基本面与技术面显示

阶段  金价下行可能不大        

2022年06月03日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

本周国际现货金价以1852.51美元开盘，最高上试1873.95美元，最低下探1827.8美元，截止周五亚洲午盘时分报收1868.5美元，上涨14.85美元，涨幅0.8%，周K线呈先抑后扬，震荡上行小阳线，创三周反弹新高。

本周美元指数以101.64点开盘，最高上试102.74点，最低下探101.29点，截止周五亚洲午盘时分报收101.74点，下跌80点，跌幅0.08%，周K线呈冲高后震荡回落小阳线。

本周Wellxin国际贵金指数以5049.21点开盘，最高上试5154.33点，最低下探4921.40点，截止周五亚洲午盘时分报收5112.16点，上涨54.07点，涨幅1.07%，周K线呈震荡反弹小阳线。年内贵金综合指数上涨2.57%，年内金价上涨2.11%。

对比观察本周金价、美元、贵金指数运行情况，金价与贵金属有相对于美元指数运行的抗跌特征，而这种抗跌特征集中体现在下半周，不是上半周金价与贵金属过于强势回落的修正结果。故如果周五金价、贵金属一周“先抑后扬”的相对强势得以巩固，下周或有延续强势惯性的可能。

周五美国非农数据与ISM非制造业数据可能形成一定市场扰动，而扰动后的核心结果，是看数据是否令美联储6月中旬升息50点的预期出现变数。

本周数据消息面显示，欧美通胀可能继续高企，理当构成黄金基本面系统支撑。具体数据显示，欧洲主要经济体通胀压力仍然巨大。

西班牙5月消费者价格指数(CPI)同比增长8.5%，高于前值，也超出市场预期。

作为欧元区经济火车头，德国5月的调和CPI同比上涨8.7%，大幅高于经济学家预测的8.1%，继续刷新历史峰值。调和CPI是欧洲央行用来衡量通货膨胀和物价稳定的一项指标，可类比美联储用于重点参考通胀的核心PCE物价指数。

欧元区5月CPI年率初值录得8.1%，再创历史新高。能源价格攀升推动通胀上涨，同时食品价格也在强劲上涨。

美国3月S&P/CS 20座大城市房价指数环比上涨2.42%，超出市场预期；同比上涨21.17%，创历史纪录。具体来看，坦帕、凤凰城和迈阿密的同比涨幅最大。

此外，塔斯社援引联合国粮农组织助理总干事毛里齐奥·马丁纳的表态报道称，乌克兰危机造成的粮食供应短缺及肥料和食品价格上涨将导致全球遭受饥饿的居民增至2.2亿人。这实际上也是一种通胀可能持续的间接表述。

由于疫情封锁导致的经济不畅正在改善，数据上以美国产能利用率创近三年新高最具说服力。然通胀给各国带来的干扰与持续性不尽相同，并可能对应着不同的经济复苏步调与力度。截至今年4月，经合组织月度消费者物价指数在美国同比上涨8.3%。在欧洲，英国的涨幅为7.8%、德国为7.4%，法国为4.8%。五月欧洲通胀继续加剧。而在日本，通胀率远低于2.5%。通胀困境对发达国家的打击不尽相同。

本周欧美总体继续传达出力助乌克兰对抗俄罗斯的态度，对俄罗斯的制裁虽有些变化，但总体仍致力于强化制裁，故由俄乌局势形成的供应链干扰，仍在持续，为欧美降通胀举措掣肘。

当地时间5月31日，西班牙央行的统计数据显示，如果决定与俄罗斯断绝一切贸易往来，西班牙在第一年内将承担最高可达2.1%的国内生产总值（GDP）同比降幅。西班牙央行强调，俄罗斯天然气在西班牙生产链中使用率很高，同时可替代性远低于石油。俄罗斯天然气停供预计将占据俄罗斯能源断供对西班牙经济影响中的70%，俄罗斯石油的停止供应预计占比约为30%。西班牙的交通运输、金属工业和化学工业等行业将受到明显影响。

