6月12日黄金日评

现货金价周五开于1967.60美元，缺乏重要信息变量，美联储重磅决议落地前金市投资者心态趋于谨慎。亚欧盘口金价维持于1960美元关口上方窄幅震荡，走势平淡。进入美盘，盘初波动稍有放大，在欧美错盘阶段美元动态的回软走势提振效应中金价动态上窜触及1972.79美元周内高位，但随即很快回落并下行探低触及1956.56美元日内低位后复稳。盘初的博弈拉锯后，在日内美元温和上涨环境中，金价转为1860美元略上的横向整理，终收于1960.79美元，日跌6.44美元，跌幅0.33%；白银收于24.267美元，微跌0.001美元，跌幅0.00%。

数据信息层面，今日无重要金市直接关联数据发布，市场或谨慎等候美5月通胀数据和美联储决议。   

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持2.89吨（降幅为0.31%），当前持仓量为931.76吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为14533.69吨

展望本周，主要国际金融市场无假日，处于常态连续交投模式：

数据层面，新一轮通胀零售数据周，其中核心焦点是分别于周二、四公布的美国5月CPI物价和零售数据：

美国4月CPI物价同比4.9%，略低于预期和前值5.0%；环比0.4%，持平预期但高于前值0.1%（其中核心CPI物价同比5.5%，持平预期和前值；核心环比0.4%，持平预期和前值）。随后公布的4月PPI物价同比增长2.3%低于前值2.7%、环比0.2%高于上修后前值0.0%；月末揭晓的4月PCE核心物价同比4.7%，略高于预期和前值4.6%；核心环比0.4%，略于预期和前值0.3%。数据显示，CPI同比连续10个月回落、创2020年4月以来新低（PPI同比创2021年2月以来新低，但PCE同比韧性回升）；环比回至较高的增速区间；核心同比略有下降、环比继续维持较高的增速区间不变。住房继续成为通胀上行的核心因子，其中剔除住房的核心服务通胀同比增速降至5.16%、创2022年5月以来最低；住房环比+0.4%较前值0.6%明显回落，同比也即将迎来有限回落拐点，显示通胀继续积极回落的因素。但PCE（核心)通胀回升继续彰显核心服务通胀粘性；同时二手车价格环比+4.4%带动核心商品通胀逆转回升，凸显商品通胀的韧性。数据整体显现美通胀处于温和放缓的通道运行，在商品同比价差有利的窗口期内，通胀下行速度难如人意。通胀中枢系统性抬升逐渐成为市场主流预期。展望5月前景，美联储月初继续加息25个基点至5.00-5.25%，美国银行业动荡月初外溢触发史上第二大银行（美国第一共和银行）倒闭，信贷和资本支出条件继续收紧。住房（包括租金价格）同比价格出现回落但环比显现韧性（滞后性质的美国3月S&P/CS20座大城市房价指数同比首次回落显现拐点，但FHFA和S&P/CS20座大城市房价指数环比回升）；能源、基本金属为代表的大宗商品震荡拉锯下旬走低，路透CRB指数（5月月线收呈上影近光头中阴，创波段调整月收盘新低）波动重心在短暂回升后延续走低；5月波罗的海干散货指数在中旬后持续回落，全月波动重心结束2个月的低位回升明显下降；5月ISM制造业和非制造业物价支付指数明显下降（其中制造业价格指数从53.2大幅降至44.2，创年内新低；SM服务业价格分项指数由59.6降至56.2，接近新冠疫情前水准）；5月Markit价格分项指数降至57.6；美国5月密歇根大学在大幅上升前值基础上短期预期回落（其中1年期通胀预期由4.6%回落至4.2%；5年期通胀则由3.0%温和提升至3.1%）。薪资增速略有继续稳中下降（5月薪资同比由4.4%降至4.3%、环比由0.4%降至0.3%，同时4月储蓄率快速降至4.1%。另据最新美最大交易平台数据显示，5月二手车价格指数环比-2.7%，意味着影响4月商品韧性的因子出现积极转化。同期已揭晓的主要经济体中，欧元区4月调和CPI同比初值由7.0%超预期回落至6.1%（核心同比则继续温和回落至5.5%）、前瞻性的日本5月东京CPI同比韧性反复回升至3.5%后重新回落至3.2%（核心同比显韧性温和走高）、国内5月CPI同比尚未揭晓预期低位企稳。

