百灵锦鸡枝头跌 崖边金价劲升空

2020年11月10日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

前言
上周，一只巨大的百灵锦鸡从世界最高的树巅跌落大地，乌尘翻腾。冲击波将全球金融市场推向太空，就连在悬崖边徘徊准备跳崖的黄金也腾空而起，卷起一片云彩。虽锦鸡仍在歇斯底里抗议、悲鸣，但俯拜于锦鸡周边近四年的鸟兽去意渐浓。良禽应择木而栖，没必要为已摔成“脑震荡”的锦鸡犯傻陪葬！后续如何？应只剩下垫场马戏了！

即便回到两周以前，观大多经济学家、券商首席对美国大选的预测，绝大多数分析评论，根据传统概率而来的固定思维，认为特朗普赢面更大。在任总统嘛，有媒体、政、商、资金资源渠道优势，可轻松转化为竞选优势，故连任概率很大，大概逻辑如此。美国历史上，首任后连任竞选失败的总统，少之又少，故他们认为特朗普赢面很大。但在笔者看来，特朗普神似希特勒猴换马脸怪胎转世，在当前越来越透明的西方民主体制下，其“故伎重演”成功的可能很小。回顾一年半以前的2019年5、6月，笔者就曾多次发文预测，特朗普只能干一届，当时只偶闻拜登其名，完全不知2020大选时特朗普面临的竞争对手是谁。2020年新冠疫情，让特朗普把马戏演员的天赋、乾坤大挪移神功，发挥得淋漓尽致。但让我感到非常意外的是，本轮美国大选，支持马戏演员继续主导民生的选民还有那么多。不管他们是不是真能预见后任不如马戏演员，川建国之后是不是拜建华？若真让马戏演员连任了，是对当今“西式”民主体制的嘲笑。本轮大选，特朗普在裁判都还没进场时，就神情异常地呐喊：我大淫了！是的，最终，拜登赢了特朗普，特朗普也淫了脑震荡的特朗普，自淫，双赢，多和谐的马戏！如果鲁迅先生在世，以特朗普为原型重创“阿Q正传”，或是一部蜚声世界的名著。

关于黄金，大选前两周，我们判断金价破位概率很大。但月K线级别的11月份，周线级别的“大选周”，是重要的共振“时间之窗”，存在变盘可能。到底是上变，还是下变，我们不敢肯定。但我们强调，无论如何，不能在大选周持有黄金空头，故在10月30日当周，我们在1880美元下方将阶段空头逢低兑现获利了。因2016年大选当日的金价走势仍历历在目:
 
我们将在本期评论中，把具体分析思路呈现给投资者。

1  黄金 神秘时间之窗-警惕变盘 
我们在10月24日内部报告中对前一周的黄金市场评论标题为《金价上行乏力，必有下跌》。但同时提醒客户注意时间之窗附近金价存在变盘可能，可能加速下跌，也可能逆转上行，并对应着时间之窗的共振。原文如下：

从近两周金、银、美元技术、对冲基金资金流向、时间周期等因素综合观察，金银第五浪调整理应很快到来。

从时间周期及金价、美元对应运行关系来看，上周是金价三浪见底1848.69美元之后，迎来第四浪反弹的第21个交易日，乃神秘之窗，存在变盘可能。如果变盘下行，不排除在第34个交易日附近，即五浪大约运行至第13个交易日时间之窗附近，对应美国大选。

从周线观察，上周是金价见顶2074.87美元之后调整的第11周，距离第13周的神秘时间之窗为两周，又刚好对应美国大选。若近两周金价大幅下跌，那么可能产生中期向上拐点；若近两周四浪弱反弹延续，则第13周可能再次产生下行拐点。

从月线观察，以白银月线为例分析更具周期特征。银价从3月创数年低点见底后，反弹5个月，神秘时间之窗。下一个时间之窗是11月，即三月见底后的第8个月。若金价以3月为底计算也一样。对金价而言，虽以3月作为时间之窗为起始点有些勉强，但如果参考欧美股市、原油、白银、国债等诸多金融市场，宏观拐点都产生于3月，那么以3月为时间之窗起点分析黄金市场，不算牵强。