国际能源署执行干事法提赫.比罗尔在接受媒体采访时表示，俄罗斯是全球能源体系的基石，俄乌冲突和西方国家对俄罗斯的制裁使全球同时面临石油、天然气和电力三重危机。随着暑期到来，美国和欧洲地区可能将出现燃料短缺危机，人们会发现柴油、汽油和煤油同时出现供应不足的情况。特别是在欧洲，因为欧洲不仅原油依赖进口，石油产品也依赖进口。比罗尔认为，当前的能源危机将比20世纪70年代和80年代的危机规模更大，持续时间更长。

故尽管经济金融界部分观点认为欧美通胀可能见顶，然实际情况未必那么乐观。国际原油强势，美国天然气价格再创十几年收盘新高，皆说明欧美欲有效降低通胀，难度不小。本周白宫经济顾问委员会主席Cecilia Rouse再次提到降低关税，可能缓解通胀几个基点。要知道，自弹自唱“降关税”缓解通胀，可视为美国决策层自己抽自己的脸，若“情非得已”，美国近期不会多次释放这种口风，很大程度上体现了美国对于通胀的无可奈何。

本周无论舆论导向，还是实际行动上，美国都传达出抑制通胀的“苦涩”决心，并将抑制通胀目标提升至高于就业的优先项。5月31日美国财长耶伦表示：总统拜登认同美联储抗击通胀这一优先任务。并表示其对通货膨胀的预期是错误的。不能排除进一步的通胀冲击可能。

相较于财长耶伦的观点，副财长Wally Adeyemo的发言则即显示出安抚市场，又传达出经济面临严峻形势的含义。Wally Adeyemo表示，市场对于美国经济正在迈向衰退的担忧日渐升温，早些时候，摩根大通首席执行官戴蒙警告投资者做好迎接经济“飓风”的准备。Wally Adeyemo预计持续强劲的需求将帮助美国经济避免衰退，因企业首席执行官与其交流时，向其明确表示产品和服务的需求仍然强劲。理由多少显得空洞。

此前长期批评美联储在应对达到数十年高点的通胀问题上行动缓慢的美国前财政部长萨默斯对美联储最新政策立场表示强烈支持。认为美联储终于“上道”了……现在的问题将是坚持到底。萨默斯说：“我不确定利率必须要达到哪里才能实现”让失业率上升的经济下行–这是拉低通胀的必要条件。“特别是在股市和信贷市场发生这些不利于金融状况事情的情况下。”

上一段，萨默斯传达了美国要有效降低通胀而难以避免的客观代价。很大程度上表示了投资者不应该相信美国能在让经济维持活力的情况下有效降低通胀。也即不应该相信美国能“软着陆降通胀”。

周三数据显示，美国5月ISM制造业PMI指数为56.1，高于预期的54.5，以及前值55.4，数据很不错。美国ISM制造业经理人指数好于预期并不让人意外，其创3年新高的工业产能利用率是很好的前瞻说明。同时，间接提示当前美国经济能够承受因控制通胀而带来的紧缩冲击，至少目前如此。只是美股对于美国经济金融抗冲击的能力，很是怀疑。今年美股下跌力度相较于经济的回软，似乎超预期。

虽然目前不少美国经济数据看似仍然不错，但投资者、消费者并不看好美国经济前景。美国5月密歇根大学消费者现况指数终值降至63.3，创13年来新低。消费者信心指数终值降至58.4。此外，消费者预计明年价格将上涨5.3%，仍接近40年来高位，预计未来五到十年价格将以每年3%的速度攀升。显然，虽本周美联储继续传达出控制通胀的决心，但消费者并不相信美联储有控制住通胀的能力，故预计未来五到十年价格将以每年3%的速度攀升，与美联储两年让通胀下降稳定至2%的目标大相径庭。6月1日，美联储布拉德表示：美联储实现2%通胀目标的可信度受到了压力。

