11月26日黄金日评

在俄乌冲突上周加剧尚未有效降温、中东巴以冲突又有加剧的（继以色列对黎巴嫩首都贝鲁特发动大规模空袭后，黎真主党周日向以色列报复性发射重型火箭弹）风险；同时，周末特朗普提名资深对冲基金经理斯科特-贝森特（Scott Bessent）为财政部长候选人，美元指数大幅跳空低开逾30个基点并退至107关口下方盘桓。这一阶段，以色列公共广播公司报道称，以色列已原则上同意美国提出的以黎停火协议草案，这一消息仅对外汇市场构成暗线影响，并未即时引发商品市场足够重视。受此影响，现货金价周一小幅高开于2714.35美元，并在其后惯性推升触及2721.14美元周内（11月6日以来）高位。亚洲盘口主流的日中市场相继开盘阶段，金价开始回吐盘初涨幅，并退至2700美元关口附近及下方趋软震荡。临近午盘，随着美、以2国媒体大量报道以黎停火协议进展，金价跳水35美元探至2660美元关口附近盘桓。欧洲时段，
继续上周五制造业和服务业指数后，德国11月IFO商业景气指数表现同样疲软，欧央行内部多位官员分歧性讲话强调年内继续降息同时以首席央行经济学家连恩为代表对加速降息持开放姿态；美元指数盘初反抽35个基点逼近周五脉冲式上扬后回撤低点后回吐盘口全部涨幅；金价则在盘初温和反抽至2670美元基础上，盘中继续反抽收复2680美元后横向拉锯。进入美盘，媒体广泛报道以色列和黎真主党就停火协议条款达成一致，停火协议将分三个阶段实施。汇市金市继续强化风险情绪的急剧变化，对上周走势做出强修正回应：美元指数欧美错盘阶段至美初从107关口动态下跌近50个基点；而在美元跌势暂缓后金价出现日内第二波跳水走势，急跌45美元至2635美元附近；此后，美元指数从黄金、原油等走弱庇护下，从日低区域修复性反抽压力，金价则持续震荡走弱于美期金收盘阶段触及2615.52美元日内低位。电子交易时段，金价温和修复反抽，终收于2625.00美元，大跌87.59美元，跌幅3.23%，超出本月6日特朗普胜选后当日跌幅再创自6月7日以来最大单日跌幅；白银同步走弱，收于30.295美元，大跌1.016美元，跌幅3.24%。

数据信息层面，今日核心关注因感恩假日提前一日至周三凌晨的美联储11月会议纪要：

美联储11月决议一致同意降息25个基点（连续2次会议降息、较9月降息50个基点力度放缓），联邦基金利率的目标区间由4.75-5.0%降至4.50-4.75%，符合预期；声明主要变动为微调通胀和劳动力市场措辞：删除上次新增的“已经对通胀持续迈向2%更有信心”，重申上次新增的“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”。继续强调坚定致力于支持充分就业、让通胀回落到美联储的目标2%。对经济评价方面，删除了上次表述的“就业增长已经放慢”，新增表述为“劳动力市场的状况已经宽松”；重申通胀“仍有所高企”，强调通胀取得进展，而不是上次所说的“进一步”进展。同时维持缩表计划和评语不变。

随后的鲍威尔讲话表示就业市场不是显著的通胀压力来源，美联储能更快或更慢降息，若通胀降温停滞且经济强劲，可以更慢降息；同时表示政策仍具有限制性，强调在逐步转向更加中性的立场时没有预设路径，重申将逐次会议依照数据、不断变化的前景与风险平衡作动态决策；同时强调短期内美国大选不会对货币政策产生影响；同时表示随着（未来）接近中性利率，可能放慢降息节奏是适宜的。鲍威尔讲话中性，暗示将有序渐进降息同时对未来某个时点放缓降息节奏打预防针，市场理解为略偏鹰派。讲话阶段及其后，美联储12月降息预期明显降低至60%上方（其中激进降息50个基点预期消退）。