由于近期黄金市场逻辑是紧盯美元，在上周美元大幅回落中，金价抗涨非常明显，且在我们分析美元依然存在反弹前提下，金价破位迎来第五浪下跌几乎难免。如金价、美元周K线对比图示：
 
图中可以清晰看出，上周金价相对于弱势美元的抗涨何其明显！是近几个月以来相对于美元最弱的一周。毫无疑问，该涨不涨应看跌，目前金价见顶2074.87美元后已调整11周，未来两周弱势运行的可能很大。

就近几周的金价周线技术而言，20周均线支撑明显。一旦20周均线被有效击穿，不排除金价在60周均线附近寻找终极支撑可能。理论上，不排除美元反弹至96/97点区间的可能。

当然，寄希望于两周之内产生如此大的跌幅，似乎过于“奇幻”。另外一种可能，则是未来两周金价依然延续四浪弱势，在第13周时才选择破位下行。也即美国大选明了后，金价才迎来真正的第五浪下跌。2016年美国大选即如此，大选当日反弹后即迎来阶段加速下跌，五周时间大幅下跌约210美元。就技术运行的“连贯性”而言，这种走势会令金价的波动与技术演绎更平滑，不排除这种可能。

金价日均线系统也颇具规律性：
 
金价见顶2074.87美元后的第一浪下跌，以20日均线为核心作用力，并构成2浪反弹有效反压。

三浪下跌大幅击穿60日均线后，60日均线成为第4浪反弹的绝对有效反压。

若上述规律得以延续，那么随后理应首先大幅击穿120日均线在1850美元附近的反压，但却很难想象能一气呵成达到1700美元上方的年线位置。如果真出现这种极端行情，那就是前面分析的，可能在第13周中期见底。如若不是，大幅击穿半年线至1800美元附近后，可能再度反抽半年线。如果这样运行，就不排除还有一个第7浪下跌可能，也即会对应着美元数周反弹至96/97点区间。

近两周对冲基金在外汇、黄金市场中的资金动向，也大体印证着上述判断。虽上周美元再度大幅回落，但对冲基金在六大外汇期货市场、美元指数期货市场中，总体减持美元空头的行动依然在继续，也即对冲基金总体判断美元应延续反弹。黄金市场，虽上周对冲基金在COMEX期金市场中回补多头的力度有所增强，但基金空头也同样在继续增仓。最近两周。基金多头在COMEX期金市场回补约1.9万手，但空头也对垒增持约1.8万手。而从我们对黄金场外市场的跟踪分析观察，场外抛压也越来越大。即外汇与黄金市场资金流向，也同样与黄金、美元技术、盘口相互印证着—中期金价必有新低！

此外，其它波浪、黄金分割、形态趋势内容就更多了，我们直接给出结论：1900/1920存在两大共振作用力，其中之一是2011/2012年的顶部形态作用力；进一步向下，1790/1830美元存在更多共振支撑，如果金价触及该支撑带下沿，我们空头应该获利平仓一次；再进一步向下，1680/1725美元共振支撑更多（6-8个共振支撑点共振），若金价真触及此支撑带，我认为会构成中期终极有效支撑。

2  黄金  大选前不持有空头
我们11月1日内部报告，以《金价仍具下跌动力 但大选前不持有空头》为标题分析到：尽管我们认为从阶段技术、对冲基金在黄金与外汇市场中的资金流向与分布、时间周期等因素来看，金价仍将阶段破位下跌。但在实际操作上，我们要避开这次美国总统大选日。

当然，并非每一次美国总统大选都值得我们高度关注。回顾美国总统史，一般情况下，一位总统四年任期后参与换届竞选，只要没有重大失误或极度偏激的政治倾向，因拥有政治宣传渠道与资源优势，易获得竞选资金优势，成功连任概率很高。这种大选，对金融市场影响不大，关注价值不大。

