8月2日黄金日评

金价周四开于2447.79美元后，盘初窄幅拉锯于国内市场开盘后在日元引领非美货币涨势助力下延续趋势惯性上攻逾10美元。盘口攻势后，市场风格出现转化，日股低开后持续走跌，日元逐渐回吐涨幅、大宗商品等风险资产也全面回落修正；金价对应高位快速回落逾20美元，午后韧性面对美元指数的低位反抽，逐渐回稳收复全部跌幅，亚洲盘口金价维持振幅放大的高位横向震荡走势，仅在尾盘小幅回落。欧洲时段，在英镑加速下跌带动美元指数持续反弹回升压力下，金价持续回落触及2430.09美元日内低位后企稳略有反抽。欧市盘中英国央行5-4投票比例降息25个基点至5%，同时还暗示对未来降息持谨慎观点，行长贝利投下关键支持降息一票，同时强调应注意不要过快或过多地下调利率。明显分歧性降息决议基本符合预期，决议出炉后，提前反压下降的英镑止跌反抽，美元指数则未有明显波动，金价则修复性震荡回升收复2440美元关口。进入美盘，美初周失业金和ISM制造业数据相继明显不及预期，金价对应上行盘中触及2462.09美元周内（7月18日以来）高位。由于数据再次激发美国衰退忧虑，美股三大股指明显走低收跌逾1%（其中纳指跌2.30%），大宗商品也联袂下行（亚欧盘口相对韧性强势的原油也明显下挫），美元指数借此低位反抽收复盘口30个基点全部跌幅维持日内升势；金价则从日高区域震荡回修于美期金收盘阶段最大盘口回修近30美元。电子交易时段，金价盘口韧性反抽逾10美元，终收于2446.17美元，小跌1.30美元，跌幅0.05%；受基本金属更为明显影响的白银收于28.490美元，日跌0.510美元，涨幅1.76%。 

数据信息层面，今日核心焦点是美国7月非农系列数据：

7月非农相关前瞻指标中：

悲观信息是：

7月ADP就业人数+12.2万，低于预期和前值15万，创今年2月以来新低；其中贸易、运输和公用事业是主要增长动能；而专业/商业服务人、信息服务和制造业出现下降。ADP首席经济学家罕见直白亮明观点：随着工资增长放缓，劳动力市场正在配合美联储放缓经济增长的努力；如果通胀回升，原因不会是劳动力市场。

7月美国ISM制造业指数为46.8，低于前值48.5和预期48.8，创8个月新低；其中就业分项指数由49.3大幅降至43.4，创20年6月以来最低（同时在除疫情特殊阶段外，创2009年以来最低）为最近10个月的第9次收缩。

中性消息是：

7月非农纳入统计周期内截至7月20日当周周失业金首次申领人数四周均值由23.625万温和降至23.475万，较前一周期减少0.150万人；同一周期续请失业救济人数四周均值由181.400万继续明显上升至185.575万，较前一周期增加4.175万人。

迟滞性数据6月JOLTS职位空缺818.4万，高于谨慎预期800万但低于上修后前值823万（修正前为814万）；其中职位空缺与失业人数之比为1.2，持平于4-5月前值，继续处于21年6月新低，已回到新冠疫情前（2019前景气周期）的1.2比例。数据提示，美劳动力市场并未出现急剧恶化，但私营职位空缺大幅下降和政府类用工接近历史高位水准形成强烈反差仍发出警示。

乐观信息是：

7月美国标普全球合PMI初值为55，温和高于前终值54.8（其中服务业PMI初值由前终值55.3升至56、创28个月新高，而制造业PMI终值则由51.6下滑至49.6，创7个月新低），创27个月新高。

