今，笔者通过上海期金相对于国际金价的升贴水波动情况，常常发现国内期金价格相对于国际金价的动态升水迹象，尽管此后又很快被跨市套利交易大致填平，但从中可以看出国内期金有带动国际金价上行的意愿。就国内黄金市场运行机理而言，它本因跟随国际金价运行，而不是去引领，尽管中国资金与需求从来都是国际市场一只不可忽视的力量。
 
近日中国A股市场黄金板块，只要金价上行，其利好就会在股价中明显放大。回顾2015年底，国际金价见1046.2美元大底后的转强，国内黄金市场板块对国际金价走强的反应迟缓很多：

 
为何近期国内A股黄金板块有相对于国际金价的提前反应呢？或许，有券商分析师太过看重中美贸易争端对黄金市场的利好，进而内部推荐黄金板块。

目前国内A股黄金板块运行步调，明显走在国际金价前面。如果后市金价向上突破，尤其突破1370美元，则近期做多A股黄金板块的个人与机构可能丰收。而如果金价并未如预期般向上突破，甚至向下破位，则近期做多黄金股票，可能就是一个大坑。

无论金价向上突破，或是向下破位，甚至继续维持区间震荡，笔者都认为这与中美贸易争端关系不大，中美贸易争端不应该对黄金市场有明显影响。

当然，近期金价也有无视美元波动的情况，反而与美国道琼斯指数引领全球股市动荡关联挂钩。但看对应的3月21日当天，美国股市不仅丝毫没有大幅下跌，反而总体呈企稳态势，也即当时全球股市并未促使金价形成避险反应。故对A股黄金板块的异动走强，我只能理解有机构与分析师太过看重中美贸易争端的题材。

实际上，即便切切实实的全球金融市场动荡，比如2018年以来，美股引领全球股市的大幅动荡回落，都未必在黄金市场有很好的避险，国际贸易争端对黄金市场的影响就更微乎其微了。如果黄金对贸易争端真有避险功效，2015年欧美对俄罗斯的贸易制裁，岂不让金价飞奔了！

也许本周，美国非农就业数据，就会给这种观点一个明显说法。

近期中美经济数据梳理
近期中美公布的经济数据显示，美国经济持续繁荣，中国经济平稳向好：
 
从中国消费增速、投资增速、出口增速三驾马车运行情况来看，继续维持原有惯性。

2月投资增速下滑有放缓迹象，TTM年化同比增速5.84%，相对于去年12月的5.9%下滑甚微。但这种情况是近年包含春节月份的特有现象。

2月消费TTM年化同比增速，由去年12月10.21%下滑至9.49%。比往年春节期间的下滑略明显一些。

2月出口TTM年化同比增速，由去年12月6.72%大幅上行至9.99%。中美贸易争端并未在2月数据中体现出不利的一面。但4月的数据可能更见参考价值。

中国2月消费者物价指数（CPI）大幅上行至2.9%，看似有通胀之虑，实际根本不用担心，这也是春节月份期间特有的现象。3月CPI极可能会大幅回落到1.8%下方。

3月美国SIM制造业、非制造业指数小幅回落。制造业指数由前月的60.8下滑至59.3，非制造业指数由59.5下滑至58.8。然即便这样的数据，也代表着美国宏观经济运行环境非常好。这两个指数，只要运行在55-60区间，都说明美国经济处于相对繁荣状态。持续超过60，则要当心经济过热。52-55区间，则反应总体经济运行良好。低于50，则需注意经济是否有衰退可能。

3月中国制造业与非制造业指数相对于2月出现回升，考虑2月春节因素，实则总体运行平稳。制造业指数由50.3回升至51.5，非制造业指数由54.4回升至54.6。自2016年1月以来，中国制造业与非制造业指数都出现企稳回升迹象，只是回升力度相对较弱，但见底信号清晰。

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