6月12日黄金日评

现货金价周二开于2210.55美元，亚洲盘初横向整理，在假日归来的国内期货市场开盘阶段，金价震荡下行逾10美元动态击穿2300美元关口支撑，并在随后多空就此关口展开拉锯博弈，其中在午后动态探低触及2297.59美元日内低位后守住整数关口支撑。欧洲时段，法国总统马克龙在欧洲议会选举失利情形下选择解散法国议会，宣布提前进行国民议会选举。此举被认为是继英国首相卡梅伦豪赌脱欧议题后的再次政治冒险。对欧洲（法国）政局稳定性的忧虑继续蔓延，法国股指领跌欧洲股指，美元指数在欧盘震荡趋升；避险情绪升温基础上，金价继续韧性抵抗美元上行压力，维持温和震荡反抽走势。进入美盘，本周重磅风险事件前夕的信息空窗期，盘初在美元指数动态回档阶段，金价上拉触及2319.80元日内高位。此后金价维持和美元相对紧密的负关联波动属性，从日内高位回吐盘口全部涨幅后。凌晨后在美元持续回修的提振下，再次震荡趋升，终收于2316.69美元，日涨6.65美元，涨幅0.29%；白银则受到基本金属更多联动，在盘中一度创出波段调整新低后反抽收于29.284美元，日跌0.441美元，跌幅1.48%。

数据信息层面，今日国内将公布最新通胀数据，预期回升；日内核心焦点是美国5月CPI物价指数：

美国4月CPI物价同比3.4%，持平于预期低于前值3.5%；环比0.3%，低于预期和前值0.4%（其中核心CPI物价同比3.6%，持平于预期低于前值3.8%；核心环比0.3%，持平于预期低于前值0.4%）。稍早公布4月PPI物价同比增长2.2%高于下修后前值1.8%、环比0.5%明显高于下修后前值-0.1%；月末揭晓的4月PCE核心物价同比2.8%，略低于略有上修后前值2.82%；核心环比0.2%，低于前值0.3%。数据显示，连续3个月强势表现后，美国通胀年内首次放缓，整体符合市场预期。能源和住房继续上涨；同时，扣除住房的核心CPI即“超级通胀”环比0.5%同比5.05%创一年来最高，商品和核心通胀仍呈现韧性难退现象。其中能源+1.1%和住房+0.4%均持平前值，值得宽慰的是，新车和二手车下降，而房价同比增速也继续放缓。CPI数据公布后，美联储年内降息预期回升（仍维持年内1-2次降息预期），期货利率市场预期9月降息预期一度升至80%。展望5月前景，美联储5月初会议上连续第6次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。滞后性质的美国3月房价连续13个月上涨续创历史新高（S&P/CS20座大城市和FHFA房价指数环比增速明显放缓但同比仍继续走高）。5月路透CRB指数4月末高位大幅回落后震荡上行月末再度回修，月线收呈低开上影小阳线，重心较4月温和下降；5月波罗的海干散货指数冲高回修月线收呈长上影阳线，月涨7.72%，整体重心回升。4月ISM制造业和服务业物价支付分项指数双双大幅上升后，5月温和下降但仍继续维持强势（其中制造业22年6月以来前高60.9降至57，服务业由3个月高位59.2降至58.1）；5月Markit综合PMI价格分析指数升至22年11月新高，同样呈现强劲上升势头。周期内，薪资增速温和下行中相对稳定（4月同比超回落至3.9%、环比回落至0.2%；5月同比预期持平、环比温和回升至0.3%）。同期主要经济体中，欧元区5月调和CPI同比初值2.6高于前值2.4%、环比由0.6%继续回落至0.2%；前瞻性质的日本5月东京CPI同比由1.8%回升至2.2%；周期内，薪资增速从高位回落（3月同比4.1%、环比0.3%；4月同比超回落至3.9%、环比回落至0.2%）。同期主要经济体中，其中欧元区3月调和CPI同比初值持平前值、环比在连续2个月明显回升后由0.8%回落至0.6%显现；前瞻性质的日本5月东京CPI回升；国内5月通胀今日亚盘公布，预期CPI温和回升，在上周五披露的5月出口数据中显现，多类出口价格年内明显下降。

