北京 - 悉尼 - 东京 - 法兰克福 - 伦敦 - 纽约 -
分享到: QQ空间 新浪微博 腾讯微博 人人网 更多
国际贵金属
全球指数
银行机构金条
国际贵金属
全球指数
高赛尔金条 6639.04 65.32
招金金条 208.38 5.80
普通投资金条 208.38 2.58
国鼎金条 220.90 2.91
国鼎金条 6870.76 90.51
仟家信品牌金 220.00 2.00
仟家信生肖金 220.00 2.00
金交所金条 220.00 2.00
  • 黄金
  • 黄金(¥)
  • 白银
  • 铂金
  • 美元
  • 欧元
  • 英镑
  • 日元
  • 澳元

首页 »威尔鑫视点—咨询电话028-66719233» 抄底股市还是黄金呢 胸无格局皆空谈

抄底股市还是黄金呢 胸无格局皆空谈

2018-08-08 10:13:24 来源 -- 作者

抄底股市还是黄金呢 胸无格局皆空谈

201888  威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师

 杨易君公众号:yangyijun1616

 

道之不存,术将焉附

在金融市场浸润十年以上,或有感:无道之术皆空谈!术无道之根基,即便偶得东风,煞爽惬意,目空一阵子,终竹篮打水一场空。是以,术无道不存,道无术难行,道术相济,方能滋润运行长久。

 

当前A股,术之层面,无外乎估值与技术,且看似皆已显抄底信号良机,各方舆论、券商卖办,无不颂当前A股估值低廉,外资削尖脑袋抄底买套。然道之层面,异常太多:人民币为何无休止贬值?代表国家队的所谓价值A50,为何疯狂出逃?贸易战背后根基与最终目的是什么?特朗普真如我们各方媒体批判的损人不利己那样愚蠢?道之不清,或对此无大致清晰思路,纵有倚天屠龙之术,终难免苦恼困顿于作茧自缚中。

 

今观金银市场,纯技术已被打得落花流水,且看似于美元强势风暴之中,有读秒再下地狱之嫌。然未必不是我们思维在惯性轨道中,固化跟风运行之故。

 

鄙之拙见,A股参与及持有逻辑不对,抄底也仅流于纯术层面。金银市场,看似美元强势劲风呼啸,然未必还有多大下行空间。至少阶段如此,中期待查!

 

当然,所谓宏观之道,没有基础、有效之术,没有对金融市场分析的系统工具与框架,仅凭主观洞见,见有效格局亦难。但愿威尔鑫能成为你的朋友,相信长期持续关注威尔鑫的朋友,无论股市、外汇、黄金市场,都在格局认知层面得到了深化。

 

当前A股术难行,长线抄底需谨慎

周末看了些新闻,无外乎人民日报对股市大跌后的安抚,对反复出现的贸易战绅士般的“骂街”,骂特朗普脑袋进水,损人不利己,应理性克制。还有所谓的券商大咖鼓励可以抄底A股了;有评论认为目前A股市盈率不到16倍了,中国经济前景看好,抄底机会大好,外资加速在布局A股;有12亿外资大撤退茅台……

 

如何理解中美如火如荼的贸易战,这背后的原因与之后的大体走向如何?挑起全球贸易战的美国,到底想达到什么目的?大体想通了这背后的逻辑,就不难理解近月A股为何还要背离国际股市大幅下跌,为何人民币贬值如此凌厉,为何我要离开A股市场。如何理解贸易战背后的深意与走向呢?请投资者回看笔者625文章《特朗普全球贸易战的大巧若拙》,请添加微信公众号查看历史文章。此文在新浪博客发布时,被自动拦截了,微博尚能发布。如果理解与消化了这篇文章,对近期股市、黄金、美元、人民币走向的逻辑,你就完全理解了。且对未来走势,也会有大致预期。没有对基本面逻辑的大致正确解读,纯玩技术,最终都难免困顿于作茧自缚。无道之术,安能存焉!