与美国前财长萨默斯认为基于通胀控制的美联储利率目标难有清晰上限不同，鸽派代表美联储布拉德表示：3.5%的联邦基金利率是最好的政策利率峰值最低门槛。理想情况下，今年联邦基金利率将达到峰值。

今年达到3.5%的利率峰值最低门槛，在年内剩余五次议息会议背景下，平均单次及总体升息力度都很大。若如此，美元强势必有反复。因为即便欧洲央行在7月或9月按下升息键，力度也不会超过美联储力度，美元与欧元的总体利差扩展状态不会改变。

一方面，美元强势反复可能继续令金价承压。另一方面，伴随美元利率快速走高，风险市场金融动荡加剧、加宽难免，或激发黄金基于风险市场金融动荡的避险需求。

故即便鸽王美联储布拉德认为今年美元利率可能达到3.5%的峰值下限，对于能否有效抑制通胀，他不敢肯定。美联储布拉德进一步表示，现在说通货膨胀是否已经见顶还为时过早。如果无法控制通货膨胀，通胀可能就会持续很长时间。

此外，美联储布拉德周三还表达了一个笔者在上期周评中所表达的观点：增加石油产能抑制通胀不可取！因为石油产能建设周期太长，等新产能投入使用时，实际的石油供应可能随着俄乌局势的改变而过剩。新建成的产能直接就是过剩产能，建设中的产能则可能会像“烂尾楼”一样……。周三美联储布拉德表示：目前在石油生产上进行大量投资是一个冒险的提议，因为不确定（俄乌）冲突是否会突然结束。

周三美联储表示，美联储新一轮量化紧缩（QT）时代已经正式开启。美联储在5月份会议上已宣布，将从6月1日开始以每月至多475亿美元（300亿美元国债，175亿美元MBS）的步伐缩表，并将在三个月内逐步提高缩表上限至每月至多950亿美元（600亿美元国债，350亿美元MBS）。纽约联储预计，通过持续三年时间的缩表，到2025年年中，美联储的资产负债表持仓可能降至相当于美国GDP约22%的水平附近，此后，资产负债表规模则会再度开始增加。

然笔者稍早文章曾提到，从美国国债总市值变化观察，美国致力于缩债的流动性紧缩早已开始。此前两年多，美国通过国债总市值增加供应的流动性约6.7万亿美元，然今年3月、4月就大幅下降过1.5万亿美元。美国为何没有高调宣布缩债抑制通胀的举动呢？或缘于3、4月美国通胀继续高歌猛进，大力度缩债抑制通胀无效，高调公布不仅冲击官方抑制通胀的信用，还会冲击金融市场。实际上，4月美股下跌很猛，五月继续惯性大幅下跌，不排除有3、4月美国猛力缩债的利空冲击原因。当前，烤火的美国财政部、美联储真的太难！而拜登仍致力于继续通过俄乌地缘政治危机为通胀间接“拱火”。

周三美联储经济状况褐皮书显示：联系人称，劳动力市场的困难是他们面临的最大挑战，其次才是供应链中断。

这句话很有意思，它隐含了“供应链不是通胀的主要因素，劳动力市场困难”才是通胀主要推手的意思。若大体属实，那意味着当前美国恶劣通胀主要还是流动性释放政策过度导致的，打乱了整个劳动力市场的正常工资链，让工资增长与通胀形成了互相交替上行的死亡螺旋。劳动者每换一次工作，都意味着要求更高的待遇，进而造成了“劳动力市场的困难”。企业主很难留住劳动力。若逻辑大体如此，又间接表示了通胀传达、持续的复杂性与可能的“持久性”。