综合分析，目前市场最新预期美5月CPI同比稳定持平前值3.4%、环比0.1%出现相对明显回落；核心同比3.5%较前值温和回落、核心环比则仍韧性持平于前值0.3%仍高于美联储控制目标。前瞻讯息多空交织，整体继续显现韧性：其中大宗商品价格连续4个月回升后温和回落，住房继续高位盘整有限放缓；薪资增速有限放缓后预期平稳；基数方面，去年同期4月CRB指数阶段见底后5-8月连续4个月回升，但23年4-5月间CPI同比大幅下滑；关联经济体同比整体回升，环比放缓；当前CPI前景展望均处于相对复杂混沌的背景。我们倾向认为，数据整体方向符合前瞻数据指引，本月CPI同比继续呈现韧性其中不乏局部强势的可能；核心环比符合预期的概率较高，（核心）同比则有一定超预期表现可能，环比能否如预期较为明显也存疑。数据若符合当前预期，市场仍将维持美联储年内1-2次降息的分歧判断（降息空间预期在非农后降至40个基点以内后，大概率温和上行至该区域及略上附近波动），其中首次降息时间重心略有前置，但9-11月仍将具有不确定性。值得投资者注意的是，由于本次CPI数据在美联储6月决议披露当日前夕公布，其即时影响力或将因此淡化并出现滞后反应可能，应警惕和美联储决议形成对冲或强化共振现象，尤其应关注美联储和鲍威尔新闻发布会上对通胀的最新评述。

日内另一焦点核心事件是明日（周四）凌晨2点揭晓的美联储6月利率决议，最新主流预期美联储维持利率目标区间为5.25-5.50%不变；

美联储5月决议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.25-5.50%不变；声明符合预期仅有微小变动。继续强调坚定致力于让通胀率回落到2%目标，重申（过去一年）实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡。重申就业增长依然强劲、失业率仍处低位，表示经济活动（继续）稳健扩张。（括号内为新增加的定语描述）。重申12月声明中过去一年通胀已放缓，但仍然高企，补充强调近几个月，在实现2%的通胀目标方面，缺乏进一步的进展。同时，宣布6月起美国国债月度缩表上限下调350亿美元至250亿（机构MBS上限不变）。随后的鲍威尔讲话强调打击通胀缺乏进一步的进展，年内通胀数据一直高于预期，美联储仍将高度关注通胀风险。同时表示就降息而言，获得信心将比原来所想象的更加漫长。美联储准备在适当的时间内维持当前利率区间，如果劳动力市场出乎意料地疲软，将保障降息。未来将根据数据逐次会议作出决定。此后在问答中，表示政策是限制性的，随着时间推移限制性将达到足够高水平，明确回应表示下一步行动不太可能是加息。

