5月13日黄金日评

现货金价周五开于2345.76美元，于盘初的震荡中触及2344.81美元日内低位。在此前美盘强势收光头中阳基础上，亚洲盘口惯性主动推升，早盘在国内市场开市阶段突破2350美元关口短暂强势震荡后，午后加速上行于盘末强势逼近2370美元关口。欧洲时段，欧央行4月会议纪要明示6月将拉开降息大幕，符合预期对市场影响有限。汇市平淡横向波动背景下，金价趋势延续仅升速略有放缓，盘中上行触及2378.23美元月内（4月22日以来）高位后回修至2370美元附近盘桓。进入美盘，美联储票委博斯蒂克、理事鲍曼等先后发表整体仍维持偏鹰立场讲话（其中鲍曼认为年内不适合降息），美元指数波先扬后抑动率放大；随即美国5月消费者信心指数初值超预期大幅放缓（1年期通胀预期则明显回升），美元指数从盘初回修低点快速回升后维持日内温和升幅横向波动。对应金价则延续震荡回撤15美元至亚市早盘高位后企稳，美期金收盘阶段位于2370美元一线盘桓。电子交易时段，金价再次回软回吐部分涨幅，终收于2360.14美元，日涨13.98美元，涨幅0.60%；白银则收于28.147美元，日跌0.189美元，跌幅0.67%。

数据信息层面，今日无重要金市直接关联经济数据发布，日内值得关注的讯息如下： 

21:00 美联储副主席杰斐逊和2024年票委梅斯特就央行沟通发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持1.46吨（增幅为0.16%），当前持仓量为831.93吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五继续减持31.26吨（降幅为0.24%），当前持仓量为13101.49吨。

展望本周，除周三国内香港地区假日休市外，其余主要金融市场无假日：

数据层面，新一轮通胀零售数据周，其中核心焦点是于周三集中公布的美国4月CPI物价指数和零售数据：

美国3月CPI物价同比3.5%，%高于预期3.4和前值3.2%；环比0.4%，高于预期0.3%持平于前值（其中核心CPI物价同比3.8%，略高于预期3.7%持平于前值；核心环比0.4%，高于预期0.3%持平于前值）。此后公布的PPI物价同比增长2.1%高于前值1.6%、环比0.2%低于前值0.6%；月末揭晓的3月PCE核心物价同比2.82%，略高于前值2.8%；核心环比0.3%，持平于前值。2月CPI（核心）环同比增速再次整体超预期显强势反复；其中核心CPI同比韧性有限回落、核心环比持平于前值所创的8个月新高，持续显著高于美联储预期控制目标。数据显示，服务通胀延续强势（其中扣除住房的超级核心通胀环比增速由+0.5%回升至+0.7%、同比+5.0%创11个月新高）；核心商品通胀继续温和放缓。3月CPI（核心）环同比增速再次全面超预期，其中核心CPI同比韧性回升、核心环比持平8个月新高前值，继续显著高于美联储预期控制目标。从数据细分项目来看，能源、住房成本上升，贡献超50%涨幅（住房环比+0.4%，能源+1.1%其中汽油+1.7%），二手车和卡车3月转为下行-1.1%，但机动车保险加速上涨+2.6%。CPI数据公布后，市场大幅调降年内3次降息的预判，年内预期2次降息首次占据上风（年内预期降至40个基点附近），6月降息预期将至40%以内。展望4月前景，美联储3月中旬会议上连续第5次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。滞后性质的美国2月S&P/CS20座大城市和FHFA房价指数环同比双双加速上升。代表大宗商品的4月路透CRB指数月初惯性上攻后高位横向震荡、月末下落，月线收上影阴十字星线，重心较3月温和抬升；4月波罗的海干散货指数月初惯性下降后企稳回升拉锯，月跌7.46%，整体重心下降。3月制造业上升、服务业下降差异化发展后，4月ISM制造业和服务业物价支付分项指数双双大幅上升（其中制造业升至22年6月以来新高、服务业则升至3个高位）。周期内，薪资增速从高位回落（3月同比4.1%、环比0.3%；4月同比超回落至3.9%、环比回落至0.2%）。同期主要经济体中，其中欧元区3月调和CPI同比初值持平前值、环比在连续2个月明显回升后由0.8%回落至0.6%显现；前瞻性质的日本4月东京CPI因教育补贴政策调整同比大幅下降较难有说服力。

综合分析，目前市场预期美4月CPI同比温和下降至3.4%、环比0.4%韧性持平；核心同比3.6%较前值回落、核心环比0.3%温和下降仍高于美联储控制目标。前瞻讯息多空交织，整体继续显现韧性：其中大宗商品价格连续4个月回升；住房仍处于高位盘整阶段；薪资增速则适度放缓，仍处于较高水准；于此同时，当前CPI均处于相对高基数背景中，相对有利于数据放缓。我们倾向认为，在连续3个月强势反复后，本月CPI难现全面强势。从中期来看，美通胀或仍处于非常缓慢的下移的趋势中，4月CPI数据整体出现有限放缓但不排除局部强势，倾向核心CPI还同比温和下行或继续保持韧性概率同存，应不会明显低于当前预期；环比数据显示仍将高于美联储控制目标。数据若符合当前预期，市场仍将维持美联储年内2次降息的主流判断（降息空间或仍将维持的45-50个基点附近波动），其中首次降息时间重心略有前置，但9-11月仍将具有不确定性。值得投资者注意的是，由于本次CPI数据在PPI数据之后披露，其数据或可从PPI的走势中获得更为明晰的推断；但其影响力或也将因此而前置为PPI数据披露阶段。同时在PPI数据后，鲍威尔在5月会议后首次公开讲话也倍受关注：在非农数据前夕的5月利率会议后新闻发布会上，略意外强调“如果劳动力市场出乎意料地疲软、将降息提供保障”，随即在第二日被4月非农系列数据落地验证。被市场广泛理解提前官宣4月非农数据的超预期下滑。因此市场也将强化由鲍威尔最新讲话去推演4月CPI潜在走向动力。