最新数据显示，美国4月份职位空缺数量从3月上修后的1190万下降至1140万，为历史第三高。尽管职位空缺出现有记录以来的最大降幅之一（仍与美国4月产能利用率上行相互印证），但4月份空缺职位比失业工人多出540万，这证实了美国劳动力市场依然极度紧张。4月份约440万美国人离职，与3月份基本持平，仍是有记录以来最高水平之一。这正是上一段“劳动力市场困难”呈现出的逻辑现象：换工作就意味着要求加薪，且企业主很难留住劳动力；薪资上涨后又推动通胀上行或高企，进而令经济与劳动力成本呈现出交替上行的死亡螺旋信号状态，也是上世纪70年代美国大通胀特征。

5月31日（周二），俄罗斯央行发布《金融稳定评估报告》。报告指出，俄联邦中央银行部分储备资产被冻结，该事例提醒他国央行应重新考虑以美元和欧元作为储备资产的风险。西方前所未有的制裁冻结了俄罗斯大约一半黄金和外汇储备，接近6400亿美元。俄罗斯央行表示，这将促使其他国家的央行（主要是亚洲和中东国家的央行）重新考虑储备策略。人们可以预期，对黄金的需求将增加，美元和欧元作为储备资产的地位将下降。

故无论当前通胀高企的全球经济形势与前景，还是欧元、美元的信用演变趋势，理论上都构成黄金长期需求趋势强化的坚实基本面支撑。

为何将周四数据消息面单独形成一个分析小结？实际上是就如何立体式客观思考基本面，思考基本面的逻辑，希望给投资者一些启发。即便单独思考周四数据消息，也能让投资者明了当前全球政治、经济现状之困，以及未来的“艰难”走向。

全球经济之困，首观欧美。而当前欧美乃至全球经济之困，又首观通胀。以至于本周美国拜登政府、美联储明确提出了将控制通胀，作为经济调控的优先选项，进而明确取代了将就业市场作为优先考虑的地位。

就美国而言，当前通胀之困，很大程度超出了美联储调控能力范畴，故市场对美联储能否有效控制通胀表示怀疑，并非没有道理。前文的美国消费者信心指数，美联储布拉德认为美联储实现2%通胀目标的可信度受到了压力，都能说明这个问题。

周四，美联储

美联储梅斯特：如果通胀继续保持高位，预期失控，美联储将不得不猛踩刹车；我们不想陷入那种境地。这句话说明了美国通胀仍存在继续失控的可能，美联储对于遏制通胀绝无把握。届时美联储不得不猛踩刹车，进一层次的含义就是经济必然深受冲击。

美联储梅斯特表示：经济衰退风险上升，但仍可以避免经济大幅放缓。前半句表达了美国经济走向的可能性，后半句是对市场力度不大的安慰。

美联储梅斯特继续：现在判断通胀已经达到峰值还为时过早。又一次表达了美联储并无把握控制住通胀。

美联储梅斯特还表示：政策利率可能需要超过2.5%，但目前无法做出这样的决定，这取决于需求会在多大程度上放缓，以及供应会发生什么变化。这句话很有意思，其对利率的清晰估计认为需要超过2.5%，本质含义就是当前利率根本无法抑制通胀。但其进一步的“忧虑”是，2.5%的利率会令经济承受怎样的冲击？这个观点一定程度上还印证着美联储鸽王布拉德有关今年利率达到3.5%的峰值下限可能。当然，梅斯特肯定不赞成布拉德有关今年利率达到3.5%峰值下限判断或主张，认为美国经济、金融根本承受不起这样的冲击。

周四美联储梅斯特关于通胀最有意思的讲话，是一句有些无可奈何的“俏皮话”。美斯特表示：供应链中断类似于“打地鼠”。在一般投资者看来，这是一句没有什么实际意义的俏皮话，对不对？然实际内容不少。首先，供应链梗阻被认为是当前全球通胀，美国通胀高企的重要原因之一。美斯特用的是“供应链中断”，对经济冲击的情形更为恶劣。而类比“打地鼠”又是怎么回事呢？地鼠有多少，从哪个洞冒出来，没法控制，没法预测，这就是美联储当前控制通胀的窘境。然地鼠出没真是随机的吗？并不是，美国与欧洲政客很大程度上操纵着地鼠出没的频次，甚至趋势……

