黄金市场阶段受抑表象与

中期趋强真相        

​2022年02月04日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

本周国际现货金价以1791.113美元开盘，最高上试1810.76美元，最低下探1784.90美元，截止亚洲午盘时分报收1807.6美元，上涨15.95美元，涨幅0.88%，周K线呈震荡反弹小阳线。

本周美元指数以97.222点开盘，最高上试97.303点，最低下探95.136点，截止亚洲午盘时分报收95.185点，下跌2029点，跌幅2.09%，周K线呈长阴回吐上周长阳涨幅的趋空组合形态。创2020年4月以来单周最大跌幅，尽吐上周创下的大半年单周最大涨幅。

在本周美元指数大幅下跌超过2%的情况下，金价涨幅竟然不到1%，体现出金价相对于美元指数表现的明显抗涨，看似金市前景蒙阴。

本周整个贵金属板块实际表现皆欠佳，威尔鑫贵金指数呈窄幅波动的十字星。

就一周金价、美元指数日K线观察，美元指数五连阴回落，但金价反弹步履凝重。尤其周四北京时间22点30-23点的30分钟内，在美元指数跌穿日内新低的氛围中，金价竟然快速劲挫约15美元。

虽终盘金价在美元持续弱势中，尽收稍早动态跌幅。但金价相对于美元指数的弱势，抗涨意蕴极其明显。这会让人进一步联想，如果美元指数下跌到位，金价会不会步入新的下行趋势？

但如果我们对比金价、美元月K线，则是另外一番无需多虑的景象。

2022年1月国际现货金价以1828.61美元开盘，最高上试1853.83美元，最低下探1779.90美元，报收1796.72美元，下跌32.70美元，跌幅1.79%，月K线呈冲高回落小阴线。

2022年1月美元指数以95.669点开盘，最高上试97.441点，最低下探94.626点，报收96.627点，上涨978点，涨幅1.02%，月K线呈再创一年多新高的中阳线。

单纯对比2022年一月金价与美元指数涨跌幅，在美元指数上涨1.02%的背景下，国际现货金价下跌1.79%，金价相对于美元指数并无过度的弱势表现。

相反，如果我们对比2021年6月至2022年1月金价、美元月K线形态，美元指数迭创新高，金价不但没有步入新的下行趋势，反而震荡走强。彰显黄金市场运行内蕴，实际上在不断增强。

进一步观察金价、美元月均线趋势，金价20、60月均线趋势向上，周期分布上短下长，呈牛市分布特征；美元指数20、60月均线趋势向下，周期分布上长下短，呈熊市分布特征。

近月美元强势，实际上是逆趋势运行，中期易有顶。

信息时代，尤其自媒体兴起时代，有助于我们获得更多、更真实的信息，也有助于我们纠偏信息。

虽然自媒体信息良莠不齐，但对传统信息的冲击、挑战力度很大。且发挥着对传统信息渠道“监督”的新功能，让刻意引导、主导信息脱离客观真相的难度越来越大。

目前人人一部手机，就似人人随身一台电脑、一部相机、一台录音机……，可及时传达、分享任何文字与音视频信息。富有经验的人士，可以随时分享、传播对各种信息的见解。人们获取信息的渠道越来越多，就越容易接近信息真相。这无疑加大了刻意操纵信息、引导舆论走偏的难度。

在近年信息时代高速发展的基础上，进一步观察、思考美国在国际政治经济金融舞台上的表现，你会越来越明了美国操纵全球（政治经济金融）秩序的“伎俩”。

笔者总体的理解是，长期以来，美国在国际政治经济金融舞台上，是典型的“只论武功，不讲武德”！

其武功不仅体现在科技、军事等硬实力上，也体现在操纵舆论、引导舆论、绑架舆论等软实力上。

笔者在想，就美国控制全球主流舆论泼脏水，颠倒黑白与是非曲直的武功而言，如果2018-2019年中美贸易战出现在上世纪信息不那么发达的70-80年代，我们未必能比日本应付得更好。而若将当时的美日贸易战移师至近年，美国未必会赢得那么容易。

时代在变，但美国那些操纵政治经济金融，不讲武德的“武功套路”丝毫没变。在当今海量信息，且获取信息越来越便捷的时代，这些“武功套路”越来越苍白无力，越来越容易被证伪。这让美国操纵、引导、玩弄舆论信息的难度越来越大。

停歇不到两周，美联储官员们又开始老调重弹“同一首歌”，向世人“渲染”美国升息、紧缩氛围，继续致力于用嘴引导市场预期降通胀。本周美联储布拉德、博斯蒂克、哈克纷纷登台。

就当前美国经济形势而言，如果能够不通过降息而令通胀下降，美联储绝不可能有一次降息。

美联储最好的愿景是希望全球明白，受疫情冲击的产业链恢复正常后，通胀将下降，美国物价指数将回到2%左右的正常水平。当前拥抱通胀的思维模式有风险，委婉提醒不要再去助推通胀。