综合分析，欧元区5月CPI数据显现，目前位于2022年2-3月俄乌冲突以来（核心）CPI同比基数加速抬升的同比价差收窄有利窗口期。相较而言，美房价同比出现拐点或有助于抑制通胀韧性的重要组成部分。目前市场预期（核心）同比（5.2）4.1%较前均明显下降；（核心）环比为（0.4）0.2%，分别为回落和显现韧性稳定。前瞻讯息多空交织、整体利于通胀下行，我们倾向认为当前预期较充分反应前述前瞻信息分析趋势，同比下降趋势趋缓后继续下降；环比增速回到一个相对较低增速区间；核心环比韧性符合当前市场主流认知，不排除温和回落但或难出现明显回落的意外；同比预期也将出现较为明显的回落，但能否达成如相对乐观的预期则存疑。由于数据揭晓后第二日即将迎来美联储6月决议，倾向数据会平息对暂停加息的争议；但不会消除市场对7月继续加息的分歧观点。

美4月零售环比0.4%，低于预期0.8%但明显高于上修后前值-0.7%（其中核心零售0.6%，高于预期0.2%和下修后前值-0.5%。数据显示，13个零售品类中有7个品类零售销售出现上涨，继续维持美国经济增长极具韧性的一环。其中加油站零售销售环比-0.8%影响零售数据表现；扣除汽车和汽油的核心零售则恢复强于预期。值得警惕的是，4月同比仅1.6%，创2020年5月以来新低，凸显衰退阴影并未远去。月末公布的美国4月个人消费支出环比0.8%明显高于上修后前值0.1%（其中扣除通胀调整因子的个人消费实际支出环比0.5%则高于前值0.0%）。分析认为，利率持续推升和通胀韧性，叠加银行业危机并未对支出形成即时负面冲击，但储蓄率快速降低至4.1%将抑制持续消费能力。展望5月前景，统计周期内，美联储月初继续加息25个基点至5.00-5.25%，美国银行业动荡月初外溢，借贷消费成本继续高企；5月失业率意外明显回升位、薪资增速环同比回落，4月储蓄率明显下降，实际收入处于负面影响阶段；5月CPI同预期环同比均将明显回落，美国5月ISM非制造业由51.9降至年内新低的50.3，其中库存分项指数由47.2大幅涨至58.3，创下逾2年新高；但5月Markit服务业PMI终值则由53.6进一步升至1年来新高的54.3。另外，随着5月下旬开始进入夏季休假出游旺季，此前连续下降的加油站销售有望出现积极改善。前瞻因子中负面因素占据上风，目前市场预估5月零售环比0.0%（其中扣除汽车与汽油的核心零售为0.1%），较前回升。我们认为，预期符合前瞻讯息指引方向应不会出现方向性偏离，而数据实际数值的潜在回落幅度则有一定的不确定性。

本周其它值得关注的数据还有：周二英国4月三个月ILO失业率、欧元区（德国）6月ZEW经济景气指数；周三美国5月PPI物价指数；周四国内5月规上工业、社消零售等经济数据，美国周初请失业金人数；周五欧元区5月CPI终值、美国6月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，美联储、欧洲和日本三大央行先后于周四和周五公布最新利率决议，其中核心焦点是周四凌晨2点揭晓的美联储5月利率决议，目前主流预期美联储将维持现有利率5.00-5.25%不变：

美联储5月决议一致同意上调联邦基金利率的目标区间25个基点至5.00-5.25%；利率指引中删除预计可能适合增加紧缩，重申密切关注未来信息，并评估对货币政策影响，继续强调若有需要，准备好适当调整政策立场；删除对消费者支出和生产温和增长评述，重申失业率保持低位、通胀保持高企，高度关注通胀风险；重申银行体系健全有韧性，调整家庭和企业的信贷环境“可能收紧”措辞为“确认收紧”。发出清晰鸽派信号，暗示未来（6月）将暂停加息。随后的鲍威尔讲话表示银行业总体情况有所改善，危机带来的影响尚不确定，未来将特别关注信贷紧缩的情况；承认实际利率约为2%，明显高于中性利率，暗示暂停加息是合理的，但强调尚未做出暂停加息的决定，未来将审视数据通过逐次会议决定利率的结果，表示若有必要也准备采取更多紧缩措施；强调近期不会降息较前的年内不降息立场温和放软；继续表述劳动力市场依然强劲，修正表述为工资增长不是通胀的主要推动因素；安抚性表示有可能避免经济衰退，即便衰退也可能是温和衰退。在鸽派决议安抚市场后，在由鲍威尔讲话向市场传递暗示鸽派举措合理同时打上一个存有变数的补丁。

