9月30日黄金日评

现货金价周五开于2669.20美元，亚洲早盘日本9月东京CPI明显放缓，日元回软、美元指数盘口反抽，金价韧性窄幅横向整理；午后，汇市受日本选举进展影响剧烈波动，在日元持续走弱美元指数温和攀升背景中，金价小幅回软逼近2660美元关口。亚市尾盘石破茂第二阶段投票中逆转获胜消息出炉后，日元急涨近300个基点，美元指数高位跳水近40个基点，回吐盘口全部涨幅；但金价对此反应平淡，仅温和反抽至早盘震荡低位对应的2665美元附近盘桓。欧洲时段，法国和西班牙9月CPI明显低于预期，市场对欧央行10月降息预期提升至80%附近，美元指数从亚市低位反抽，但走势未能持续盘中再度回软动态虚破周四美盘低位后维持于这一低位略上方弱势盘整；金价则有限反馈，盘口先抑后扬，动态下破2660美元关口后复稳，继续维持于2665美元附近拉锯。进入美盘，美初8月核心PCE温和同比回升至2.7%符合预期、环比降至0.1%低于预期；消费支出和收入均低于预期。数据出炉后，美元指数动态急挫近40个基点创23年7月以来新低；对应金价快速反抽上行触及2674.19美元日内高位。此后美元指数低位反抽并受9月密歇根大学消费者信心指数终值上调庇护，一度在凌晨阶段收复盘口全部跌幅，巩固缓和跌幅；金价美元低位企稳敏感，高位震荡回软下行跌破2650美元关口并在凌晨阶段低位震荡中触及2643.04美元日内低位。此后，美元指数整体弱势，金价低位修复性回升，终收于2658.02美元，日跌13.77美元，跌幅0.52%；白银收于31.620美元，日跌0.392美元，跌幅1.23%。

数据信息层面，今日国内国庆长假前夕，期货及上海黄金交易所夜市休市，国内市场投资者应提前做好风控举措；警惕长假期间系列重磅月度经济数据扰动下出现的异常波动风险。日内早盘应适度留意国内9月制造业与非制造业PMI指数对风险资产尤其大宗商品板块走势的影响。

日内核心焦点则是明日（周二）凌晨美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会发表讲话：9月美联储以降息50个基点至4.75-5.0%并调降年内点阵图重心75个基点至4.375%后，市场继续维持年内还有近70个基点附近降息预期（暗示主流认为在11-12月会议上至少还有一次50个基点降息）。本周以投下反对降息50个基点理事鲍曼、有重要市场影响力理事沃勒、票委古尔斯比和博斯蒂克为代表的美联储委员们集中表述9月降息50基点合理性，普遍认为距离中性利率还有很大距离，为未来持续降息打开大门（其中前期鹰派委员卡什卡利明确表示支持年内还有50个基点降息）；而仅有鲍曼认为通胀上行风险依然存在投下反对票，认为应对进一步降息保持谨慎，同时鲍曼强调中性利率比疫情前高得多，暗示美联储未来降息空间将受控发展。而分析认为，美联储虽暗示年内仅有2次25个基点降息（不排除包括1次50个基点降息等更多可能），但9月行动表明就当前（非农和通胀）数据走向而言，美联储继续大幅降息的门槛已经打开，意为若数据无明显改善美联储或将快速降低利率应对。同时，也有分析认为，现任主席鲍威尔的决断能力超出耶伦和伯南克时代，应重点留意鲍威尔的言辞，关注鲍威尔和系列美联储官员讲话后美联储11月货币政策走向预期（目前年内降息预期位于70个基点附近波动，11月降息50个基点和25个基点预期相近，前者略站上风）的变动。

日内其它值得关注的讯息如下：        

22:00 美国8月新屋销售年化总数(万户) 预期 69 前值 73.9

14:00 英国二季度GDP同比终值(%) 0.9 

      英国二季度GDP环比终值(%) 0.6

20:00 德国9月CPI同比初值(%) 1.9 

      德国9月CPI环比初值(%) -0.1

21:00 欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上作介绍性发言

1日
01:00 美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持5.18吨（降幅为0.59%），当前持仓量为871.94吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五继续增持34.05吨（增幅为0.23%），当前持仓量为14636.26吨。

