11月20日黄金日评

现货金价周五开于1980.46美元，亚洲盘口金价惯性跟随性趋强震荡，上方在隔夜美盘高点承压，显现市场谨慎心态。 欧洲时段，市场强化对欧美央行未来降息预期，而欧央行鹰派官员们集体表述现在讨论降息为时过早，强调不排除需要 进一步收紧政策的可能。美元指数结束亚欧错盘阶段的动态反抽后欧初出现一波50个基点盘口下行，再次逼近104关口 附近盘桓；金价对应温和震荡上行近10美元盘中触及1993.29美元周内高位，随即和美元低位盘整保持同步维持于周四 美盘高点附近窄幅整理。进入美盘，美初美10月新屋开工和营建许可数双双回升并优于预期，金价敏感反馈出现回修至 1980美元关口附近，并在凌晨阶段后的震荡中触及1978.39美元日内低位。这一阶段，美联储负责监管副主席巴尔偏鸽 派委婉表述赞同加息结束观点；美联储鸽派票委古尔斯比等相继释放和欧央行相近的应继续持谨慎观点，表示通胀仍然 太高，保留潜在加息选项可能。数据利好和美联储相对市场预期的中性偏鹰讲话未能止住美元弱势，美元指数在美市早 盘低位震荡拉锯后，尾盘再次弱势下行击穿104关口，续创阶段调整新低；弱势美元促使金价止跌回稳但未能形成有效 提振，美期金收盘阶段前，金价转为1980美元关口附近徘徊，终收于1980.00美元，微跌0.96美元，跌幅0.05%；白银收 于23.730美元，微涨0.003美元，涨幅0.01%。

数据信息层面，今日无重要金市直接关联经济数据发布，处于相对清淡周期；日内值得关注的讯息如下：

15:00 德国10月PPI同比(%)           前值 -14.7

      德国10月PPI环比(%) 预期 -0.1 前值 -0.2

21日
02:45 英国央行行长贝利发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持12.98吨（增幅为1.47%），当前持仓量为883.43吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五继续减持56.99吨（降幅为0.42%），当前持仓量为13595.47吨。

展望本周，日本美国周四假日休市，美国周五假日提前收市，注意后半周清淡市况中盘口异常抖动可能：

数据层面，无重量级金市关联经济数据发布，处于清淡周期；下周值得关注的数据有：周一德国10月PPI；周二美国10 月成屋销售数；周三美国周初请失业金人数、美国10月耐用品订单初值、欧元区11月消费者信心指数初值、美国11月密 歇根大学消费者信心指数终值；周四欧元区（德国）和英国11月制造业与服务业PMI初值；周五日本10月CPI、德国三季 度GDP同比修正值和环比终值、德国11月IFO商业景气指数、美国11月制造业与服务业PMI初值等。

央行层面，主要央行无利率决议，处于清淡周期；核心关注因美国假日提前至周三凌晨揭晓的美联储11月会议纪要：

美联储11月决议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.25-5.50%不变；利率指引保持不变，继续重申通胀保持高企， 高度关注通胀风险，继续强调致力于恢复2%通胀目标，若有需要准备适当调整政策；调整对经济评语为三季度经济活动 强劲扩张、就业增长有所放缓但仍强劲，失业率保持低位（9月为就业增长放缓、经济活动稳健增长）；继续重申缩表 计划不变。最显著的变化为新增“金融”环境收紧可能影响经济和通胀（强调对家庭和企业更为收紧的“金融和”信用 环境可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。这些影响的程度是不确定的。注，引号内为本次新增内容）。

随后的鲍威尔讲话，首先就决议新增金融环境收紧可能影响经济活动和通胀回应表示，长债收益率升高不仅反应加息预 期，体现家庭和企业的借贷成本，不会影响很有韧性的金融系统。重申货币政策有限制性，强调已接近结束本轮加息周 期，但不确信限制已足够；继续表示将逐次进行决策，联储关注全面的经济数据。鲍威尔表示，经济和劳动力市场都强 劲，未将经济衰退重新纳入经济预测中，强调降通胀可能需要经济进一步放缓，加息风险更均衡；继续表示尚未就降息 时间发出信号，称没有考虑、也没有讨论未来降息的问题，因为需要让当前的货币政策正确实施。目前美联储的重点是 ，货币政策应当在多长时期内保持对经济的限制性。