经济预期利率展望方面：在更早的3月会议中同时上调今年GDP预期由1.4%至2.1%，2025年GDP预期由1.8%上调至2.0%，202年GDP预期由1.9%上调至2.0%，更长时间周期预期维持1.8%不变；下调年内失业率预期由4.1%至4.0%，2025年失业率预期维持4.1%不变，2026年预期由4.1%下调至4.0%，更长时间周期失业率预期维持4.1%不变；年内PCE通胀预期2.4%维持不变，2025年PCE通胀预期由2.1%温和上调至2.2%、2026和更长时间周期PCE通胀预期2.0%维持不变；上调年内核心PCE通胀预期由2.4%至2.6%、2025年和2026年核心PCE通胀预期分别维持2.2%和2.0%不变。点阵图显示，2024、2025年和2026利率预期中位值分别为4.6%、3.9%和3.1%，较12月上次预期分别维持不变，上调30和20个基点；预期更长时间周期利率为2.6%，较12月上调10个基点。在19名官员中，15人（占比79%）预期年内利率位于5%以下（其中5人预期利率位于4.75-5%维持不变，9人预期为4.50-4.75%较12月增加3位，仅有1人预期为4.25-4.50%，较12月减少3位；2人预期为5.0-5.25%较12月增加1位；还有2人预期为5.25-5.5%和12月一致）。点阵图图形显示5位预期年内降息2次占比26%，仅有2位占比10%维持年内不降息观点，2位预期年内降息1次；共有10位占比近53%官员认为年内至少降息3次，其中仅有1位认为应降息4次（12月会议预期降息3次为6人，预期降息4次为4人，还有1位认为年内利率位于4%以下）。美联储对中性利率（更长时间周期利率预期）上调10个基点，同时有5位委员点阵图点位上移显示美联储降息预期出现上移。

鲍威尔讲话暗示利率已经见顶和推迟但年内大概率（通胀高企但劳动力市场下滑情形下）仍有可能降息。口风较3月会议作出实质性鹰派转化，但和5月决议前最近讲话立场相比，则无进一步更为强硬的表述，整体基调鹰派转化中带有明显安抚性质。美联储决议和鲍威尔讲话阶段及其后，美联储最新市场预期年内降息为35个基点附近（暗示年内降息预期不足2次，6月降息预期为20%附近），主流预期年内首次降息时点为9月或12月的不确定分歧（12月预期略占上风）。此后，4月非农后、通胀数据披露前夕，鲍威尔重申一季度通胀缺乏进展，美联储需要耐心等待更多通胀降温的证据；同时表示美国劳动力市场“非常强劲”，有逐渐降温和重新平衡的迹象。这一阶段，4月非农-通胀（零售）（包括ISM制造业和服务业指数）数据全面放缓，美联储年内降息预期逐渐升至最高50个基点（即年内充分预估2次降息，其中首次于9月降息概率一度升至80%上方）。随着5月下旬最新5月标普全球综合PMI走强，结合鲍威尔后美联储副主席杰斐逊、3号人物威廉姆斯以及（下任热门美联储主席候选人）理事沃勒等纷纷表示应维持（当前）限制性利率政策更长时间周期（或在年底）的偏鹰立场讲话，美联储准官方发言人Nick Timiraos也刊文表示，单月报告不足以改变太多，美联储可能仍不会在9月之前降息。美联储年内降息预期再度降温，美联储降息预期再度受到遏制，年内降息预期再度回落至40个基点以内（不足两次），首次降息时点继续位于9-12月间摆动，12月开启首次降息占据上风。在上周，随着加拿大和欧央行相继降息，市场再次提升对美联储年内降息预期至45个基点上方逼近50个基点（其中利率期市市场预期9月降息概率升至80%上方）；但在超预期5月非农数据落定后，一次降息；市场预期调降至年内降息预期至40个基点下方（预期11月降息概率在80%附近），其中高盛和花旗推迟首次降息时点由7月至9月，摩根大通则推迟至11月；仍坚持年内3次降息预期的主要机构中仅剩摩根士丹利和花旗（目前对首次降息时点均预期为9月），高盛和富国银行预期年内降息2次，而摩根大通、美银、巴克莱和德银均预期仅有一次降息。据最新Nick Timiraos周二撰文表示，美联储本次会议将表述下一次利率调整更有可能是下调，而不是上调；市场关注焦点在点阵图的变化中，指出当前美联储很难释放明确信号。

