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近月大谈黄金避险是个伪命题

2018-05-02 07:50:40 来源 -- 作者

近月大谈黄金避险是个伪命题

201852  威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师

 杨易君公众号:yangyijun1616

拒绝空洞主观,该纠错时不拧巴。论证充分而有深度,该坚持时必坚持

325内部报告中,面临道琼斯指数新一轮下跌,以及A股市场配合大幅下跌的“风雨满楼”。我们差点说服自己:黄金市场可能迎来一轮基于金融市场动荡的避险上涨行情,发表了内部报告《阶段金市驱动机理恐生变数》。报告分析了近年金融市场动荡与黄金“看似”避险运行的相关性。认为年初全球股市大幅下跌,虽未能激发金价避险走强。当股市第二次全面下跌时,不排除这次黄金市场会有避险反应可能。报告图文并茂地分析阐述了近年金融动荡背景下,金价与道琼斯指数运行的相关性。也即,我们有金市空转多的强烈战略思维转变。

 

326,基于事实出发的态度,再度审视梳理这篇内部报告分析视觉时,发现这篇报告过于强调金融动荡背景下,黄金与股市的相关性。关于美元对黄金的影响忽略太多。当我们把美元指数的运行,进一步叠加到黄金、道琼斯指数相关性分析中,更发现此篇内部周评的视觉局限。于是重新整理分析思路,并于327再出修正报告。修正报告内容如下:

 

本期周评,我们强调国际金价影响机制,或正面临避险刺激需求的切换,进而忽略了对美元汇率前景分析。周一再梳理,认为周末忽略美元指数的分析存在瑕疵,文章对黄金可能受避险情绪支撑的利好效能,略显放大。故此,再做些修正性补充分析,以期做到分析更客观有效。

周评里,上面图表没有叠加美元指数对市场的影响,只分析了黄金相对于道琼斯指数大幅下跌的避险效能。再梳理后,笔者发现忽略这段时期美元对市场的影响,并不完整。实际上,这段时间黄金市场走势,乃受美元指数与美国股市动荡叠加双重影响。甚至美元指数对黄金市场影响更为重要:

图中A区,道琼斯指数先缓缓下跌,再加速下跌。对应美元也大致如此,先阶段震荡见顶,再加速回落。金价对应时段的反弹,应受股市与美元双双下跌利好影响。甚至在股市动荡初期,金价受美元指数回软利好影响更明显。

 

但此后金价与美元有一个同向回落过程,这说明A区金价的反弹,尤其A区最后的金价上行加速阶段,确实有基于金融避险刺激因素在内。若没有金融避险刺激,金价在A区的反弹应没那么强。B区之前的几个交易日,美元与金价先同跌,再同涨,也说明市场有避险情绪影响。

 

整个B区金价反弹时,道琼斯指数已“双底”企稳走强,避险无从谈起。金价的上涨,精确对应着美元指数的回落。B区之后,金价从1200美元附近,大幅下跌至1046.20美元。一方面,源于道琼斯指数摆脱颓势,再返历史高位,避险情绪彻底消退。但更重要的因素,则是美元指数迎来了一轮加速上涨,金市理应波段承压。

 

AB区域及前后的黄金市场影响因素,虽看似有金融动荡的避险刺激利好影响。但最主要影响因素,还是美元指数。

 

C区之前,道琼斯正孕育新一轮大幅下跌。当时全球宏观经济运行非常糟糕,美国制造业指数甚至滑落至50下方的衰退区。此后,索罗斯登场大谈全球堪比2008年的新一轮金融危机将至,国内经济学家附和者众。同期还有10美元油价论的诞生,英国公投脱欧、美国后续大选等。整个市场危机感很强。笔者将C区分为C1C2区。

 

C1区可以看出,当时美元指数尚震荡走强,但道琼斯指数下跌力度较强,金价震荡上行,这是黄金之于金融动荡忧虑的最典型避险反应。与20151B区避险行情类似,当时美元指数与金价双双走强(见下图B区)。

 