原油、石油是作为工业血液，通胀之源。充足、流畅的原油供应与石油战略储备，有助于遏制通胀。周四数据显示，美国至5月27日当周EIA原油库存减少506.8万桶，战略石油储备库存为1987年6月19日当周以来最低。美国石油储备库存创下了1987年6月以来最低，说明当前美国能源储备之于控制通胀的目标需求，形势极其严峻。美国自身通胀火势尚没有足够的能源供应与储备消防去降低，哪还有更多剩余消防能量去满足欧洲救火？！所以，美国政客所谓的协调战略伙伴解决欧洲能源危机，就是彻头彻尾裹挟着欧洲，将其作为削弱俄罗斯工具的“画饼”。

那么美国是否可以通过协调战略伙伴扩大能源供应为通胀灭火呢？动作当然会有，但最终无效也基本肯定。同样在周四，由沙特主导的石油输出国组织（欧佩克）和俄罗斯等非欧佩克产油国组成的“欧佩克+”达成一致，在2022年7月和8月将原油产量提高64.8万桶/天。而在过去几个月中，“欧佩克+”相关国家每月共计增产40万桶/天左右，然就欧美通胀走势观察，对于遏制通胀于事无补。摩根大通分析师Natasha Kaneva认为，OPEC+增加7月和8月产量配额的决定不足以改变全球石油平衡。增加的产量并不能抵消季节性高峰和需求增加。

此外，笔者在上期周评中，以及本周美联储布拉德表示，目前新建石油产能显然不明智。

需要强调的是，在遏制全球通胀过程中，俄罗斯表达了积极出口能源，帮助全球遏制通胀的意愿。俄罗斯副总理诺瓦克表示，为了满足增产的需求，OPEC+在7月和8月增产64.8万桶/日的决定是必要的；俄罗斯原油和成品油将流向新市场。但美国与欧洲不答应，它们宁可让自己继续在炙热的通胀之火上烘烤，也要竭尽可能限制俄罗斯能源出口。最明显的举措是，制裁了俄罗斯所有油轮，不允许俄罗斯油轮出现在相关参与制裁国家的海域。真可谓杀敌500，自损一千。置民生于水深火热的欧美政府、政客……，两相对比、对照思考一下我们！

周四美国、欧洲批准了对俄罗斯的进一步制裁。欧盟批准了第六轮制裁方案，其中包括部分禁运俄罗斯石油。知情人士称透露，周四的外交官会议支持上述方案。此举将是欧盟迄今为止最强硬的措施。这些措施将在6个月后禁止购买海运至成员国的俄罗斯原油，8个月后禁运成品油。

针对欧盟宣布部分禁运俄罗斯石油，主管能源事务的俄罗斯副总理诺瓦克当地时间6月2日（周四）表示，欧盟的决定显然是取决于政治考虑，而不是经济考虑，接下来石油以及石油产品的价格都会上涨，欧洲消费者将因此受损，不排除石油产品在欧洲出现严重短缺可能。这难道不是实话吗？！并进一步暗示了欧美经济与通胀的中期走向。周四美国白宫也宣布对俄罗斯实施新的制裁，美国对俄罗斯的新制裁，只有制裁人了。

同样在周四，美国总统拜登与北约秘书长斯托尔滕贝格即展现了他们邪恶的一面，同时拜登也展现了他“天真”的一面。当前美国通胀，确实让拜登，让美联储头痛无比，甚至拜登可能痛昏了头。美国总统拜登表示：政府短期内无法让油价下降，但正在考虑其他方案，比如“以低于市场价的价格”购买俄罗斯石油。

看看，邪恶不？美国敦促欧洲禁运、制裁俄罗斯原油，但自己却想借此低价购买俄罗斯石油。是坏呢，还是天真呢？对此，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫2日表示，尽管制裁给俄罗斯造成了困难，但无论如何，俄罗斯不会亏本出售任何东西。“亏本”与“低价”是两个概念，美国打算偷偷吃肉，欧盟则欲继续犯蠢。