美联储11月决议继续停止加息符合预期；本次声明中，鹰鸽内容交织，表示最近经济活动强劲同时强调长期利率上升可 能给经济活动带来压力，保留未来再次加息选项。鲍威尔讲话中性形成市场多重角度理解，基本符合预期，市场重点关 注未直接强调应继续加息为略偏鸽派。讲话阶段及其后，12月加息预期温和下行低于20%；同时1月加息预期温和下降。 会后至今，10月非农和通胀均出现超预期下滑，市场笃定美联储已经事实上结束加息周期，同时大幅前置潜在加息时点 （各投行和分析机构存明显分歧，最新预期明年5月开始首次降息预期位于60%附近）。其中通胀数据揭晓前，美联储主 席鲍威尔在上周表示应保持谨慎，因为行动过多和过少之间的风险已经更加接近平衡；同时强调如果进一步收紧政策合 适，将毫不犹豫地加息。暗示12月仍将维持现状，但保留潜在加息选项。这一立场也是11月决议后至今，绝大多数（包 含温和、鹰派以及中性立场）美联储官员陆续释放的主要讯息。

综上所述，我们可以看出美联储11月会议纪要将传递基于金融和信用环境收紧下保持谨慎等候货币政策调整后的滞后性 反馈的必要性和合理性；同时安抚市场表示经济活动强劲，继续淡化衰退风险；强调抑制通胀决心，保留未来加息选项 。因美债收益率走强压力对美金融环境的冲击，我们倾向如市场主流预期，美联储事实上已经放弃继续加息的可能。但 在口头上，仍将维持一段时间以示连续性。在10月通胀和零售均明显放缓后，市场就停止加息和降息前置预期已经远远 领先美联储释放讯息的当前，基调中性的本次会议决议，会议纪要解读则可以被多重理解，这是决议不确定性的潜在影 响变化可能。而在12月会议前，9月释放的年内点阵图重心5.50-5.75%将有一个需要明显调降过程，从这一角度理解。 本次会议纪要基调应理解为中心偏鸽转化，但当前市场已经大幅领先的鸽派政策调整预期则不应会明显变化。

周五美元指数亚洲盘口横向盘整，亚欧错盘阶段清淡市况中动态反抽至周线和4小时布林中轨共振区域受阻下挫，美盘 位于过去三个交易日低位对应的日线半年线附近抵抗性整理后延续下行，日线收呈续创阶段调整新低近光头中阴。企稳 反抽在近档技术性反压区域受挫，继续处于弱势下行通道内运行范畴。受10月CPI和零售双双超预期放缓，引发美联储 结束加息进程并强化前置降息周期的影响，上周美元指数周线收近光头中阴（周跌194个基点、跌幅1.83%，其中上影16 个基点），创本轮见顶107.33调整（7月14当周）以来最大单周跌幅，其中周中相继破位周线MA60和布林中轨后反抽于 99.54-107.33反弹阶段0.618黄金分位区域的反抽缺乏持续性，显现加速下行势头。短期应重点关注近档系列下方技术 支撑的防御有效性博弈。

金价周五亚欧盘口在美元下行有利背景下惯性有限推升，上方至11月6日展开波段调整区域受阻，维持于7月阶段前高区 域拉锯；美盘回吐日内全部涨幅后横向整理，日线收呈上影阴十字星线，继续维持阶段运行强势范畴。在美元指数强化 下行阶段，连续快速反弹60美元、濒临2000美元阶段反弹高点之际的金价对日内经济数据和美债走势敏感反馈，凸显短 期多空分歧强化，短期技术性修正需求日益凸显。受数据利好和美元下行推动，上周金价周线收呈上影长阳（周涨 43.22美元、涨幅2.23%，其中上影13.29美元、下影5.00美元），从此前一周创年内跌幅纪录长阴回探至周线布林中轨 韧性企稳连续反弹，收复大半（周五动态一度完全收复）失地，收于过去5周波动中枢，恢复宏观强势形态；在2000美 元宏观关口附近的争夺中，近3周呈现强劲反弹后的高位偏强势宽幅（回探至1809-2009反弹阶段0.618黄金分位企稳） 震荡整理。

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