黄金还能“牛”多久

2009-10-20 【上海金融报】  记者李茜

从9月到10月，国际市场又经历了一场狂欢，不过这次的主角既不是美元，也不是股票，而是此前被投资者普遍认为估值较高的黄金。在经历了几轮起伏后，国际黄金价格终于站稳了每盎司1000美元的高位，也让市场对黄金的投资价值有了新的认识

　　1 接连刷新历史纪录

　　10月8日，具有风向标意义的伦敦现货金表现强劲，当天盘中该品种标价最高上探每盎司1061.13美元，最终收盘时，报收于1054.98美元，刷新了金价的历史纪录，而这只是近期国际金价上演的连轴好戏中的一场。

　　进入9月，素来“温吞水”的黄金出现了一波波汹涌的涨势，让投资者感到十分惊讶。由于国际金价曾有两次冲顶1000美元，却无法稳固迅速败北的前车之鉴，因此，对于此次的金价上涨，很多市场人士都认为是昙花一现，然而后来黄金的表现显然让经验主义者“大跌眼镜”。

　　10月6日，由于国际市场传闻石油输出国与中国、日本、俄罗斯及法国密谈取消美元作为石油结算货币、并以一篮子货币代替的消息，导致当天COMEX黄金12月合约暴涨21.9美元，收盘1042.7美元/盎司，涨幅达到2.15%。该价格已经超过去年3月创下的1032.10美元/盎司最高点。在“十一”期间，全球股市和大宗商品市场并没有什么惊心动魄的表现，惟一的亮点便是黄金的强势上涨。统计显示，COMEX12月期金节日期间累积涨幅超过6%，而伦敦现货金涨幅亦接近6%。同时，10月1日-8日期间，全球最大的黄金ETF———SPDRGoldShares逐日增加黄金持有量。与9月30日相比，10月8日，其黄金持有量增加13.98688吨。COMEX最新的黄金期货数据也显示，目前市场上的黄金净投机性多头头寸规模已达2880万金衡制盎司，合896吨黄金，已是近4周以来的最高水平。

　　截至10月16日，近期黄金的峰值为1070美元/盎司。上周三，隔夜国际黄金价格继续攀升，国际黄金价格突破1070美元/盎司，电子盘中最高上冲至1072美元/盎司。在国际市场的影响下，国内的黄金期货同样取得好成绩。10月14日，上海期货交易所的黄金期货创出去年1月上市以来新高。当日，上期所黄金期货高开高走，其主力合约1006盘中最高上探234.74元/克，尾盘报收于233.85元/克。而沪黄金期货主力合约的上一个高点，出现在2009年3月17日，为233.59元/克。成都威尔鑫黄金高级分析师杨君易表示，虽然同在230元的高位之上，但沪金上市之初的走势受投机买盘影响，与美盘金价严重脱节，而目前的沪金和上海现货金都和国际高度接轨，其上涨趋于理性。另外，在黄金价格高涨的同时，国际铂金和钯金期货价格也创下了一年多来新高。

　　2 “美元、石油”助推

　　对于此轮黄金价格的上涨原因，市场普遍认为“美元走软、石油走强”是支撑金价走高的最大动力。

　　事实上，在全球经济愈发乐观的情况下，美元也进入了持续多月的“下跌通道”。近两个月来，美元兑一篮子货币已跌至14个月低位，上周，美元指数电子盘探低75.50，创8个月新低。

　　鲁证期货分析师张晶表示，当前全球各经济体开始慢慢走出经济危机，为了尽可能避免萧条、扩大出口，美联储暗示将在相当长的时间内维持近乎零的低利率，使得未来美元和其他货币间的息差将逐渐扩大，这导致原本可能首先走出泥潭的美元的吸引力越来越低。“正是出于对于通货膨胀威胁、美国债务规模继续扩大，以及美元逐渐丧失其作为主要储备货币的地位等问题的担忧，黄金投资的市场需求大增，再加上临近年底传统消费旺季的来临，国际金价最终完成了对1000美元关口的实质性突破。”

　　广发期货黄金分析师冯亮也表示，美元连续数月来的持续跌势，已使美元指数在上周创下75.45年内新低，但美国官方或其他国家央行并未干预美元，表明世界各国央行已基本达成一致，默许美元贬值。在这种情况下，短期内，黄金实质上正在充当部分美元的地位，当市场看到这一点，近期黄金的疯狂涨势就顺理成章了。

