金價趨強但不如預期

Saturday, 16 May 2009 作者: 楊易君  美国【中华商报】

原文PDF：  http://enewspaper.chinesebiznews.com/enews/business_news_70_051609/pdf/CBN_70_13.pdf

【國際黃金市場週評】本週國際現貨金價以915.5美元開盤，最高上試930.7美元，最低下探908美元，截至週五午盤時分報收925.6美元，較上個交易週上漲9.7美元，漲幅1.06％，週K線呈現一根窄幅振盪上行的小陽線。

    本週金價振盪趨強的格局符合我們預期分析，但振盪幅度及趨強的強度皆明顯小於眾多多頭預期。不到2.5％的金價振盪創07年8月31日當週以來最小，足見目前雖然市場信心有所回暖，但總體作多的意願依然謹慎。對金價的樂觀前景似乎更多停留在機構們的口頭上，這一點也可以從基金近一個月在期貨市場的動向中得到答案。

    基本面上也很難找到對金價運行的有效指引，今日論調關注美元貶值及通脹前景對金價形成的支撐，明日論調就可能變成投資者對宏觀經濟前景的憂慮。這讓投資者在操作上難以參考基本面下手，特別短期操作更是這樣。多頭持有者雖然在金價振盪趨強中小有獲利，但金價漲升的蹣跚步履也不會讓多頭持倉感到輕鬆，故近期的多頭行情用形似雞肋來形容一點不過。

    基本面上，由於近期全球資本市場維持相對強勢，令市場風險偏好有些脫離基本面的膨脹，更多對經濟前景樂觀的論調似乎主要停留在缺乏數據支撐的信心層面。甚至近期漸漸聽到很多關於通脹前景的憂慮。但筆者以為這些市場思維似乎遠離現實太遠，在目前總體依然處於通縮格局的大前提下，再看看全球過剩的工業產能，年內幾乎都不用談論通脹憂慮的話題。故儘管近期美元下跌促使金價振盪走強，但筆者以為美元的宏觀貶值不會那麼快就到來。本週數據面上，美國商務部公佈，美國3月貿易逆差擴大至275.8億美元（預估為逆差290億），2月修正後為逆差261.3億美元。美國商務部（CommerceDepartment）週三公佈，4月份零售額較前月下降0.4%。經濟學家此前預期為增長0.1%。可見我們還難以從數據面看到經濟復蘇的任何徵兆。如果後期基本面上存在金融危機意外的進一步破膿，金價的影響因素還會呈現出難以琢磨的複雜變化。

    近期金價的運行仍主要受關聯的美元、商品市場影響，並遵循金價本身的技術面指引。資金流向上尚未看到大規模的多頭流入跡象。由於我們認為近期金價的運行很大程度上體現出一定的商品屬性主導特徵，故白銀、美元等關聯市場走勢對金價影響可能依然相對明顯。即商品市場的走強與美元的向弱可能令金價偏強發展，但由於這種偏強格局很大程度上並非來源於金市本身的主動，而是外部的被動提振，故金價的上行就顯得步履蹣跚。

    技術面上如金價日K線圖示：技術面上比較明顯的是本週金價對突破季度均線的時間確認，但突破季度均線的幅度卻並不能令多頭放心。且目前季度均線偏於緩緩下行，而30日均線坐落於季度均線下方，這都示意多頭基礎顯得有些勉強。故即便有投資人看多黃金，就操作的技術層面而言，也應該逢金價回蕩買進，而不是一味激進追漲。但不管怎樣，目前金價畢竟突破了所有中短期均線的壓力，也盤出了自2月見頂1006.2美元後形成的下降趨勢線H1的壓力，這都示意我們對後市金價不宜過分看空，儘管牛市也不一定很快到來。

    資金流向上也更能看出基金主力的觀望意願。儘管近期黃金ETF再度呈現出久違的小幅增倉，但多頭信徒也不宜激進的將星光當成自我感覺的豔陽。從COMEX市場中基金在黃金期貨上的操作來看，從4月7日至5月7日，基金基本沒有對其在COM EX市場中的期金頭寸進行明顯調整，其淨多頭基本維持在12.8～13萬手附近。該倉位變動態勢示意基金並未在4月金價表現低迷時過於看空金價，也並未因為5月金價目前出現的些許回暖而激進看多，總體體現出濃厚的觀望氛圍，這應該也是近期金價不溫不火的主要原因——缺少主力投機意願的推浪。而本週更為明顯收窄的金價波動進一步體現出這樣觀望氛圍。筆者依然維持近期金價可能振盪趨強的判斷，但隨著金價絕對價位的走高，必將逐漸孕育更大的調整風險。
 

作者：楊易君，威爾鑫投資研究中心首席分析師