 

可以抄底A股了吗?若在贸易战前,我也倾向当前这样的市场格局会是抄底良机,那是因为尚无系统风险之虑,纯粹关注市场的总体估值,以及国际股市运行大环境即可。上一篇有关A股市场的文章,尚要追溯到210,当时A股正经历了两周超过10%的大幅下跌,笔者发文《看好春节后的A股行情》,此后三周,股市大幅回升,大体回收此前失地。这次大幅下跌,是全球系统性的,是美股去泡沫引发的。中美经济指标都不难看,且通胀良性缓步回升,故我判断2018年美国股市是一个大震荡年份。也倾向A股是个震荡年份,且明显落后于国际股市,故大幅下跌后,我都建议抄底。

 

然在这次反弹后,有些新苗头引发了我的深思:中美贸易战开始了。最关键的信号是,美股越走越稳,A股走势本就“大幅”落后,不仅不跟随美股走稳,反而越走越弱。再进一步梳理代表国家队深度潜伏的A50这几年走势,对A股的忧虑便越来越强了,于是果断清仓不玩了,玩方向更为清晰的黄金市场去。

 

抛开基本面因素,对A股进行系统性估值,市盈率量度是个重要工具,但很多中小投资者及一般机构,难有工具对市盈率进行系统梳理,并进一步认知理解。今证券日报发文评论:当前A股市盈率不足16倍,完全符合底部时期特征。并辅以对中国经济看好,外资增仓A股动力十足之说法。我在此简单谈谈自己看法,首先,就最新A股市盈率估值系统来看,我很少看整个A股的市盈率估值,更极少看上海A股的市盈率估值,重点看代表民营经济的深圳A股。民营经济在中国经济中的比重逐渐加大,是中国经济走向的必然趋势。笔者系统显示,整个A股最新平均市盈率是16.23倍:

但对比回顾整个A股市盈率变化历史,可以发现从2008年之后,因大量超级大盘股上市与扩容,整个A股市盈率变化就已严重失真,尤其上海市盈率。但观深圳市盈率变化历史,则能客观反映整个市场估值走势。就2015年顶点而言,若仅看A股市盈率,尤其仅看上海市场市盈率,尚不到20081月市场顶部市盈率的一半,可以认为股市仍具上行动力。但如果看整个深圳市场市盈率,就能明显感到风险十足了,当时最高市盈率与99/00年最高市盈率完全一样,也基本比肩了20081月的最高市盈率。

 

但无论整个A股市盈率,还是深圳A股市场市盈率,都相对于2012/13年市盈率低点,还有约20%多的下行空间。相对于2008年底的最低市盈率,深圳市场无疑更具参考价值,还有过40%的下行空间。

 

当然,这20%-40%多的市盈率下行空间,可以有,也可以没有。有就是风险,没有就是机会,看个人对整个系统风险或机会的认知把握而定。这需要我们对各板块市盈率变化,以及整个金融市场的“异象”有更深的认识,如图所示:

指标A是笔者设计的一个中国十年期国债与A股市场之间的关联关系指标。整个金融市场,多少都有资金联动关系。此指标与A股大体存在反向波动关系。但看一季度,指标明显领先于股指率先发出突破(或破位)信号,率先突破了2016年的颈线,这多少算是一个对股市的警示信号。当然,还需我们从其它金融市场去发现更多迹象。

 

bcde分别是深A、深主板、上证A50、创业板的平均市盈率变化历史。要说当前市场机会,与其拿A股整个市盈率已经很低作说词,还不如拿深主板市盈率作说词,当前深主板市盈率已经处于2012年以来的最低位置了,机会实在太好辣。深圳主板都是些什么企业呢,咋这么惨?多是一些集体、地方国有企业股份制改造而成的。很多需要淘汰升级转型的行业企业。这些企业与有“黄马褂”血统的上证A50,命运完全不相同。

 

如果以上证A50的市盈率来衡量整个A股市场的系统性机会,也即上证A50市盈率从当前的10.96下跌至2013年的5.73,还可以下跌48%。假设超级大盘阵营的上证A50TM这么倒霉,那么整个A股再下行40%都算是轻的。这疯话说得该挨骂,也不爱国。其实,我非常爱国。

 

但梳理从2015年股灾之后至今的股市运行逻辑,你会发现爱有多深,就会伤有多深!2015年股灾爆发后,为防止金融危机蔓延至经济领域,很多国家队资金入场救市,重兵出击上证A502016-2017的股市反弹,从市场市盈率变化可以看出,那不过是上证A50等国家队重兵囤积的板块在反弹。甚至在今年2月初,上证A50最高市盈率超过了2015年股灾时的最高值,哪怕仅是“一日游”。你不得不感叹,“国家队”才是真的会“炒股”。救市资金全身而退,哪管百姓“瓦上霜”啊!尤其创业板,2015年后,就是一副江河日下的“国画”。