展望本周，进入国内国庆长假周期，周二至周五假日休市（其中国内周一夜市提前休市，香港地区市场周二假日休市），国内市场投资者应提前做好风控举措；警惕长假期间系列重磅月度经济数据扰动下出现的异常波动风险。

数据层面，新一轮月度重磅经济数据密集出炉，其中核心焦点是周五公布的美9月非农就业系列数据：

8月非农14.2万低于预期16.5万但高于下修后前值8.9万（修正前为11.4万，同时6月前值下修为11.8万）；失业率4.2%持平于预期优于前值4.3%，为3月来首次下降；薪资增速同比3.8%高于预期3.7%和前值3.6%，环比0.4%高于预期0.3%和前值0.2%。过去三个月非农均值为11.63万，低于下修后前一周期均值14.10万（修正前为16.97万）；过去12个月均值19.28万低于下修后前值19.48万（修正前为20.19万）。8月非农就业系列数据走势分化，优劣不一：非农回升但仍明显低于疫情前2019景气周期均值（同时再次下调7-6月前值）、也低于（初步）明显下调后（按我们统计前期终值调整后）23财年非农就业均值的15.91万，其中建筑业、医疗保健是主要增长因子，政府用工在7月明显下滑后温和回升；而制造业就业-2.4万则是最大负面因子；失业率结束3月以来的持续上升，缓解对于失业率非线性上升的担忧，部分印证7月失业率由4.1%跳升至4.3%有飓风和部分（汽车销售故障）行业临时因素的扰动；薪资增速环同比双双超预期回升，超出同期通胀走势，则反应就业市场仍处困境和未来通胀韧性压力。数据显示，制造业就业萎靡影响下，企业/家庭调查差距明显收窄，但兼职工作比例上升到至21年10月新高的7.9%，二者之间差异化并未实质改善。数据还显示，失业率恶性（非线性）上行忧虑缓解，8月单月非农就业数据并未远离市场预期但数据近年被下修是常态则并未令市场放心，尤其2季度3个月均值由16.77万终调为14.73万后，3个月均值前值也由16.97万继续调降至14.10万，而最近3个月均值则再次明显下降至11.63万，显示非农就业存失速风险。展望9月非农前景，美联储9月中旬会议上由连续8次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间降息50个基点至4.75-5.00%，高限制性利率水平有限改善，仍对资产支出及就业形成负面关联因子；统计周期内无持续超同期异常气候影响，但波音及相关产业链9月中旬以来持续罢工（有报道称3.3万名工人），以及通用汽车等大公司相继出现裁员潮；目前披露的少数前瞻性数据中，9月非农纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由23.075万降至22.350万，较前一周期减少0.725万人；同一周期续请失业救济人数四周均值由186.750万明显降至183.775万，较前一周期减少2.975万人。9月美国标准普尔全球综合PMI初值为54.4，略高于预期54.3但略低于前值54.6（其中服务业PMI初值由55.2温和上行至55.4；制造业PMI初值则由47.9继续跌至15个月新低的47.0），创3个月低位；其中就业分项指数由5个月新低的48.9温和回升至49.5，仍连续2个月处于萎缩区间。