另占据美就业人口9成的7月美国ISM服务业指数在非农数据后下周披露，目前市场乐观预期将明显修复性回升至51，明显高于4年新低前值的48.8。

6月非农20.6高于预期19万但低于明显下修后前值21.8万（修正前为27.2万，同时4月前值下修为10.8万）；失业率4.1%劣于预期和前值4.0%；薪资增速同比3.9%持平预期低于前值4.1%，环比0.3%持平于预期低于前值0.4%。过去三个月非农均值为17.73万，明显低于下修后前一周期均值21.20万（修正前为24.90万）；过去12个月均值22.13万高于下修后前值21.08万（修正前为22.01万）。6月非农就业系列数据全面下滑，显现颓势：非农明显回落至20万水准略上，略超主流预期（同时大幅下调5、4月前值），其中政府用工+7万（前值为+2.7万）为唯一明显继续增长行业；失业率继续回升，处于即将触发”萨姆法则“即引发衰退风险的边缘；薪资增速环同比在5月意外超预期回升后双双放缓，符合4-6月通胀数据趋势性放缓变动路径。数据显示，企业/家庭调查差距进一步扩大，兼职或成美国劳动力市场增长主要动力，这和政府用工增加维持数据仍具表面韧性一致，预示实际劳动力市场或更为疲弱。数据还显示，今年一季度（1-3月）非农均值为26.73万，目前二季度数据动态（尚未最终调整修正）已经回落至疫情前的前景气周期2019年均值略下方，呈现出明显的下滑放缓势头，重新回到23年3-4季度水准。从前述信息显示，近期劳动力市场能否继年初再次企稳存疑，有更多理由揣测劳动力市场已经处于加速放缓的进程之中。展望7月非农前景，美联储6月中旬会议上连续第7次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平持续对资产支出及就业形成负面关联因子；统计周期内大面积高温气候但无明显超出常年同期异常持续影响。前瞻数据方面，ADP就业人数+12.2万，低于预期和前值15万，创今年2月以来新低；纳入统计周期内当周周失业金首次申领人数四周均值由23.625万温和降至23.475万；同一周期续请失业救济人数四周均值由181.400万继续明显上升至185.575万；ISM制造业及其就业就业分项指数均明显下降，就业分项指数跌至除疫情特殊时期外靠向2008年金融危机后复苏阶段低点；服务业指数尚未揭晓，预期则相对乐观。标普全球综合PMI初值为55，温和高于前终值54.8（其中服务业PMI初值由前终值55.3升至56、创28个月新高，而制造业PMI初值则由51.6下滑至49.5，创7个月新低），创27个月新高。标普全球和ISM体系数据继续形成强烈反差，相较而言，ISM体系数据影响更为重要。6月JOLTS职位空缺数818.4万低于上修后前值823万，其中职位空缺与失业人数之比持平前值1.2，靠近疫情前的2019年均值范畴。

综合分析，美联储6月决议中维持年内失业率中位数预期4%不变，对劳动力市场评估和此后披露的美联储半年度货币政策报告一致，均认为已经回到疫情前的水平，鲍威尔在国会证词中评论为劳动力持仓保持强劲的同时也有所降温。从6月非农数据分析，劳动力市场变化符合美联储判断，失业率近月上升但仍在预期范畴之内波动。但应留意失业率继续上升引发经济危机忧虑，以及非农出现断崖式的下滑风险。隔夜最新7月决议中，美联储对劳动力市场表述由“就业增长仍强劲，失业率保持低位”改为“就业增长有所放缓，失业率有所上升，但仍保持低位”；鲍威尔讲话则继续重申劳动力市场到疫情前的水平，强劲但不过热判断。这或代表美联储仍认为（或更可能安抚性质）劳动力市场处于受控放缓的相对景气周期内，隐含美联储判断本月数据意外波动（尤其是意外恶性下滑）的可能性降低、而在9月会议前，还有8月非农数据可供参考，同时参考ADP首席经济学家认为劳动力市场已经按照美联储需求放缓（利于降息但应不会断崖式下滑，暗示大概率继续维持于2019年景气周期均值附近摆动发展是大概率事件，影响9月能否降息的主要还是看通胀数据走向。据此，我们倾向认为，非农数据不会对目前市场主流的9月开启降息（年内降息2-3次，偏向3次降息）的主基调形成实质性影响，因此本月非农数据重要性相对弱化。但我们需要强调的是，7月数据在目前金融市显现动荡阶段之际披露，其优劣对短期市场信心有重要影响，尤其留意出现我们上述判断之外的意外波动的市场影响力。系列前瞻数据出炉后，目前市场最新预期7月非农由18.8万温和调降至17.5万、略低于2019年均值，失业率持平前值4.1%；薪资同比温和回落至3.7%、环比持平前值。目前已知的有限前瞻讯息多空交织，整体偏谨慎。我们认为数据导向非农数据仍大概率继续位于2019年均值附近波动，结合前述分析，7月非农或大概率位于15-20万区域摆动，核心位于17/18万附近波动。非农预期温和下调常规落于前述疫情前景气周期均值略下，落于我们预判核心区域内。我们认为，近3个月均值应不出意外落于这一范畴，但单月实际数据则因统计口径等原因具有较大的不确定性摆动可能（如野村证券分析认为移民大量涌入的现在，如今的非农数据对失业率的影响仅相当于2019年的一半左右）；统计周期内失业金首申温和减少但续请继续大幅上升升，在连续2个月失业率上行后，持平前值概率较高同时不排除数据意外继续上升至4.2%的可能；薪资因通胀继续缓和，预期大概率将韧性有限放缓，预期中性合理。数据若整体符合这一预期范畴，显示劳动市场整体放缓继续处于美联储及市场主流认知相对高景气度范畴之内，而失业率持续位于4%关口上方呈现上升势头，则警示劳动力市场加速放缓的风险。我们继续提示，投资者应继续注意失业率持续位于4%关口上方风险（隔夜最新当月非农数据统计周期外周失业金申领人数继续回升创1年新高），并继续上升可能对美国劳动市场，以及金融市场稳定性出现的忧虑情绪升温刺激。