 

当然,我们需要为国家队炒股找一块“遮羞布”,那就是中国股市风格真正轮换了,真正崇尚价值投资了。即如此,我真希望上证A50挺住啊,千万不要带头打压中国股市。然实际情况多少让人失望,下面是美国道琼斯指数、深圳成指、上证A50对比走势图:

图中A区,伴随美国股市的大幅上行,上证A50紧跟美股节奏,但深圳A股市场步履蹒跚。此后美股大幅下跌完全在笔者预期中,笔者在24即发表了风险提示《若美股中期见顶A股会怎样》。201824的上证A50正处于顶部,尚未开启下跌模式,笔者及时进行了“阶段”风险提醒,认为A股极可能跟随美股出现阶段大幅调整,但对A股的中长期并不悲观。

 

真正让我对中国A股市场没了信心的是在B区。2018年的股市会是震荡的一年,美股虽泡沫极其严重,但不会出现大顶,这是我当时的基本判断。并认为A股市场不会差,甚至应该相对于美股出现“补涨”。但B区开始,中美贸易战全面开打,人民币拉开了大幅贬值的步伐,B区美股逐波企稳走高,A股逐波走低。这明显是有啥“原因不明”的系统风险运行特征啊。

 

在整个市场面临新的内外“系统风险”时,基于经济平稳运行时的系统估值方法会失效的,玩技术也更会失效。我只能先选择退出不玩了。并于6月发表了一篇被新浪博客屏蔽的文章《特朗普全球贸易战的大巧若拙》,文章表达的核心观点是:特朗普反复无常地极尽“挑逗”中国,甚至挑逗全球打贸易战,并非对美国没有伤害。但当前美国经济结构最健康,它伤得起。美国经济与股市都处在“过热”边沿,它们需要“降温”至良性区域。故贸易前战也好,甚至不排除后期的经济、金融主战,美国伤得起。但看中国严重依赖的房地产驱动经济模式,欧洲尚未稳固的经济运行节奏,若再遭遇经济金融战,欧洲与中国都“伤不起”。

 

当前人民币汇率大幅贬值,A股大幅调整,这明显是对上述系统风险的反应。只是我没想到反应会如此强烈,同时也说明我们的市场很“脆弱”。试想,2019年真出现经济、金融战,美国股市必然还会出现大幅调整,在贸易前战中即反应如此强烈的A股,正战中不会再有进一步反应了吗?

 

“有人”或许告诉过我,现在的A股真正崇尚价值投资了!这好像是国家队炒股那块“遮羞布”。看看今年前后至今,深圳成指与上证A50的最大对比跌幅,深成指最大跌幅为26.57%,恐龙级别的大蓝筹上证A50最大跌幅为27.19%。你只听到了要“价值投资”,你哪只眼睛看见了国家队希望比你跑得更慢!

 

今再闻A股市盈率已破16倍,外资开始大肆抄底A股了。你信吗?外资大肆介入抄底了,咋人民币汇率会贬值那么快呢?我们极其准确地判断出了美元的中期转强,但在5月下旬以后,美元并未进一步升值的大背景下,人民币汇率的大幅贬值可谓极其“异常”:

外资跑步抄底A股的谬论,在人民币大幅贬值这面镜子之下,无处隐遁。为何人民币会大幅贬值,尤其在无美元明显刺激的背景下大幅贬值呢?理论上应该是外资对持有的人民币资产开始出现不信任了。如果我是实力强劲的外资,持有大量中国房地产,我也会这么干。故今还有一则消息:有12亿外资大撤退茅台……,对此,我选择可以相信。

 

一轮股市的彻底调整,必须是龙头也会被拉下“神坛”。再看目前还算高高在上的A50市盈率,美股可能随时再次进入区间运行中消化泡沫的下跌阶段拖累。以及基于后续可能出现的经济、金融战忧虑,我认为在长线抄底A股上,还需要多些谨慎。对于智慧之眼,每一次金融危机,又是一次极其难得的机会。

 