经济预期利率展望方面：在更早的3月会议中下调2023年和2024GDP预期分别下调为0.4%和1.2%、上调2025年GDP预期为1.9%；下调2023和2024失业率预期为4.5%和4.6%，上调2025年失业率为4.6%；上调2023和2024PCE通胀预期分别为3.1%、2.5%，维持2025年PCE通胀预期为2.5%，上调2023和2024年核心PCE通胀预期分别为3.6%和2.6%，维持2025年核心PCE通胀为2.1%。

点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.1%、4.1%和3.1%，较12月的前次预期仅对2024年预期上升20个基点。在18名官员中，10人近55%比例预期2023利率将维持于5.1%（仅1人认为应低于5%，还有7人预期应超过这一水准，其中各有3人预期利率应维持于5.25-5.50%，以及5.5和5.75%之间，另有1人预期利率峰值位于5.75-6.00%之间）。此外，预期2024年重心不变，但预期略有上移，其中14位近74%比例预期2024年利率将超过4.0%（其中7人预期利率超过4.50%，2人预期利率位于4.25-4.50%、5人预期利率位于4.0-4.25%），有3人预期2024年利率位于3.50-4.0%，仅1人预期低于3.50%。预期2025年利率低于3.0%的有7人，7人预期位于3.0-3.75%，4人预期3.75以上（其中1人预期3.75-4.0%、2人预期4.0-4.5%、1人预期位于5.5%以上），和12月没有变化。预示美联储明年加息至利率峰值后将出现100基点的降息，符合市场预期。

从上讯息可以看出，5月美联储加息至3月点阵图揭示年内利率重心的5.1%区域；与之对应，在美银行业危机尚未有效平复和趋于紧张的美债上限谈判前，美联储5月决议也发出即将暂停加息的明确暗示。会后至今，美4月整体符合预期的非农和通胀相继出炉阶段，美联储6月暂停加息预期持续维持于80%以上盘桓，成为主流意见。这一阶段，美联储鹰鸽两派激烈辩论，鸽派以票委芝加哥联储主席古尔斯比为代表强调紧缩政策的滞后性，未来行动需谨慎；鹰派则以新任票委洛根，以及持续强硬立场的布拉德、梅斯特为代表，强调政策仍未达到有限制水平；而包括提名美联储副主席人选理事杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯的更多官员则持相对中性立场，强调需继续观察通胀，释放年内不会降息，但并未对6月政策作出直接的明晰的表态（威廉姆斯继续乐观预期年内经济将温和增长，其中通胀将降至3.25%附近、失业率将回升至4-4.5%之间）。期间鲍威尔重申（表示对6月加息持开放态度，但强调鉴于信贷压力可能对经济增长、就业和通胀造成负面影响，可能无需（继续）加息至那么高的水平就能成功打压通胀）暗示6月暂停6月加息讲话后，暂时平抑因对债务违约忧虑刺激美债收益率攀升引发的加息预期攀升。去年强硬鹰派代表、年内票委卡什卡里也软化立场，表示支持6月暂停加息（随后在周一打上不代表就此结束加息周期的补丁），成为这一阶段首个明显改变（由鹰转中性）立场的美联储票委。随着理事沃勒、票委哈克赞同，并在进入静默期前获得候任美联储副主席杰斐逊的公开发声支持。有美联储准官方发言人、新美联储通讯社之称的华尔街日报记者Nick Timiraos也即时刊文表示杰斐逊讲话意味着“鹰派暂停”。市场形成6月暂停加息、不代表紧缩政策的结束，未来（7月）视情形仍可能继续加息的主流意见。而上周超预期非农数据和本周澳大利亚联储、加拿大央行相继意外加息之举，在静默期内罕见明显提升美联储6月加息预期接近40%（7月加息预期位于70%附近波动），市场忧虑的变数重启。