日内其它值得关注的讯息如下：  

20:30 美国7月非农就业人口变动(万)      预期 17.5 前值 20.6

         美国7月失业率(%)                       预期 4.1  前值 4.1

         美国7月平均每小时工资同比(%)    预期 3.7  前值 3.9

         美国7月平均每小时工资环比%)     预期 0.3   前值 0.3   

         美国7月劳动参与率(%)                 预期 62.6 前值 62.6 

22:00 美国6月耐用品订单环比修正值(%) 预期 -6.6 前值 -6.6

22:00 美国6月工厂订单环比(%)           预期 -3.2  前值 -0.5

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四减持0.68吨（降幅为0.08%），当前持仓量为845.47吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust  周四减持51.11吨（降幅为0.36%），当前持仓量为14337.51吨。

周四美元指数亚盘惯性延续趋势回探触及日线MA360后，技术性超跌企稳尾盘逆转上行于欧市盘中回升至日线布林中轨和年线咬合区域受限转为阻力区域的横向整理；美盘受数据不佳影响再次回探周线MA60，其后在金融市场动荡氛围中受避险情绪上升提振，盘中再次收复盘口失地，但上方继续受限前述日线系统咬合均线压力，日线收呈更长下影阳线，在7月中旬阶段调整低位上方的日线MA360线上获得支撑止步2连跌。处于前述日线咬合以及4小时均线系统密集汇聚区域下方，韧性僵持中仍处于相对弱势格局。上周美元指数位于周线MA60和MA120区域内窄幅拉锯温和收阴，在此前美元位于周线MA60止跌回稳持续位于日线年线附近窄幅拉锯受限的弱势反抽形态后，本周美元指数动态上扬突破日线年线和布林中轨后冲高连续回落后反抽回稳于周线MA60上方，周线动态呈上影十字星线（截至周四收盘，周无涨跌、跌幅0%，其中上影47个基点、下影40个基点），风险数据密集周期内振幅较上周温和放大，继续守住周线MA60拉锯博弈，缓和一度显现的中继下行压力。由于日内还应重要的非农数据，周线收线有较强不确定性发展变数。

金价周四亚盘延续趋势温和趋强（其中美期金主力合约突破2500美元关口再创历史新高）后，受美元反弹压力回修于欧市盘回探至2483-2353最近调整波段回升0.618黄金分位和4月阶段前高、7月下旬高点汇聚区域后企稳大幅缩减跌幅；美盘受数据提振上行至2460美元关口进逼7月所创历史高点（美期金主力合约在亚市高点的2500美元关口继续上攻），在风险资产全面下落、美元指数明显回升影响，金价高位再次回修逼近欧市对应的支撑区域回稳，日线收呈上下影近均衡近阴十字星线，中阳2连上攻至2450美元上方的历史高位区域后，日内宽幅震荡来回反复拉锯，维持波段强势反弹保留潜在继续冲击新高能量同时多空分歧显性化。相对股市、大宗商品市场对美经济数据下行的敏感反应，凸显黄金避险属性的积极效应。上周金价延续回落至日线MA60企稳收出下移略长阴线，和此前历史高点大幅回落构成揉搓组合线后，本周金价受美联储鸽派决议（包括日本央行鹰派加息）、美元回落和地缘冲突热点激化提振，周中连续强劲反弹至最高2460美元附近逼近7月中旬所创历史高位区域，周线动态呈上下影近均衡长阳（截至周四收盘，周涨59.81美元、涨幅2.51%，其中上影15.92美元、下影16.47美元），动态创历史周收盘新高，和美期金创历史新高一致，发出强烈积极看多信息。由于日内还有非农数据的不确定影响，应注意周线收盘定局的变化。

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