长期美元应看涨,阶段不确定

就超过一年的长期走势而言,笔者认为尚难给出美元见顶判断,甚至认为美元继续大幅创新高,才符合美国经济金融基本面,才符合美国利益至上的逻辑。但是,这并不意味着美元宏观上涨趋势会类似2014下半年的单边行情,也许会曲折一些。就美元指数运行的逻辑而言,它应该还担负着去引爆经济、金融战的功能,这理应是特朗普期盼的,尽管他口说美联储不该如此升息,你能猜准特朗普语言的真实含义吗。

从这幅美元指数周K线图表来看,美元指数在96点附近压力极强,这也是我们早在几个月前即准确预判的——美元第一波会冲击96点附近后遇强压,然后“再说”。就操作层面而言,说得太远太宏观,操作意义未必很大。

 

当前美元指数周线KD指标已处于极其明显的“超买”阶段,尽管这种超买不排除类似于2014下半年,有反复钝化可能。此外,120周均线,以及103.82-88.25宏观调整波段的二分位,皆共振反压于96点附近。说明美元在96点附近的技术压力,或难一气呵成地向上突破,调调也许更健康!

 

就金银市场本身所处的资金分布环境、技术量化而言,只要美元不继续大幅上涨,金银价格就可能阶段见底。如果美元出现技术性大幅回调,金银价格的反弹或回升幅度会更大一些。而即便美元在96点附近或下方强势整理,金银价格依然可能出现“否极泰来”,做空动能充分释放后的反弹。

 

就情感而言,我希望美元见顶96点后即再度转熊,这对中国经济与市场都有好处。然情感归情感,理性梳理现实逻辑才是投资决胜的王道。如果美元就此96点附近见大顶,这意味着美国极其繁荣的经济可能走向过热,阶段企稳并高估的美国股市可能进一步走高……,金银市场也可能启动一轮大涨行情。然对于这种判断,我自己感觉很别扭!

 

阶段而言,如对冲基金在美元外汇期货市场中的资金净能量分布,美元综合技术指标,对冲基金在外汇期货市场中的行为量化图示:

当对冲基金做空美元的实质净能量,创下新的历史纪录后,我们准确判断了美元的中期见底,并大肆做空了黄金。国际市场会员客户获利颇丰,国内市场客户的空头获利被人民币汇率贬值对冲了不少。但看最新情况,对冲基金在美元外汇期货市场中的持仓净能量,只能算是回到了多空平衡状态,尚未真正大举做多。综合技术面也处于中位水平。但基金行为显示,对冲基金有做多美元的强劲欲望,情绪已进入“沸点区”。

 

阶段银价有见底可能

笔者将国际现货白银价格,相对于美国M2货币释放量进行除权后,得到一组新的银价波动曲线。上周,这个除权后的银价击穿了2015年形成的底部,再创数年新低:

2008年金融危机期间,伴随银价的大幅下跌,该除权银价创下了11.36美元的低点。2015年,当银价下跌至令除权银价刚好击穿2008年底部时,国际现货银价即见大底,迎来了从13.63美元至21.12美元的大幅上涨。上周,除权银价在时隔约两年半后,又一次击穿了2015年形成的低点,再创十几年新低。虽这未必是银价再次见中期大底的信号,但该信号无疑是个极有价值的提醒。至少我们阶段不宜继续对银价走势过于悲观。

 

就对冲基金在COMEX期银市场中的持仓分布,银价本身技术信号,全球最大的白银ETF基金iShares Silver TrustSLV)在白银现货市场中的操作来看,都反应银价存在阶段见底可能:

就对冲基金持仓分布来看,近阶段银价的大幅下跌,主要源于对冲基金的做空。多头在16-17美元区间大幅增仓后,并未明显止损。显示多头似乎不惧近期银价的下跌。

 

当前B区下跌中的对冲基金运作特征与A区高度类似,且当前B区的多头更显“无畏”。对冲基金空头持仓、多空双向总持仓,双双再创历史纪录,这说明此轮下跌前的白银做空动能释放极其充分。也许伴随空头的“松手”,多头的进一步增持,银价将阶段见底。

 

不仅AB区域下跌中的对冲基金行为差不多,全球最大的白银ETF基金iShares Silver TrustSLV)的交易行为也一样,皆在逢银价下跌增持。

 

就白银综合技术面而言,目前动态指标也创下了近三年新低,说明中期银价已非常超跌。笔者独创的此技术指标,虽仅一根量化曲线,实则包含了大家常见的约20个指标信息。这会提高我查看技术指标的效率。