会后至今，美联储卡什卡利首先登场连续讲话表示更强的经济意味着“更少的降息“呼应鲍威尔在新闻发布会上讲话立场，表示特朗普关税政策可能推高通胀同时也强调12月可能再次降息。美联储票委巴尔金对此也持相近观点。在月中美10月通胀（CPI和PPI）显现韧性反复和零售喜忧参杂数据出炉阶段，美联储12月降息25个基点预期一度从60%附近升至80%上方。而在其中美联储主席鲍威尔公开讲话表示经济没有发出任何需要我们急于降息的信号，让我们有能力谨慎地做出决定。暗示美联储未来不急于（快速持续）降息，较11月会议前释放的有序、渐进降息的中性温和表述有了一个有限鹰派转化。讲话后，美联储12月降息预期重新明显降温至60%略上方持续盘桓。此后，谨慎观察、渐进降息成为美联储官员们讲话的主题词，讲话中以纽约联储主席威廉姆斯、理事库克观点为代表支持继续降息同时开始逐渐强调未来数据的重要性。这一阶段，华尔街投行纷纷放缓对美联储未来降息步伐的预期，其中摩根大通预期12月将降息，此后明年3月开始按季度降息；高盛认为在明年3月以前将每次会议降息25个基点，然后暂停一次后于6月和9月在季度降息2两次；巴克莱修正明年降息3次的预期为2次；摩根士丹利则认为12月将按部就班降息，但25年降息或将放缓，其中在1月或有可能暂停；而花旗在通胀数据后依然认为美联储12月将降息50个基点，德意志银行和野村则强调通胀压力、认为放缓乃至暂停降息风险上升，其中野村最新预期12月暂停降息，同时明年仅会在3月和6月进行2次降息。市场对美联储12月降息预期逐渐降至50%略上方，意味着在最新11月系列数据出炉和美联储进入12月会议静默期前，美联储12月的行动将充满变数。

综上所述，我们倾向11月纪要整体基调大致将延续会议声明较8月明显鹰派转化为渐进有序降息立场，即强调对从50个基点激进降息转为25个基点的一致同意合理性，重申对通胀和劳动市场表述基础上，进一步强化逐次逐月依数据决策的重要性。我们倾向认为，10月会议纪要是一个中性模糊性的表述，市场对12降息预期或温和上升但不会出现颠覆性质的变化，仍将充满分歧争议。由于纪要在美假日前夕公布，应注意清淡盘口意外的波动。

日内其它值得关注的讯息如下：        

22:00 美国9月FHFA房价指数环比(%)                        预期 0.3    前值 0.3  

22:00 美国9月S&P/CS20座大城市房价指数同比(%)    预期 4.6    前值 5.2   

         9月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比(%) 预期 0.3    前值 0.35   

23:00 美国11月谘商会消费者信心指数                      预期 112.5 前值 108.7   

23:00 美国10月新屋销售数(万户)                             预期 72.2   前值 73.8

27日
03:00 美联储公布11月货币政策会议纪要

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周一增持1.44吨（增幅为0.16%），当前持仓量为879.41吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周一减持34.02吨（降幅为0.23%），当前持仓量为14766.29吨。

周一美元指数受地缘局势缓和讯息和特朗普交易出现拐点迹象影响，开盘跳水接近回吐上周全部涨幅至4小时布林中轨区域后以此作为短期支撑窄幅拉锯；欧市动态反抽上方受限于宏观区间震荡（23年10月）高位后回至4小时布林中轨；美盘美元指数继续下行调整探低至年内前高和4小时MA60共振区域后企稳继续位于4小时布林中轨上移对应的107关口附近徘徊，日线收呈下影中阴线，跌幅覆盖周五涨幅，和周五上影中阳构筑称高位揉搓组合形态线。空方略有优势，短期后市不确定性增强，上行节奏变化但未改变美元波段走强形态。后市应注意持续观察变化发展风险。金价周一亚洲盘口自上周收盘越过美联储11月决议前后高点惯性上攻至2720美元关口后大幅跳水击穿2790-2536美元调整波段回升0.618黄金分位回探至日线布林中轨（4小时MA250和布林中轨）等多个均线，以及2790-2536美元调整阶段50%分位密集汇聚区域后暂时企稳盘桓；欧市动态技术性反抽至9月前高附近；美盘再次跳水击穿日线MA60，退至前述调整波段回升0.382黄金分位附近及下方和4小时MA60区域趋弱拉锯，日线收出空方铡刀式长阴线，回吐上周波段强反弹涨幅的过半涨幅，超出本月6日特朗普胜选后大选不确定性风险降低后跌幅，续创自6月7日以来最大单日跌幅。避险情绪降低在月内形成金价2次巨大的单日跌幅，多空形态急剧转化，上周反弹积极成果面临全部崩盘的危机。日内有一定技术修正修复意愿同时也在阶段走势迎来更多变化不确定性风险。

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