北约秘书长斯托尔滕贝格（或曰北约）的邪恶思维体现在哪里？

斯托尔滕贝格表示：应由乌克兰来决定是否将领土割让给俄罗斯，以通过谈判结束冲突。其设问与答问可谓极其邪恶！自俄乌战事以来，普京多次明确表态：无意于乌克兰领土。只希望求得美国、北约不东扩的书面保证，求得乌克兰不加入北约的立法保证。但斯托尔滕贝格的潜意思大白话就是：乌克兰要坚持，不能割让领土给俄罗斯承认战败啊！这不是一般的坏，没有致力于和平解决俄乌冲突的丁点儿意愿。

斯托尔滕贝格进一步表示：必须为乌克兰的长期作战做好准备。这就是北约、美国的核心目的，将乌克兰作为削弱俄罗斯的长期代理人，根本不顾乌克兰民生与和平。

此外，尽管土耳其明确反对瑞典、芬兰加入北约，但北约秘书长斯托尔滕贝格在周四表示：和美国总统拜登讨论了芬兰、瑞典的入约申请和即将举行的北约峰会。

北约，作为冷战结束，华约解体后一个本不该继续存在的军事组织，现在却不惜沦为美国工具，而谋求最高调、最强势的存在。很大程度上，是其中政客在致力于谋求个人政治生涯的存在。甚至当前的欧盟，或多或少都在演变为趋于类似北约的角色。

当地时间6月2日，俄罗斯外交部发表声明说，欧盟特别峰会的结果进一步表明，欧盟成为遵循美国和北约地缘政治方针来遏制俄罗斯的工具。欧盟通过模糊的欧盟一体化承诺、提供致命武器和金钱资助等支持乌克兰。欧盟国家领导人只字未提通过和平谈判解决乌克兰局势的方案，而是有意将乌克兰推向悬崖边缘。

很大程度上，美国政客、欧盟、北约豢养着令全球通胀，欧盟通胀高企的“地鼠”。美联储搞不清地鼠出没路径、频率并不奇怪。然就当前美国政客、北约、欧盟的国际政治策略来看，通胀“地鼠”无疑会在相当长一段时间内继续存在。

就其对市场影响而言，美国银行表示，如果美国通胀在2022年持续偏高，美元可能会成为主要受益者，预计滞胀风险将推动其进一步走强。

周四数据显示，美国5月ADP就业人数仅增加12.8万，为2020年4月以来最差月度数据，主要由小企业就业人数大幅下降导致。该数据弱于预期表明，在求职人数有限的情况下，企业仍难以招到员工。该数据印证了前文所述美国“劳动力市场困难”的现状。

欧美政治方针影响经济、金融政策走向，而经济、金融政策走向又如何影响经济与金融呢？笔者认为周四摩根大通的一段评论有较好参考价值，并大致认可其判断。周四摩根大通认为：虽然美联储的资产负债表正常化本月开始，但随之而来的银行准备金减少在相当长的一段时间内不会令金融状况实质性收紧并给联邦基金利率带来上行压力。策略师Alex Roever表示，由于银行准备金充裕，并将在“一段时间内”保持这种状态，因此有效联邦基金利率与准备金余额利率之间的利差应该会保持稳定。摩根大通估计，至少可以有7500亿美元的准备金从系统中消失而不会影响到联邦基金利率，这个门槛可能在2023年年中达到。

对一般投资者而言，上段内容字面上不好理解。然所表达的实际意思与笔者最近一年关于美国在2022年前不会爆发系统性经济金融危机的观点一致。其表示在2023年中以前，美国银行业的准备金相对充裕，暗示不会出现金融危机。而“……利差稳定”意味着对经济带来深度冲击的可能也不大。此外，从今年美国不同层级债券利率变化可以看出，虽然美联储加大升息力度，加快升息节奏难免，但官方却在致力于不要让实际利率上升过快，以免冲击经济，尤其美国3A债券及国债利率走势反应了这一点。但摩根大通认为上述“稳定状态”可能只能维持到2023年年中，这与笔者有关2022年美国不会有经济金融危机，但2023年爆发经济金融危机的可能很大判断，大体吻合。