美3月零售环比0.7%，高于谨慎预期0.4%但低于上修后前值0.9%（其中核心零售1.0%，远高于谨慎预期0.3%和远高于上修后前值0.5%）。数据显示，13个零售品类中有9个品类出现增长，其中汽油和电商涨幅最大，机动车、百货和电子电器则明显下降。在3月高基数背景下温和回落维持韧性强势，初步摆脱了年初以来3个月的钟摆式波动。数据强化通胀粘性压力，市场对推迟美联储降息预期达至阶段性顶峰，不在确定12月甚至年内能降息。但也有分析观点认为，数据有复活节假日前夕的加成效应，后续持续发展能力仍有待验证。展望4月前景，美联储3月中旬会议上连续第5次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续对资产支出及就业形成负面关联因子，增加借贷消费成本；统计周期内无明显异常气候，但处于复活节假日后交替阶段，处于相对高基数效应偏负面环境中。前瞻数据方面，3月个人收入环比由+0.3%提升至+0.5%；4月失业率由3.8%升至3.9%劣于前值、薪资增速同比由4.1超预期放缓至3.9%、但环比由上修后0.3%进一步放缓至0.2%；4月ISM非制造业由51.4滑落至萎缩区间的49.4、创22年以来新低，其中商业活动指数由7个月新高的57.4大幅跌至20年5月以来新低的50.9、就业分项指数则由48.5明显下降至45.9；4月Markit服务业PMI终值由51.7进一步降至6个月新低的51.3，其中就业分项指数自20年以来首次跌至萎缩区间的48。前瞻因子中负面因子占据上风，目前市场预估4月零售环比0.4%（其中扣除汽车与汽油的核心零售为0.1%）较前均明显回落。考虑到前述相对高基数效应和复活节假日前置效应。我们倾向认为，数据预期方向合理，（核心）零售大概率明显回落，由于预期和前值偏离程度较高，不排除温和修正预期（下修概率略高）和实际数据有不确定方向的偏离程度可能。

其中本周其它值得关注的数据还有：周六国内4月通胀；周一美国4月纽约联储通胀预期；周二德国4月CPI终值、英国3月三个月ILO失业率、欧元区（德国）5月ZEW经济景气指数、美国4月PPI物价指数；周三法国4月CPI终值、欧元区一季度GDP修正值、美国4月CPI物价和零售；周四日本1季度GDP初值、美国4月新屋开工和营建许可数、美周初请失业金人数；周五国内4月规上工业和社消零售等系列宏观数据、欧元区4月CPI终值等。

央行层面，主要央行无利率会议，处于相对清淡周期；核心关注非农数据后，最新通胀数据前后，美联储系列官员最新货币政策立场阐述，其中核心焦点是美联储主席鲍威尔周二讲话：美联储5月决议和4月非农数据后，市场明显对大幅推迟的降息预期修正，截至最新数据显示，目前市场预期年内降息略低于45个基点（预示年内降息预期主流仍为2次），首次降息时点最早位于9月，并位于9-12月摇摆不定。略有巧合的是，非农数据前夕，鲍威尔在5月会议后新闻发布会上暗示劳动力市场明显放缓是货币政策转变的一个重要条件；本次CPI数据前（PPI数据后），鲍威尔是否会释放出更新的观点和通胀数据联合对当前市场预期作出明显改变可能。

周五美元指数温和低开走低后受日元颓势带动即时回稳，亚欧盘口位于4小时布林中轨下方横向整理；美盘在盘初受波动率温和放大依旧维持趋势盘整，日线收呈上下影近均衡小阳线，韧性抵抗周四负面K线压力动态企稳，但始终处于4小时布林中轨下方盘桓，在最新美通胀数据出炉前，弱势谨慎等候。上周美元指数周线收呈更长上影阳线（周涨23个基点、涨幅0.22%，其中上影44个基点、下影22个基点），其中前半周3连阳连续反弹运行于周四惯性上扬触及日线布林中轨后回修，在此前一周高位回探日线MA60下影长阴，对应回探年内反弹通道运行上轨（106.50）回修至中枢区域后，和周五日线一致动态周线呈现抵抗性整理企稳格局，等候本周重要风险数据指引，多空发展面临不确定性变数。金价周五亚欧盘口惯性推升，亚市早盘突破4月下旬反抽高位后短期盘口呈现强势加速上攻势头，欧市盘中动态突破2431-2277最近调整阶段回升0.618黄金分位至2431-2417阶段整理趋势线上轨后回修震荡；美盘则盘口延续整理回踩亚市早盘高点后守住近半日内升幅，日线收呈更长上影中阳线，延续反弹同时出现短期较强修正力度，凸显金价在运行逼近4月中旬的历史高位区域前犹疑，尚未完全恢复强势格局。上周金价周线收呈上影略长长阳线（周涨57.61美元、涨幅2.50%，其中上影18.09美元、下影10.38美元），结束2连阴创历史周收盘次高，对此前一周周阴线完全覆盖。其中周初在非农数据利好滞后影响下有限反弹、紧接2连碎阴继续整固后，终于周四中阳收复日线布林中轨趋强发展，近5周高位宽幅震荡拉锯博弈显现偏积极发展势头；但应对潜在形成的调整趋势线压力保持警惕。

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