综上分析，我们认为5月决议后美联储决策层向市场传递的讯息坚定，即反复释放将暂停加息观察，期间虽作出补丁式修正暗示这一决定并非代表紧缩周期的结束。这不排除美联储决策层认为（或拖延等候）5-6月通胀、劳动力市场数据或应出现更为明显的顺应这一趋势的放缓，以避免国债收益率和信贷持续攀升对美债发行和银行业的冲击。目前因经济数据和关联央行鹰派举措联动，短期回升的6月加息预期大概率将在决议前夕逐渐平复走低。我们认为，美联储6月将维持现有利率不变，发出明确的鸽派转化信号；不出意外还将强调劳动力市场和通胀韧性，暗示需要观察经济数据动向，不排除重启加息的可能，大概率表示暂停加息并不意味着加息周期的结束，从而保留7月货币政策决议的灵活性。同时，本次决议的经济展望和点阵图利率指引，也将受到高度关注：可以预见的是，美联储本次会议或将温和上调年内通胀和GDP预期、同时也将下调今年失业率预期，明后两年经济数据或不会做出明显的调整。本次会议的点阵图重心调整是市场核心关注点，我们认为本次会议或大概率维持3月点阵图对于年内利率预期中位值于5.1%不变，不排除具体对利率峰值的判断上上浮至5.25-5.50%的官员比例提升；意味着美联储未来大概率将按兵不动，但或仍有一次25个基点加息后年内将降息一次，在当前市场预期下，这是一个常态偏鸽派的信号暗示。我们也不能排除点阵图年内利率预期中位值提升至5.4%的意外可能性，这意味着美联储年内（7-9月）将再次加息（25、甚至50个基点）的可能，是一个明确的鹰派信号。我们整体倾向认为，6月美联储决议是鸽派决议中保留鹰派转化的可能，决议将抑制年内降息预期，但其表述或不能进一步提振当前市场对7月加息的预期。

本周还有欧洲央行和日本央行决议应保持密切关注，其中通胀虽有明显缓和，但核心通胀韧性压力下，欧央行大概率将继续加息25个基点并将表述延续加息一段时间（夏季），实质性处于欧/美利差收窄阶段；同样最新通胀数据回落（核心韧性），但叠加债市发行压力下，市场推迟押注日本央行本次调整收益率曲线可能，主流认为仍将维持现状不变，但仍应警惕日行决议的措辞，提防市场对日行调整举措的提前反馈。

周五美元指数即时止跌震荡趋升，上方受限于日线布林中轨反压，日线收出小阳线，对带技术性破位性质的周四近光头中阴修复性温和反抽，但短期形态上则维持偏弱势运行范畴，而4月波段见底100.76以来的反弹波段后的整理彰显韧性。上周美元指数周线收呈上影略长阴线（周跌50个基点、跌幅0.48%，其中上影36个基点、下影25个基点），维持于布林中轨上方，从属于低位3连阳上攻显疲态后的偏强势整理范畴。而周内波动从波段高位的日线MA360破位下行击穿日线布林中轨后尚未收复，重磅经济数据和美联储决议前夕，显现技术性弱势转化的压力。在逆转性中阳攻势后，金价周五窄幅震荡、反复围绕日线布林中轨博弈，日线收呈上影略长小阴线，并未有效收复下移过程中的布林中轨线，重要风险事件前夕，市场心态明显趋于谨慎。上周金价收呈上影略长阳线（周涨13.40美元、涨幅0.69%，其中上影12.00美元、下影9.10美元），沿此前一周形成的日线布林中轨和阶段上行趋势线支撑（以及周线布林中轨）技术性支撑阻力做收敛性震荡，其中周内各自作出两次测试，多空双方均无法取得有效突破。随着该技术支撑阻力收窄即将在本周趋于闭合，以及重磅经济数据和美联储决议的落地，金市目前胶着谨慎的拉锯或将出现明显改变，投资者应注意波动性放大风险。

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