12月18日黄金日评

现货金价周二开于2653.53美元，亚洲窄幅震荡横向整理，其中在国内市场开盘后不久动态温和上行触及2658.58美元日内高位。欧洲时段，德国12月IFO商业景气指数略意外继续下滑不及预期（但12月ZEW经济景气指数则大幅改善回升），美元指数温和趋强应对；金价则延续回修整理，盘中动态破位2640美元关口续创波段调整新低后多空就这一整数关口拉锯博弈。进入美盘，美11月零售回升优于预期（但核心零售则持平于温和上修后前值不及预期），美元指数在从欧市高位温和回修后维持窄幅盘整走势；金价则动态有限回探触及2632.82美元日内低位后止跌位于2640美元关口附近及略下方低位徘徊。凌晨后，金价温和修复反抽，位于2645美元附近谨慎盘整，终收于2645.59美元，日跌7.08美元，跌幅0.27%；白银收于30.528美元，微跌0.004美元，跌幅0.01%。

数据信息层面，今日核心焦点是周四凌晨3点揭晓的美联储12月利率决议，目前主流预期降息25个基点，利率目标区间由4.50-4.75%下调至4.25-4.50%：

美联储11月决议一致同意降息25个基点（连续2次会议降息、较9月降息50个基点力度放缓），联邦基金利率的目标区间由4.75-5.0%降至4.50-4.75%，符合预期；声明主要变动为微调通胀和劳动力市场措辞：删除上次新增的“已经对通胀持续迈向2%更有信心”，重申上次新增的“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”。继续强调坚定致力于支持充分就业、让通胀回落到美联储的目标2%。对经济评价方面，删除了上次表述的“就业增长已经放慢”，新增表述为“劳动力市场的状况已经宽松”；重申通胀“仍有所高企”，强调通胀取得进展，而不是上次所说的“进一步”进展。同时维持缩表计划和评语不变。

经济预期利率展望方面：在更早的9月会议中温和调降今年GDP预期至2.0%；明显调升年内失业率预期至4.4%；下调今年PCE通胀预期至2.3%，下调核心PCE通胀预期至2.6%。点阵图显示，2024、2025年和2026利率预期中位值分别为4.4%（4.375%）、3.4%（3.375%）和2.9%（2.875%），较6月上次预期分别下调75个基点、75个基点和25个基点；预期更长时间周期利率为2.9%，较前次上调10个基点。在19名官员中，全部预期低于5%，其中有9人预期年内利率位于4.25-4.5%，有1人预期年内利率位于4.0-4.25%；有7人预期利率位于4.5-4.75%，仅有2人预期利率位于4.75-5.0%。意味着，19人中有10人（占比53%）认为年内还应至少降息50个基点，即11月和12月均应降息预期略占上风。点阵图变化幅度超市场最初预估，但在的鸽派强化降息50个基点后，后续变化仍符合市场预期。

随后的11月决议出炉后鲍威尔讲话表示就业市场不是显著的通胀压力来源，美联储能更快或更慢降息，若通胀降温停滞且经济强劲，可以更慢降息；同时表示政策仍具有限制性，强调在逐步转向更加中性的立场时没有预设路径，重申将逐次会议依照数据、不断变化的前景与风险平衡作动态决策；同时强调短期内美国大选不会对货币政策产生影响；同时表示随着（未来）接近中性利率，可能放慢降息节奏是适宜的。鲍威尔讲话中性，暗示将有序渐进降息同时对未来某个时点放缓降息节奏打预防针，市场理解为略偏鹰派。讲话阶段及其后，美联储12月降息预期明显降低至60%上方（其中激进降息50个基点预期消退）。

会后至今，美联储12会议降息预期反反复复，在月中美10月通胀（CPI和PPI）显现韧性反复和零售喜忧参杂数据出炉阶段，美联储12月降息25个基点预期一度从60%附近升至80%上方。而在美联储主席鲍威尔公开讲话表示经济没有发出任何需要我们急于降息的信号，让我们有能力谨慎地做出决定。暗示美联储未来不急于（快速持续）降息。美联储12月降息预期重新降温至60%略上方持续盘桓。此后，特朗普交易盛行，其关税政策可能推高通胀促使谨慎观察、渐进降息成为美联储官员们讲话的主题词，这一阶段，华尔街投行纷纷放缓对美联储未来降息步伐的预期、不乏野村等预期12月将暂停降息的观点，其中高盛认为在明年3月以前将每次会议降息25个基点，然后暂停一次后于6月和9月在季度降息2两次。伴随的10月PCE物价和11月会议纪要的出炉，12月降息25个基点和维持现状预期开始势均力敌。进入12月后，美联储理事沃勒在非农前夕明确表示倾向于支持12月降息和3号人物威廉姆斯的需要进一步降低利率，使政策转向中性立场温和偏鸽立场讲话使得天平再度向降息方向倾斜。随着11月非农-通胀整体偏暖（非农大幅低位改善归因为季节性修正、核心CPI韧性稳定），但符合预期的数据相继出炉，鲍威尔老调重弹（无需急于降息、将逐步迈向中性利率）的讲话未改变市场逐渐提升降息预期于本周CPI数据后形成共识。分析机构中，重量级投行摩根士丹利也坚定认为12月和明年1月美联储均将降息25个基点，强调市场低估了美联储1月降息可能。而多次准确预估美联储决策的准官方发言人、记者Nick Timiraos同样认为通胀保持坚挺，但不足以破坏美联储12月降息计划；但其在本周最新CPI数据处理后措辞相对谨慎，认为降通胀道路仍然坎坷，将为特朗普政府和美联储未来一年（的降息路径）形成挑战。而在本周，Timiraos最新刊文表示：美联储本周再次降息后，然后利用新的经济预测强烈暗示央行准备放慢降息步伐。暗示美联储将在本次会议上调整点阵图预期来放缓2025年降息节奏可能。于此对应，高盛首席经济学家Jan Hatzius也修正观点认为：1月会议上美联储降息可能不大；同时继续预期25年点阵图重心上调至3.5%-3.75%，仍将在3、6、9月有3次降息。

