资产管理公司Wisdom Tree白银前景预测，至2025年第四季度

　　【华通白银网2月12日讯】直到2024年12月中旬，白银的表现还有望超过黄金。然而，去年最后两周的突然收缩让黄金超过了白银，黄金全年上涨27%，而白银则以21%的涨幅结束。白银的轨迹就像龟兔赛跑故事——在比赛的大部分时间里都处于领先地位，然后在终点线附近小睡了一会儿。白银的命运会在2025年发生变化吗？由于供应不足和工业需求不断增加，资产管理公司Wisdom Tree对其潜力仍持乐观态度。

　　市场头寸

　　白银期货的净投机头寸在达到2020年以来的最高水平后，在2024年10月至12月期间急剧下降。但2025年1月，仓位明显反弹，进入2月时势头可观。

　　相对于黄金的价值

　　相对于黄金，白银一直被低估，2025年1月，金银比超过90，然后开始下降。从历史上看，金银比在92左右面临阻力，随后出现有利于白银的大幅回调。金银比表明，银价可能会再次上涨。

　　持续的供应赤字

　　白银已经连续四年出现供应短缺，2025年可能是第五年。供应短缺耗尽了地上库存，尽管仍有充足的库存，但其中大部分由投资者持有，需要更高的价格来刺激销售。

　　白银的工业需求

　　受光伏应用、5G技术和汽车电子产品使用量增加的推动，白银的工业需求达到了创纪录的高位。光伏装置预计将在2025年再创新高，进一步提振白银需求。此外，技术进步已经导致大规模生产效率更高的n型太阳能电池，这需要更多的银含量。除了可再生能源，2025年数据中心和人工智能应用的扩张将进一步增加白银需求。在汽车行业，越来越多的电子元件的使用和对电池充电基础设施的投资将继续支撑白银消费。

　　政府储备和政策转变

　　过去10年，黄金作为储备资产发挥了主导作用，自2022年以来，各国央行为应对地缘政治风险而加速购买黄金。尽管俄罗斯暗示将扩大其外汇储备，纳入白银、铂金和钯，但其他央行是否会效仿却仍然存疑。

　　从历史上看，直到1935年，中国一直实行以白银为基础的货币体系，印度的货币也曾以白银为后盾。此后，两国都耗尽了历史储备。在美国，白银以前被视为战略储备金属，但到1963年，全国库存被认为过多，随后被抛售。根据美国地质调查局的数据，美国财政部持有498吨白银。

　　然而，特朗普政府于2025年1月20日发布的新行政命令，宣布进入国家能源紧急状态，可能会改变局面。该命令指出，关键矿产开发、生产和运输不足。如果根据这一指令，白银被重新归类为一种关键矿物，它可能会得到政策支撑，与其在能源转型中的战略作用保持一致。

　　对关税的担忧推高价格

　　特朗普政府提议对进口商品征收10%的普遍关税，这给白银市场带来了不确定性。纽约期货市场与伦敦批发现货市场之间的密切关系，取决于这两个中心之间白银的无缝流动。期货价格通常较现货价格有小幅溢价，反映了储存和运输成本。然而，对关税的预期推动美国期货溢价创下历史新高，甚至超过了2020年疫情期间出现的峰值。

　　作为回应，COMEX期货交易所的白银库存上升，因为交易员试图对冲潜在的关税。这一发展使交易所库存作为市场紧张程度指标的使用变得复杂。

　　更复杂的是，特朗普政府于2025年2月1日宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税。美国在白银方面高度依赖其邻国。与墨西哥和加拿大的贸易规模远远大于国内矿山生产。美国是从南北边境进口大量黄金和黄金。它还依赖于向加拿大大量出口废料、硝酸银和未加工银。事实上，美国是向加拿大出口这些“精炼”产品的净大国。

　　白银价格预测

　　资产管理公司Wisdom Tree预计白银将跑赢黄金，在未来一年上涨23%，而黄金的预计涨幅为17%（2024年第四季度至2025年第四季度）。资产管理公司Wisdom Tree的预测是年底银价将达到35.50美元/盎司。从历史上看，白银对黄金的贝塔系数为1.4倍，这意味着金价每上涨1%，白银往往会上涨1.4%。鉴于市场正在围绕利率预期进行重新调整，银价在恢复上行轨道之前可能会经历短期回调。

　　分析框架

　　白银与黄金的紧密关联仍然是价格变动的主要驱动因素。然而，大约20%的白银价格行为受到其他因素的影响，包括：

　　•制造业活动：超过50%的白银需求来自工业应用。Wisdom Tree使用全球制造业采购经理人指数（PMI）作为工业需求的指标。

　　•矿业资本支出（Capex）：更高的矿业投资表明未来潜在的供应增加。鉴于白银通常是其他金属开采的副产品，Wisdom Tree评估了前100家矿业公司的资本支出，采用了18个月的滞后期。

　　•白银库存：库存增加表明更多的可用性，并可能对价格施加下行压力。期货市场交易所库存被用作指标，尽管库存目前受到贸易政策不确定性的扭曲。

　　黄金市场展望

　　根据对主要经济变量（包括通货膨胀、美元表现和美国国债收益率）的普遍预测，Wisdom Tree预计到2025年第四季度，黄金将达到3070美元/盎司的新高。市场预期显示，通胀将首先下降，然后在年底前反弹至目标上方，美元将小幅贬值，债券收益率将小幅下降。市场普遍预测，到年底，美联储的利率将从2025年1月的4.50%降至4.00%。

　　工业需求和供给制约

　　全球制造业PMIs6在2024年9月开始复苏，但在2024年12月略有停滞，保持在50以下，这是收缩的信号。然而，随着全球央行放松货币政策，Wisdom Tree预计制造业将获得动力，支撑白银需求。贸易紧张局势对工业活动构成潜在的下行风险，密切关注这一点。

　　矿业资本支出近年来有所放缓。由于矿业投资通常与工业金属价格存在18个月的滞后关系，因此20247年银矿供应小幅增长1%表明白银市场将继续吃紧。

　　总结

　　在强劲的工业需求、持续的供应短缺以及机构采用增加的潜力的支撑下，白银似乎即将迎来一场迟来的反弹。尽管贸易争端和政策转变等风险依然存在，但基本面前景仍然具有建设性，Wisdom Tree认为这为白银在2025年跑赢黄金奠定了基础。