但特朗普是特例：经济成效谈不上；偏激的执政理念让美国社会及整个世界越来越走向极端与分裂；面对百年不遇的疫情考验，进一步体现出其个性上不尊重科学的病态偏执，甚至激发种族主义情绪，令美国陷入社会动荡。笔者一直以来的观点都是，他是希特勒猴脸换马脸后的鬼魅重现；所谓的美国繁荣，不过是“货币幻象”，这种货币幻象让美国贫富悬殊进一步加剧，超级富豪们的上市公司股票市值噌噌地涨不停，而饱受疫情困扰而不能正常谋生的美国普通老百姓，比任何时候都更困顿。所以，这次美国总统大选，虽特朗普形式上占据在任优势，而实际变数非常大。这种变数又会使美国导致巨大的执政理念，甚至政治、经济的风向大转变。更甚至又一次重构全球经济、政治秩序，故这次选举对金融市场的影响可能很明显。笔者依然坚持2019年9月9日文章《十月中美贸易谈判前景揣度》中的分析判断，特朗普不会连任。由于当时贸易战题材十分敏感，此文只在公众号中进行了发布，微博等平台则阻止了此文显示。

下面这段话是笔者在2019年6月30日发布的短文，时隔近一年半后再回顾，特朗普确实如此奇葩的一个人：《商人情商的特朗普》自信满满地以经商“技巧”从政，秀技，求美誉度，求旷世政绩，更求连任。如果其快刀、快枪打赢这场贸-易-战，为美国赢得巨大利益并强化国际地位，无疑是美国总统史上的里程碑事件，他一直如此自信着。但随着美国总统大选临近，国内外局势越搞越乱，不仅没有丝毫政绩可言，甚至可能只能干一届，并留下历史骂名。他深知厉害关系，根本不可能在总统大选前让中国做出妥协，目前局势一团乱麻，大选临近，他的总统生涯很危险。故在总统大选前，特朗普可能会真的消停消停，而将精力致力于大选（实际上他不仅没消停，反而偏执得更厉害）。但是，如果特朗普获得连任，几乎可以肯定地预见，他将对中国发起更为疯狂的“报复”——到底是树立历史丰碑，还是臭名昭著离场，他会竭嘶底里一搏，这是他商人性格使然。

从对冲基金交易行为来看，我们上一期文章及前一期文章中分析过，黄金市场的对冲基金空头不惧金价反弹与多头回补，与多头对垒大幅增加空头持仓，且鉴于对黄金场外市场抛压加大的正确判断，我们认为金价“必有明显一跌”，甚至从时间周期来看，理应破位下行，再创阶段新低。此后金价确实符合我们判断大幅下行。但上周金价下跌至阶段低位后，伴随美国总统大选时点临近，对冲基金开始谨慎起来，多空都谨慎起来，具体表现为：多空大幅双向等量减持投机头寸，与此同时，大幅增加套利头寸。不少基金与我们秉持的思维一样：不想在美国大选时，持有“价格常态波动”中的多头或空头，以免遭遇金价随机逆向大幅摆动之苦，就像2016年美国总统大选日。

从对冲基金在外汇期货市场与美元指数期货市场中的资金流向来看，对冲基金继续看多美元，其交易行为比美元指数的实际波动更能印证这个判断。如美元指数日K线、美元成本浪潮分布，对冲基金在六大外汇期货市场、美元指数期货市场的除权净持仓市值趋势图示：
 
从美元指数成本浪潮观察，“海域”红色暗流层对美元指数的技术支持非常明显，而阶段总体又波动于深蓝色暗流层内。而我们上期报告强调过，美元强反压可能在96点至“海面”之间。当然，不排除根据对冲基金资金等信号进行观点修正可能。

从对冲基金持仓市值变动趋势观察，相较于美元指数阶段反弹中波折，基金在六大外汇期货市场，美元指数期货市场中的净多回补行为更明显。这大致可以体现出对冲基金对阶段美元恐将延续反弹的判断，若如此，阶段以美元指数作为波动参考逻辑的金价弱势必有延续或反复。