综合分析，美联储在最新9月中旬决议中修正劳动力市场评估由“就业增长有所放缓，失业率有所上升，但仍保持低位”改为“就业增长已经放慢，失业率有所上升，但仍保持低位”；强调坚定致力于支持（充分就业以及）让通胀回到2%这个目标，其中括弧内充分就业为新增内容。同时美联储明显调升年内失业率中位数预期由4%升至4.4%。鲍威尔新闻发布会上表示就业市场明显降温、下行风险加重；认为政策立场“重新校准”将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，并将继续推动通胀进一步下降。这意味着，在8月数据落地前系列讲话铺垫美联储关注通胀和就业两大基石重点已转向就业市场后，9月会议更为明晰的暗示后期劳动力市场数据走向将直接决定年内货币政策的变动，是4季度最为核心的经济数据。由于在美联储11月利率会议前，有9-10月2份非农（包括通胀）报告，因此本月数据虽对美联储年内降息预期有重要影响，但尚不会形成对决议后预期走向形成定局。从这一层面解析，数据尚难直接改变金融市场趋势，但对中短期黄金，及国际金融市场均有强波段影响能量。目前市场预期9月非农较前温和下降至14万；失业率稳定持平于前值；薪资同比3.7%、环比0.3%双双温和下滑。目前已知的有限前瞻讯息多空交织，在下周更多前瞻数据披露前，我们依旧认为近月非农数据大概率将继续位于我们统计的最新修正后23财年非农数据均值对应的15/17万附近及下方波动；参考前述分析，我们初步倾向9月非农或大概率位于12-18万区域摆动，核心位于14/16万前值附近波动，并不排除前值有上修的可能。目前数据预期相对合理，应不会出现明显的修正，倾向实际数据则因统计口径（包括罢工、裁员）等原因仍具有较大的不确定方向性的摆动可能；统计周期内失业金首申和续请双双改善下降，数据支持失业率稳定，并不排除略意外继续降至4.1%可能；8月薪资超预期回升后，在通胀持续温和放缓（核心显韧性）背景下，难以实现持续上升，目前预期中性合理。数据若整体符合这一预期范畴，显示劳动市场整体放缓并未恶化，继续处于市场主流认知受控放缓范畴之内。失业率连续2个月停止上升改善性企稳，有助于抑制市场对美经济即将步入衰退的忧虑。若如此，美联储11月降息50个基点预期将所降温（但失业率和非农若无改善，年内降息预期或不会出现明显降温）。

本周重量级的数据还有先后于周二和周四公布的美国9月ISM制造业和服务业（非制造业）PMI：

美8月ISM制造业指数为47.2，低于预期47.5但高于8个月低位前值46.8；其中前瞻性新订单指数由47.4明显回落至44.6；同步性生产指数由45.9跌至44.8；物价支付指数由年内最低的52.9继续回升至54；就业分项指数则由20年6月以来新低的43.4回升至46；库存指数由44.5大幅回升至50.3.数据显示制造业萎缩程度有所放缓，仍继续处于低位徘徊。而8月数据体系中，生产和新订单指数均继续大幅恶化，显现出美国制造业并未出现好转迹象，数据低位止跌更多由库存上升导致，唯一的好消息仅仅是就业出现改善。制造业低迷仍难看到实质性转机。ISM内部则辩解表示，PMI和地区工厂调查在持续夸大制造业的疲软，称高于42.5，通常表明整体美国经济在扩张。展望9月前景，美联储9月中旬会议上由连续8次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间降息50个基点至4.75-5.00%，高限制性利率水平有限改善，继续限制信贷和资本支出；美8月CPI同比继续放缓、环比稳定持平前值（核心环同比显韧性，其中同比持平前值，环比回升至0.3%高于美联储控制目标范畴前值的0.2%）；8月零售由1.1%大幅回落至0.1%（扣除汽车汽油的核心零售由0.4%明显回落至回至常态均值范畴的0.2%）。通胀延续缓慢放缓核心显现韧性，零售7月优异表现后8月大幅回落，夏季出游后期呈现出明显季节性波动特征。据已揭晓的美国9月标准普尔全球制造业PMI初值47.0，低于预期48.6和前终值47.9，创15个月新低。另据目前掌握的有限地区联储8月制造业指数信息（纽约、费城低位大幅上升；里士满低位温和下降；堪萨斯明显下滑，芝加哥和达拉斯尚未揭晓，预期温和下滑），地区联储整体低位徘徊，有限改善。目前已掌握的有限前瞻指引讯息多空交织，整体中性略偏负面。目前市场预期9月ISM制造业指数47.5，温和高于前值。我们认为当前预期略偏乐观，参考8月新订单指数同步下滑势头、以及前值中库存分项指数至4个月新低大幅回升修复低基数推动因子，预期或有温和调降可能，而实际数据或仍将低位徘徊大概率位于前值附近窄幅波动。

