6月14日黄金日评

现货金价周二开于1956.99美元，基于对美5月通胀回落预期，亚欧盘口美元指数震荡回落、金价震荡温和趋升欧市盘中升至1965美元附近后回撤至1960美元附近等候，其中欧市英国劳动力市场数据提升英国央行利率峰值预期促使国债收益率普遍上行抑制金市上行能量展开。美初，美5月CPI环同比超预期下降，核心同比由5.5%降至5.3%、不及预期。数据出炉，形成美联储6月停止加息共识，金价动态回落逾5美元在美元指数回落近30个基点提振下快速拉升逾15美元触及1970.39美元周内高位，随着美元指数于103关口上方企稳，金市多空位于1960美元附近展开博弈。美股开盘阶段，美股集体走强；美联储准官方发言人，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos刊文表示，美联储6月预期将暂停加息，同时预期美联储将上调利率预测（点阵图），从而释放7月加息信号。这一阶段，在美元低位企稳温和反抽背景中，美债收益率大幅上升、其中美债2年期收益率升至4.70%上方，对应金价出现一轮20美元猛烈回修，并在此后维持弱势盘整，并于电子交易时段中触及1939.79美元周内低位，终收于1943.39美元，日跌13.69美元，跌幅0.70%；白银收于24.656美元，日跌0.400美元，跌幅1.66%。

数据信息层面，核心焦点是明日凌晨2点揭晓的美联储6月利率决议，目前主流预期美联储将维持现有利率5.00-5.25%不变：

美联储5月决议一致同意上调联邦基金利率的目标区间25个基点至5.00-5.25%；利率指引中删除预计可能适合增加紧缩，重申密切关注未来信息，并评估对货币政策影响，继续强调若有需要，准备好适当调整政策立场；删除对消费者支出和生产温和增长评述，重申失业率保持低位、通胀保持高企，高度关注通胀风险；重申银行体系健全有韧性，调整家庭和企业的信贷环境“可能收紧”措辞为“确认收紧”。发出清晰鸽派信号，暗示未来（6月）将暂停加息。随后的鲍威尔讲话表示银行业总体情况有所改善，危机带来的影响尚不确定，未来将特别关注信贷紧缩的情况；承认实际利率约为2%，明显高于中性利率，暗示暂停加息是合理的，但强调尚未做出暂停加息的决定，未来将审视数据通过逐次会议决定利率的结果，表示若有必要也准备采取更多紧缩措施；强调近期不会降息较前的年内不降息立场温和放软；继续表述劳动力市场依然强劲，修正表述为工资增长不是通胀的主要推动因素；安抚性表示有可能避免经济衰退，即便衰退也可能是温和衰退。在鸽派决议安抚市场后，在由鲍威尔讲话向市场传递暗示鸽派举措合理同时打上一个存有变数的补丁。

经济预期利率展望方面：在更早的3月会议中下调2023年和2024GDP预期分别下调为0.4%和1.2%、上调2025年GDP预期为1.9%；下调2023和2024失业率预期为4.5%和4.6%，上调2025年失业率为4.6%；上调2023和2024PCE通胀预期分别为3.1%、2.5%，维持2025年PCE通胀预期为2.5%，上调2023和2024年核心PCE通胀预期分别为3.6%和2.6%，维持2025年核心PCE通胀为2.1%。

点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.1%、4.1%和3.1%，较12月的前次预期仅对2024年预期上升20个基点。在18名官员中，10人近55%比例预期2023利率将维持于5.1%（仅1人认为应低于5%，还有7人预期应超过这一水准，其中各有3人预期利率应维持于5.25-5.50%，以及5.5和5.75%之间，另有1人预期利率峰值位于5.75-6.00%之间）。此外，预期2024年重心不变，但预期略有上移，其中14位近74%比例预期2024年利率将超过4.0%（其中7人预期利率超过4.50%，2人预期利率位于4.25-4.50%、5人预期利率位于4.0-4.25%），有3人预期2024年利率位于3.50-4.0%，仅1人预期低于3.50%。预期2025年利率低于3.0%的有7人，7人预期位于3.0-3.75%，4人预期3.75以上（其中1人预期3.75-4.0%、2人预期4.0-4.5%、1人预期位于5.5%以上），和12月没有变化。预示美联储明年加息至利率峰值后将出现100基点的降息，符合市场预期。

