金价再创历史新高

如何在金价回调中深度前瞻

 及时把握市场操作机会      

2024年02月02日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

一月国际现货金价以2623.81美元开盘，最高上试2817.22美元，最低下探2613.90美元，报收2797.46美元，上涨173.65美元，涨幅6.62%，月K线长阳上行，尽收前两个月跌幅，并创历史新高。

一月美元指数以108.42点开盘，最高上试110.15点，最低下探106.95点，报收108.38点，下跌70点，跌幅0.06%，月K线于近两年高位呈大幅震荡十字星。

一月wellxin贵金指数以5296.25点开盘，最高上试5778.49点，最低下探5280.15点，报收5712.95点，上涨416.69点，涨幅7.87%，月K线长阳回升，回收前两月3/4跌幅。

一月：

银价上涨8.42%，报收31.3美元；

铂金价上涨8.15%，报收977.50美元；

钯金价上涨10.73%，报收1008.25美元；

一月贵金属全面大幅上涨，虽金价巨幅上涨6.62%，但依然在贵金属中涨幅最小。商品属性更为浓厚的钯铂价涨幅大于金银价涨幅，意味着市场避险需求与风险偏好皆旺，利于贵金属延续中期强势。

将美元指数月K线形态对比金银、贵金指数：在美元指数几无涨跌幅的背景下，贵金属全线大幅上涨，进一步说明了市场对贵金板块的偏好与追捧意愿。

就贵金指数月线KD指标观察，在常态多头区出现死叉。理论上，后期贵金指数应该（在月线级别上）持续上涨。若上涨动力不足，持续性不够，就可能在常态多头区出现“顶背离”。尽管常态区的顶背离信号可信度较小，但也不得不关注。

结合基本面、消息面观察思考，近期Deepseek横空出世，冲击英伟达，冲击泡沫盛极的美国科技股，甚至构成美股系统性威胁。若美元继续走强，将令美股承受更大见顶压力。若美元总体震荡回软，那么金价、贵金属大概率将延续强势。

然与一月贵金属全面走强所不同的是，基本金属、原油并非全面走强：一月

伦铜上涨3.22%，报收9064美元；

伦铝上涨1.63%，报收2594美元；

伦铅下跌0.1%，报收1949.50美元；

伦锌下跌8.08%，报收2747.50美元；

伦镍下跌0.46%，报收15230美元；

伦锡上涨4.25%，报收30170美元；

NYMEX原油价格上涨2.70%，报收73.81美元；

道琼斯指数上涨4.70%，报收44544.66点；

纳斯达克指数上涨1.64%，报收19627.44点。

标准普尔指数上涨2.7%，报收6040.53点。

六大基本金属三涨三跌，油价上旬、中旬表现强劲，下旬后劲不足，说明大宗商品需求总体不算旺，此乃经济存隐忧的信号。故贵金属表现强劲，一定程度有避险需求强化支撑。

美股纳指涨幅远小于道指，作为此轮核心驱动力的科技股上涨失速。若美国科技股见顶，则美股见顶，需注意美股中长期风险背景下对应的金融、经济系统性风险。

本周国际现货金价以2770.25美元开盘，最高上试2817.22美元，最低下探2729.30美元，报收2797.46美元，上涨26.21美元，涨幅0.95%，周K线呈先抑后扬，震荡上行小阳线，突破去年10月31日高点再创历史新高。

本周美元指数以107.46点开盘，最高上试108.49点，最低下探106.95点，报收108.38点，上涨940点，涨幅0.87%，周K线呈震荡上行中阳线。

本周wellxin贵金指数以5605.95点开盘，最高上试5778.49点，最低下探5481.96点，报收5712.95点，上涨96.18点，涨幅1.71%，周K线呈震荡上行中阳线。

本周，在美元指数中阳上行的不利背景下，金价、贵金指数皆逆风上行，彰显相较于美元指数指引的关联强势。理论上，若后市美元震荡回软，金价与贵金属应该继续走强。

小图4，贵金指数KD指标在前几周触及超卖区后，回升势态良好，并助力金价延续强势。目前贵金指数周线KD指标处于常态利多区，技术上有望延续强势。而小图5所示的金价周线KD指标轻触超买区。

金价创历史新高之后再回顾，过去的一切都显得那么清晰、明了、合理。然身处局中时，没有对市场状态的多角度观察、思考、论证，操作上定然畏首畏尾、不知所措。一般投资者如此，专业机构亦然。

