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从未经历的市场表现 从未见过的央行行为׀•威尔鑫

2020-04-22 09:13:51 来源 -- 作者

        从未经历的市场表现

从未见过的央行行为        

                                                                             

2020年4月21日 威尔鑫投资咨询研究中心

(文) 首席分析师 杨易君

 公众号:杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

                                                                              


在信息化高度发达时期

从未经历过全球大疫情

从未经历过全球经济停摆

也对应形成了从未经历过的金融市场表现。

既然都未曾经历过,要具体预测经济金融表现,何其难!

一些中期逻辑趋势大体可以推测,但欲细化逻辑,难度大

中期,相对而言,经济运行方向的逻辑比金融市场更确定

 

那些未曾见过的:

  • 1

周一NYMEX五月国际原油期货直接下了地狱,不是地球地狱,而是星际穿越,掉进了火星地狱:

因为地球上具备应用价值的实物商品,没有价格低于零的。从未出现过那种“求求你,我给你钱,请把东西拿走”的适用商品。

 

难道疫情期间“人工费”高,请人处理垃圾,搬运原油的价格就是每桶40美元?

 

周一NYMEX-5月原油期货价格最低下探-40.32美元,历史未闻。但看6月原油期货价格还高居22美元上方。哪能是疫情期间的原油没有价值呢?就是金融市场操纵嘛,美国任由华尔街贪婪投行欺负银。

 

查看了昨日NYMEX5月原油期货持仓情况,未平仓合约下降4万多手。毫无疑问,投机性多头被完全挤爆出局了。哪怕不用保证金的多头,也一样爆仓了。

 

空头敢于这样干,当然有原油交割能力。剩下约10万手未平仓合约,多头应该是完全准备交割的用油商,跌穿零位后,用油商肯定愿意越跌越买,越护住多头头寸。而空头则分产油商和具备交割能力的投机机构。但投机机构在完爆投机多头后,真愿意不要钱,甚至倒贴钱交割5月原油吗?我看未必。

 

既然是投机主导了对5月原油多头的血洗,它们最后没有必要把局势弄得那么复杂,还真去交割原油。而剩余其中的用油商与产油商,只要没有对冲基金继续攻击,也没有在10美元以下折腾必要。故可能的情况,在剩余的最后交易日,在投机多头彻底被清除后,投机性基金自拉自弹,仍有可能把5月原油价格拉回10美元上方。因在10美元下方具体交割,确实不利于对冲基金。最后几个交易日,对冲基金在权衡交割与继续阻击多头的厉害关系时,定认为没有必要再去阻击小规模的多头,以令自己陷入低价交割的麻烦。故5月原油最后交易日,仍有可能被大幅拉升脱离零位,甚至回到10美元上方。(此后一个交易日,一度反弹至13美元上方,报收10.01美元)

 

  • 2

历史上从未出现过的黄金市场巨大期现货价差:

疫情全球扩散,尤其在欧美深化后,基于所谓“物流梗阻”的认定原理,黄金期现货价差巨幅扩大,闻所未闻。

 

最大价差近70美元,我们建议机构积极跨期现货市场套利,在价差超过50美元时,做空COMEX期金,并等量做多伦敦金。待价差双向收窄至20美元以内,双向平仓,兑现套利利润。

 

近两日,黄金期现价差最低已回落至十美元,是黄金市场物流恢复信号,还是疫情即将出现拐点的信号呢?

 

  • 3

历史上,金银价格比超过80,也仅在近二十年极少时期出现。但疫情期间,最大金银比为124.15,目前也稳居100以上:

出现如此离谱金银比时,利用金银相关性,通常可以通过做空黄金,并等值做多白银进行跨品种套利。

 

何止黄金,金油比目前同样处于历史未闻之离谱状态

 

与历史未见的金融市场表现对应的,是历史未见的经济停摆。故如果是基于中期目的,而进行金银跨品种套利,还是谨慎些。

 

但生活终将回归正常,这是必然。基于这样的逻辑,跨品种套利金银,没有问题。但你必须对非正常经济与生活状态持续时间的不确定性,保留足够弹性。换句话说,就是对金银品种的各保证金保留足够弹性。

 

理论上,不用杠杆做多现货白银,不会像做多美国5月原油一样爆仓。但不用杠杆做空现货黄金,仍可以爆仓,金价上涨一倍即爆仓。

 

  • 4

迭创低效纪录的美元

美国流动性对于美国经济的驱动效率,在2000年后即开始出现恶化拐点。从美国M2存量历史与美国GDP演变历史比值可以看出:

2000年后,美国经济越来越泡沫化。尤其2012年后,经济泡沫化进入历史新高阶段。

 

反观1965-2000年期间,虽大大小小经济危机、金融危机也不断,但美国经济总体质量很高。

 

话说回来,这也仅对美国经济纵向对比,具备一定参考认知价值。各国横向对比,则没有丝毫参考价值。在我们经济高速发展的30年,此指标的纵向梳理,更不具备参考价值。

 