据最新CME“美联储观察”：美联储到6月份加息25个基点的概率为0%，加息50个基点的概率为98.9%，加息75个基点的概率为1.1%；到7月份累计加息25、50个基点、75个基点的概率均为0%，累计加息100个基点的概率为90.3%，累计加息125个基点的概率为9.6%，累计加息150个基点的概率为0.1%。

6月中旬，美联储进一步调升利率50点，几已铁板钉钉！

当前金价除了长期基本面支撑，中长期与阶段技术面支撑也很明显。如2020年至今的金价日K线图示：

图中选择2020年3月金价底部1451.10美元，作为金价中期波段技术分析底部，看似有些牵强。但若进一步思考到这个底部对应着全球经济底部，商品市场大底，欧美股市中长期大底，那么该点的选择就极具参考价值了。

目前技术观察，金价在1830美元附近有许多中期共振技术支撑，阶段金价击穿该共振点，理论上是非常明显的技术诱空，理当对应阶段或中期黄金做多机会。在具体操作上，我们也是这样执行的，至少阶段或短期做多黄金没有风险。阶段金价在1830美元附近面临哪些共振支撑呢？

首先观2020年3月金价见底1451.10美元后的整个上行波段，即1451.10-2074.87美元上行波段。该波段回调的38.2%、二分位（50%）、61.8%黄金分割理论位，在金价于2020年8月见顶2074.87美元后的中期调整中，对金价的实际作用力精确而明显。

尤其61.8%黄金分割线，构成金价此后数月调整终极。2021年金价1676.71、1680.23美元中期调整双底，精确坐落在该黄金分割支撑线上。

二分位（50%）也同样多次精确构成金价阶段调整支撑，甚至可谓2021年金价调整的“有效支撑”。

38.2%黄金分割线支撑在1835美元附近，在2020年四季度构成金价调整支撑，在2021年多次构成金价阶段反弹反压。目前，再度构成金价调整支撑。

但当金价于2022年初有效突破该区域压力（1830/1840美元）之后，并进一步大幅上涨。此后再回调时，就应该转化为技术支撑了。这就是当前38.2%黄金分割线的作用力性质了。

关于阻速线理论，图中2074.87-1680.23美元中期调整波段阻速线，并不是严格标准意义上的阻速线用法。金价2020年8月见顶2074.87美元后，严格意义上的中期调整阻速线，是2074.87-1676.71美元调整波段。如果以该标准用法作为阻速线技术分析基准，金价早已有效突破阻速线2/3线阻力，即金价中期看涨的确认时间会提前很多。

而2074.87-1680.23美元调整波段阻速线用法，是笔者有关阻速线理论的衍生用法，对于判断金价中期突破，本质上提供了更加可靠的确认边际。

阻速线理论认为，当一个金价中期上行波段或下跌波段确定后，其中期上涨趋势或下跌趋势的结束确认，是金价有效击穿阻速线2/3线支撑，或有效突破2/3线反压。

就图示所述阻速线理论观察，当金价确认突破阻速线2/3线反压时，我们即应该中期看涨金价。此后金价若回调，2/3线理应构成回调技术支撑。

目前观察，阻速线2/3线支撑位在1830美元附近，与上小结有关1835美元的38.2%黄金分割支撑位共振。

就金价2020年8月见顶2074.87美元后，至2021年3月见底1676.71美元中期调整波段观察。

该调整波段反弹的23.6%黄金分割位在1770美元附近，与上小结中1451.10-2074.87美元上行波段回调的二分位共振。

该调整波段反弹的38.2%黄金分割理论位，在1830美元附近，与上小结中1451.10-2074.87美元上行波段回调的38.2%黄金分割位共振，并进一步与阻速线2/3线共振，构成阶段金价回调技术支撑。