高盛在2024年末展望2025年黄金市场表现时，认为2025年金价会突破2900美元；但前两周修正观点认为今年金价难以再创新高；而本周高盛再度“羞涩”地看高金价至3000美元，只是将时间调整为2026年第二季度。专业机构尚且如此，一般投资者的犹豫彷徨自然可以理解。

在2024年11月、12月金价大幅调整过程中，我们皆建议逢低果断做多黄金，论证角度也充分体现多样化。下面，笔者将分享12月21日内部报告，即当金价下探2600美元附近时，我们如何根据对冲基金在黄金、白银市场中的资金分布特征而果断做多。原文如下：

本周国际现货金价以2648.73美元开盘，最高上试2664.37美元，最低下探2582.62美元，报收2620.79美元，下跌27.87美元，跌幅1.05%，周K线呈窄幅震荡回软，下影明显小阴线。

本周美元指数以106.94点开盘，最高上试108.53点，最低下探106.68点，报收107.78点，上涨810点，涨幅0.76%，周K线呈震荡上行中阳线，再创两年新高。

本周wellxin贵金指数以5457.09点开盘，最高上试5503.58点，最低下探5245.79点，报收5351.86点，下跌111.14点，跌幅2.03%，周K线呈震荡下跌中阴线，创三个月新低。

毫无疑问，伴随本周金价、贵金属再创阶段新低，市场表象扑朔迷离，稍早骑墙看多的观点也开始看空。但是，我们却认为金银中期看多的信号“非常清晰”！……

就金价周K线形态观察，在上周美元指数上涨0.93%的寒风中，虽金价冲高回落，留下长长上影线，但金价相较于美元指引的强势内蕴非常明显。本周金价，在美元指数继续创两年新高的强势持续中，实际表象依然抗跌。尽管本周美联储利率决议及会后声明一度打压金价至2590美元下方，但周收盘留下长长下影线，相较于美元指数涨幅抗跌。

本周三四五金价走势，盘面上，空头可以理解为抛压强，多头则应该能够看出清晰“诱空”信号。周三隔夜（周四凌晨3点）美联储利率决议及会后声明公布后，金价两小时大幅下跌超50美元，幅度非常大。市场对即期消息的过度反应多是跟风，尤其是缺乏洞悉市场内蕴的墙头草跟风盘驱动所致。

周四金价未再创新低，而直接大幅反弹，欧洲初盘最高上试2626美元附近，动态反弹超40美元。这个过程对空头而言，多少感到彷徨不安。但此后至北美中盘（周四隔夜零点时分），金价再度遭遇抛压，击穿2590美元。这个过程抚慰空头原本不安的情绪，甚至“强化”看空黄金后市的信心。实际上，周四收盘后看空金价的观点比周三收盘后更多，尽管周三金价收盘更低。

但周五金价走势就让空头比周四金价反弹至2620美元时更加不安了！就技术表象而言：周三金价长阴，周四金价冲高回落，反弹受阻，意味着周五金价必然惯性技术性下跌。但周五金价不仅没有下跌，反而超过了周四高点，这个过程让空头倍感意外。必然强烈动摇“技术墙头派”看跌金价的信心。要不是周五隔夜凌晨3点30分后的纽约尾盘，金价在清淡交投中遭遇技术性“画图”打压，本周金价跌幅应该小于美元涨幅，这将更为明显地彰显黄金市场强势内蕴。

既然周五金价在隔夜凌晨3点30分（周六凌晨3点30分）后出现压低“做盘”，下周一金价亚洲早盘就应该修正转强。甚至下周一亚欧盘金价很可能是一个单边涨势，即下周一金价应该彻底修正基于周三美联储决议及会后声明产生的跌幅，回到2650美元上方！

再观近两周金价周K线，上周金价在美元强势寒风中长上影小阳线，本周金价在美元创两年新高强势中，形成长下影线中阴线（若剔除周六凌晨3点30分后的交易，金价跌幅会小于美元涨幅）。观最近两周金价，先长上影，后长下影，构成方向“迷离”的“揉搓线”K线组合。就技术表象而言，单纯的“揉搓线”组合是市场方向迷离，投资者情绪纠结的市场表现。但如果结合美元指数连续两周大幅上涨的对比观察思考，原本让人感到纠结的揉搓K线组合，实际体现了黄金市场中期强势内蕴。