前图的C2区,属于避险行情与美元下跌双重利好叠加,使得金价走势进一步强化。单纯的金融动荡避险(比如20151月,上图B区),或单纯美元指数下跌,都不可能令C2区金价产生如此强烈的加速上涨行情。

 

观当下(3月下旬),市场确有对美国股市泡沫的忧虑,并进而引发对应股市动荡。但关于金融危机,尤其经济危机的忧虑,却并不强。甚至本次金融危机忧虑,是2014年以来最弱的一次。为何?因全球经济复苏明显,美国经济可谓繁荣之极。20142015年底,全球经济运行何其艰难,危机意识自然强烈。

 

近日黄金虽有明显避险情绪刺激,上周(323当周)三至五,金价上行力度强于美元回软利好影响,就是证明。但不宜将避险情绪之于黄金市场的利好过于强化。如果道琼斯指数出现中期双底,美元月末回软后走强。黄金真就可能迎来类似201510月中旬后的中期下跌模式了。

 

当前客观的操作方法是,暂不去揣度股市运行之于黄金市场的影响是否进一步强化。在避险情绪刺激的行情里,黄金基本是追随道指,我们会有时间去审视道指后续运行情况对黄金市场的影响。需要注意的是,千万不能忽略中期美元指数对黄金市场的影响,它依然是影响本轮中期黄金市场最核心的因素。

 

假设道琼斯指数基本完成双底,4月道琼斯与美元指数,可能双双迎来上涨,对应的黄金市场恐将下跌。如若这样,金价可能过不了1360美元,也即不能实现我们分析的旗形整理突破,我们仍应中期做空黄金。尽管当前尚有些不确定,短期还是要逢低先对空头进行止损。这至少应该进入我们的短线调仓模式。

 

在当期上述报告中,三日内,我们的战略定调出现大转变,然转变后又再修正战略。这在威尔鑫内部报告中极其少见。想说明啥呢?当然不会是自赞顺应市场,观点灵活多变。灵活多变的观点,几乎等同于没有观点。上述段落想要强调的是,一旦我们充分论证需要调整战略时,无论止盈,还是断腕,绝不拧巴。然我们会尽可能做到分析有深度、有多维视觉,以期分析之于操作,有更好的战略参考效益。三日之内,在市场并未出现逆预期波动情况下,即果断对战略方向重新做出重大调整,这正说明我们的分析注重以充分论据、事实为根本,而非把分析报告搞成了主观“讲故事,猜行情”。

 

黄金领先指标始见前瞻洞见金市波动的奇效

330,我们向投资者分享了我们新创设的黄金市场分析工具—黄金领先指标,详见当日《从黄金分析指标看黄金市场前景》。该工具创立后,我们即时刻关注该领先指标对黄金市场的前瞻指引,一旦发现较为确凿的指引信号,我们即会再参考其它信号进行操作应用。415内部报告中,我们即用黄金领先指标诠释了黄金市场面临的做空机遇,发文《注意逢高增持黄金空头》,内容如下:

 

此前,我们通过自己创设的黄金领先指标来辅助指导黄金市场分析:

上述有关黄金领先指标对黄金市场的逻辑指导意义,详见330《从黄金领先指标看黄金市场前景》中的分析。上周收盘后,黄金领先指标对黄金市场有一定的信号启示意义:

图中A点对应的那一周,此前黄金领先指标一直维持强势,然金价却逆领先指标而总体回软,A点当周算是金价相对于领先指标的“补涨”。A点后两周,领先指标回软,金价对应回落。而上周,领先指标继续回软(不排除中期见顶),然金价却逆领先指标冲高,并留下明显周长上影线。毫无疑问,上周金价逆领先指标的强势,乃受叙利亚地缘政治危机局势影响明显。然此后,金价与领先指标必然趋于同步运行。也就是说,上周金价相对于领先指标的上涨,并不可靠。这与我们关于英法美对叙利亚的制裁,开始即意味着结束的判断相符。

 

周末英法美对叙利亚的武力制裁,有可能在周一亚洲盘面的黄金和原油市场得到反应。如果周一亚洲盘面金价大幅跳升,我们会建议所有会员增持空头。

 