该调整波段反弹的二分位（50%）与图示L线、H2轨道线共振，构成2021年11月金价上行反压。

该调整波段反弹的61.8%黄金分割位，与1451.10-2074.87上行波段回调的23.6%黄金分割位共振，构成金价在2021年6月上行反压。

2021年3月金价中期调整见底1676.71美元后的中期技术形态，也有很强规律性。就中期形态理论而言，金价见底1676.71美元后的中期整理形态，是一个“底部收敛三角形”，如图中L调整趋势线与H1上行支撑趋势线内区域图示。

就中期形态理论而言，当金价有效走出LH1形成的三角形整理形态时，就意味着金价形成了中期突破。图中具体而言，金价有效突破L线压力，就应中期看涨金价。

在2022年3月金价波段见顶2070.42美元后至今，金价调整正考验H1上升趋势线支撑，并进一步与上述诸多技术分析共振。

就2021年3月金价见底1676.71美元后的趋势理论而言，当2021年8月初金价双底下探1680.23美元后，首先形成上升趋势线H1。进一步通过2021年9月金价反弹高点1833.93美元，11月高点1877.05美元，很容易得出H1H2中期上行通道。H1为金价中期上行趋势支撑线，H2为金价中期上行轨道压力线。

技术上，当金价在2022年首次考验H2轨道线反压时，金价承压巨幅震荡。该反压进一步与图示2074.87-1676.71调整波段反弹61.8%，与1451.10-2074.87美元上行波段回调的23.6%黄金分割位共振。

就形态趋势理论而言，当金价有效突破H2轨道线反压后，金价进一步上行的理论目标在哪里？它应该在H2线上方，等距于H1H2轨道宽度的H3线位置。此时H2H3将成为金价新的运行轨道，轨道线H2转化为新通道的上升趋势支撑线，而H3则成为新通道的轨道压力线。

即H3线是由H1H2轨道推导而来的，非常巧合的是，H3线竟然刚好经过2021年6月初的1916.46美元顶部附近，意味着金价在接下来的波段上行中，极可能遇阻于H3线见顶。实际情况正是如此，金价在22年3月8日精确触及H3线后中期见顶。	

在随后金价调整中，H2线作为金价运行通道（H2H3）上行趋势支撑线，当金价在触及H3线见顶后的一气呵成调整中，击穿H2线必然是阶段诱空。当时，我们配合其它更多技术解读，进行了多轮过渡性短线交易，收获颇丰。

当金价就形态趋势理论完成对H2线的作用力消化后，继续下行，即确认金价将再返H1H2通道运行。H2由上行趋势线又一次转化为轨道压力线，H1则再次成为趋势支撑线。当近期金价一气呵成击穿趋势线H1线时，当然与金价在H2H3轨道中一气呵成调整击穿H2线一样，构成诱空。观金价在3月见顶2070.42美元后的一浪下行调整中，击穿H2线的幅度，与金价二浪反弹见顶1998.39美元后的三浪下跌击穿H1线的幅度，完全一样：一样的阶段击穿趋势线H2或H3线幅度，一样的阶段诱空性质。

巧合的是，在金价三月见顶2070.42美元的第一浪下跌冲击波中，趋势线H2线与图示23.6%黄金分割线、61.8%黄金分割线共振。近期金价在三浪下跌中，趋势线H1与图示两个波段的38.2%黄金分割共振，并进一步与图示阻速线2/3线共振。金价一气呵成击穿这些共振支撑时，当然应该是阶段诱空，构成阶段甚至中期极佳做多机会。这是我们的判断，也是我们的具体操作。该判断中，还叠加了金市宏观技术以及对冲基金资金信号的确证，故我们建议客户可以适当放大仓位进行做多。阶段做多安全边际极好，即便在本周金价再探1835美元附近及下方，我们依然建议新客户果断做多，建议持有多头度过端午节。