11月1日黄金日评

现货金价周二开于1995.64美元，亚洲盘口窄幅震荡，盘中回撤1990美元关口，日本央行维持现状不变仅微调收益率曲线控制措辞，日元结束2个交易日反抽，日内持续下挫兑美元进逼152；而美元指数并未持续直接持续获益，金价则企稳逐步回升至盘初水准。欧洲时段，多位欧央行票委密集发声，表示货币政策正在发挥作用，通胀控制取得积极进展，暂停加息合理；同时表示应保持耐心，维持利率在足够高水平；早盘美元指数出现近50个基点回落，但在疲软的3季度GDP和金价获得庇护温和10月CPI数据出炉后企稳，金价对应维持温和震荡趋升节奏触及2000美元关口。进入美盘，美初2项美8月房价指数环同比均超市场预期（其中标准普尔凯斯席勒（S&P/CS）全国房价季调后指数创历史新高、FHFA房价指数环比则低于前值但略高于预期），欧美经济数据出炉后的比较优势及日元颓势带动下，美元指数在进入美盘后从106关口强劲上升近90个基点。而金价则在美初惯性推升逼近上周五所创波段反弹高位的2007.59美元日内高位；在美经济数据披露后美元持续推升压力急转高位下行近30美元，于美期金收盘阶段触及1978.69美元周内低位。此后，金价低位温和反抽窄幅震荡，终收于198329美元，日跌13.29美元、跌幅0.62%；白银收于22.848美元，日跌0.462美元，跌幅1.98%。

数据信息层面，今日核心焦点是明日凌晨2点揭晓的美联储11月利率决议，目前主流预期美联储维持利率目标区间为5.25-5.50%不变：

美联储9月决议维持联邦基金利率的目标区间5.25-5.50%不变；利率指引保持不变，重申7月将继续评估新的信息及其对货币政策的影响，和6月措辞“为判断可能适合让通胀随着时间推移回到2%的额外政策紧缩程度，将考虑到，货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化”。继续强调致力于恢复2%通胀目标，重申若有需要准备适当调整政策；调整对经济评语为就业增长放缓、经济活动稳健增长；重申银行系统健全有韧性、信用环境收紧对通胀的影响不确定；继续重申缩表计划不变。

同时大幅上调今明两年GDP预期；下调今明两年失业率预期；温和上调年内PCE通胀预期由3.2%至3.3%，维持2025年PCE通胀预期为2.5%不变、温和上调2025PCE通胀预期由2.1%至2.2%；下调年内核心PCE通胀预期由3.9%至3.7%，维持2024核心PCE通胀预期为2.6%不变、温和上调2025年核心PCE通胀预期由2.2%至2.3%。

点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.6%、5.1%和3.9%，较6月上次预期分别维持不变和提高50、50基点。在19名官员中，12人预期年末利率位于5.50-5.75%（6月为9人）、7人认为预期年内利率位于5.25-5.50%（6月曾有2人预期年末利率为5.0-5.25%）；本次有8人预期明年利率高于5.0%（其中4人预期为5.0-5.25%，4人预期5.25-5.50%），有9人预期明年利率低于5.0%（其中4人预期为4.75-5.0%，3人预期4.50-4.75%，还有2人预期为4.25-4.50%）。

随后的鲍威尔讲话重申专注于维护物价和劳动力市场稳定双重使命，致力于让通胀回到2%；表示通胀自去年年中以来已经有所缓和（最近三次通胀数据非常好），将保持限制性利率，倾向于忽视能源价格短期波动、直至有信心通胀将降至2%；强调本次维持利率不变不意味着已经达至限制性利率目标，重申美联储已经非常接近目标，大多数政策制定者认为今年再次加息更有可能是合适的，未来将基于数据和风险评估、小心行事；重申将继续逐次进行决策，如果合适，准备进一步提高利率；表示尚未就降息时间发出信号，称将同时考虑政策滞后性。同时表示劳动力市场依然紧张，需要放缓；美国经济比预期强劲、软着陆是美联储首要目标。