　　正是在弱势美元的市场环境下，国际原油开始飙升，而原油期货的走强也带动了金价的上扬。上周三，美元指数跌至75.70下方，为2008年8月以来新低，同日，欧元兑美元汇率攀升至14个月新高，欧元兑美元汇率报1.4895，涨幅0.44%。

　　与此同时，纽约商业交易所原油期货主力11月合约电子盘价格一度冲破75美元关口，最高达75.15美元，尾盘时报收于74.91美元/桶，为连续第五个交易日上涨。近日，包括国际能源署及美国能源资料协会在内的多家机构，上修了全球对石油需求的预估。欧佩克在月度报告中指出，2010年对欧佩克原油的需求将达到平均每日2839万桶，较原先预测提高30万桶。分析人士预计，为迎接圣诞节销售旺季的到来，进口货品出现增长，对柴油的需求也将大幅增加，这将引发原油价格在75美元上方持续上升，油价最终很可能冲破近来的交易价格范围。

　　杨易君表示，近期国际金价令人眼花缭乱的表现，存在坚实的支撑因素。首先，美元的弱势环境形成阶段性金价的根本支撑。由于阶段性美元的弱势可能进一步延续，这将继续成为金价上行的根本因素之一；另外，年末黄金消费旺季的到来，也是阶段性金价强势运行的根本原因；最后是基金的投机需求，对市场来说，这也是推动金价上行的根本因素之一。除此之外，比如某些国家的升息，部分央行对近期美元的连续下跌不满，出现市场干预行为等，也会干预市场，这些都是投资者需要多加注意的。

　　3 短期调整无碍大局

　　虽然黄金的涨势令投资者似乎看到了一轮新的投资机会，不过市场总是有起有伏，近几日，国际金价在连续上涨后也开始出现调整。

　　10月15日，尽管经济数据显示经济形势持续向好、美元指数继续下挫、美股和国际油价再创新高，但国际金价并未受益于美元的跌势，纽约商品交易所黄金期货出现下跌，12月份交货的合约收盘于每盎司1050.6美元，大跌14.1美元，盘中一度跌破1050美元关口，下探1047.6美元。

　　受此影响，10月16日，上海期货交易所黄金期货早盘小幅低开，主力1006合约开盘报价每克231.20元，开盘后期价震荡下挫，一度快速下挫扩大跌幅。截至收盘，上海期金主力合约跌逾1%，期价重新回到了230元附近。此外，今年12月份交割的黄金合约每克下跌了2.73元，收盘于每克229.20元，盘中成交量和持仓量均继续减少。当日，国内现货金银价格也全线下挫，各交易品种均收跌。上海黄金交易所黄金Au99.99收盘于每克230.60元，下跌1.37元，共成交1630公斤；黄金

　　Au(T＋D)递延交易品种收盘于每克230.49元，下跌1.67元，共成交13098公斤；铂金Pt99.95收于每克306.50元，下跌4.00元，共成交262公斤。

　　另外，在国际市场上，黄金期货的空头持有量也在不断增加。日前，国际清算银行在月报中透露，作为主力空头的美国前两大商业银行，月初开始大幅增持黄金期货空头。据介绍，这两家美国商业银行已增持COMEX黄金期货空头至11.7万手，占当日该交易所空头总量的21.1%，而此前美国前三大商业银行的COMEX黄金期货空头持仓量，已由6月初的最高12.5万手减少至7.6万手。业内人士表示，国际黄金期货交易中，最活跃的空头即掉期交易商或商业银行，其持仓的方向和头寸大小的变化，可被视为未来价格走势的风向标，这表明在经过前一阶段的大幅上涨后，国际金价开始进入微妙的调整期。

　　不少投资者对黄金又爱又恨的原因，就在于黄金虽然具有保值的优势，但要想真正在黄金上获利却比较困难。从2001年开始，国际金价已经由257.6美元/盎司上涨至最高点1070.40美元/盎司，实现了近3倍的涨幅。在这种情况下，黄金冲高往往一瞬而过。拿国内的黄金期货为例，上市当天6月合约最高曾冲至230.99元/克，但其后就开始一路下滑，持续低迷，很多投资者在最高点购买期货合约，最终都不得不含泪斩仓。那么这一次的黄金上涨是否就到此为止了呢？

　　对此，全球知名贵金属咨询机构GFMS近日表示，鉴于近期上涨的规模和速度，以及目前触及超买区域，要想避免大幅下滑，黄金确实有很大的回调需求。该机构认为，连续上涨后累计的大量获利盘逐渐对金价形成压力，一旦投机盘平仓出现，回试1033美元前期高点也是正常的修正行为。不过，国际金价在技术上仍然维持看涨形态，考虑到投资者入市的动力和美元的前景，黄金调整很可能是短暂的。