 

黄金市场或处于阶段底部

就黄金宏观运行大趋势而言,与全球通胀趋势波动大体一致。从二十多年国际现货金价与美国CPI指数对比研究发现,它们总体呈现较强正向波动关系,说明黄金是对抗通胀的有效工具。

图中可以看出,L1L2L3L4L5五个宏观阶段,金价与美国CPI指数高度正相关联。H线位置,通胀指标领先于金价见底,金价从宏观熊市中开始渐渐恢复牛市元气。就近几个月的两者运行关系来看:

通胀指标继续走高,但金价回调明显,也即呈现了通胀与金价运行的负相关走势。通常情况下,金价逆通胀指标的调整,都相对容易中期见底。此前四年多时间里,金价几次逆通胀指标上行背景下的背离调整,当相应底部信号出现时,都迎来了非常明显的阶段,甚至中期做多机会。

 

早在6月中旬,欧元现货金价逆国际现货金价的中期下跌,反弹触及1147.76欧元,重返一年绝对高位时,我们分别在公众号和博客中发表了一篇文章《如何抓住金价必创新低的做空机会》,对欧元现货金价逆国际现货金价创数月新高的走势,提出了风险警示,认为此后欧元金价势必出现大幅补跌。具体操作上,我们也建议客户果断加重了做空筹码。

我们提醒会员要当心欧元金价补跌至图示的L线位置去,此必伴随国际金价的新一轮下跌,到时才可能出现做多黄金的真正机会。实际走势正如此,上周欧元现货金价最低下探1058.21欧元/盎司,已回到1060/1070欧元的近两年绝对“箱底”位置。参考前几轮,国际金价在欧元金价触及该支撑位时,都是阶段或中期见底信号,不排除本轮调整同样如此。

 

黄金市场资金分布特征,综合技术信号,对冲基金行为量化皆显示,阶段黄金市场可能见底:

图中多空能量波已收口至2016年以来的最窄位置,意味着金市多空争斗已非常充分。后市一旦出现能量波的趋平或转开,就是金价确定的见底或进一步回升信号。

 

就金价综合指标而言,目前该动态指标也回落到近两年多绝对低位,与银市指标差不多,说明中期金市调整也非常充分了。

 

再就对冲基金在黄金期货市场中的行为量化而言,时隔近一年后,再度回到“冰点区”。参看此前四年多,图示红线对应的ABCDEF位置,当基金行为处于冰点区时,无一不是做多黄金的好机会,相信当前G点位置也一样!

 

当然,这仅仅是对黄金市场的阶段判断。中期走势尚有诸多不明信号,尤其来自外汇市场波动的指引。但黄金市场有其本身的律动节奏,这是我们需要重点把握的。国内原油市场的空头持仓,我们已建议客户止盈,并静候黄金市场做多机会。国际市场客户在75美元附近的NYMEX原油期货空头,则建议在74美元设置止盈的情况下继续持有。

 

威尔鑫同行,能让你对金融市场多一些豁然,不至于有那么大基于市场不确定性理解带来的压力。我们也继续践行着追求稳定回报的操作节奏。近月的黄金做空获利,已彻底锁定,正谋求转多。与去年一样,对今年获得不低于40%的收益,满怀信心。如若纠结于股市,何不在黄金市场与我们同行呢!先谋求一个好的基础,再伺机大反攻。股市的不确定性因素确实还有太多,但黄金市场不会那么纠结,多空皆宜。

 

最后,帮朋友推荐一下新鲜应季的,来自新疆伊犁那拉提草原的野生山花蜜,及其他野生山货。欢迎添加其微信:fumin9901   昵称:富民新疆特产(九鑫蜜源)可再详见文坚持锻炼 注意方法连接介绍(点击进入)。

-----------

欢迎添加杨易君公众号:yangyijun1616  名称:杨易君,分享更多观点。

如需申请威尔鑫会员账户资格,取得具体操作指导建议,可直接拨打公司电话:028-66719233或13980468832  联系人:帅小姐。

或添加 威尔鑫客户微信咨询号: wellxin2006 (威尔鑫黄金) , QQ号:609713619予以咨询。

《 威.尔.鑫市场研究招数就这些》

《威.尔.鑫—为您的金银投资引航》

 

《又见借名如此行骗者》  

 

附件