从上讯息可以看出，5月美联储加息至3月点阵图揭示年内利率重心的5.1%区域；与之对应，在美银行业危机尚未有效平复和趋于紧张的美债上限谈判前，美联储5月决议也发出即将暂停加息的明确暗示。会后至今，美4月整体符合预期的非农和通胀相继出炉阶段，美联储6月暂停加息预期持续维持于80%以上盘桓，成为主流意见。这一阶段，美联储鹰鸽两派激烈辩论，鸽派以票委芝加哥联储主席古尔斯比为代表强调紧缩政策的滞后性，未来行动需谨慎；鹰派则以新任票委洛根，以及持续强硬立场的布拉德、梅斯特为代表，强调政策仍未达到有限制水平；而包括提名美联储副主席人选理事杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯的更多官员则持相对中性立场，强调需继续观察通胀，释放年内不会降息，但并未对6月政策作出直接的明晰的表态（威廉姆斯继续乐观预期年内经济将温和增长，其中通胀将降至3.25%附近、失业率将回升至4-4.5%之间）。期间鲍威尔重申（表示对6月加息持开放态度，但强调鉴于信贷压力可能对经济增长、就业和通胀造成负面影响，可能无需（继续）加息至那么高的水平就能成功打压通胀）暗示6月暂停6月加息讲话后，暂时平抑因对债务违约忧虑刺激美债收益率攀升引发的加息预期攀升。去年强硬鹰派代表、年内票委卡什卡里也软化立场，表示支持6月暂停加息（随后在周一打上不代表就此结束加息周期的补丁），成为这一阶段首个明显改变（由鹰转中性）立场的美联储票委。随着理事沃勒、票委哈克赞同，并在上周进入静默期前获得候任美联储副主席杰斐逊的公开发声支持。有美联储准官方发言人、新美联储通讯社之称的华尔街日报记者Nick Timiraos也即时刊文表示杰斐逊讲话意味着“鹰派暂停”。市场形成6月暂停加息、不代表紧缩政策的结束，未来（7月）视情形仍可能继续加息的主流意见。而上周超预期非农数据和本周澳大利亚联储、加拿大央行相继意外加息之举，在静默期内罕见明显提升美联储6月加息预期接近40%（7月加息预期位于70%附近波动），市场忧虑的变数重启。本周二，美国5月CPI同比大幅降至4%而核心同比仅温和下降至5.3%。数据出炉后，Nick Timiraos发文表示：美联储6月预期停止加息，但可能会通过点阵图（上调利率预期）释放（7月）再次加息信号。与之对应，这一阶段高盛、中金等国内外投行均就6月暂停加息、调升点阵图重心暗示7月加息25个基点投下赞成票。就此，市场对6月暂停加息预期上升接近100%，终结分歧；对7月加息25个基点预期仍维持在60%附近。

综上分析，我们认为5月决议后美联储决策层向市场传递的讯息坚定，即反复释放将暂停加息观察，期间虽作出补丁式修正暗示这一决定并非代表紧缩周期的结束。这不排除美联储决策层认为（或拖延等候）5-6月通胀、劳动力市场数据或应出现更为明显的顺应这一趋势的放缓，以避免国债收益率和信贷持续攀升对美债发行和银行业的冲击。上周因经济数据和关联央行鹰派举措联动，短期回升的6月加息预期如我们预期在决议前夕逐渐平复走低，终结分歧。我们认为，美联储6月将维持现有利率不变，发出明确的鸽派转化信号；不出意外还将强调劳动力市场和通胀韧性，暗示需要观察经济数据动向，不排除重启加息的可能，大概率表示暂停加息并不意味着加息周期的结束，从而保留7月货币政策决议的灵活性。同时，本次决议的经济展望和点阵图利率指引，也将受到高度关注：可以预见的是，美联储本次会议或将温和上调年内通胀和GDP预期、同时也将下调今年失业率预期，明后两年经济数据或不会做出明显的调整。本次会议的点阵图重心调整是市场核心关注点，我们倾向认为本次会议或大概率维持3月点阵图对于年内利率预期中位值于5.1%不变，不排除具体对利率峰值的判断上上浮至5.25-5.50%的官员比例提升；意味着美联储未来大概率将按兵不动，但或仍有一次25个基点加息后年内将降息一次，在当前市场预期下，这是一个常态偏鸽派的信号暗示。我们也不能排除点阵图年内利率预期中位值提升至5.4%的意外可能性，（本周二CPI数据出炉后，该可能性有所上升）这意味着美联储年内（7-9月）将再次加息（25、甚至50个基点）的可能，是一个明确的鹰派信号。我们整体倾向认为，6月美联储决议是鸽派决议中保留鹰派转化的可能，决议将抑制年内降息预期，但在6月通胀（包括劳动力）预期下滑数据出炉前，7月加息预期并不会形成共识。

日内还有美5月PPI物价应予以留意，在前期快速下降后预期PPI物价仍将继续下行但势头逐渐放缓。

日内其它值得关注的讯息如下：          

20:30 美国5月PPI同比(%)     预期 1.5  前值 2.3

      美国5月PPI环比(%)     预期 -0.1 前值 0.2

      美国5月核心PPI同比(%) 预期 2.9  前值 3.2  

      美国5月核心PPI环比(%) 预期 0.2  前值 0.2 

15日
02:00 美联储公布利率决议和经济展望 / 02:30 鲍威尔新闻发布会
   
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二持仓维持不变，当前持仓量为931.44吨

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二继续减持22.85吨（降幅为0.16%），当前持仓量为14463.73吨

周二美元指数亚欧盘口回修至周线布林中轨出现多空拉锯，美盘在放缓美5月CPI数据出炉后动态强化下行至日线半年线对应的103关口附近获得支撑回稳、反抽收窄跌幅，日线收呈下影中阴，收盘企稳于周线布林中轨和阶段反弹0.618黄金分位上方，下方系列技术支撑凸显抵抗性调整韧性，仍维持波段偏强势整理格局。而在上周四破位光头中阴后连续2个交易日弱势反抽无力收复日线布林中轨后，隔夜创波段调整和收盘双新低，则显现波段向深化整理发展演绎的趋弱特征。金价周二亚欧盘口温和反抽显现积极转化势头但并未能有效摆脱日线布林中轨束缚，尤其在美元持续调整助力背景中，凸显金市的犹疑；美盘形势突变，金价攻势昙花一现，转而加速下行，日线收呈更长上影阴线，重新考验周线布林中轨支撑。其中收盘破位2022年9-11月阶段见底以来的宏观上涨趋势线支撑，近期反复上下多空拉锯测试突破无果后，下行破位压力愈发凸显。

鉴于本次美联储决议大概率鸽派举措、鹰派表述，其中诸多观点鹰鸽交织，不排除在美联储决议披露及鲍威尔讲话阶段，金市呈现出宽幅震荡的拉锯博弈过程，投资者应注意避免在决议冲击波前过分的单一押注，超短交易偏好者也应警惕多空双输的风险。

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