美联储9月会议显示乐观展望今明两年经济，抑制通胀上升取得积极进展、但通胀仍显韧性；点阵图对年内利率展望符合市场主流预期，占比超过6成官员认为年内还有一次25个基点加息，对明年利率重心调升50个基点，意味着对明年降息空间明确下降并推迟，是一个明确的鹰派信号。会后在9月非农-通胀数据前，鲍威尔两次公开讲话均避免直接涉及货币政策，以理事鲍曼、票委柯林斯为代表的鹰派第一时间呼应强调通胀压力还应有一次（甚至多次）加息可能，但核心层官员3号人物纽约联储主席威廉姆斯、负责监管的副主席巴尔，则均表示利率已处于或（非常）接近峰值，暗示将继续按兵不动等候。市场对美联储年内加息预期稳中有降，为35%附近（其中11月加息预期仅为25%附近）徘徊。在强劲非农数据后，以2号人物副主席杰斐逊、票委洛根则明确强调需要谨慎评估债市收益率上升风险，暗示应停止加息。鹰派阵营代表票委卡什卡利口风也适时出现鸽派转化对未来政策持开放态度。此后，美联储口风急转，多位理事票委相继跟随性发表类似观点，在整体乐观的非农-通胀数据，以及零售数据周期内，年内紧缩预期未涨反降始终处于弱势低位震荡格局。在进入静默期前，美联储主席鲍威尔讲话表示债市收益率上升可能意味着无需加息更多，但当前政策并非太紧缩；表示通胀降温取得非常有利进展，但9月不太令人鼓舞；劳动力市场正在降温，但通胀达标或需更长时间经济放缓和就业疲软。鲍威尔讲话符合市场主流预期，美联储11月继续维持现状不变成为共识。美联储准官方发言人华尔街日报记者Nick Timiraos发文称，鲍威尔暗示暂停加息会持续更久，使用了“可以”（could），而不是更有力的“愿意”（would）来描述央行是否再次收紧货币政策意愿，暗示延长观望不动的时间。相关发达经济体央行中，澳大利亚联储和加拿大央行10月均按兵不动，欧央行也于隔夜对加息周期按下暂停键。

综上，9月决议后美国经济数据表现强劲，提升美国经济软着陆信心。但高利率下，愈来愈高的债务压力已在美国债发债环节凸显，美债收益率在9月决议后持续推升创多年新高（10年期国债收益标志性动态突破5%大关，创16年来新高）。这和表征强劲的经济（非农、通胀、以及零售）数据构成强烈反差。美联储决策层向市场传递的讯息由初期的偏鹰派跟随9月决议点阵图释放讯息强调还应加息，在月初“强劲”非农数据公布之际快速转化为强调应谨慎，明暗示应维持现状等候。市场就11月加息达成共识；而在隔夜最新GDP数据出炉后，12月加息预期未增反降，回落至25%以内的低水平徘徊。我们认为，美联储本次会议将维持现有利率不变，通胀取得积极进展，发出明确鸽派信号；同时强调抑制通胀达至目标决心，重申接近峰值利率，保留继续加息可能选项。决议内容的上述信息为市场在最近20日内有效消化，预期对市场冲击有限。据摩根士丹利模型分析，当前美债收益率上行冲击已相当于在9月进行了3次25个基点加息。以摩根士丹利和高盛为代表的华尔街大行认为，美联储事实上年内不会再加息。由于本次决议经济展望和点阵图利率指引，市场将重点关注美联储和鲍威尔对此后美联储货币政策的描述上，尤其是对（长端）债市收益率上升和加息预期的联系上。我们倾向认为，会议重点将转移为鲍威尔的会后新闻发布会的讲话上。预期将大致延续上周最后公开讲话立场表述将密切关注长债收益率对金融状况显著收紧的压力，暗示美联储需要观察变化。预期整体讲话立场市场将预估为中性偏鸽，将引发12月加息预期不确定性的波动，考虑到11月政府关门（新任更强硬保守力量代表的众议院议长就任后）更强可能，预期仍将维持整体较低水平范畴，我们倾向认为事实上美联储年内已几无可能继续加息；但市场或会调升1月加息预期可能。

