疫苗问世大利好 黄金为何蹦极跳 ׀·威尔鑫

2020年11月11日

首席分析师 杨易君 （来源：杨易君黄金与金融投资 ）

周一金价承接上周强势。高开后趋强运行，整个亚洲盘面都维持着相对强势。19点时分，辉瑞公布的新冠疫苗消息令全球金融市场巨幅震荡，风险市场大幅上行，金银价格巨幅下跌。日内金价最大下跌空间为115美元，终盘跌幅4.59%，下跌约90美元。日K线形成一根看似破位的"断头铡"：

如何看待周一消息面对金价的意外大幅打压？综合我们对黄金市场历史消息的影响来看，这种突发性消息不会改变黄金市场本身运行内蕴，它只是打破了市场短期平衡。消息形成的意外作用力，无论顺趋势，还是逆趋势，短期至少会出现自我矫正。如果逆趋势，市场完成消息面冲击的逆向摆动后，将回到原有运行轨道上。若顺趋势，消化短期过激波动后，市场会维持原有趋势。

我们上一期报告曾提及，11月的美国大选周，无论是月线级别时间周期（三月见底以来第8个月），还是周线级别时间周期（金价于八月初见顶后的第13周），甚至日线级别时间周期（第四浪反弹第21天附近），都有可能出现金价大幅波动，甚至可能迎来第五浪下跌的变盘。故此，我们建议客户在1880美元下方兑现了阶段丰厚的空头获利。空头获利之所以丰厚，有很大程度源于期间对应的人民币大幅升值。

虽上周金价在美国大选结果并不确定的情况下大幅上行，使得金价日K线形态形成三角形突破上行：

但我们在11月7日内部报告中强调：看似黄金迎来又一春，中期实际不确定。理由如下：

a 形态突破偏晚

就三角形形态突破而言，最有利的向上突破时机是在三角形整理的2/3位置左右。越靠近三角形整理末端，就越有假突破可能。

b 商品属性主导的金价升势存疑

上周金价上行的特征，体现出极强商品价格波动属性，或曰风险偏好，而非黄金避险金融属性使然。从市场影响逻辑线索观察，大体秉持着美元走软，美股引领全球股市上行，原油等商品市场也对应趋强。而且，在此背景下，金价相对于弱势美元涨幅很明显，更是典型黄金的商品价格波动属性体现。

通常情况，基于黄金实物供需层面的商品需求，对金价的影响不明显。因长期以来，黄金实物层面的需求（首饰、工业）有非常明显的"刚性"。单纯的首饰工业商品用金，不会明显影响商品价格。唯有弹性需求的巨大变化，才会对金价的波动形成明显影响。弹性需求，体现为黄金的投资、投机需求。故上周金价的大幅上行，其根基并不稳，我们在内部报告中也是如此强调的。

难道金价与股市、原油价格同时上涨，都是商品属性体现吗？当然不是。如果经济过热，股市、原油走高，通胀上行明显，这种背景下的金价上行，是金融属性体现，抗通胀，抗美元贬值。

此外，基于全球金融动荡、流动性不安的忧虑，流动性释放过度等背景下的金价上行，也是黄金金融属性体现。观目前，美国流动性释放早已处于中期高位，且最近两个月未再进一步放大，说明流动性泛滥的红利在2019年至2020年三季度已得到充分释放；至于金融动荡，目前整个市场流动性充足，美股再创历史新高，暂无金融动荡与危机可言；通胀呢？因疫情影响背景下的经济复苏不明，整个物价并无明显上升态势。故当前无论流动性趋势、金融动荡或危机、通胀等因素，都让金价暂无发挥金融属性推动的上行空间，唯有美元破位背景下的价值重估。若美元没有破位，基于风险偏好而继续趋势性看涨黄金，唯依靠情绪！而情绪这个东西，又最容易被市场主力所利用。

c 美元尚无确认宏观破位

我们在上一篇报告及此前诸多报告中分析过，目前美元尚未确认宏观趋势破位，尽管我们认为最终破位是大概率事件：

从这幅月K线图表可以看出，美元宏观技术颇具规律性：图示阻速线2/3线在过去两三年对美元指数的反压精确有效。而就近十年美元指数形成的L1L2、L2L3、L3L4等宽度调整通道观察，L系列支撑或轨道线对中期美元指数的作用力何其明显。而当前，美元指数并未确认跌穿90点附近的多点长期宏观共振强支撑位置，趋势性或情绪性看空美元仍需谨慎，不排除美元指数仍有强势反复可能。

在实际操作层面，基于周期推算，我们原希望在本周三左右的又一个时间之窗附近逢高做空。下面这幅图表是我们上周末内部报告的一副日线图：

基于对金价目前上行的逻辑不太认可，我们希望在周三第34个交易日"时间之窗"附近看能否获得逢高做空黄金的机会。然周一金价即因辉瑞新冠疫苗问世消息冲击，巨幅暴跌。

回顾黄金市场运行历史，绝大多数的"黑天鹅事件"都对应空头。即若有重大意外消息、事件影响金价，基本都促使金价大幅上行，而不是大幅下跌。历史上的金价大幅下跌，基本都能事先看到做空能量的逐渐累积，通过对冲基金的持仓分布特征容易识别。但无论是什么性质的黑天鹅，或意外消息刺激的金价异动，往往很快会得到程度不等的修复，即一般黑天鹅不会影响金价根本趋势，除非黑天鹅的影响刚好顺应市场，进而强化趋势。

周一北京时间19点左右，辉瑞和BioNTech SE 宣布，基于11月8日外部独立数据监测委员会的中期有效分析，3期临床研究中基于mRNA的候选疫苗BNT162b2已经证明对新冠肺炎患者产生疗效。接种疫苗者和接受安慰剂者之间的病例划分表明，在第二次注射后7天，疫苗有效率超过90%。这意味着疫苗在开始接种28天后即可实现保护，疫苗接种包括2剂接种计划。

该消息刺激NYMEX原油价格劲升过10%，欧洲股市跳涨，处于闭市时段的美股、A股、日本股市期指也对应大幅上行，而金银价格则大幅下跌。这是非常明显的风险偏好市场运行逻辑，黄金市场避险情绪退潮运行特征。一方面，说明金银市场内蕴仍饱含风险偏好含义。另一方面，该消息对金银市场利空真有那么大吗？首先姑且不论疫苗全面进入使用阶段还需数月时间，疫苗问世对黄金市场最终是利好还是利空呢？很难定论。

美国年内已通过货币、债券释放流动性近10万亿美元，这些稳金融、振经济的流动性不会因为疫苗问世或普及而对应回收。疫苗问世让我们看到了全球经济重启的曙光，庞大流动性堆积之后的经济重启，易激发通胀，而通胀往往是支撑黄金牛市最强劲的主线。

故对于短期消息面带来的过激反应，往往都会得到程度不等的修复。包括欧美股市的大幅上行，金银价格的大幅下跌，都可能得到程度不等的矫正，这类消息面终不构成市场趋势性逆转的力量。如果消息面提供的市场动力顺应中长期趋势，但短期刺激过度，那市场会自我折回矫正后维持原有中长期趋势。而如果消息面提供的市场动力逆市场中期趋势，在完成大幅逆向摆动之后，市场仍将回到其原有内蕴决定的方向。故中期黄金市场如何运行，关键因素，还看美元！不排除我们上篇文章提到的五浪调整，还是会来，但未必来得那么直接。

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《又见借名如此行骗者》   。