故将此类信息具体运用于金融市场参考,切忌太主观,切忌过于诟病美国流动性实际效能。

 

  • 5

上述是美国流动性之于美国经济发展质量下降的指标反应。美国流动性对于美国股市的驱动质量呢?2000年之后,同样处于恶化趋向,如美国道琼斯指数剔除美国M2影响前后的K线对比图示:

为对比理解更为直观,我们将2020年剔除M2影响后的高点,调整为与剔除M2前一样,皆为29568.60点。

 

图中可以看出,本轮美股行情在剔除M2影响后的实际高点,与2008年金融危机顶部几乎完全一样。都远低于2000年对应时期形成的高点。

 

这是美国流动性之于股市的实际效能下降表现,拐点依然在2000年前后。

 

毫无疑问,1980-2000年的美国经济实际增长质量很高,也即体现为流动性利用效能高,或曰官方流动性调控能力高效。

 

  • 6

从未出现过的疫情,经济停摆,对应着从未出现过的央行调控行为,美联储与美国政府调控行为:

美国M2同比增速正不断创出历史新高,也即对应着美联储流动性释放速度,甚至流动性释放体量,都正不断创历史新高。

 

截止4月6日当周的美联储M2存量来看,为16.7432万亿美元,同比去年增速为15.14%,历史最高。同比释放净量为2.201万亿美元。最近几周环比单周释放量分别为:743亿美元、3709亿美元、4361亿美元、1707亿美元……。

 

上一次单周M2最大释放量在哪一周,是多少呢?是2001年9月美国遭遇9.11恐怖袭击后,单周释放1706亿美元。此后再次过千亿美元的单周M2释放,是雷曼兄弟倒闭后的1606亿美元。其余时期,再未出现过单周环比过1000亿美元的M2货币释放量。

 

  • 7

既然经济环境面临从未出现过的不确定性,美联储及全球央行也采取了从未使用过的刺激与救市力度,在具体金融市场表现上,也同样理当对应较大不确定性。

 

在诸多不确定当中,有些趋势演变是确定的。但这些确定性当中,又隐含程度的不确定性。

 

就中期经济而言,趋于下滑,甚至衰退,及其下滑或衰退大致力度,都是确定的。然就长期而言,衰退持续时间,以及最终最大衰退程度,不确定。这其中变量太多:各国防疫策略、新冠病毒是否出现换代升级演变,疫苗研发进展情况……,这些因素不可测。

 

即便近阶段达利奥、巴菲特、芒格、苏世民等投资泰斗,诺贝尔经济学奖得主席勒等诸多经济学家,纷纷发表了对经济前景趋于悲观的看法,甚至类比上世纪三十年代大萧条,但没有一位会给出关于经济将将衰退到何种程度的确定性判断。

 

关于中期疫情,全球正走向拐点,甚至推测最迟在5月见拐点,是确定性事件。之后生活与经济将开启不完全的正常化,阶段性经济会触底,是确定性事件。大概确定的时间,应该包含在未来4-6个月内。

 

时间进一步后推,疫情是否出现二次爆发、传播,这是不确定性的。疫苗研发进展也不确定。如果出现二次爆发,且没有有效防疫手段,金融市场的反应可能会比经济反应更恶劣。到时即便疫情没有让经济更困难,也会是金融让经济更困难。但如果疫苗提前研发成功,或全球基本控制住了疫情,则经济延续反弹是确定性的。不确定性的是反弹力度,以及国际政治与经贸局势。如果经贸局势恶化,贸易保护主义急剧抬头,而经济本脆弱,即便疫情控制住了,经济也同样可能衰退……

 

就4-6个月中期而言,金融市场应已度过最黑暗的阶段。类似NYMEX-5月原油这种无关经济痛痒与主流金融市场波动的事件,不会引起官方关注。故将这类金融市场异常表现,嫁接到主流金融市场去意淫,只会误入歧途。

 

笔者在3月17日发文《无需恐惧 美股或已无限接近阶段或中期底部》,对道琼斯见底的时间周期与点位,都算预测到位。笔者倾向这至少应该是未来半年的底部。因为:影响市场最关键的疫情,中期走向已进入找拐点阶段,此后的全球经济将从全面停摆转为不完全正常恢复;美联储与美国政府创纪录的流动性注入力度,稳定经济、金融的意愿、智慧,都是历次经济金融危机不可比拟的。笔者上篇文章分析过,美联储在大萧条调控中,犯错不少。

 

然即便中期美股不再有新低,必有弱势反复,这是确定性的。只是不宜轻易将美股的一次次弱势回落,盲目视为新一轮跌势的开启。

 

投资者往往只观市场表象,并被市场表象束缚思维,而不愿去深度梳理整个经济、金融市场的整体逻辑。

 

对超过6个月以上的更长时间周期而言,经济、金融不确定性很大,只能走一步看一步。

                                                            


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《又见借名如此行骗者》  


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