之后金市一如黄金领先指标前瞻性指引,跟随领先指标下跌,B点的冲高,构成做空机会:

尽管威尔鑫已大体算得上拥有黄金市场分析的“百宝箱”,但从未就此止步,新分析方法与工具的探索、修正优化,从未停止。

 

叙利亚地缘政治危机,开始即是结束

英美法对叙利亚的武力制裁,参考前两轮制裁,导弹袭击后就基本意味结束。俄罗斯认为这次针对叙利亚的化武事件,又是欧美栽赃,且已获得栽赃视频证据与栽赃当事人。俄罗斯已申诉安理会。无论叙利亚是否真使用化武,至少在欧美空袭高压下,绝不会再使用化武。而基于国际舆论考虑,英美法继续空袭叙利亚的可能也不大了。也即,对叙利亚武力制裁的开始,既基本意味着结束。叙利亚使用化武—已变成一个欧美制裁叙利亚老掉牙的说辞。前两次武力制裁后,皆对应着黄金市场的阶段见顶。

 

一则来自环球时报社评表示:《美英法痛掌俄嘴巴 这种傲慢太危险》。美英法发动对叙军事打击再次让人们看到,今天的世界并不存在大家共同信仰的公理和规则,强权在用力量定义什么是正义,它们推行自己的利益和价值是不由分说的,导弹和先进战机就是它们的法槌。中国有句老话说,一切都是要还的。西方反复抽打北极熊的嘴巴,却好像一点也不担心被反咬一口,这样的傲慢,说实话,挺悬的。

 

金价至少还有常态下跌惯性

金价至少还有常态下跌惯性,这是我们429给会员的最新观点。上周金价在美元反弹约1.3%的情况下,下跌不到1%,呈现出相对于美元的调整抵抗特征。这是否意味着阶段性金价很难进一步下跌呢?我们认为并非如此,阶段金价至少还有常态下跌空间。

上周对冲基金在六大外汇期货市场中,大幅削减美元净空持仓,从前周的234.2675亿美元净空历史纪录,回落到197.766亿美元净空持仓。即便将各外汇币种净能量变化,相对于其在美元指数中的权重进行除权,做空美元的净能量也同样大幅回落。这说明,我们前两周连续强调:美元外汇期货市场的做空净能量变化,已相对美元指数K线形态出现“能量形态底背离”,这是美元指数恐将中期见底的信号。该信号连续出现两周,参考意义极强。上周即见美元指数脱离几个月中期底部大幅回升,形态上的中期(至少阶段性)底部意义极强。

 

上周对冲基金在金银期货市场中的操作有分化,主要源于基金在金银期货市场中的总体持仓结构很不相同。上周基金在COMEX期银市场延续前周操作节奏,继续大肆平仓空头,并小幅回补多头。我们强调过,此前做空白银的能量耗费过度了。但是,上周白银场外抛压能量强大,短期白银不会脱离黄金独自上涨,会与金价一起再度走弱。

 

上周对冲基金在COMEX期金大肆转空,多头大幅平仓,并转而大幅增持空头,单周空头增持力度为2018年来最大。这至少是黄金市场明显的常态看空信号。

 

对整个商品市场的看法,如美元指数与商品指数周K线图示:

 

图中A区为中期强势美元,对应着商品市场中期下跌。

 

B区美元指数虽未在进一步上行,但总体营造的中期强势氛围令商品市场继续下跌。然而,B区对应的商品指数,相对于美元指数,明显“超跌”了。

 

C区,美元虽中期偏强,但并没呈现新一轮强势上涨特征。商品指数在超跌后,迎来超跌反弹。

 

D区,商品指数进一步上涨,缘于美元中期大幅下跌。但总体而言,D区商品指数,相对于美元的中期明显弱势,有些“滞涨”。

 

此后的演变,我们认为美元指数可能中期转强,并对应着商品市场的中期调整。具体操作上,客户们的空头正全面扩大盈利。建议国际市场新客户于周一(430)早间,在1323/1325美元继续做空。我们认为4月最后一个交易日,美元指数必将锁定强势形态,并对应着金价在月底收官的进一步走低。

 

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