美8月ISM服务业指数为51.5，略高于预期和前值51.4，结束持续的宽幅摆动，连续2个月温和扩张。其中同步性商业活动指数由54.5小幅滑落至53.3；前瞻性新订单指数由52.4温和回升至53.0；物价支付指数则由57.0温和升至57.3，仍落于于最近1年均值范畴；就业分项指数由51.1小幅回落至50.2；库存指数由50.6大幅跌至43.7。数据显现美服务业结束此前连续4个月在扩张和衰退之际来回宽幅摆动，继续处于相对乐观范畴。而就业分项指数持续和非农数据系统存有分歧，则继续引发服务业可靠性和持续性争议。展望9月前景，统计周期内无超同期持续高温暴雨飓风等大面积不利气候影响，而夏季出游高峰期后有一定负面周期压力；美联储9月中旬会议上由连续8次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间降息50个基点至4.75-5.00%，高限制性利率水平有限改善，继续限制信贷和资本支出；美8月CPI同比继续放缓、环比稳定持平前值（核心环同比显韧性，其中同比持平前值，环比回升至0.3%高于美联储控制目标范畴前值的0.2%）；8月零售由1.1%大幅回落至0.1%（扣除汽车汽油的核心零售由0.4%明显回落至回至常态均值范畴的0.2%）。通胀延续缓慢放缓核心显现韧性，零售7月优异表现后8月大幅回落，夏季出游后期呈现出明显季节性波动特征。据已揭晓的美国9月标准普尔全球制造业PMI初值47.0，低于预期48.6和前终值47.9，创15个月新低。据已经揭晓的9月美国标准普尔全球服务业PMI初值由55.7温和降至2个月新低的55.2，维持连续22个月扩张。统计周期前的8月失业率回落至4.2%、9月预期稳定持平于前值，整体温和正面影响。目前市场预期8月ISM服务业指数51.5，持平于前值。当前有限的前瞻信息整体中性偏负面，我们认为，夏季度假出游季结束对服务业有一定负面拖累。在8月结束连续4个月ISM服务业指数钟摆式的宽幅震荡后，本月数据能否避免再度出现明显回落则存争议。而和制造业相反，库存分项指数8月大幅滑落后，继续下行动能受限；我们倾向目前预期中性，目前预期或不会明显调整，实际数据落于当前预期附近窄幅波动的概率偏高。

其中本周值得关注的数据还有：周一中国9月制造业与服务业PMI、英国二季度GDP终值、德国9月CPI初值；周二欧元区（德国）、英国和美国9月SPGI制造业PMI终值，欧元区9月调和CPI初值，美国9月ISM制造业PMI，美国8月JOLTs职位空缺；周三欧元区8月失业率、美国9月ADP就业人数变动；周四欧元区、英国和美国9月SPGI服务业PMI终值，欧元区8月PPI，美周初请失业金人数，美国9月挑战者企业裁员人数，美国8月耐用品订单环比修正值，美国9月ISM非制造业PMI；周五美国9月非农就业人口和失业率等。

央行层面，主要央行无利率决议，处于相对清淡周期；核心关注美联储主席鲍威尔（周二凌晨在全美商业经济协会发表讲话）为首的美联储官员们密集性讲话：参见前述分析。下周还应留意行长拉加德（周一在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上作介绍性发言）为首的欧央行官员们系列讲话，在上周疲弱的制造业与服务业初值，以及周五披露明显下滑的9月法国和西班牙通胀数据后，关注在既有的12月降息预期上，10月降息预期明显升至80%附近的后续变动。