综上所述，美联储本次会议极大概率将有序渐进降息25个基点至4.25-4.50%；同时微调经济展望（明年GDP增速大概率相对稳定，明年失业率和通胀预期较大可能温和上调）。市场关注重心将放在美联储和鲍威尔对此后美联储货币政策的描述，和点阵图调整变化力度上，以此捕捉未来降息时点和空间的变化。我们倾向认为，本次会议将极大概率延续11月对劳动力市场表述；而对通胀的表述在重申让通胀回落到美联储的目标2%的坚定决心基础上，应注意措辞是否有细节上的变化（如重新强调通胀回升风险），这是衡量美联储立场的重要标志之一。美联储极大概率继续强调有序渐进降息至中性利率（但中性利率的标准仍将模糊）途中保持开放姿态，保持未来货币政策决策的灵活性，仍将强调逐月依数据行事。投资者则将继续从点阵图调整则找寻明晰暗示：2025年点阵图重心大概率维持3.4%（3.25-3.50%）不变或仅有微小变动，据最新的市场变化推演，存潜在上行调整至3.5%-3.75%的可能性显著增强；同时维持2026年利率中位值2.9%不变。这意味着，点阵图重心暗示明年将继续降息75-100个基点（3-4次25个基点），此后在2026年再降息50-75个基点（2-3次降息25个基点）完成本轮降息。上述预期也基本对应鹰派修正后高盛，以及维持相对温和鸽派姿态的摩根士丹利的预期，较目前主流的市场偏鹰派预期中性偏鸽。整体而言，我们倾向认为，美联储决议中性中参杂偏鹰派讯息；修正后的点阵图预期也将向市场传递一个相对鹰派讯息，符合11月内美联储多位官员反复强调的应谨慎观察，缓慢渐进降息观点陈述。鲍威尔讲话或大概率继续重申11月决议后多次观点，强调经济运行良好，向市场传递当前美国经济乐观信心；或暗示通胀压力风险，强调逐步迈向中性利率过程中有序渐进放缓的可能，保持中性审慎态度不会明晰1月是否降息。但此前市场多次理解鲍威尔讲话为偏鹰派的将有随时停止降息可能，这一次或也不会例外。由于目前市场主流预期已经开始消化1月暂停降息可能，则投资者应注意决议出炉（对通胀的表述和点阵图重心调整）和鲍威尔讲话中的鹰鸽交织信号是否出现和市场预期的明显偏离，并注意金融市场反复拉锯波动的风险。

日内多项欧美经济数据中，还应适度留意英国11月通胀对本周英国央行利率决议的影响，以及美国最新的预期温和上升的2两项地产房屋数据。

15:00 英国11月CPI同比(%)           预期 2.6   前值 2.3

      英国11月CPI环比(%)           预期 0.1   前值 0.6

18:00 欧元区11月调和CPI同比终值(%) 预期 2.3   前值 2.3

      欧元区11月调和CPI环比终值(%) 预期 -0.3  前值 -0.3 
  
21:30 美国11月营建许可数(万户)     预期 143   前值 141.9 

      美国11月新屋开工数(万户)     预期 134.3 前值 131.1

19日
03:00 美联储公布利率决议和经济预期摘要 /  03:30 鲍威尔新闻发布会
 
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二持仓维持不变，当前持仓量为864.19吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二减持34.01吨（降幅为0.24%），当前持仓量为14227.19吨。

周二美元指数亚洲盘口动态有限回修后回稳温和上行，欧美盘口动态上行至108.07-105.40最近调整波段回升0.618黄金分位区域，以及周一和周五高点下方止步，重新回修徘徊于107关口下方，日线收呈上下影近均衡阳包阴小阳线，各盘口围绕上移的4小时布林中轨反复拉锯博弈韧性维持整体反弹形态。连续3个交易日窄幅横向盘整，在美联储决议落地前谨慎心态占据上风。金价周二亚洲盘口窄幅震荡上方受限于日线布林中轨、和2613-2725美元0.382黄金分位最近反弹波段0.382黄金分位；在美元延续趋强震荡压力下，欧市金价击穿周五和周一形成的波段整理低点延续整理，并在美盘动态触及2789-2536调整阶段回升0.382黄金分位支撑后止跌回稳温和收窄跌幅，日线收呈更长下影阴线，本周连续2个交易日实质性位于日线布林中轨下方运行，延续波段调整趋势，接近完全回吐上周前半周3连阳的强劲反弹成果，退至11月下旬长阴回落后至12月非农出炉阶段的整理平台中枢区域略上方，谨慎弱势等候美联储决议出炉。日内应注意美联储继续降息和对1月会议走向的指引对汇市的冲击，目前预期对美元整体偏正面，对金价继续存抑制效应。但应注意市场高度关注的点阵图调整和市场预期的变化。

威尔鑫咨询专注于黄金、贵金属板块的研判，如需取得具体操作指导建议，申请威尔鑫会员账户资格，可直接拨打公司电话：028-66719233或13980468832  联系人：帅小姐。