对比观察金价、贵金指数最近两周K线组合，本周贵金指数下影线不如金价明显，且贵金指数再创三个月新低。那么，金价相对于贵金指数就出现了一个非常明显的强势背离信号。诚如上周内部报告分析，贵金指数技术面创下了年内新低，可能随时止跌。而金价相较于贵金指数更抗跌，若贵金指数确认见底，金价必然对应见底。

观阶段美元指数周K线，虽本周美元指数再创两年新高，但技术上仍受阻于图示阻速线1的2/3线精确反压。此外，观最下图美元指数周线KD指标：存在“顶背离”可能性。如果下周，尤其年内最后一周美元收阴，美元技术“顶背离”很可能就会得到确认。美元指数顶背离确认后，无论“趋势转跌”，还是强势横向震荡或震荡回软，金银与商品市场都极可能出现“过激”反应而强势回升。

逻辑上，就当前美国经济、金融“表象”观察，美元继续走强更符合美国利益。当然，这需有一个前提：那就是美国经济强势的真实性较高，经济强势对美股泡沫的支撑有其合理性。然笔者对美国经济“强势表象”深感怀疑，认为美国经济强势韧性、美股强势有太多数据艺术，有太多嘴上艺术。本周三，美联储利率决议及会后声明仅刺激美元上涨1%，就令道指大幅下跌2.5%，纳斯达克大幅下跌3.5%。这说明当前的美股实际上“很脆弱”！

如果美元继续走强，会给严重粉饰的美国经济、美股带来巨大冲击，美元难继续系统性转强。

就纯技术而言，当前美元指数要化解周线技术“顶背离”信号，应持续走强创两年新高。

笔者强烈看好……金银市场表现！尤其白银市场表现！……

基本面逻辑上，2025年应该是欧美通胀中周期反弹或明显上行的周期，若暂时还不至于影响全球经济基本面，也没有明显的“地缘政治危机”为黄金市场“额外”助力，那么银价表现可能强于金价表现。

但是，2025年一季度、上半年出现新版“地缘政治危机”的可能性较大！特朗普新官就任，有可能会再度……“耍大刀”，形成类似2018下半年、2019年中美版“地缘政治危机”，并对应激发欧美通胀。若如此，金价有新的避险支撑，强势未必逊于银价。

下面进一步解读看涨中期白银的干货，如国际现货银价日K线，以及对冲基金在COMEX期银市场中的净持仓、多头持仓、空头持仓、基金行为量化图示：

小图1、2、3对比观察，当前银价调整对应的对冲基金COMEX期银持仓分布特征，非常类似2023年末及2024年初，且就小图2对应的基金净持仓演变态势观察，当前基金净持仓回落时间已超过2023年末A位置，与2024年一季度底部相似，目前银价调整比2023年末及2024年初更彻底。

单纯观察小图1，银价主图，当前银价距离中期核心支撑的位置，与8月上旬B位置相似、再进一步综合小图1、2位置观察，B位置银价明显低于当前，但B位置对冲基金期银净持仓却高于当前。这说明在此轮银价调整过程中，对冲基金用了比B位置更大的能量遏制、打压银价，但打压效果却远不如B位置，因为白银场外现货市场等需求在不断强化。小图2中，每一个数字，都对应着我们对当周基金在白银市场中交易行为、含义的解读，黄金市场也一样。故可能一些投资者会认为，明明是不同的市场资金流向信号，我们总会解读出一样的市场含义，这是不是太牵强附会了？绝非如此！市场资金行为的解读，并非单凭一周市场信号即可断言“是与非”。场内、场外、单周资金流向、阶段或中期总体资金分布特征、关联市场（比如美元）资金流向等，都需综合考虑。市场数据资料信息梳理、整理、思考的时间，远比行文要多得多！这样，才会尽可能避免沦为搞不清市场中期方向的“墙头草”！

近期白银场外现货需求很强，再加银市资金信号与K线的“底背离”信号，银价紧邻中期牛市脊梁支撑。2025年银市应该强于2024年！

黄金市场资金分布形态同样显示金价必看涨，如国际现货金价日K线，对冲基金在COMEX期金市场中的净持仓、多空双向总持仓、空头持仓图示：

小图1，金价日K线半年线技术支撑，大致类似我们近月不断强调的20周均线核心支撑。当前金价紧邻支撑位置，若论证后期金价看涨，应果断做多。我们认为事实正是如此，应果断做多黄金。