从美元指数与金价对应的周K线观察：
 
我们上期报告曾分析，金价相对于美元弱势上涨乏力后，必然下跌。但上周美元、金价对应的周K线又是一个相反信号，即金价对应于美元的强势反弹，一定程度体现出没有破位的“抗跌”。参考前面对基金的分析描述，这很大程度上是基金行为谨慎的体现。

金价日K线技术方面，目前金价正面临半年线，以及前三个月“下降三角形”底部直角边L的形态支撑。如图所示：
 
图中，下降三角形直角边L，半年线对金价的支撑非常明显。此外，就金价2018年见底1160.10美元后至今年见顶2074.87美元后的整个宏观波段进行黄金分割，该宏观上行波段回落的23.6%黄金分割理论位在1858.98美元，与上周金价半年线在1859.88美元几乎共振于一点，并进一步与L线共振，形成短期金价强劲支撑。而上周实际金价最低下探1859.91美元，算是对共振支撑的精确回应。

就三角形形态理论而言，目前金价已运行至超过三角形3/4的位置，理论上处于应该破位下行的位置。但鉴于本周美国总统大选的不确定性，上周末我们在1880美元下方，对空头进行了获利兑现。

3 黄金 形态表象突破 然未必一马平川
上周，在美国大选一波三折剧情中，全球股市、商品市场、金银市场大幅上行。黄金市场更似在日线、周线级别形态上形成了明显突破。如金价周K线图示：
 
金价在20周均线支撑下，似乎构成了一个中继“壶型底”，并对应着周线KD指标的低位金叉，就此形态技术表象而言，至少短期金价强势理应反复。日线级别上，金价在三角形整理至3/4位置附近，选择向上突破，形态转良更明显：
 
至少就此形态理论而言，再继续盲目做空黄金，存在风险，需要更多新证据去支持。但是否意味着中期金价就此一马平川了呢？也未必。就三角形形态整理理论而言，最佳突破点应该在2/3位置附近，越在三角形末端选择方向，则方向选择后的力度可能越弱。

此外，美元依然是黄金市场的最强影响逻辑，虽上周美元再度大幅回落到近月底部区域，但美元的长期牛市形态，尚未彻底确认破坏。如美元月K线图示：
 
从这幅月K线图表可以看出，美元宏观技术颇具规律性：图示阻速线2/3线在过去两三年对美元指数的反压精确有效。而就近十年美元指数形成的L1L2、L2L3、L3L4等宽度调整通道观察，L系列支撑或轨道线对中期美元指数的作用力何其明显。而当前，美元指数并未确认跌穿90点附近的多点长期宏观共振强支撑位置，趋势性或情绪性看空美元仍需谨慎，不排除美元指数仍有强势反复可能。

毫无疑问，上周金融市场的波动，仍主要受美国大选进程影响。普遍观点认为拜登获胜之后，整个国际政治经济环境有望得到改善，有利于新兴市场风险偏好回升。故上周黄金市场的波动，很大程度反映了其商品属性的一面，而非金融属性体现。同时，市场进一步预期拜登当选之后，会限制民主党推出大规模的刺激。若如此，无疑会为黄金、商品、资本市场，甚至经济复苏掣肘。但在货币或绝对的流动性工具使用受限之后，是否引导汇率波动来刺激经济复苏？还是未知数。拜登尚未正式走马上任，其执政纲领，以什么样的金融策略刺激经济复苏，仍是未知数，故金融市场基于大选的情绪惯性波动恐难持久，市场终归会冷静下来思考或静候这些答案。但相信拜登上任后急需处理的，是特朗普越搞越烂的摊子，安抚越来越分裂的社会关系，选择性地重修国际关系。中期黄金市场，应未确认进入一马平川的新赛道。威尔鑫咨询期待与您的合作！

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《又见借名如此行骗者》   。