日内另一焦点经济数据是美国10月ISM制造业PMI：

美9月ISM制造业指数为49，高于预期47.9和前值47.6，仍连续11个月处于萎缩区间；其中前瞻性新订单指数由46.8升至49.2，仍连续13个月处于萎缩区间；同步性生产指数由50升至52.5；物价支付指数由48.4回落至43.8；就业分项指数由48.5升至51.2，4个月来首次回升至荣枯线上。ISM制造业商业调查委员会主席称订单持续疲软，企业仍在适当管理产出，但9月份PMI环比改善是一个明显的积极因素。数据显示，ISM制造业指数连续3个月回升，处于积极改善周期；但三大汽车制造商罢工可能导致该行业进展放缓，并进而波及整个制造业复苏。展望10月前景，利率维持5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。美9月通胀韧性有限放缓显现顽固趋势，其中同比持平环比回落，核心通胀同比继续回落环比持平；零售略有回落维持较高增速，是经济增长主要动力。据提前揭晓的美国10月Markit制造业PMI初值由49.8升至50。另据目前掌握的地区联储10月制造业指数信息（纽约明显回落、里士满、达拉斯小幅回落；费城低位回升，堪萨斯、芝加哥持平）来看，各地区联储制造业显现低位盘桓。目前已掌握的前瞻指引讯息多空交织，市场最新预期10月ISM制造业指数由48.6上调至49。我们认为美制造业处于低位震荡企稳周期，目前预期反应9月新订单指数回升的偏乐观预期和汽车业罢工构成冲击的交织影响，实际数据存一定偏离的可能。

日内还有两项非农重要前瞻数据美ADP和JOLTs职位空缺应予以关注。

日内其它值得关注的讯息如下：          

20:15 美国10月ADP就业人数变动(万)  预期 15    前值 8.9    

21:45 美国10月Markit制造业PMI终值  预期 50    前值 50    

22:00 美国10月ISM制造业PMI    预期 49    前值 49   

22:00 美国9月JOLTs职位空缺(万)    预期 926.5 前值 961 2日

2日
02:00 美联储公布利率决议 / 02:30 鲍威尔新闻发布会

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二持仓维持不变，当前持仓量为859.49吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二继续减持28.50吨（降幅为0.21%），当前持仓量为13745.18吨。

10月美元指数月线收呈下影略长影阴小阳线（月涨54个基点、涨幅0.51%，其中上影63个基点、下影84个基点），三连阳反弹至22年11月长阴和9月反弹收盘上方，年内首次月线有效运行于月线布林中轨上方，形态上中期格局存进进一步乐观转化基础。回归月内走势，月初在周线11连阳的8-9月强劲反弹行情后，惯性强劲推升创11个月以来新高后出现近180个基点波段回修，中旬后韧性回升形成就日线布林中轨的反复拉锯，多空形势数度转换，月末最后一个交易日逆转，多方占据优势的同时也凸显在连续上行后的多空分歧。周二美元指数亚洲盘口反抽至日线布林中轨区域，欧市盘口带诱空性质急挫逼近4小时MA250企稳，美盘强劲反攻，日线收呈下影略长中阳，收盘创10月初波段回调后中下旬反复拉锯阶段的高位，带有明显积极转化意味。金价10月收于1983.29美元，月线呈下影略长长阳（涨134.97美元、大涨7.30%，其中下影38.25美元、上影26.00美元），创3月以来最大单月涨幅。回归月内走势，在9月末国内长假前夕诱空下行、月线录得近光头长阴动态破位月线布林中轨形成强看空技术形态后，月初惯性急挫于国内长假周期内最后一个交易日大幅反抽，随后开启强劲反弹走势（最大月涨近200美元），走出标准“V”型逆转形态。月线收盘仅次于今年4月的1989.72美元，为历史第二高月线收盘价，形成回踩月线布林中轨的中继上涨格局，有望引领展开金市新一轮的宏观牛市。金价周二亚欧盘口惯性趋强，并在美初韧性回升临近阶段反弹高位后跳水，继10月24日后再次击穿4小时布林中轨，日线收呈长上影中阴尾盘未能显现强力收复行为，本周高位2连阴完全覆盖周五创新高中阳涨幅，出现短期顶部特征，前期累积涨幅压力有待消化。

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