　　杨易君表示，上周黄金期货的下跌不是进一步调整的开始，只是一个短期获利抛压下的技术性回吐，不会影响金价中期趋升的格局，因为支撑金价运行的根本因素尚未改变。促使黄金上涨的主要动因是弱势美元，在目前看来，美元的贬值行为远远没有到结束的时候，因此，此轮黄金上涨的顶部应该还未到来。投资者没有必要对商品、资本市场、黄金市场可能出现头部信号过早忧虑，市场将延续原有惯性。对上周三金价见顶1070美元后的调整，投资者也不必惊慌失措。

　　一些国际权威机构也对金市的未来保持信心。摩根大通在最新一份研究报告中上调了2009年黄金和白银均价预期，并预计金价的历史新高很有可能在明年初升至1050-1100美元/盎司之间。摩根大通指出，从总体上看，预计今年第四季度黄金均价将保持在1000美元/盎司上方，但历史新高有可能在明年初升至1050-1100美元/盎司之间。同时，该报告也表示，作为对冲通胀的资产，金价已经颇高，不过在目前的投资形势下，黄金的价值依然超出一般投资品种。

　　业内人士表示，国际黄金能否突破1080美元/盎司和1150美元/盎司两个关卡十分重要，投资者需要对此密切关注。

　　4　　投资黄金需“看菜下筷”

　　黄金市场的波动也激发了投资者的投资热情。据上海黄金交易所近日公布的9月份月度市场报告显示，9月国内黄金交易量合计1009亿元，同比增幅达到42.7%。

　　据了解，目前在市场上，投资者主要将目光放在银行推出的黄金理财产品、纸黄金、黄金期货、个人黄金T+D业务和投资性实物黄金等品种上。专家建议，投资黄金产品仍需谨慎，投资者应找到适合自己的投资方式，不可盲目轻信有所谓保本产品。

　　从今年7月开始，多家中外资银行发行了挂钩黄金的理财产品，其中包括中信银行、中国银行、荷兰银行、恒生银行等，这些银行发行的挂钩黄金理财产品大多为结构性理财产品。

　　有市场人士发现，很多银行的黄金投资产品实际上是期权等金融衍生工具，只有当金价走势符合一定条件时才能赚钱，这和一般的银行理财产品有一定区别。比如说，在一年的投资期内，如果国际金价的波动幅度维持在一定区间内，则能获得较高的收益；如果金价在投资期内突破该区间，哪怕只突破了一次，则到期只能收回本金或仅获得微小收益。有些银行确定的区间比较狭窄，投资者真正获利的机会不多。另外，多数银行均不允许投资者提前赎回产品，即使中途已经确定是零收益或低收益也必须持有到期。这些都是投资者事先需要了解的。

　　实物黄金是投资性黄金产品，包括金条、金币和金饰等交易，以持有黄金作为投资。目前，在所有投资黄金的工具中，实物金是开展得最为广泛的黄金业务。在中行、工行、农行、建行、交行、招行等商业银行，均有实物黄金销售。个人客户只要到银行柜台就可以购买实物金，属于现柜交易。不过，实物黄金不会发挥杠杆效应，只有在金价上升时才可以获利。同时，实物金变现较难，而且还需支付一定差价，不太适合当作短期投资工具。因此，实物黄金适合长期投资，而希望“快进快出”的短线投资者显然不应该投资此品种。

　　很多投资专家建议，中短期投资者适合投资纸黄金。事实上，纸黄金是一种个人凭证式黄金，即投资者按银行报价在账面上买卖“虚拟”黄金。相对实物金，纸黄金价格随国际市场实时波动，交易方便快捷，交易成本相对较低。目前中行、工行、建行、交行、民生银行和兴业银行等商业银行，都设有纸黄金业务。

　　据悉，纸黄金的交易起点为10克，按目前金价3000多元就可炒金。其交易时间一般从周一上午8点至周六早上4点，实现24小时T+0交易。纸黄金不发生实物金提取和交收的二次清算交割行为，避免了黄金交易中的成色鉴定、重量检测等手续。投资者只有当黄金价格上涨超过每克0.8元时，才能获利。

