宽松基调压美元

短期技术困黄金        

2021年04月29日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

a  周三盘口
周三金价以1776.37美元开盘，最高上试1782.50美元，最低下探1762.49美元，报收1780.86美元，上涨4.38美元，涨幅0.25%，日K线呈现一根短期技术承压先抑，再获美元下行东风后扬的长下影小阳线。

周三美元指数以90.8919点开盘，最高上试91.1366点，最低下探90.5493点，报收90.6066点，下跌0.2779，跌幅0.31%，日K线呈现一根创3月份以来新低的中阴线。

单纯比较周三金价与美元指数运行形态及涨跌幅，显现出金价向上乏力迹象：在美元迭创阶段新低的前提下，金价尚未突破上周接近1800美元附近的阶段高点，看似进一步上行压力凸显。

然笔者之见，本周金价相对于美元的上行步调凝重，很大程度源于金市本身短期或阶段技术原因。而基本面，及关联的美元市场表现，对金价总体利好。

b 周三数据消息面
周三美联储利率决议及会后声明，总体延续流动性宽松基调。此基调令美元承压，金价获得对应提振。

首先，美联储FOMC声明，继续维持每个月增持800亿美元国债，以及至少400亿美元住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定的目标取得实质性进展。即去年定下的量化宽松基调与幅度得以进一步延续。

从鲍威尔会后讲话来看，关于经济复苏预期，重点参考两大指标：通胀与就业。

鲍威尔表示将致力于将通胀水平牢牢控制在2%附近。虽美国三月公布的CPI指数已达到2.6%，但鲍威尔声称可能只是暂时现象。也即对于美国经济前景，鲍威尔认为需要更多时间来观察。

此外，无论美联储，还是鲍威尔，都表达出追求劳动力实现充分就业的重要性。当控制通胀与实现就业出现矛盾信号时，美联储倾向于关注就业情况。即如果就业情况没有达到相对充分的水平，可以容忍通胀在一段时间内超过2%。

3月美国非农就业率为6%，而2020新冠疫情前的正常失业率在3.5-3.7%左右。我们预计，在美国非农就业回落到4.2%以前，美联储不会太关注通胀指数的上行。

从近两个月物价指数、大宗商品市场走势，以及创十年新高的波罗的海干散货航运指数观察，通胀确实有进一步上行可能，即黄金市场基本面总体利好。

此外，来自央视的消息显示，当地时间4月28日，据美国当地媒体报道，美国总统拜登预计于28日晚在国会联席会议上发表其针对儿童、学生和家庭的总计金额为1.8万亿美元的“美国家庭计划”。白宫表示，该项提案未来十年间所需1.8万亿美元的资金将在15年内由国家财政收入抵消，部分金额将通过提高美国最富裕群体的税率获得额外税收而抵免。为给该项提案提供资金，拜登计划提高年收入超过60万的个人所得税税率，从37%提高至39.6%；同时针对年收入超过100万美元的家庭的资本利得税也将提高到39.6%。

虽上述消息尚未证实，但可洞见的是，在美联储总体维持流动性宽松前提下，政府财政手段上的宽松也并未停止。在全球疫情，尤其发达国家疫情尚未得到彻底控制的前提下，刺激经济进入正常化轨道，仍是财政与货币手段之首选。对通胀的关注，则相对淡化。但这并不意味着黄金市场同样对通胀信号无动于衷。

c  本周金价滞涨源于技术压力
关于阶段黄金市场的深度分析，依然提请投资者反复消化我们4月15日的黄金市场深度分析《判断金价3月上旬见底的20几个信号》，然即便我们认为阶段或中期金价将趋于上行，也并不代表上行之路将一帆风顺。本周金价的回调，即有很强技术原因，如最近一年金价日K线图示：
 