综上所述，美联储5月会议后至今，市场对本次会议维持现状几无异议，美联储核心决策层官员立场较为一致较3月点阵图揭示的年内3次降息预期有明显鹰派转化，市场预期主要变化在不同的经济数据后对年内降息预期1-2次之间（首次降息时点位于9-12月间）反复拉锯博弈。据此，我们认为，本次会议美联储极大概率仍将维持现有利率水平不变；或微调经济展望（温和下调年内GDP、温和上调年内通胀预期，失业率维持不变和温和下调概率同存）。市场关注重心将放在美联储和鲍威尔对此后美联储货币政策的描述上（即点阵图调整方向变化），捕捉未来降息时点和空间的变化。我们倾向认为，本次会议将重申对通胀和劳动力市场基本看法不变，不会明晰未来货币政策走向，强调逐月依数据行事。但是将通过点阵图调整作出潜在暗示，年内点阵图重心大概率上调至4.8-5.1区间内，维持明年利率预期中位值不变，同时也将上调2026年利率中位值；即暗示美联储年内降息1-2次，较3月利率作出明显鹰派转化但和当前市场预期贴近，市场判断鹰鸽程度将更多参考实际点阵图重心上行力度。我们认为，若年内点阵图重心上调至5%及上方，是一个略超市场预估的鹰派信号，鲍威尔讲话则大概率呈现鸽派安抚姿态；反之若仅上调至4.8%附近，鲍威尔或将重点强调经济数据尚不支持降息，应维持更长时间限制性利率政策等鹰派用语。因此本次决议及鲍威尔新闻发布会大概率是一次鹰派转化中，同时较目前市场预期而言不乏鸽派色彩的会议。我们初步预期，会后美联储年内降息预期仍将模糊在1-2次（首次降息时点则在9-12月将波动，有较大不确定性），投资者应注意和市场预期差的偏鹰派决议出炉后，鲍威尔潜在修正讲话引发反复拉锯波动风险，以及风险释放完后趋势性的力量持续影响。

日内其它值得关注的讯息如下：

09:30 中国5月CPI同比(%)     预期 0.4  前值 0.3 

      中国5月PPI同比(%)     预期 -1.5 前值 -2.5    

14:00 德国5月CPI同比终值(%) 预期 2.4  前值 2.4

      德国5月CPI环比终值(%) 预期 0.1  前值 0.1      

20:30 美国5月CPI同比(%)     预期 3.4  前值 3.4

      美国5月CPI环比(%)     预期 0.1  前值 0.3

      5月核心CPI同比(%)     预期 3.5  前值 3.6 

      5月核心CPI环比(%)     预期 0.3  前值 0.3

13日
02:00 美联储利率决议和经济预期摘要 / 02:30 鲍威尔新闻发布会 
   
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二减持4.89吨（降幅为0.59%），当前持仓量为830.78吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二继续增持134.96吨（增幅为1.02%），当前持仓量为13285.10吨。

周二美元指数亚洲盘口位于4小时MA250略下方横向整理，欧市受弱势欧元带动震荡上行越过周一高点后有限回修；美盘美元继续推进至5月中旬美4月通胀数据出炉前高点后出现持续回修整理后企稳于4小时MA250支撑线上，日线收呈上影小阳线，收盘越过5月底波段反弹高点，美4月通胀数据出炉后的近一个月内，美元指数动态虚破年内上行通道回踩日线年线企稳后最近3个交易日连涨收复全部失地，延续积极反弹走势。但连续第二个交易日位于日线MA60上方收出上影碎阳，美联储议息会议鹰派转化相对比较优势利好持续提振效应减弱，走势犹疑有（部分）兑现利好的担忧，凸显在风险事件落地前夕不确定性的忧虑。金价周二亚洲盘口在国内投资者回归后商品市场全面回软，金价联动回探2300美元关口后企稳；欧市避险属性继续支撑金价韧性面临美元上行压力；美盘金价利用美元上行间隙延续反弹上行受阻日线MA60后回修拉锯震荡，维持和美元整体负关联属性波动，日线收呈下影阳线，2连阳低位企稳有限反弹，同时连续2个交易日受限于上移的日线MA60束缚，在上周五破位性质长阴跌幅后，呈现出偏弱势企稳性质的反弹，4月以来的高位强势震荡区间继续面临考验。

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