周五美元指数在日欧美三大经济体中通胀数据走软和消息影响下先扬后抑，宽幅震荡。其中亚洲盘口上行一度收复周内全部跌幅至4小时MA60上方；但随即快速回落并在欧美盘口震荡下行跌破周三所创的年内低位后韧性缩减跌幅，避免创出日线收盘阶段新低，日线收呈上影略长阴线，盘中虽有韧性抵抗下行意愿有效缩减跌幅，显现潜在反弹动能，但阶段性弱势格局并未改变。上周美元指数周线收呈更长上影阴线（周跌32个基点、跌幅0.32%，其中上影50个基点、下影27个基点），周线4连阴跌破8月周线收盘低位创出23年7月14日当周以来周线收盘新低，弱势特征尽显。而同时近3周连续明显上下影碎阴也彰显低位多空分歧，空方占据主导优势地位同时多方也意图据此反击。8月美元指数继23年11月（其中低位盘整于24年4月收复）后再次破位月线布林中轨仅在月末超跌反抽避免创出22年底以来震荡区间月线收盘新低收下影偏长长阴线后，9月美元指数月线动态呈上下影近均衡中阴（截至27日收盘，月跌132个基点，跌幅1.30%，其中上影22个基点、下影27个基点），其中月中美联储以超此前主流预期的激进50个基点，并引导市场相对欧英等经济体年内降息比较优势成为美元持续弱势的主要基本面因素。美元指数极大概率月线3连阴，并继日线、周线相继创阶段调整收盘新低后，有望创阶段（22年4月以来）月线收盘新低，呈现为弱势下行寻求支撑的走势。后市应密切关注22年底以来形成的宏观震荡区间（对应的23年中）低位和在此区间周线和月线中长期均线咬合共振的技术支撑区间的博弈，结合月度交替重磅经济数据密集出炉阶段，警惕破位和超跌反弹指引截然不同的运行方向变化。

金价周五亚欧盘口在历史新高下方窄幅盘整后有限趋软至4小时布林中轨整理，符合日本和欧元区内（法国和西班牙）最新通胀数据超预期放缓的指引，未对亚洲尾盘美元指数因日本选举的盘口消息跳水走势作出明显回馈；美盘数据对美元形成压制效应强化但短暂，金价动态反抽未能越过周四美盘尾段高点，后重新折回破位4小时布林中轨至MA30区域企稳后明显收窄跌幅至周二以来波动中枢区域对应的2660美元略下方附近，日线收呈下影中阴。在整体美元回软背景下，金价上行显疲态，结束持续创新高的4连阳，其中最近2个交易日形成高位均势的博弈组合，隐含从强势加速推升向横向整固的转化。上周黄金周线收呈上影中阳线（周涨36.16美元、涨幅1.38%，其中上影27.29美元、下影7.96美元），最近3周3连阳迭创周线收盘历史新高，在8月下旬连续3周位于2500美元关口附近及略上方的盘整后技术性突破这一区域的多趋势线咬合阻力后，呈现为强势加速上攻走势。但相较此前2周的近光头中长阳而言，上周金价留下上影同时近3周涨幅逐渐衰减的走势，波段上行动能降低，或预示短期多空较量将显现更为明显的激烈博弈。8月金价下影中阳线（连续2个月创盘中历史和月线收盘双新高）强势上攻月线后，9月金价在8月下旬进攻至前述2500美元关口附近的多技术趋势线交汇区域基础上，月初回荡至7月历史前高区域（连续3周高位整理）后企稳，展开一波周线3连中长阳强势上攻走势，9月金价月线动态呈高位长阳（截至27日收盘，月涨155.23美元，涨幅6.20%，其中上影27.29美元、下影29.73美元），极大概率实现月线收盘再创（也是年内第6次）新高，并有望实现继3月以来的最大单月涨幅，在3月实现对2020年8月以来的历史多重顶（W型顶再23年12月动态突破后在今年1-2月出现蓄势整理）有效突破后，延展牛市上行空间，累计涨逾600美元。相较黄金在2019年突破2016年宏观整理见底1046美元至1375美元形成低位震荡区间后展开的第一轮上攻幅度而言，目前金价上攻已经开始对等和接近。同样，也提示潜在的多空博弈更趋剧烈并存潜在周期性整理上升的风险。今日国庆长假前最后一个不完整（国内期市夜市休市）交易日，结合月末交替经济数据影响和美元分析，投资者应充分评估长假风险，提前做好交易决策。

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