　　去年刚上市的黄金期货，在此轮黄金牛市中表现优异。不过，该品种只适合于专业投资者。参与黄金期货，必须通过期货营业部办理开通手续。目前黄金期货规定每手1000克，保证金需3-4万元左右。其交易时间为每日早上9∶00至11∶30；下午13∶30至15∶00。上海期货交易所手续费规定每手黄金期货为30元，各期货公司会在此基础上加收一定比例的费用，大约每手在40元或50元。由于存在充分的杠杆效应，黄金期货在放大潜在收益的同时，也放大了风险。由于目前黄金期货还没有夜盘交易，而晚间一般是外盘最活跃的时候，如遇到夜间外盘金价波动较大，第二天上海期货交易所开盘时，黄金各期货合约往往表现为跳空高开或者跳空低开，客户无法及时止损防范风险。这就需要投资者的专业经验和灵敏性。因此，对黄金投资不是很熟悉的个人客户，尽量不要盲目进入期货市场。

　　另外，在持续攀升的黄金价格影响之下，近期黄金类个股也成为市场关注的热点。专家建议，投资黄金相关公司的股票主要应该从三个角度来考虑，一是黄金类公司的业绩弹性；二是公司未来矿产量和资源储量的扩张前景；三是资源价值。

　　分析人士表示，在黄金价格上涨阶段，市场往往会偏好于业绩弹性；在价格涨至高位而停步不前时，市场往往会关注资源价值。由于资源的价值评估不好控制，加上目前中国矿山开采整体缺乏专业性，比如一般的矿业机构对于一座矿山的储备量只会出具勘探的证明，而不会提供譬如开采的风险系数等更加专业的说明给予投资者参考，导致目前很多的矿山买下之初所说的矿储量和实际开采时的矿储量有严重偏差；同样，对于有资源储备的黄金类上市公司也存在风险。

　　近期随着金价的上涨，黄金类个股目前的动态市盈率也达到了30倍左右。市场人士认为，透过市盈率的对比，也可以见证黄金价格近来的涨幅。目前在有色行业中黄金类个股的估值水平还是正常的，但也并不表示不存在风险，在黄金的价格经过快速上涨后，股价短期内调整也在所难免。

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　　本周黄金价格料延续强势

　　上周黄金如期再创历史新高1070.40，美国数据表现不一和黄金连续冲高之后的谨慎心理带动黄金高位反复。

　　首先，美国季调后9月CPI月率上升0.2%，涨幅较8月份有所放缓反映通胀稳定，而美联储会议纪要也显示美元低利率将较长时间内延续，低利率和美元贬值预期下资金继续流向黄金；其次，上周国际原油价格大幅上升并突破78.50美元/桶，加上美股在英特尔、摩根等企业财报向好带动下也反复上升，金价上升的基调不变；但另一方面，美国10月密歇根大学消费者信心指数差于预期，而黄金连续冲高后短线获利回吐也限制升势，黄金呈现反复盘升状态。

　　预计本周黄金将延续整体强势，在美元弱势和经济向好趋势不变情况下，投资及抗通胀需求仍将支持金价，有再探历史高位的动力。数据方面关注周二美国9月PPI和新屋开工及周五德国IFO商业景气指数；而日线图上黄金MACD指标继续上行但存有掉头下探趋势，显示技术上黄金存短线调整压力，整体上黄金反复盘升格局不变。

　　黄金投资应避免“三个误区”

　　今年以来，国际黄金市场持续震荡，投资者参与黄金投资的热情高涨。但是，银行理财师提醒，当前经济背景下，黄金的避险功能被强化，导致黄金需求增加，黄金价格处于高位，投资黄金应避免以下几个误区。

　　误区一：黄金配置比例偏高。黄金属于中长线投资工具，投资者要有长期投资的心理准备。当前，金价已上涨不少，投资者须谨慎出手。此外，尽管黄金具有避险功能，但是黄金投资回报率较低，因此，在投资组合中所占比例不宜太高。

　　误区二：频繁短线操作。银行理财师说，非专业的黄金投资者想通过“短线操作”方式来炒金获利，可能会以失望告终。一些欠缺黄金投资经验的投资者在开盘买入或卖出某种黄金投资标的后，一有盈利就平盘收钱。

　　误区三：通过非法渠道炒金。当前一些投资者因“伦敦金”杠杆交易等非法渠道炒金而遭受巨大经济损失。目前我国比较安全的黄金投资渠道：一是商业银行或黄金公司提供的实物黄金业务；二是商业银行提供的纸黄金业务；三是上海期货交易所提供的黄金期货买卖业务；四是上海黄金交易所的T＋D延期交收业务。

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