自去年美国财长耶伦、美联储主席鲍威尔以“通胀暂时论”挥霍、戏谑市场信任以后，市场对美联储这套供应链正常后通胀自行回落的说辞越来越不信任了，至少不完全信任。不仅市场不信任，欧洲央行似乎也不“欣赏”美联储推广的这套逻辑。周四欧洲央行行长拉加德表示：有迹象表明，供应瓶颈可能开始缓解。但通胀将比预期持续更长时间。

最近几天，不少全球宏观基金、ETF供应商、指数机构、大宗商品交易顾问、对冲基金和投资组合经理，甚至养老金。都在密切关注大宗商品涨势。原油价格自2014年以来首次突破90美元大关，CRB商品指数再创2014年12月以来新高：

从美国物价指数与CRB商品市场的关联关系观察，在宏观趋势上正向关联明显。如果商品市场延续牛市，美国通胀“逆势”下降的概率又有多大呢！

目前，美国生产者物价指数（PPI）尚远低于2007/2008年峰值，也低于2011年高点。但消费者物价指数（CPI）却创出了近40年新高。

CRB商品指数2020年见底101.48点后，至最新的259.99点数年高位，绝对反弹空间约158点。而目前指数距离2007年的473.97点顶部，尚有超过210点的上行空间。

即就商品市场大周期而言，目前CRB商品指数尚未反弹至上一轮大牛市腰部，但美国已难承受通胀之重。

为何美国CPI相对涨幅远远超过PPI呢？我们姑且相信美联储的“唱词”，是疫情令供应链梗阻后的通胀溢出程度更大原因，美联储货币超发有理、无责！

毫无疑问的是，即便美国升息十次、美联储缩表，货币存量也远非2007/2008年相比。长期来看，新一轮商品大周期中CRB商品指数击穿2007/2008年顶部的可能性不小。供应链正常对物价的影响，能完全对冲商品指数上涨对通胀的影响吗？实际上，通胀对商品指数更敏感。

近月，美联储持续唱歌跳舞引导市场关于美联储将对通胀挥大棒的预期，美元对应走强。但市场对于物价的预期，以及商品市场的实际表现，可能让美联储感到失望。感到紧张的金融市场，反而是美联储不希望受到影响的美国股市。

本周美国公布ISM制造业指数、非制造业指数继续回落：

美国1月ISM制造业指数下滑至57.6，连续三个月下滑，创一年新低；美国1月非制造业指数创2021年4月以来新低。

尽管就节气因素而言，ISM指数易在年末见底，但并不排除这是美国中周期经济景气度回落的信号。若未来两期数据继续下滑，则美国经济景气度回落的信号将更加确认。

美联储意图给市场制造紧缩“气氛”，以期从舆论与市场意识上抑制通胀，然效果相反：物价持续上行，美股牛市受阻，经济见顶回落。

近期其它经济数据，2021年12月，美联储用来衡量通胀指标的美国个人消费支出（PCE）价格指数较去年同期上涨了5.8%，是自1982年以来的最大涨幅。

对于即将发布的美国非农，白宫已提前预警，可能很烂。2月1日，美国白宫警告：由于爆发奥密克戎变异毒株疫情的缘故，本周即将发布的非农就业报告恐怕会是丑陋的。更丑陋的，或是这种乾坤大挪移甩锅。美国劳工部长Marty Walsh和白宫新闻秘书Jen Psaki也警告说1月就业数据可能不佳。Psaki周一表示，如果一名劳动者缺勤期“没有获得带薪休假，将被视为失业”。她说，在收集数据的1月，近900万人因病缺勤。

此外，高盛再度下调了对美国一季度和全年的GDP预测，将一季度GDP预测下调1.5个百分点至0.5%，对2022年全年GDP的预测下调0.2个百分点至3.2%。高盛预计，美国一季度增长可能特别疲软，因财政拖累将伴随着奥密克戎的打击。

Jan Hatzius等高盛经济学家上调了今年美联储加息次数的预期，目前预期美联储将会在今年加息5次，每次加息25个基点，这意味着年底联邦基金利率区间将达到1.25-1.5%。高盛目前预期美联储将在3、5、7、9和12月加息，然后在6月正式宣布开始缩表。该行经济学家们表示，薪资增速处于水平高位，加强了美联储实现通胀目标的预期，因此我们上修了通胀路径，此外本周鲍威尔的鹰派言论表明美联储的紧缩步伐将更加激进。

在美联储给全球灌输紧缩流动性思维的同时，当市场强化这种预期而冲击美股，但无碍商品牛市时，美联储又出面舒缓市场紧缩预期：升息次数可能没那么多，一次性升息50点的可能不大……