小图2，对冲基金COMEX期金净持仓；小图3，对冲基金COMEX期金多空双向总持仓；小图4，对冲基金COMEX期金空头持仓，对比观察，很有意思：

目前观察，金价重心上移不明显，但基金净多持仓重心上移信号清晰，说明基金看多黄金后市。

然小图3显示基金多空双向总持仓再创中期新低，不难想象得到，小图2基金净多持仓上移，主要由基金空头大规模止损，叠加基金多头增仓小于基金空头减持的规模所致，否则总持仓不会创新低。

小图4信息显示，基金空头确实趋势性减仓信号明显，目前基金空头持仓已回落到6月底水平。当时，金价处于阶段“强势调整”末段！

再观小图3，中期基金多空双向总持仓向上的概率非常大，可谓100%！那么基金多空双向总持仓向上的主要动力，应该是基金多头增持为主，还是基金空头增持为主？表面上，这种概率各占50%。

然结合金价K线形态与黄金市场基本面观察思考，后期基金多空双向总持仓趋势上行的主要动力来自空头主要增仓的概率应该是“零”！因为，在10月31日金价见顶2790.01美元后的金价震荡回落过程中，或曰在金价中期超买后的相对高位区，对冲基金空头不仅“不敢顺势做空”，反而不断减仓。观5-7月小图4，一样的情形，在金价强势震荡回调过程中，基金空头不敢顺势做空，而是不断减持。对冲基金空头是近年黄金市场做空，金价调整的主要动力源，它们不敢在“最有利”的时机做空黄金，后市怎么可能敢在阶段相对低位区系统性大幅做空？更何况，近两年让基金空头心惊胆战的最强对手，全球央行在10月大幅增储黄金，11月中国央行停增半年后再度购金。在12月金价继续调整过程中，全球央行没有不继续大幅购金的道理。金市对冲基金空头后市怎敢系统性做空！

11月、12月金价调整后，全球恐高的“黄金刚需”不得不在金价回调过程中进场。毕竟，基于实体经营需求的购金可以推迟一两个月，哪能无限期推后？生意不做了？故我们的模型显示近期黄金场外需求逐渐强化。本周中国黄金市场的需求再度“急剧”转强！如我们近期周周解读的国际现货金价日K线、上海AUTD金价相较于理论人民币金价的升贴水、理论人民币现货金价图示：

本周国内黄金市场利用美联储议息消息利空冲击，买盘大肆进程。周五AUTD金价相较于理论人民币金价的贴水空间仅0.27元/克，而上周五AUTD金价贴水空间还高达5.83元/克。上海期货市场期金直接由贴水转为溢价升水，整个中国黄金市场在本周的需求急剧强化！

图中蓝色虚线位置，为AUTD金价相较于理论人民币金价贴水收窄或升水放大过程中的金价调整，后市金价极易上涨！当前金价无疑仍处于阶段或中期低位，不必太计较短期金价不确定性波动空间，稳赚后期趋势即可！操作上，建议继续持有各自多头，静候调仓机会。本周空仓投资者在2610-2630美元区间积极做多后战略持有即可！

投资是一场马拉松！是一场丰富金融知识，参与金融历史，感悟人性的马拉松！不必求跑得快，但求跑得长、跑得远。只有跑得慢、才能跑得远。威尔鑫希望以20年黄金市场风雨跑马经验，带你稳健、安全跑马！我们勿需太过"压榨时间"，透支人生精彩。多给时间一些时间，慢慢品味人生精彩！一味寻妙手，求速胜，反可能蹉跎岁月，虚度光阴；稳健俗手求慢胜，可得“宁静、健康、幸福、家和”。慢，就是快；欲速者，终不达！保证金市场、期货市场，10有8亏一赢一平是定律，哪会有那么多人赚钱，赚谁的钱？我们的操作，少了些刺激，但实际上轻松安稳，效果上佳。小心行得万年船，追求“稳健的长效”才是最佳策略。不要因为市场脉络看似清晰而冲动，激起豪取最大利益的贪念。不怕一万，总怕万一嘛！只要功夫深，市场机会就始终存在。慢慢、稳健、长期取利，即养生还养颜、养心。故长期、稳健，在滋润中活得长久，才是长道，才是王道！

虽笔者继续看好金银中长期后市，然短期并不建议追涨。逢金银价格回调，综合信息审时度势合理介入，方显智慧。