关于黄金市场的深度、综合技术分析，仍请回顾4月15日文章。在其中一项技术分析中，我们提到2000年3月金价见底1451.10美元之后，形成的1451.10-2074.87美元上行波段，有较强中期技术分析意义。

单看黄金市场，将这个波段独立分析似有些牵强。但当结合原油等商品市场、债券、美元外汇、白银、股市等市场运行波段，你会发现这个波段的技术意义非凡。因为这些市场在2020年的三月低点，都是重要的长期转折点。

观金价1451.10-2074.87美元波段，该波段回调的61.8%黄金分割位，成为此后数月金价调整的终极有效支撑。金价在时隔一年整的2021年3月，于该波段61.8%黄金分割线上形成双底。

既然我们认为2021年3月1676.71点应该是一个阶段或中期低点，那么2074.87-1676.71美元中期调整波段，又是一个为此后金价反弹寻找阻力时，值得重点分析的波段。

图中可以看出，当前金价正遭遇1451.10-2074.87美元上行波段回调的二分位（50%），2074.87-1676.71美元调整波段反弹的23.6%黄金分割位共振反压。

且对应着金价突破2074.87-1676.71美元波段阻速线1/3线后的回踩确认。

对应着2020年11月1764.35美元波段底部的“形态反压”。

此外，还对应20周均线、60周均线在1800美元下方的共振胶合技术反压。

正因为存在上述共振技术反压，对本周金价相对于美元的继续下行而显得抗涨、吃重，就不难理解了。

那么金价是进一步突破上行，还是已阶段反弹见顶，该再度回落了呢？我们倾向阶段或中期金价涨势未完。

若金价突破近期在1800美元下方的技术反压，进一步向上的阻力或在图示年线，轨道线H2线，1451.10-2074.87上行波段回调的38.2%黄金分割位，2074.87-1676.71下行波段反弹的38.2%黄金分割位。这几个技术点位也是一个值得后期关注的共振点位。

d  从对冲基金行为看美元
我们认为对冲基金在美元期货市场中的操作，也具备较强参考价值。如美元指数、国际现货金价日K线，以及对冲基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓变化历史图示：
 
图中AB区域可以看出，在美元探数年高点之际，对冲基金在六大外汇期货市场中的美元名义净持仓，由净多388.69亿美元，至B点净多转净空，说明对冲基金对AB区间的美元上涨并不信任。此后美元转势下行。

BC段，美元指数的下行速度与对冲基金做空美元的“速度”基本相当。

CD段，市场对美元指数的恐慌趋空高度一致，而对冲基金则相对冷静，并未在外汇期货市场中继续杀跌美元。我们曾对应分析美元在90点附近存在极强中长期技术支撑。

观C、D点，非对冲基金类做空美元的能量依然强劲，而对冲基金对继续做空美元的冷静得到了回报。D点之后，确认了90点附近的宏观支撑而开始反弹。

E点金价相对于美元指数而言，就是背离指引，恐慌杀跌了。但我们在2月底推测金价可能在3月上旬见底于1680美元附近，详见4月15日文章之回顾。

EF段更说明应该在1680美元附近买进黄金，EF段美元指数大幅上行，但对应金价并未破位，而是在3月底再次回踩1680美元附近，形成双底。即便在3月28日看到我们文章提示的投资者，依然可以于3月30/31日在1680美元附近从容做多黄金。

F点附近，美元总计反弹超过400点，接近年线反压。不排除就此直接结束反弹，再续中期跌势的可能。当然，也可能还会有阶段震荡，但应该难以向上突破年线。

就美国政府、美联储继续致力于宽流动性振经济的政策基调来看，应乐见美元维持相对弱势。

就对冲基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓观察，最新为净空美元72.4350亿美元，上一期数据为净空61.1388亿美元。也即上周对冲基金在六大外汇期货市场中，有约12亿美元的净空回补。这主要来自于欧元兑美元期货市场的多头回补与空头平仓，净持仓变化约22亿美元，对美元构成利空。

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